JPM发布固定收益周度观点
①经济韧性+稳健的劳动力市场+通胀粘性→全球各主要央行“higher for longer”预期升温。首先，由于本轮加息起点利率水平较低，合约的存在使得大量经济主体仍可以锁定低成本的资金，因而短期内大幅加息的冲击有限；其次，疫后的超额储蓄构成缓冲；最后，企业在裁员方面更为谨慎的态度使得劳动力市场仍能保持强劲，但也带来了薪资上行压力。JPM预计除日央行以外的多数发达国家央行将进一步加息，加息终点或将在今年二季度末。
②美国方面，短期美债收益率或将企稳但尚未到介入美债的合适时机，财政赤字预算上调加大债务压力。在劳动力市场持续走强、消费者支出强劲和通胀数据持续的背景下，市场隐含的最终利率已被重新定价得更高、更晚。JPM认为，短期货币政策预期进一步上调的空间较小+通胀预期从当前水平上升的空间有限→短期内美债收益率的上升趋势可能会暂停，但是过去4轮加息周期的经验表明，中等期限的美债收益率通常在接近周期的最后一次加息时达到峰值，叠加市场定价加息周期仍将持续5个月+近期二手车、商品等价格存在上行风险，因而当前介入美债多头头寸或为时过早。考虑到紧缩周期结束前短债与长债的非对称变化（长债一般对政策预期变化的敏感性将降低），JPM建议做多10s/30s的期限利差。债务上限方面，国会预算办公室预计今年的赤字总额将达到1.41万亿美元，高出此前JPM的预测值约3600亿美元，技术性违约概率与不确定性上升。
③市场对欧央行终端利率的定价或偏高，短期欧元区信用利差有压缩空间。在强劲经济和劳动力数据的推动下，市场对德国紧缩周期延长的预期上升，短期德债收益率已回到2008年水平，长期德债收益率则回升至2011年水平。考虑到最终的宽松周期很可能会使利率回到中性甚至宽松的水平，而市场尚未对此明确定价，因而JPM认为远期利率（1Y×1Y，2Y×1Y，3Y×1Y）仍有进一步下降的空间。外围国家信用利差相较于欧元区偏高+3月欧元区债券发行速度将放缓→欧元区信用利差或将受益。短期来看，JPM认为欧元区债券收益率波动率和利率均存在上行风险，而中期视角下看空波动率。英国方面，JPM预计英国央行6月的最终利率为4.75%，考虑到德国央行进一步加息所带来的风险变化，短期对英债维持看空观点。
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