Category: 建材

我们的观点：前两周建材板块调整接近尾声，估值和预期下降，当前地产需求持续改善，看好后续板块表现。近期交流公司中，推荐消费建材东鹏控股（C端占比较大，全年业绩目标较高）、科顺股份（全年业绩目标较高，受益于防水新规、沥青价格回落）；玻纤龙头中国巨石。关注金博股份（热场价格见底企稳，打造负极热场、碳陶刹车盘等新业务） 3/21中国巨石： 1、淮安涟水项目，是全球首个零碳玻纤项目。规划的是40万吨，一期先做20万吨，100%采用绿电。到明年大概是一年到一年半的时间希望第一条生产线能够投运。 2、出口目前为止总体情况还不错，仅从数量上来讲出口还是可以的。这个月还有7万吨的出口任务。以外供外、以内供外我们都称为出口，这两个部分我们希望能够突破100万吨的目标。美国到现在为止价格和供货是稳定的。我们要提高以外供外的比例，降低以内供外的比例，还是要提升以内供内的比例，三个比例要做一些调整。同时我们也在探索以外供内的可能。 3、光伏支架上用玻纤，是创新的产品。这一块如果把铝合金型材全部替代出来的话，大概有900亿到1,000亿的市场价值，未来会有相当一部分是玻纤。 3/14东鹏控股： 1、1-2月份发货增长18%，其中瓷砖零售增长23%，卫浴零售增长42%，瓷砖大B增长76%，对家装公司的小B增长了320%。卫浴工程增长3个点。 2、全年如果没有大的事件发生，按照股权激励的计划去规划收入（96亿左右，同比30%增长），利润率希望能做到10个点。 3、经过21、22年的计提，目前基本上计提的都很充分。 4、今年开始实控人的女儿已经正式接班，原来她不想做家族企业，也从美的挖过来职业管理人来进行管理，但是效果不好。 3/14科顺股份： 1、3月初到10号发货是个位数的增长，5-10个点。去年3月基数比较高，一二月份只占到一季度的1/3，3月份就占到2/3。 2、今年的收入目标是考虑了新规带来的增长的。收入完成100亿的难度是不大的，内部预算是接近110亿的；但是利润是不可控的。今年对地产集采期望不高，中性一点个位数增长，好一点的话两位数。 3、以相对中性的沥青成本做估算，即3600-3800，整体能够做到8个点的净利率，冲10个点。现货价3800-3900，预期会跌到3500-3800。 4、今年要求应收增长低于收入增长。整体看，今年应收结构变好了，客户风险更小，像是中建三局；另外更分散。 5、整个防水新规能够带来40-60%的量的增长，今年4.1开始实施新规，有望今年带来10%的增长。 3/2金博股份： 1、光伏热场目前均价35万，这个价格下，很多三四线厂家现金流都出现问题。公司成本三季度是28万。碳纤维价格往下走公司会先拿到这部分红利，优先别的企业3~4个月。全年销量指引3500吨，24、25年规划6000、10000吨。碳纤维供应商中，中复占比50%以上，二供三供都是国产的。目前进口占比10%。 2、负极材料代工一期5万吨争取二季度带订单调试，二期后续投产。预计全年5-6万吨产量。1万吨负极材料差不多消耗5000万元的热场材料，负极热场按10万块钱价格算差不多是500吨的量。负极热场外售目前没有实质性订单，但有意向的大概能满足1000吨的量。 3、碳陶刹车盘今年销量规划1~1.5万辆车；目前4盘一辆车，整体不到1万块。目前是盘，卡钳今年不会有。目前没有实质性大订单。今年目标是2~3个主机厂，每家两个到三个车型。我们的目标是让十几万二十几万的车也用上碳陶刹车盘。今年的目标是成本降到5000块钱以下，4个盘一辆车。 4、氢能回收产能还在投建，二季度可以调试了。产能打满还有一个爬坡的过程。满产大概3000万方，半年大概1500万方。 3/20华润水泥控股： 1、今年的水泥价格预计和去年基本持平，全年下来应该是一个基本持平的态势。 2、今年市场展望：今年对基建也会加大投资力度，会有比较好的恢复。基建，而不是房地产是主要的亮点。今年一季度基建有了非常明显的好转，特别是重点工程；有些区域全年我们认为重点工程量同比增长40%。 3/20塔牌集团： 1、今年3月份的销量同比去年3月份增长幅度大约在10%左右。 2、全年需求展望：基建应该会很快就会上来。农村市场现在水泥的销量也是略有增长的。房地产还是会往下走，看不到有上升的一个趋势。 3、去年价格战后，目前行业内的共识还是要维持一个合理的盈利水平。今年大家不会过分来依靠价格战来夺取市场份额。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

公司发布22年年报，全年实现收入/归母净利润201.9/66.1亿元，同比+2.46%/9.65%，实现扣非归母净利润43.8亿元，同比下滑15.01%，非经常性损益主要系非流动资产（主要是铑粉）处置收益25.3亿元。其中Q4单季度实现收入/归母净利润40.9/10.9亿元，同比分别-30.33%/-36.61%，扣非归母净利7.8亿元，同比-35.18%，环比小幅增长1.7%，经营业绩韧性佐证公司内部竞争力稳步提升效果。公司成本优势明显，“十四五”期间继续发力热塑纱、风电纱及电子布三大领域，龙头优势不断强化，看好公司持续成长性，预计23-25年净利润68/79/84亿元，目标价20.40元，“买入”评级。 公司玻纤及制品实现营业收入168.7亿元，同比下滑5.5%，粗纱及制品/电子布销量分别为211.03万吨/7.02亿米，同比分别-10%/+60%，综合吨均价7993元，同比+5.4%，受国内市场影响，下半年吨均价环比下滑16%。分区域看，22年公司海外收入同比增长22%，占比提升6pct达37%，H2海外收入环比下滑36%，预计主要系销量下滑影响，价格或仍保持稳定。23年行业基本面有望出现向上拐点，需求端国内风电有望超预期，传统板块、电子领域景气度或迎来好转，热塑、海外需求仍具韧性，供给端来看，我们预计行业产能冲击较22年有望明显减少，价格中枢有望较22H2上调。 22年公司整体毛利率为35.6%，同比下滑9.7pct，主要受能源价格上涨影响，但公司单耗相对更低，成本优势较同行有望进一步加大。期间费用率8.4%，同比下滑4.3pct，其中管理/财务费用率同比分别-3.3/-1.1pct，管理费用率下降主要系超额利润分享减少，财务费用率下降主要系公司资本结构优化（23年资产负债率40.8%同比下降5.5pct达40.8%，为历史新低）以及平均融资利率降低使得利息支出减少。最终实现扣非归母净利率21.8%，同比-4.6pct。22Q4公司扣非归母净利率仍有19.1%，高于过去周期底部，反映公司底部盈利中枢有所抬升，随着公司高端产品占比不断提升，盈利稳定性或不断夯实。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1）量：11.3亿平（+65.3%）（对比恩捷22年+58%至47.5亿平，星源22年+39.2%至17亿平） 2）价：1.65元/平（持平）（对比恩捷22年2.31元/平，星源22H1 1.94元/平），提高涂覆+海外客户占比，出货价提升仍有空间 3）成本：0.99元/平（-18.8%）（对比恩捷22年1.18元/平，星源22H1 1.03元/平），成本加速下行，拐点已至 4）毛利率：+14.1pct至40.15%（对比恩捷22年50.39% ，星源22H1 47.01%），仍有提升空间 5）盈利：0.42元/平（+223%）（对比恩捷22年0.78元/平，星源22年0.42元/平） 6）成本下降因车速提升（+30%）、产能利用率提升（+9pct）、良率提升（A品率超85%）以及集采降低核心原材料价格； 7）产能：23年底30亿平，预计翻倍增长（远期规划百亿平） 风险提示：需求低于预期；产能新增过多。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

2022 业绩总结： ž收入下降 8.7%至 30.8 亿元，主系列收入下降 7.5%，主要由于主系列店铺春节前旺季销售 40%转移为代销运营，在 1Q22 反映。 ž轻商务系列收入下降 14.2%，零售单价增加了 15-20%，主要因为人流量减少。 ž毛利率 46%，同比+4.1ppt，主要因为 2021 年计提了库存拨备 1.2 亿也做了回拨 0.22亿，如果扣除库存拨备及返利影响，毛利率约 45.5%，同比+1.2ppt。 广告和装修占比 13%，在 4 亿元左右。 经营利润减少 2.6%，主要由于管理费用增加以及政府补贴减少。 经营利润率同比+1ppt 至 16.8%。…

近期我们举办玻纤企业调研与专家会，交流行业产销、库存和价格等。 淡季价格小幅下探扰动市场情绪，我们维持玻纤底部确定的判断。根据卓创，重庆三磊3月初直接纱报价3800元/吨上下，价格下探；但往后看，我们仍然认为玻纤是周期底部确定、存在结构机会的材料品种：1）企业淡季降价主要为了控制库存，且主动降价去库的企业利润微薄、库存天数不满1个月，已恢复正常水准，再度降价空间有限；2）2月以来制品企业开工率约60%~70%，当前已边际回暖至80%~90%，由此提升原纱企业产销率。我们判断3月行业累库速度将放缓，主要基于旺季行情亟待启动影响下游补库心态、以及头部企业主动调控产能维持供给的双重因素判断。 多指标指向风电需求释放在即，旺季启动后提价或不会缺席。我们认为多角度可印证今年风电需求（占比超过10%）增速亮眼，根据风光环保组统计1）2022年风电招标量达96GW，同比+78%；2）2023年风电装机量将达70GW，通常1GW叶片对应1万吨左右玻纤用量。从供给侧看，风电纱配方难度高、对窑炉温度要求高，国内目前由中国巨石、泰山玻纤等龙头企业供应，前三家市占率约90%，因此该领域竞争格局、量增速度、价格表现或将好于粗纱整体。我们简单复盘2020年行情，彼时头部企业提价幅度大、频次高，得益于1）风电、汽车、基建等需求多点开花、内外需共振修复；2）供给端经历2019~2020年初压力测试，头部企业带头管控产能。我们判断此轮提价条件虽不如2020年，但有相似之处：1）我们认为投资侧基建（需求比例超20%）表现良好、建材（需求比例超30%）不会缺席、风电机会亮眼；2）我们统计今年行业实际产量大约40~50万吨，企业投产理性，基本能与需求增量匹配。 市场重视成本差距，但不可忽略磨底期产品高端化的作用。我们认为玻纤兼备周期和成长性：1）周期性决定成本优势的重要。龙头企业当前在天然气价格、单位能耗和矿石资源方面仍保持优势，且巨石智能化产能目前占比接近50%，从人均产量看，智能化产线对应400~500吨/人，远高于传统产线200吨/人。2）成长性源于风光电需求增长和渗透率提升双轮驱动。龙头企业在迭代速度、供应稳定性方面更有优势。由此体现出吨净利的差距在拉大：2019~2020年底部周期，龙头和二梯队综合吨净利差距在500元以上；本轮底部周期内，我们判断该差异仍在扩大。 我们推荐中国巨石，同时建议关注中材科技（未覆盖）；长海股份（未覆盖）。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

核心变化：浮法玻璃库存周环比下滑9%；粗纱价格略有松动 浮法玻璃: 库存下降、价格略涨 浮法玻璃均价: 1759元/吨 （周环比+22，同比-507） 存货: 6160万重量箱 （周环比-576，同比+788） 光伏玻璃: 库存略降、价格持平 3.2mm镀膜主流报价: 25.5元/平 （周环比持平，同比-0.5） 库存天数: 26.3天 （周环比-5.2%，同比+26.5%） 玻纤: 粗纱价格略降、电子纱价格持平 缠绕直接纱2400tex均价为4180元/吨 （周环比-10，同比-1895） 电子纱G75均价为8000元/吨 （周环比持平，同比-2000） 水泥:出货率、库存略升，均价略降 全国均价: 439元/吨 （环比-1元/吨，同比-75元/吨） 全国库容比: 59% （环比+1pct，同比-0.2pct）…

国内墙布“第一股”，“疫后”反转可期 公司营收从2018的2.47亿元增长到2021年的2.79亿元，CAGR为4.14%，对应的归属净利润也从4720.2万元增长到6704.7万元，CAGR为12.54%。2022年前三季度公司实现营收1.42亿元，同比下滑26.17%，净利润2045.3万元，同比下滑46.12%，受疫情及地产贝塔影响较大，随着疫情管控放开和地产企稳，公司业绩反转可期。 消费升级&地产复苏，墙布市场规模有望触底回升 根据我们测算，截至2020年在房屋内墙装饰材料上墙布渗透率达到11.14%，当年市场规模达到约284亿元。2022年墙布市场总量为5.6亿平方米，同比下滑38.19%，相比与2020年下滑62.94%，渗透率处于近年来的低位。 我们认为墙布渗透率未来将有望重新攀升，主要原因在于：1）价格方面，中端市场上墙布和涂料的价格区间已经有所重叠。2）材料特性方面，墙布充分迎合当下年轻购房主体的多样化、个性化需求。3）公司上市后借助资本市场提升墙布行业市场认识度。4）长期来看墙布业的基本面没有改变，未来渗透率仍有可能提升到10%以上水平。 类比其他消费建材品类，公司市占率提升空间巨大 公司作为行业龙头企业2020年市占率仅为 0.66%，疫情3年中行业有所出清，2022年公司市占率也仅约2%的水平，我们认为墙布也存在集中度提升的长期逻辑：1）墙布存在如公装（小B）和定制精装修（大B）渠道。2）墙布龙头企业具有很强的服务“升维打击”能力。3）消费者存在墙布的品牌需求。 从公司自身来看，1）管理端方面，董事长卜晓华先生为墙布行业“领袖级”管理者；2）销售端方面，公司在高端产品与中低端产品都有布局；3）销售网络方面，公司覆盖全国31个省市自治区，拥有140余家样板门店及天猫线上旗舰店等全域营销平台；4）供应端方面，公司于2019年创新地引入立体化仓库，解决墙布销售中“找布”难题，大幅提高仓储及发货效率。 加杠杆空间大，募投产能释放后业绩料大幅增长 公司目前主营业务主要为C端业务，财报质量非常优秀。1）资产负债率较低，截至2021年资产负债率仅9.4%；2）现金流健康。截至2021年收现比 108.5%，净现比 90.8%。 募投项目建成后将会增加公司营收4.76亿元，净利润0.93亿元，相较于公司2021年2.79亿元营收/0.67亿元净利润将会有大幅提升。 预测公司2022-2024年归母净利润分别为0.49、0.70、1.71亿元，EPS分别为0.48、0.68、1.65元，当前股价对应PE分别为38.2、27、11.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

国内墙布“第一股”，“疫后”反转可期 公司营收从2018的2.47亿元增长到2021年的2.79亿元，CAGR为4.14%，对应的归属净利润也从4720.2万元增长到6704.7万元，CAGR为12.54%。2022年前三季度公司实现营收1.42亿元，同比下滑26.17%，净利润2045.3万元，同比下滑46.12%，受疫情及地产贝塔影响较大，随着疫情管控放开和地产企稳，公司业绩反转可期。 消费升级&地产复苏，墙布市场规模有望触底回升 根据我们测算，截至2020年在房屋内墙装饰材料上墙布渗透率达到11.14%，当年市场规模达到约284亿元。2022年墙布市场总量为5.6亿平方米，同比下滑38.19%，相比与2020年下滑62.94%，渗透率处于近年来的低位。 我们认为墙布渗透率未来将有望重新攀升，主要原因在于：1）价格方面，中端市场上墙布和涂料的价格区间已经有所重叠。2）材料特性方面，墙布充分迎合当下年轻购房主体的多样化、个性化需求。3）公司上市后借助资本市场提升墙布行业市场认识度。4）长期来看墙布业的基本面没有改变，未来渗透率仍有可能提升到10%以上水平。 类比其他消费建材品类，公司市占率提升空间巨大 公司作为行业龙头企业2020年市占率仅为 0.66%，疫情3年中行业有所出清，2022年公司市占率也仅约2%的水平，我们认为墙布也存在集中度提升的长期逻辑：1）墙布存在如公装（小B）和定制精装修（大B）渠道。2）墙布龙头企业具有很强的服务“升维打击”能力。3）消费者存在墙布的品牌需求。 从公司自身来看，1）管理端方面，董事长卜晓华先生为墙布行业“领袖级”管理者；2）销售端方面，公司在高端产品与中低端产品都有布局；3）销售网络方面，公司覆盖全国31个省市自治区，拥有140余家样板门店及天猫线上旗舰店等全域营销平台；4）供应端方面，公司于2019年创新地引入立体化仓库，解决墙布销售中“找布”难题，大幅提高仓储及发货效率。 加杠杆空间大，募投产能释放后业绩料大幅增长 公司目前主营业务主要为C端业务，财报质量非常优秀。1）资产负债率较低，截至2021年资产负债率仅9.4%；2）现金流健康。截至2021年收现比 108.5%，净现比 90.8%。 募投项目建成后将会增加公司营收4.76亿元，净利润0.93亿元，相较于公司2021年2.79亿元营收/0.67亿元净利润将会有大幅提升。 预测公司2022-2024年归母净利润分别为0.49、0.70、1.71亿元，EPS分别为0.48、0.68、1.65元，当前股价对应PE分别为38.2、27、11.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

从近期渠道交流看，雨虹3月卷材日均发货在250万平米+，去年同期220万平米左右，同比增幅在15%左右，且华北区域发货也进入旺季水平，线性推算，1Q23收入同比有望增长10%+，1Q23和1Q22的沥青冬储价格相去不远，其他原材料价格略有下跌，1Q23业绩我们判断应为同比略增，业绩并没有出现会低于市场预期的信号。 近期建材板块和雨虹的回调此前一个月我们已经反复、多次提示，我们持续认为，在地方和保交楼资金落地的制约下，开工端需求大概率仅是温和的季节性修复，而保交楼上半年大概率进度缓慢，且两会前“强预期弱现实”到3月中旬后可能难以持续，随着市场进入业绩释放期+政策空窗期，虽然并不弱，但也不那么强的现实可能再次成为板块行情的主导因素。但我们也强调，全年对建材板块的看好不会改变，特别是消费建材，2021-22年的严峻现实带来了供给端的有效出清，全年龙头企业的收入增长并不依赖于需求的强复苏，2023年的业绩弹性也并不完全依赖于原燃料价格回落，而是由成本回落+人效提升+营收结构改善的组合连击带来，玻璃、玻纤、水泥的景气度逐季复苏确定性仍然较高，此时更不必悲观，短期的股价回调可能是全年最好的买点，全年尺度继续看好高成长消费建材+玻璃龙头雨虹、志特新材、三棵树、坚朗五金、科顺股份、旗滨集团】。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

地产端，1-2月地产竣工修复明显，增速由降转升，同比+8.0%。销售面积、开工、施工面积同比-3.6%/-9.4%/-4.4%。投资端，固定资产投资同比+5.5%，基资同比+9.0%。生产端，1-2月水泥、玻璃产量同比-0.6%、-6.6%。 品牌建材：2月居民中长期贷款自21年12月以来首次同比多增，印证地产销售扎实复苏，预示居民债务或重回扩张。调整期宜坚定布局品牌建材龙头，C端+基建端确定性较高，推荐雨虹、科顺股份、伟星新材、蒙娜丽莎、北新建材、三棵树、坚朗五金、东鹏控股、亚士创能】等，关注【箭牌家居】。 玻璃：截止3月10日浮法玻璃库存6736万重箱（周环比-366）。加工厂消化库存后补货需求提升，旺季来临，原片需求或继续改善。目前价格下中小企业均为亏损状态，供给端有动态退出可能性，看好23年竣工修复带来的阶段性价格和盈利上行机会。推荐龙头【旗滨集团】。 水泥和减水剂：截止3月10日全国水泥价格环比上涨2.3%。库容比58.2%（同比-2.4pct）；出货率62.1%（同比+5 pct）。华东、华南企业出货量普遍达到8-9成。核心关注华东区域的盈利修复。板块PB已处于历史较低位（0.96x），优选【海螺水泥、华新水泥、天山股份、上峰水泥】等。减水剂板块推荐龙头【苏博特】，看好公司受益基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间；关注【垒知集团】。 玻纤：缠绕直接纱均价环比-110；电子纱G75均价8000元/吨（环比持平）；2月行业库存环比+9.3%，背后是2月整体需求偏淡。进入3月份，内外需复苏下库存有望回落。预计23年粗纱、电子纱有效产能增速均放缓；需求稳健增长，风电、基建成为主要拉动力量；粗纱和电子纱静待回升。淡旺季之交提供较好布局窗口。推荐龙头【中国巨石、中材科技】。 安全建材：【志特新材】短期受益地产修复，中长期铝模渗透率提升+行业出清；储能消防市场或迎快速扩容，【青鸟消防】核心受益；【震安科技】疫后放开加速订单落地，后续业绩弹性大。 最新周报 最新深度 风险提示：需求低于预期；产能新增过多；地产政策落地不及预期。 【建材&新材料】 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

#高纯石英 进展：设备采购完成90%+，争取今年Q3-4设备安装完成达到试生产。目前国外半导体厂商也有部分样品通过测试，已经有订单；光伏有小批量送货。合成法产能最初按照1万吨设计规划，后续是否扩看市场需求。 行业：美国扩产不达预期，行业部分报价超过20w+/吨。外层目前达到使用寿命就可以，中层只要达到要求有一定的透明度就可以。高品质砂长期紧缺。 技术路径：两种都有规划（各5000吨）。天然法5000吨在太湖石英，合成法中有机硅作为前驱体，做高纯度石英砂，目标半导体级，合成根据下游需要往化合物当中进行设计。 #UTG 技术方面：一次成型设备招标完成了，整体进度受到耐火砖的影响。相对减薄预计有20-30%之间的下降。 客户：目前已经出货，产品到模组厂，面板厂排期比较满，新的客户今年年底明年年初。 后期根据市场情况追加排产，目前和不同的客户在开发不同的技术。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

2月社融超预期，居民债务收缩周期初现拐点。2月新增社融3.16万亿元，高于市场平均预期（Wind口径2.08万亿）。2月居民中长期贷款新增863亿元，绝对水平仍低，但同比多增1322亿元，是2021年12月以来首次同比多增，基本确定本轮居民债务收缩周期已经出现拐点，年内将进入扩张周期。 继续看好行业年内表现，2022年11月是“一买”（政策拐点），2023年3月将是行业“二买”（基本面拐点）。 消费建材：2022Q2开始行业盈利表现已经进入底部区域；地产政策和地产销售决定行业β，叠加保交房，C端好于B端，同时防水新规带来行业明显增量；目前除防水以外的原材料价格同比都已负增长，22Q3开始毛利率同比环比企稳改善；竞争格局好的优质细分龙头长期成长逻辑没变，继续看好兔宝宝、三棵树、伟星新材、志特新材、箭牌家居、东方雨虹、科顺股份，重点关注北新建材、坚朗五金。 水泥：据数字水泥网，截至2023年3月10日，全国省会城市水泥均价440元/吨，环比上涨10元/吨，同比去年下跌76元/吨；全国水泥出货率62.07%，农历同比上升2.33pct。行业估值在底部，2022Q3水泥盈利进入底部区域；部分公司第二成长曲线开始发力；需求环比趋势底部转好，同比恢复好于预期；看好内生加速的华新水泥（A、H）、低估值龙头海螺水泥（A、H），重点关注上峰水泥。 玻璃：据卓创资讯，截至2023年3月10日，浮法玻璃均价1746元/吨，环比+0.5%，同比-26%；库存天数35.13天，较上周减少1.4天。3.2mm镀膜玻璃25.5元/平，环比持平；光伏玻璃库存天数27.69天，环比-1.27天。浮法玻璃和光伏玻璃价格底部震荡，中硼硅玻璃持续放量，玻璃龙头盈利能力具备长期领先优势，周期底部的成长更值得重视，看好旗滨集团、信义玻璃、山东药玻，重点关注科技、福莱特、信义光能*、亚玛顿、安彩高科。 玻纤：据卓创资讯，截至2023年3月10日，国内2400tex缠绕直接纱主流报价3800-4200元/吨，均价环比下跌0.69%，同比下跌33.96%；电子纱主流报价7600-8500元/吨，环比持平。无机纤维长期需求可期，各细分行业竞争格局较好。粗纱、电子纱景气度已到底部，陶瓷纤维2023年存涨价预期；看好中国巨石、鲁阳节能、长海股份、中材科技。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

【建材&新材料|每周数据跟踪】(20230311) 核心变化：浮法玻璃库存周环比下滑5%;水泥价格略有上涨 浮法玻璃：库存下降、价格略降 浮法玻璃均价：1737元/吨 (周环比-6，同比-647) 存货：6736万重量箱 (周环比-366，同比+1664) 光伏玻璃：库存略降、价格持平 3.2mm镀膜主流报价： 25.5元/平 (周环比持平，同比-0.5) 库存天数：27.7天 (周环比-1.9%，同比+22.7%) 玻纤：粗纱价格略降、电子纱价格持平缠绕直接纱2400tex均价为4190元/吨 (周环比-110，同比-1885) 电子纱 G75均价为 8000元/吨 (周环比持平，同比-2050) 水泥：均价、出货率略升，库存略降 全国均价：440元/吨 (环比+10元/吨，同比-76元/吨) 全国库容比： 58% (环比-3.5pct，同比-2.4pct) 全国出货率： 62% (环比+2.9pct，同比+5pct) 煤炭：动力煤环渤海四港 Q5500平均报价1160元/吨(周环比+30)…

大家好，近期凯盛科技关注度显著提升，今日开盘截至9:50上涨6.64%。我们关注到以下三方面的利好情况： 显示模组：2月面板价格止跌回升，显示业务有望走出低谷。根据CINNO Research最新报告显示，2月各主要尺寸的LCD TV面板价格将出现全面小幅上涨，3月稼动率也有望短期调高。随终端市场库存逐步恢复至正常水位，我们看好面板稼动率提升下，公司下半年显示模组业务有望实现同比改善。 UTG：折叠屏产品新品叠出，公司二期产能即将放量。我们观察到上周结束的MWC 2023大会上，华为、荣耀、传音、OPPO等厂家均展出最新折叠屏产品，采用UTG盖板材料，我们看好折叠屏手机加速迭代、价格持续下探将带动消费者购机热情。公司在UTG业务上拥有原片供应优势，根据公司公告，一期200万片年产能已于4Q21实现量产，二期1500万片年产能有望在1Q23实现量产，同时拥有一次成型技术专利。我们看好UTG业务有望实现高速成长。 高纯石英砂：供不应求下景气度维持高位，合成法预计下半年投产。今年石英砂紧缺现象仍在延续，根据上海有色网数据，截至3月3日，高纯石英砂现货均价报7.5万元/吨，环比上周涨幅50%。在高纯石英砂、石英坩埚供不应求下，扩产仍为主旋律。公司主攻合成法高纯石英砂，根据公司披露，5000吨高纯石英砂计划今年下半年投产。我们看好高纯石英砂业务量产后为公司贡献新的收入增量。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

【玖龙纸业】 1、提价速度：以往旺季，每2-3星期加价一次，每次提价100-200元 2、22年原材料结构：木浆占比7%（木浆100万吨）、能源占比14%、废纸系占比60%（国废1200万吨、港废25万吨）、木纤维140万吨、再生浆120万吨 2、产能：22年6月总产能1820万吨，22年底总产能2000万吨，预计24年产能2500万吨 【力诺特玻】 1、中硼硅拉管：良率65%（正负1.2） 2、中硼硅模制瓶 1）产能：5000吨已投产，预计23年9月投产2万吨，预计24年4-5月份继续投产，届时总产能8-10万吨 2）毛利率：50%+ 3）合作客户：意向客户10家+ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

#22年公司主要业务情况 ️轨交：20e规模，轻量化零部件，代替传统铁件等。客户西屋、阿尔斯通、福利特、西门子等。 ️工业工程：15e规模，主要是桥梁、线路和大型工程建筑减震。与电网、中石油、中石化等均有业务往来。 轨交减隔振和建筑减隔震可对标公司分别为天铁股份，震安科技。23年地方财政不再受制疫情，减隔震(振)项目推进有望加速。 ️风电：60e规模，目前有生产120m叶片能力，主流为80-90m，客户远景能源、运达、上海电气等。22年净利率5%。23年有望实现规模翻倍，成本改善盈利能力有望抬升。 ️汽车：55e规模，底盘、动力总成。boge预计将迎优化，部分逐步转移至亚太区，同时海外宏观经济改善预期临近，23年有望困境反转。 ️新材料及其他：3e规模，主要有芳纶纸，电容纸、聚氨酯、聚酰氨等。 #未来目标 2个百亿业务（风电+汽车）+1个50亿业务。十四五末210-250亿目标（210为股权激励目标）。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

#发货数据亮眼+择时囤储低价沥青控成本 需求端来看，23年以来公司发货数据亮眼，1-2月合计发货增长约15%，其中防水卷材+15%，防水涂料+10%，民建+30%，砂粉+50%，建涂+30%，验证需求快速恢复，而数据明显好于同行则彰显公司品类扩张和渠道完善实力。上周30大中城市商品房销售面积同比增3.5%，农历周同比增10.7%，首次实现了农历公历均同比增长，在地产需求恢复逐步得到确认之下，龙头有望凭借品牌和资金优势获得稳定增量，而非房业务的积极拓展以及零售端渠道的赋能进一步激发公司增长活力。成本端而言，近期沥青价格小幅攀升，考虑到公司已于1月初启动冬储，叠加22Q3以来开始控制费用和优化人员结构，我们预计23Q1盈利仍有望保持较好水平。 #超跌龙头估值性价比高 考虑到去年消费建材整体上成本端压力仍大，收入端更能体现行业景气度和成长性，我们选取 PS（TTM）作为估值衡量标准，截止2月末，东方雨虹PS(TTM）为2.7倍，处于2016年以来34.8%分位，自22Q4以来累计涨幅为32%，而年初至今涨幅仅为3%，我们认为，若高低切换的市场风格延续，短期低涨幅、低估值分位的滞涨品种仍值得重点关注。当然从中长期成长性的角度看，消费建材龙头仍具明显的优势，此前我们密集走访了雨虹深圳、四川分公司，更近距离地感受到公司对于基层管理人员的快速调整能力以及底层员工的工作积极性，我们坚定看好公司凭借优秀管理对于其成长赛道的拓宽和延长。 #龙头市占率加速提升 此前我们在《如何展望新规落地后的防水行业市场空间》中提及，作为防水行业的纲领性文件，新规（23年4月1日）强制实行之后，屋面、地下及室内等民用建筑防水使用量有望扩容65%以上，而外墙、金属屋面等新增应用场景空间更为广阔。与此同时，新规在防水的品质方面（热老化、耐水性）也作出更高的要求，倒逼行业落后产能退出，雨虹凭借多年的技术优势市占率有望加速提升。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

公司系外加剂头部企业，我们关注到近期发货已出现明显恢复，横向看当前公司在地产基建链条中涨幅和估值分位均处于底部，建议重点关注。 需求端，上周水泥发货率已实现农历同比正增长，显示需求恢复较为强劲。我们认为23年基建实物工作量落地有望提速，公司下游需求中基建+市政占比达60%，有望充分受益；地产端上周30大中城市商品房销售面积首次实现农历公历均同比增长，若后续销售改善的持续性较好，则未来新开工端随之改善的可能性也较大，公司地产需求占比约40%，下半年地产需求也有望提供增量。 近几年减水剂行业集中度提升趋势较为明确，但当前CR3市占率仅20%左右，垒知市占率预计不到10%，22年公司产能逆势扩张，截至年底总产能达140万吨，预计23年新建四个基地，投产后产能或达到180万吨（约30%增长），凭借在产品及服务方面的竞争力叠加下游客户集中度提升的外部变化，公司市占率仍有进一步提升的空间。 当前公司股价年初以来仅上涨11%，较22年Q4最低收盘价涨幅仅有15.8%，跑输建材指数8.8pct，当前股价对应23年仅11倍PE，PS及PB估值位于16年以来估值分位数底部，我们认为若需求持续改善，公司作为基建地产链中的滞涨品种仍有较大修复空间。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

#山东地区情况 ①一年使用量在100-120万，经营环境比江浙沪差一些，品牌和服务质量较好，zt的价格稍微较高（客户群体优质）。铝模板渗透率60%。 ②竞争格局：年产量都能在50、60万平以上的有5-6家，还有几十家10-20万平规模企业 ③价格：跌的比较快，同样的付款条件下跌了100块（约30%），22M10开始大幅降价。主要原因在于市场的工程量变少了，小企业要把库存的旧版租出去。zt比小厂贵30-40元。 #行业保有量 22年6000万平，需求增速有限。预计今年比去年需求稍好。 #志特相关情况 ①目前山东地区满负荷生产 ②90%以上为租赁 ③非标板远低于行业水平 ④竞争优势主要在内部管理和服务 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1、2月27日公司发布22年业绩快报：预计22年实现收入/归母净利69.4/13.0亿元，同比+8.6%/6.4%，归母净利超出我们此前预期（+0.25%），其中22Q4收入归母净利27.4/5.3亿元，同比+17.5%/+18.2%，四季度逆势实现较高增长，体现出公司零售端强劲的经营能力，C端优势进一步得到验证，预计公司22-24年归母净利13.0/16.4/19.6亿元，继续看好行业弱复苏下公司延续较好的盈利增长，维持买入； 2、单季度看，22Q4公司归母净利率19.2%，同/环比+0.1/-1.1pct，环比下降主要系毛利率季节性差异，且Q4疫情或对费用端造成一定影响，同比来看仍有一定提升，我们认为主要得益于上游原材料成本下降。据Wind，截至2月25日全国PVC/HDPE/PPR均价年同比-27.4%/-8.2%/-9.2%，虽然随着下游需求恢复原材料价格环比有所调涨但同比仍有较大下降，预计23年公司毛利率将延续改善； 3、据塑料加工工业协会，22年塑料制品行业归上企业收入/利润同比-1.9%/-0.25%，在行业整体下行压力下公司在同心圆战略的推进下逆势实现增长，体现出公司较强的品牌力及经营能力。据贝壳研究院，截至2月25日全国26城二手房累计成交面积同比+37%，存量市场仍具备较强需求韧性，我们认为公司作为C端管材龙头，具备较强的渠道及服务优势，在存量市场具备较强竞争力，23年市占率有望进一步提升，全年我们继续看好C端消费建材。 点评 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。