1、2月CPI环比转负至-0.5%，同比涨幅回落至1%。考虑到2月CPI、核心CPI较去年12月环比仅上涨0.3%、0.2%，均为历年同期较低水平，意味着春节错位并非是2月通胀回落的主因。
2、2月通胀缘何回落？我们认为主要原因有两个：一是食品价格回落，受供给端支撑影响，1-2月猪肉价格累计降幅21%，为历年同期较高水平；二是非食品季节性回落，机票、交通、旅游和家庭服务价格环比全线下降，而服务性商品价格也并未因为防疫放开后出现明显涨价。
3、2月PPI环比持平，但受去年同期基数较高影响，同比降幅扩大；分行业看，金属价格走强、煤价回落。
4、从2月通胀数据表现来看，消费复苏并非一帆风顺，补偿性消费的持续性也仍待观察。而这也意味着短期内货币政策仍有必要保持稳健偏松，在经历了去年的大幅收缩后，补偿性的需求恢复并不足以支撑全年经济持续改善，经济复苏依然需要政策呵护。
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