根据渠道调研，泡泡玛特2月中国地区全渠道销售跌幅较1月有所扩大，同比下滑20-30%；1-2月加在一起下滑~15%。分渠道看，2月线下下滑15-20%YoY，线上下滑30-40%YoY，主因高基数、春节错期及备货不足影响。3月公司将迎来低基数，预期销售情况较2月可能明显好转。调研结果和我们预测基本一致，公司2H表现将优于1H。
运营数据方面，滞销库存（180天以上）占到总库存~50%，引发潜在担忧。
公司股价近期波动较大我们认为主要是业绩不确定性下的来回博弈。当前阶段，我们对公司持有相对谨慎的观点，更倾向于右侧布局。目前公司估值330亿港币，对应30倍2023年P/E。
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