Category: 电力

》2022年受到疫情影响和生物质燃料价格上涨等因素影响，生物质发电亏损，测算影响公司利润约7000万。工商业屋顶光伏等业绩符合预期。 》预期:预计随着今年经济复苏，光伏利用小时数回归正常水平，分布式光伏电量消纳提升，单位净利润将逐步提升，生物质燃料也将回归正常，且未来公司将聚焦主业，生物质将不会作为重点发展业务。 公司迎来最佳发展时期，工商业分布式光伏发展空间广阔。粗略估算，南网五省工商业屋顶光伏保守估计100GW以上，当前公司工商业屋顶光伏1.3GW，空间巨大。2022年公司决策光伏装机1.3GW，意味着2023年屋顶光伏装机翻倍机会非常大。 公司工商业储能迎来高速增长期，预计公司2023-2024年新增投产非常乐观。 2023年前2个月屋顶已经起量. 维持公司2023-24年10、16亿业绩预测，维持估值400-500亿 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

公司为中国乃至全球核电巨头，截至2022年公司在运及在建装机分别达29.4GW和8.4GW, 占全国在运及在建核电总装机的47.3%。过去五年受行业及公司多重因素压制，公司利润增速放缓，预计2023年将迎来行业和公司层面全面改善，业绩拐点有望显现。 行业之变：“双碳”及限电背景下2022年以来核电审批加速，打开核电量增空间；同时在煤炭供需偏紧背景下，煤价中枢上移导致的火电成本提升下对核电形成电价支撑，核电电价压制消除。核电有望成为稀缺的兼具稳定性和成长性的优质电源，长期发展向好。 公司之变：2023年公司有望迎来三方面变化： 1） 台山核电于2022年8月重启，2023年有望实现扭亏为盈； 2） 2022年下半年以来红沿河6号、防城港3号两台机组相继投产，新增电量带来业绩提升； 3） 广东省外受水电供应偏紧，省内核电利用小时有望提升。 优质资产属性不变：核电资产属性与水电类似，具有项目前期投资高、成本以折旧为主、电价下行风险小的特点。优质资产属性下公司高毛利、高现金流、高分红优势凸显，2022年公司股息率达到3.23%，未来有望进一步提升。同时，核电作为稀缺的兼具业绩确定性和长期成长性的电源，在中国特色估值体系下估值具备较大提升空间。 深度报告： 风险提示：核电审批进度不及预期、机组投产进度不及预期、下游电力需求不及预期、电价下降风险。 ————————————— （电话/微信）： ： ： ： ： 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1-2月进口煤炭6064万吨，同比增长70.8%，是历史第二高水平，上次高点在2020年（6795万吨）。今年进口煤价格优势明显，低卡印尼煤价格较国内现货低200多元（折算成标煤），叠加澳煤放开进口，沿海电厂的Q1改善确定性强，且呈现出逐月改善的情况。 电量方面，火电发电疲软，1-2月份火电发电量-2.3%，水电-3.4%，核电+4.3%，风电+30.2%，太阳能+9.3%，随着经济弱复苏的预期逐步建立，大宗价格面临压力。全年维度，我们认为火电的发电量增长应该不会超过2%，电煤弱需求的预期正在逐步兑现。过去2年煤价呈现淡季不淡旺季不旺的趋势，因此淡季来临成为了检验煤价趋势的重要时间窗口。 标的上，一是基本面向上的火电和绿电企业，二是存在资产整合预期的央国企。推荐基本面向上的华能国际、粤电力A、宝新能源、华润电力、中国电力、大唐发电、上海电力、华电国际、国电电力等；此外，推荐绿电优质标的龙源电力，以及地方性国企皖能电力、福能股份、申能股份、广州发展、能源、浙能电力等 空间上，我们认为这轮电力股有望创新高，以华能国际为例，绿电资产价值1200e（15xPE），火电资产合理市值800e，合计2000e，目前1400e，仍有40%空间。另，当前大唐发电位置较低，建议重点关注。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

预计欧盟委员会将于周四公布解决中国在太阳能电池板和热泵等产品供应方面的主导地位。 BrusselsistoimposecurbsonimportsofChinesegreentechnologies,demotingbiddersforpubliccontractsandmakingitharderforbuyerstoaccesssubsidies. ThemeasuresareexpectedtobeunveiledbytheEuropeanCommissiononThursdayaspartofamoreaggressivedrivetotackleChina’sdominanceinsupplyingproductsincludingsolarpanelsandheatpumps. UnderadraftoftheNetZeroIndustryActseenbytheFinancialTimes,publicprocurementbidsusingproductsfromacountrywithmorethan65percentEUmarketsharewouldbedowngraded.Similarruleswouldapplytoanygovernmentprogrammesubsidisingconsumerpurchases.“Chinaisaprimeexample,”saidapersonfamiliarwiththeplans. 布鲁塞尔将限制从中国进口绿色技术，降低公共合同投标人的级别，让买家更难获得补贴。 预计欧盟委员会（EuropeanCommission）将于周四公布这些措施，这是一项更积极的举措的一部分，旨在解决中国在太阳能电池板和热泵等产品供应方面的主导地位。 根据英国《 》看到的《净零工业法案》（NetZeroIndustryAct）草案，使用来自欧盟市场份额超过65%的国家的产品的公共采购投标将被降级。类似的规定将适用于任何政府补贴消费者购买的项目。“中国是一个最好的例子，”一位知情人士表示。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

电力股普涨，我们认为原因主要有二，一是市场传闻澳煤进口现已全部放开，基本面改善持续催化；二是中特估值浪潮下对估值的提振。 基本面上，火电业绩反转+绿电成长修复确定性强。 火电企业Q1有望转盈。23年五大电长协煤签约/履约率均达到90%以上，同比去年明显提升。进口煤上，在澳煤进口全部放开，叠加今年印尼煤价中枢整体下移，沿海电厂Q1有望盈利。根据我们草根调研，在当前国内现货煤和进口煤价下，沿海电厂已实现盈利。 绿电方面，组件价格下行已成定局，绿电运营商装机积极性明显提升，绿电成长确定性强。 中特估值重塑央国企价值： 过去央国企估值低，本质上是对国企盈利能力和成长性给予的折价。站在当前，国企估值抬升需要解决上述两个问题。而我们看到新一轮国企考核体系变革，新增ROE、利润总额增速高于GDP增速的考核，对国企盈利质量和成长性都提出了明确的要求。近期皖能电力的优质环保&抽蓄资产的注入，亦或是中国电力22年底以1.4倍PB剥离新源融合的亏损资产，都反映了央国企对提升盈利能力的重视。 我们认为，本轮中特估值体系的提出，配合新一轮国企考核体系，央国企的盈利能力和成长性有望重塑，估值抬升有坚实的基本面支撑。当前电力板块PB估值仅1.67倍，已调整至2010年的15.4%分位，仍有较大向上抬升空间。 标的上，一是基本面向上的火电和绿电企业，二是存在资产整合预期的央国企。推荐基本面向上的华能国际、粤电力A、宝新能源、华润电力、中国电力、大唐发电、上海电力、华电国际、国电电力等；此外，推荐绿电优质标的龙源电力，以及地方性国企皖能电力、福能股份、能源、浙能电力等。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

#深耕售电领域二十余载、配网节能打造第二成长曲线。公司成立于99年，主要向重庆涪陵地区工商业企业销售电力；11年并入国家电网；16年收购国网综能配网节能项目，拓展节能改造业务；20年收购各省配网节能项目，解决同业竞争问题。目前已形成以售电和节能改造为主的业务结构，22Q1-Q3实现营收27.4亿，同比+16.7%，归母净利润6.2亿，同比+43.2%。 #售电业务22年拐点已至、有望开启稳健增长。#售电量：受益于重庆工业发展节奏与经济复苏预期，售电量稳健增长。21年公司售电量达29.5亿千瓦时，同比+10.2%，考虑23年经济复苏拉动用电需求，集合涪陵地区特点，预计增速中枢6%。#电价：受益于21年底工商业目录电价取消、电价加速市场化，22H1毛利率大幅提升至18.4%；未来电价中枢有望缓慢上涨+峰谷价差明显拉阔，预计毛利率稳中有升。 #国网旗下唯一配网节能平台、存量项目+新增订单支撑业绩持续增长。参考发达国家线损率情况，配网节能市场前景广阔，公司作为国网旗下唯一配网节能平台，业绩有望持续增长。#存量项目：项目主要来自16年并购、16年以来自建和20年收购，目前浙江二期、陕西一期和新疆三期项目仍处于建设中，考虑项目建设周期一般为1-2年，我们预计23年投产并贡献收入。#新增订单： 考虑23-25年新核定输配电价（较20-22年输配电价有所上涨）+疫情影响消除，各省配网节能需求有望加速释放，我们认为，公司新签订单规模有望明显增大。 #背靠国网综合能源集团、业务发展想象空间大。国网综合能源服务公司是国网新型储能建设运营、综合能源服务业务发展的依托单位。集团公司业务与涪陵电力配网节能业务具有较强联系，有望协同发展。如台区储能能够有效解决配变容量不足问题，缓解用电高峰缺电问题，延缓配网改造时间，或成为配网节能的新模式。 盈利预测与投资建议：仅考虑传统配售电+配网节能业务，预计22-24年归母净利润为8.1/9.1/10.9亿，同比+60.3%/12.5%/19.2%。当前市值172亿，对应23-24年估值18.9/15.8x PE，建议重点关注。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

【山东电力市场将出现负电价】近日，山东省发改委发布关于征求《关于山东电力现货市场价格上下限规制有关事项的通知（征求意见稿）》意见的公告，文件称对市场电能量申报设置价格下限-0.08元，对市场电能量出清设置价格下限-0.1元。实际上，山东省电力交易中心数据披露，去年12月中午13时左右，发电侧现货价格已经出现-0.08元/度的出清电价。 【关注储能、虚拟电厂等投资机遇】随着电力市场建设加速，电力价格愈来愈清晰反应供需关系。在此背景下，储能和虚拟电厂等新兴市场主体加速参与现货交易，有望获取更丰厚的收益；新能源发电具有间歇性、随机性、波动性特点，新能源装机快速提升给系统带来了调峰调频方面的的压力，新能源发电的功率预测已经愈发成为行业痛点，其重要性愈发提升。 【投资建议】1）储能领域：建议关注电池端的宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、鹏辉能源、普利特、派能科技等；PCS端的阳光电源、锦浪科技、固德威、盛弘股份、星云股份、德业股份、禾望电气、上能电气、科士达等；系统集成商如天能股份、南网科技、南都电源、万里扬、宝光股份等；布局储能新技术的公司，受益钠电池布局的传艺科技、鼎胜新材等；重力储能中国天楹等；温控设备英维克、同飞股份等；2）虚拟电厂领域建议关注金智科技、国电南瑞、南网科技；3）功率预测领域建议关注国能日新。 风险提示：电力市场建设不及预期，用电侧需求下滑。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

——————————— 电力营销2.0系统 背景：电力营销系统主要为电力用户、发电公司、电网公司提供办理业务&计量计费的服务。 历史：2006年开始推广营销1.0系统，而后各省网公司持续投资、更新功能模块。但随着电力营销业务复杂性+数据体量（特别是风光电站、充电桩等体量）上升、需求侧响应需求上升，营销1.0系统已无法匹配需求，因而2020年国网推出营销2.0系统，并在当年完成江苏省的试点推广。 目前进展：20-21年江苏、浙江上线，22年安徽、天津、福建、上海、山东等省份已上线或推进中（疫情影响，部分未确认收入）。 看2023年：国网计划2019-2023年左右的时间，实现全领域、全业态打通，我们预期系统推广将进一步加速。 营销1.0到营销2.0系统的变化 最大变化是行业参与者收缩，预计相关公司的份额将进一步上升： 1）1.0系统时代，2021年竞争格局为朗新科技（市场份额40%）、东软集团（市场份额27%）、中电普华（国网信通全资子公司，市场份额27%）。 2）2.0系统时代，系统主导方变为中电普华+朗新科技，中电普华负责搭建国网统一的系统2.0架构基础+软硬件配套+市场实施，朗新科技参与研发及市场实施。 营销2.0系统的市场空间有多大 根据调研口径，仅基础系统的实施，江苏省投资额超过5亿元，平均来看预计3亿元/省份（其中实施约5000万元），即对应全国系统更换的总空间超过80亿元。 未来增长：新型电力系统对电力营销系统有持续升级需求，中期维度增速有支撑。国家、各省网公司需要每年持续在营销系统投资以更新功能模块，典型如今年需要新增“需求侧响应”模块，调研口径总价值量约1亿元/省份。电源+负荷多样化&电力市场化改革背景下，新增模块功能有望在中期维度持续贡献收入增量。 投资建议 营销2.0系统的主导方由1.0时代的朗新+东软+中电普华（国网信通全资子公司）变为中电普华为主+朗新为辅，我们重点推荐营销2.0系统受益标的【国网信通】，建议关注【朗新科技】后续在电力互联网业务（充电桩+分布式光伏聚合平台）上的持续发力： 【国网信通】：我们假设今年新增5个省份电力营销2.0系统确认收入+上线需求侧响应模块，对应收入增量2.5亿元（营销2.0系统）*5+1*5=17.5亿元；其他业务考虑电网智能化+特高压投资加速，以10%增速增长；对应23年整体收入102亿元，yoy+34.4%。预计23年归母净利润10.8亿元，对应当前估值20X。 【朗新科技】：公司未来增长来自能源互联网业务方面充电桩运营商+分布式光伏数量上升带来公司聚合云平台的直接受益，营销2.0系统的项目实施+下沉市场的定制化功能模块带来收入增量，我们预计23年公司收入61.8亿元，归母净利润9.5亿元，yoy+73.9%，对应当前估值31X。 ——————————— 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1⃣国家电网erp有国产化需求，远光主业景气度提升，我们预计2023年收入增速有望达到30%。 2⃣新能源IT是新增长极，远光股东背景优势明显。 3⃣估值便宜，对应2023年30倍pe，高安全边际。 4⃣公司背靠国网，长期受益于电网转型，公司与大股东国网数科之间的未来协同值得期待。 风险提示：政策推进不及预期；下游需求不及预期。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

推荐：华能国际+华电国际+福能股份+上海电力+宝新能源+粤电力+电力+中国核电 中特估值下的电力视角有三： 1、电力公司所属央国企集团内仍有大量资产，重组及证券化值得期待； 2、电力公募REITs加速推进，可有效盘活存量资产； 3、多家电力企业积极优化公司治理，引入股权激励、职业经理人等改革手段。 伴随时间的煤硅演绎，电力企业将从低弹性周期股向业绩增长且储能价值凸显的成长股切换。当前板块PB估值仅1.67倍（2010年以来15.4%的分位）。 时间的煤硅加速演绎，行业迎来底部反转： 1、动力煤价格持续回落，火电库存整体仍处高位，长协+进口将拖动综合用煤成本下降； 2、硅料价格已经大幅下降，绿电的成长性值得期待； 3、火电燃煤标杆上浮赋予多类电源年内较好的价格基础，期待容量电价落地明确调峰成本，电价具象化可期。 风光并网增加电网负担，消纳问题出现下最佳方式就是发挥主力电源的调峰能力，而我国火电占比超60%，且火电灵活性改造具备改造便利性与经济性，火储价值挖掘在即。 坚定时间的煤硅！看好：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）；区域龙头福能股份、上海电力、宝新能源、粤电力、电力、中国核电。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

——————————— 龙源技术是我国等离子燃烧器龙头，火电燃烧器是将煤粉空气混合物送入炉膛并稳定燃烧的核心设备，对安全可靠性要求非常高，公司作为等离子无油点火技术开拓者，20余年积累了近千台工程经验，壁垒显著，有望充分受益本轮煤电保供新建周期和灵活性改造启动。 行业层面 1） 火电产业链迎高景气周期：缺电背景下煤电建设提速，22年核准同增471%。22年9月发改委提出两年内新开工煤电165GW以保障电力供应，标志着新一轮煤电建设高峰拉开帷幕。22年我国煤电核准装机高达106GW，对比17-21年年均核准21GW，增长了近4倍。 2）火电灵活性改造有望大规模启动：火改市场空间大渗透率低，作为新能源消纳主战场，十四五规划改造200GW，增加30-40GW系统调节能力。23年地面电站提速，调峰压力渐增。22年底电力现货及辅助服务市场政策频出，火改本质是长时储能，电改推动下经济性不断凸显，经测算，甘肃火电深调项目回收周期仅3年左右。 公司层面 1） 技术壁垒高：公司等离子燃烧器市占率90%，掌握低负荷稳燃核心技术。等离子可实现无油点火，有较高经济性，新建煤电项目等离子燃烧器渗透率超8成，公司作为绝对龙头，短期受益煤电新建大幅提速，长期受益火改逐步放量。锅炉侧改造作为深度调峰主要技术路线，公司是三大锅炉厂外少数技术掌握完整核心技术的厂商。 2）集团赋能：大股东国家能源集团是全球最大煤炭生产及火力发电公司，集团火电装机194GW，占全国火电装机的15%。公司为其提供核心技术支持，22年预计关联合同额从6.1亿两次上调至10.9亿，23年这一数据为11.4亿，关联合同额不断上调验证景气度。 核心业务测算 假设22-25年煤电投运装机量分别为18/40/80/80GW，火改规模分别为10/30/70/100GW，基建项目和改造项目等离子燃烧器单机组价值量分别为1200/600万元，22-24年公司节油业务收入有望达到2.3/7.6/12.0亿元，综合节能改造业务收入有望达到1.9/3.5/8.5亿元，CAGR分别为128%和113%。 投资建议 预计公司22-24年营收7.3/14.8/25.0亿，归母净利润0.93/1.37/3.04亿，增速1467%/47%/123%（22年约0.7亿资产处置收益，导致23年增速低），23/24年对应PE仅28.9X/12.9X。24年看20X，目标市值61亿，向上空间55%，给予“重点推荐”评级。 若需详细案头&盈利拆分，私戳~ ——————————— 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

》2022年受到疫情影响和生物质燃料价格上涨等因素影响，生物质发电亏损，测算影响公司利润约7000万。工商业屋顶光伏等业绩符合预期。 》预期：预计随着今年经济复苏，光伏利用小时数回归正常水平，分布式光伏电量消纳提升，单位净利润将逐步提升，生物质燃料也将回归正常，且未来公司将聚焦主业，生物质将不会作为重点发展业务。 公司迎来最佳发展时期，工商业分布式光伏发展空间广阔。粗略估算，南网五省工商业屋顶光伏保守估计100GW以上，当前公司工商业屋顶光伏1.3GW，空间巨大。2022年公司决策光伏装机1.3GW，意味着2023年屋顶光伏装机翻倍机会非常大。 公司工商业储能迎来高速增长期，预计公司2023-2024年新增投产非常乐观。 2023年前2个月屋顶已经起量。 维持公司2023-24年10、16亿业绩预测，维持估值400-500亿。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

成本端：秦皇岛5500混煤平仓价加速下跌，3月2日为1160元/吨，环比下滑25元/吨。市场煤及沿海电厂占比较高的公司盈利能力有望持续修复且弹性较大，公司有望充分受益于市场煤和进口煤的价格下滑趋势 ；同时伴随长协煤比例不断提升，其燃料成本或将持续降低。 收入端：广东23年度双边协商成交均价 (不含核电) 553.88 厘/千瓦时（成交电量 2426.50 亿千瓦时），基本顶格上涨。公司火电机组具备电量+电价双重优势，有望优先受益。 装机弹性：公司存量火电机组347万千瓦，在建火电机组200万千瓦，预计分别于2024年底、2025年初投产；同时公司前期待核准项目规模达600万千瓦，未来公司装机规模有望达到现有装机的3.3倍。 预计公司22-24年实现归母净利润2.05、15.28、21.84亿元，同比分别增加-75.09%、643.95%和42.98%。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

公司是宁夏风电运营的民营企业，目前在运1.8GW（1.7GW陆风），22年业绩6亿，对应单GW利润3亿。当前在建0.7GW，在手路条3GW。 新能源开发能力强，且项目收益率显著高。从新能源规划节奏来看，公司预计十四五核准量4GW。目前进入黑龙江十四五风电开发计划3GW，广西0.7-0.8GW。预计每年至少新增装机0.7-0.8GW，规划25年累计装机达到5GW。同时，公司拿了2个抽蓄项目，对应3-4GW规模，预计23年开工1.5GW，成长确定性较强。另外公司收益率要求高，项目全投资回报率要求10%以上，单gw利润达到3亿。 切入综合能源管理，拓展B端用户市场。公司今年分布式工商业光伏规模预计达到500MW，后续有望保持高速增长，同时未来配套用户侧的工商业储能、充电桩、电力交易等综合能源管理业务将有望放量，对标芯能科技和南网能源。 滚动开发实现高周转，公司资产质量持续优化。公司亮点在于滚动开发模式。公司预计逐渐向央企出售手中的带补贴风电项目，加快补贴回款。从收益来看，预计单W溢价可达1.5-2.0元/W，即出售1GW风电项目可获得15-20亿利润 预期差大：公司拿新能源指标的竞争力很强。公司旗下参/控股多个产业基金，通过投资产业基金来获得相应的产业资源。相较于央企，公司机制灵活，并且可配套的产业形式多样且更高效。 估值上，公司预计23年新增集中式风电装机0.7-0.8GW，对应发电净利润约7亿；分布式光伏利润6000万；出售存量项目0.15-0.2GW，对应净利润3亿。预计公司23年业绩10-11亿，对应当前PE仅10倍 24年业绩14亿，其中风电10亿，分布式1.3亿，出售资产3亿，对应估值7倍，考虑公司项目优质且增速快，给予23年20倍PE，对应市值200亿，看翻倍空间 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

公司为我国首家电力上市公司，拥有顶级资产质量，保持连续30年平均50%以上分红率，预计2023年股息率超过5%。公司业务繁多导致市场关注度较低，目前存在较大预期差。 从商业模式看，公司业务主要分为三大部分： 1、弹性看煤电。公司现有控股煤电840万千瓦，综合度电煤耗仅280g，为我国电力上市公司最低水平，平山二期仅250g，为全球最低水平。长协煤改善和电改预期带来向上弹性，保守给予1倍PB，价值80亿。 2、大量稳定类资产贡献安全边际。公司参控股气电、抽蓄、管网、财务公司等可视为一类资产，盈利能力受容量电价或准许收益率保护，每年合计归母8亿元左右，参考水电和抽蓄公司，给予15倍PE，对应价值120亿。 3、增长看新能源。公司新能源规划明确，目前已形成了东部海风+西北风光的布局，规划十四五新增8-10GW，2021年贡献归母9亿，2022-2023年预计分别达到12、15亿元。保守给予2023年15倍PE，可达225亿元。 此外，公司还有大量以公允价值计量的金融资产，2022年底预计在70亿量级，几部分相加合理市值约500亿元，具有翻倍空间 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

核心标的:海鸥股份 （1）海鸥股份的主要产品是冷却塔，只要需要冷却循环水的地方，都是需要用到冷却塔，下游范围比较广，主要在电力、冶金行业、生物、医药行业、锂电池（宁德、杉杉等）； （2）火电领域：传统自然冷却塔，存在消雾难、建设难、维护难的问题，已经开始大面积被机械冷却塔取代，自然通风塔是很难做消雾，里面比较大，另外自然通风塔拆除比较麻烦，要一层一层浇筑，要200-300米高，人工费比较贵，机械冷却塔在火电厂是主流； （3）火电价值量：100MW的火电机组，大概需要1-2万方水量的冷却塔，冷却塔的价值量，1GW的火电机组大概就是4000万-8000万的冷却塔的价值量，厂家已经越来越不行了；现在在电厂要求越来越高，现在的价格还是不错的，海鸥的中标率有70%-80%。100Gw每年的火电机组，市场空间就在40-80亿，公司占70%-80%的市场份额。 （4）传统行业的改造：环保局对冷却塔要求很高，能做消雾的一定要做，现在有大量的要改，这个市场空间是很大的。 （5）下游主要行业：三桶油、化工行业、煤化工企业；燃气电池，余热发电、新能源，新材料、电子厂、半导体 空分，芯片，纺织，制药、数据中心与氢能。 海鸥股份弹性大最为受益，23年订单即将持续落地催化，看翻倍空间，当前市值19亿，目标35-40亿市值。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

入局新能源赛道，规划清晰增长迅速。截至2022年三季度，公司累计装机容量为3.57GW，其中风电、光伏装机容量分别为1.10、2.47GW。 上有成本下跌，运营企业迎来机会。当前，硅料降价，下游组件价格迎来拐点。预计项目资源较多的电企有望显著获益，光伏装机容量、盈利水平或迎来边际改善。此外，可再生能源补贴加速落地，有望减轻新能源企业财务压力，促进新能源项目开发建设。 存量新能源资产资源禀赋佳，未来成长性向好。公司集中式光伏电站和风电场主要位于“三北”地区，利用小时数显著高于全国平均水平。分布式光伏项目多位于东部经济发达省份，上网电价高。公司中长期发展规划清晰，到2025年风光新能源装机容量达到13GW。风光新能源项目资源储备充足，支撑未来装机增长。目前，公司核准装机容量5.4GW。 我们预计公司2022-2024年归属母公司净利润6.62/10.36/14.17亿元，增速分别为62.9%/56.6%/36.7%，对应PE分别为22.4/14.3/10.4X。给予公司2023年18~20倍PE，对应9.29~10.33元/股合理价值。 风险提示：装机增长不及预期，组件价格下降不及预期，电价下调，市场竞争加剧。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

————————— 用电业务 1、 国内： 国网、南网智能电表供应商；2020年起电表升级需求带动行业技术要求、成本管控能力要求提升，格局向头部集中；公司市占率20年后稳定前8名，未来目标前5名。 预计理论测算行业增速20%+，公司有望创造增量，超行业增速增长：1）电表的更新替换：去年招标量7200万只，2014年顶峰9400万只，2015年9000万只，还没达到替换顶峰；2）集中器采集器单价向上（去年采购价格翻倍）；3）新能源持续增长，对用电的采集频率要求提高，带动智能电表需求增长；4）公司增量：今年有规划做尾部电表的ODM，有一定的收入增量。 2、 海外： 业务模式：电表+数字能源解决方案的供应商。疫情后巴西去年推出5个AMI项目，海兴全部独家中标（周期比较长，新接项目理论上2年完成交付，分阶段确认收入）。 未来市场空间：亚非拉智能电表渗透率不到10%，比发达电网落后5-20年，需要电网不断扩容升级。去年解决方案订单明显增长，有望成为未来增量。 分区域看：2019年海外亚洲、拉美、非洲每个大区6亿元收入，去年拉美、亚欧对比19年明显提升，非洲疫情后治理能力恢复偏弱，但22Q4逐渐需求放量。 配电 国内：标准产品供应商，主要做国网省招项目+三产ODM业务，南网还没卖进去，未来可能是增量。 海外：重合器产品去年年底完成巴西的认证+厂验，在拉美具备了投标的资质，实现放量可带来盈利提升（毛利水平40%+）。 新能源领域 国内：争取和国企、政府合作，还未落地；目标借用配用电网点渠道，开拓市场。海外：全球化营销平台，平台性部分共用，销售中心单独建（去年年中在非洲建了）。 销售业务：新能源项目成套设备、项目EPC、售后运维等，渠道覆盖国家一级总代→三级分销。 分区域看，各区域主要销售产品： 荷兰：户储一体机+交流充电桩； 南非：光伏并网、一体机、离网都有； 巴西：光伏并网。 ， ——————————— 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

熔盐储能：具备优良的储能特性，广泛应用于光热发电、火电灵活性改造、熔盐储能供蒸汽、供暖等领域。作为传热介质可以实现太阳能到热能的转换，作为储能介质可以实现将热能和电能的双向转换。 光热发电政策定位清晰：(1)政策鼓励发电企业自建储能、调峰能力，政策推动光热发电与光伏、风电配套发展。(2)政策激励业主扩大新型储能投资积极性，光热资源丰富的甘肃、青海、新疆等省份对容量配套比例、时长均有最低要求。 2023年光热发电产业链景气度上行：2021年底以前投运示范项目0.55GW，而2022年底国内规划、签约、招标、在建的光热发电项目达到4.5GW，100MW光热发电投资下降到16.5-19亿，对应市场空间742-850亿元。 产业链核心环节：(1)集成商：首航高科项目建设、设备生产、电站运营经验构建先发优势。(2)定日镜驱动支架：决定定日镜系统稳定性，关注捷昌驱动（电驱动推杆）、振江股份（定日镜支架）。(3)熔盐储热设备：余热锅炉西子洁能提前布局熔盐储能领域，具备火电灵活性改造、工业绿色蒸汽项目，覆盖设备包括熔盐储热罐、熔盐吸热器、蒸汽发生器。(4)材料环节：久盛电气（电伴热系统），东方电热（电加热器），鲁阳节能（保温材料）、安彩高科（反射镜超白玻璃600t/d产能）。 风险提示：政策、投资降本、投建扩产进度不及预期；其他新型储能技术从路径上取代光热发电；光伏装机不及预期，光热发电作为配储能受影响；测算存在主观性，仅供参考；贷款利率上行影响业主投资积极性；重点关注个股业绩不及预期。 上篇： 下篇： 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

火电板块观点和推荐排序 【公用环保李蓉】 火电近期不推荐买入 我们对火电一直维持波段操作的观点，原因是价格不能完全传导时，火电更多是边际改善，难以真正实现公用事业特征。 利好：火电年度长协电价有2%左右的上浮，加权平均煤价同比去年或有50-100元左右的下滑，全年大部分电企可扭亏为盈；市场化带动火电获得调节平衡收入。 风险：风光补贴拖欠问题迟迟不能解决。 可能的催化剂：夏季局部地区缺电。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。