行业近况
2月以来，动保板块上涨10.3%，跑赢沪深300指数12.4ppt。当前我国非瘟疫苗处在研阶段，从技术层面看，疫苗研发难度较高，但研发采用多路径并行，其中亚单位疫苗进度领先，我们判断未来较有商业化突破的潜力。
评论
1、我国非洲猪瘟疫苗处于在研阶段，有商业化预期：目前全球多国开展非瘟疫苗研发，其中俄罗斯、越南、美国等国参与研发，越南政府于2月表示非瘟活疫苗商业化销售在即。从我国看，当前尚无疫苗获准商业化销售，但疫苗已处在研过程。19年9月，哈兽研率先公布双缺减毒活疫苗进入临床试验；21年8月，兰兽研非瘟亚单位疫苗已处于临床前研究，当前市场较关注兰兽研非瘟亚单位疫苗研发进展；21年12月部公布军兽研牵头活载体疫苗研发。从资本市场看，非瘟疫苗背后孕育较大市场空间，其商业化进度推进也是动保行业当前的重要股价催化剂之一。
2、疫苗研发难度高，源于病毒结构复杂、实验生物安全条件限制：1）从病毒结构来看，非洲猪瘟相比一般动物疫病在结构上更复杂，其外壳结构为多层蛋白质，基因长度更长，基因末端为可变末端，更容易产生抗原变异。2）从生物安全条件来看，非洲猪瘟疫苗作为一类动物疫病，疫苗研发需生物安全三级以上实验室，且开展实验活动需获得相应行政。据国家卫健委，截至22年8月我国仅有63家机构具备实验室条件。
3、疫苗研发多路径并行：我国非瘟疫苗在研路径包括亚单位疫苗/核酸疫苗/减毒活疫苗/活载体疫苗/灭活疫苗。1）从审批进度看，审批流程需基础性研究/实验室研究/中试研究/临床研究/新兽药注册，当前亚单位、基因缺失疫苗处于临床阶段，进度领先，距商业化仍需临床及新兽药注册。应急评价为新兽药注册评审方式之一，如非瘟疫苗采用应急评价，或缩短实现商业化所需时间。此外，核酸疫苗、活载体疫苗正处于基础性研究、实验室研究。2）从免疫效果看，灭活苗因无法诱导保护性免疫而显保护力度不足；减毒活疫苗可产生体液及细胞免疫，增强免疫效果，但传统减毒苗存毒力返强风险。亚单位疫苗不含非瘟病毒蛋白质结构，具安全性，需佐剂增强疫苗功效。整体看，我国当前非瘟疫苗研发多路径并行，其中亚单位疫苗较具商业化潜力。
估值与建议
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