当前国内运营商估值处于全球洼地,A股中国移动/中国电信/中国联通PB分别为1.47/1.36/1.19。通过拆解PE、PB、EV/EBITDA估值指标,我们发现估值差异主要主要源于低杠杆率、高投资强度和低成长预期,这反映了三大运营商过往在投资建网上相对激进、在财务杠杆上相对保守的经营策略。我们认为运营商估值修复机会主要来自于:

1)数字经济时代人口红利向信息红利转型,打开未来成长预期。《数字中国》规划明确打通数字基础设施大动脉和畅通数据资源大循环,三大运营商作为算力网络建设的核心,具备丰富的数据资源,为数字经济时代行业数字化提供成熟的通信和算力基础设施,商业模式从To C走向To B。1H22中国移动数字化转型收入1108亿元,同比增长39.2%;中国电信产业数字化收入589亿元,同比增长19%;中国联通产业互联网收入369亿元,同比增长31.8%。

2)基本面出现趋势性好转。22年是5G三年投资高峰的最后一年,运营商投资强度(Capex/Revenue)从过去峰值41%逐步下行并稳定在20%左右水平。同时,运营商进入存量经营时代,价格竞争已无商业基础,移动ARPU值已实现探底回升。22年三季报来看,三大运营商归母净利润均有明显提升,中国移动和中国联通同比增速达到13.3%和20.4%。

当前中国移动、中国联通、中国电信股价对应22年PE估值分别为14.3x、23.0x、20.4x。在数字中国规划下,看好运营商板块迎来盈利能力增强与低估值修复,建议积极布局。

参考报告

深度:

深度:

点评:

免责声明:相关内容来自于网络,仅供参考,如有侵犯您的权益请立即联系我们,我们将及时撤除。

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *