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近期我们通过和公司多场反交流，对公司有了新的认知：作为塔筒企业中的稳健型选手，23年受益于国内海风，24年海外厚积薄发，同时保证陆风基本盘稳定，步步为营持续瞄准高景气市场。
海上：23年海风弹性标的，产能持续扩张
公司紧跟23年海风高景气的趋势，产能方面将蓝岛基地（20万吨）回归海上风电定位；同时，广东阳江或周边海风基地（30万吨）确定性显著提升，后续有望保一争二，预计24年年底投产。
公司23年出货60万吨，其中国内海风20万吨（yoy+186%），占比33%（22年为19%）。
海外：出口深耕多年，24年产能释放有望厚积爆发
公司在澳洲耕耘多年，当前澳洲市占率接近5成。与塔筒下游-海外头部风机厂商Vestas、Nordex等深度绑定，盈利更为可控，且同时积极开发新客户。当前出口陆风的吨净利可以与国内海风持平，且回款更好。
公司对于出口市场采取稳健战略：1）当前海外建厂人工等仍存在较大风险，主要采取国内出口的方式；2）对于海外风机厂商对塔筒的产品品质等要求更高，验厂可能需要半年+的时间。公司相关经验丰富，可以无限缩短，后续拓展欧洲、拉美、东南亚等其他市场有望厚积薄发。
公司扬州基地（产能25万吨，用于出口）预计23年7月全面投产，24年海外出货受益于产能释放，有望达25万吨（yoy+67%），出口利润占比达26%。
陆风作为基本盘，盈利企稳
22年陆上风电受到疫情等多因素的影响，量利压力均较大。往23年看，风机价格盈利22H1已经见底，对应23年塔筒盈利企稳。
预计公司23年国内出货45万吨（陆风25万吨+海风20万吨 yoy124%）*吨净利711元/吨，海外出货15万吨（陆风）*吨净利800万元，叠加风场业务合计归母净利润4.5亿，对应PE 19X。预计24年出货75万吨（国内55万吨+出口20万吨），叠加风场业务合计归母净利润6.1亿，对应14X，维持“重点推荐”评级。
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