1、基本情况：公司主要从事掘进机装备、轨道交通设备和特种专业装备的研发、生产、销售，21年三块业务营收占比分别为51.45%/24.38%/23.82%，毛利率为36.12%/32.43%/22.49%。2022前三季度公司营收78.17亿（+8.84%），归母净利润14.04亿（+8.57%），净利率高达17.9%。
2、订单：据公司公告，2022年新签订单近160亿（+16%），其中掘进机业务新增订单94亿（+24%），特种装备新增订单31亿元（+5.6%）、轨交设备新增订单34亿（+7%）；按区域划分，境内新增订单146亿（+12.8%），海外新增订单13.5亿（+75%）
3、成长驱动因素：a）22年疫情扰动下部分基建项目开工延后，23年有望回补，其他领域如抽水蓄能掘进、矿山掘进有望迎来放量。b）出海逻辑逐步演绎，公司于19年开始重点布局海外市场，逐步迎来收获期，22年海外订单高增，23年有望维持高增长。c）现有轨交工程中30%的项目采用盾构法、70%为钻爆法（人工介入，使用炸药），未来随着项目的大型化及施工安全性要求提高，盾构机渗透率有望进一步提升。
4、投资建议：预计公司2023/2024年归母净利润为22.9亿、25亿，对应当前市值PE为11X、9X，相较于可比公司中国中车（业绩增速11%,PE16X）明显偏低，给予买入评级。
风险提示：下游需求恢复不达预期、盾构替代钻爆速度不及预期
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