大家好，首次覆盖卡莱特（301391）给予跑赢行业评级，目标价 120.00 元。理由如下：
深耕LED显示控制系统，绑定行业头部公司，产业链卡位优质。根据我们测算 LED控制系统行业较为集中，2021年CR2集中度超过60%，卡莱特作为该领域龙头公司之一，具备明显先发优势及产业链卡位。从技术壁垒及竞争格局分析，我们认为显示控制系统依托硬件为载体，图像处理软件为核心壁垒，对LED显示屏应用场景具有推动作用，客户认可度高。此外，LED控制系统在发送与接收间存在协议等要求，导致客户替换供应链成本较高，卡莱特能够有效提升竞争壁垒，从而实现持续发展。
超高清视频及虚拟XR拍摄等新应用升级，助力卡莱特享行业发展红利。随着超高清视频及室内虚拟拍摄XR技术成熟，下游客户在清晰度、刷新率及低延迟等方面均有更高标准，从而对于视频及图像处理技术要求更为严苛。卡莱特2022年视频处理设备业务毛利率达到60.2%，明显高于公司整体业务，且盈利提升趋势明显。展望未来，我们认为在超高清视频及虚拟拍摄等应用场景，视频处理设备有望推动卡莱特快速成长。
盈利预测与估值
我们预计公司2023/24年EPS分别为3.56元、4.92元，22-24年CAGR为60%，当前股价对应2023/24年25.9/18.7x P/E。我们给予卡莱特目标价120.0元，对应 2023/24e 33.7/24.4x P/E，对比当前仍有26%上行空间。
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