运营商板块后市观点
【通信】
运营商板块：数字中国核心资产，长期趋势向好建议积极布局
当前国内运营商估值处于全球洼地，A股中国移动/中国电信/中国联通PB分别为1.47/1.36/1.19。通过拆解PE、PB、EV/EBITDA估值指标，我们发现估值差异主要主要源于低杠杆率、高投资强度和低成长预期，这反映了三大运营商过往在投资建网上相对激进、在财务杠杆上相对保守的经营策略。我们认为运营商估值修复机会主要来自于：
️数字经济时代人口红利向信息红利转型，打开未来成长预期。《》规划明确打通数字基础设施大动脉和畅通数据资源大循环，三大运营商作为算力网络建设的核心，具备丰富的数据资源，为数字经济时代行业数字化提供成熟的通信和算力基础设施，商业模式从To C走向To B。1H22中国移动数字化转型收入1108亿元，同比增长39.2%；中国电信产业数字化收入589亿元，同比增长19%；中国联通产业互联网收入369亿元，同比增长31.8%。
️基本面出现趋势性好转。22年是5G三年投资高峰的最后一年，运营商投资强度（Capex/Revenue）从过去峰值41%逐步下行并稳定在20%左右水平。同时，运营商进入存量经营时代，价格竞争已无商业基础，移动ARPU值已实现探底回升。22年三季报来看，三大运营商归母净利润均有明显提升，中国移动和中国联通同比增速达到13.3%和20.4%。
️当前中国移动、中国联通、中国电信股价对应22年PE估值分别为14.3x、23.0x、20.4x。在数字中国规划下，看好运营商板块迎来盈利能力增强与低估值修复，建议积极布局。
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