Category: 水泥

2月社融超预期，居民债务收缩周期初现拐点。2月新增社融3.16万亿元，高于市场平均预期（Wind口径2.08万亿）。2月居民中长期贷款新增863亿元，绝对水平仍低，但同比多增1322亿元，是2021年12月以来首次同比多增，基本确定本轮居民债务收缩周期已经出现拐点，年内将进入扩张周期。 继续看好行业年内表现，2022年11月是“一买”（政策拐点），2023年3月将是行业“二买”（基本面拐点）。 消费建材：2022Q2开始行业盈利表现已经进入底部区域；地产政策和地产销售决定行业β，叠加保交房，C端好于B端，同时防水新规带来行业明显增量；目前除防水以外的原材料价格同比都已负增长，22Q3开始毛利率同比环比企稳改善；竞争格局好的优质细分龙头长期成长逻辑没变，继续看好兔宝宝、三棵树、伟星新材、志特新材、箭牌家居、东方雨虹、科顺股份，重点关注北新建材、坚朗五金。 水泥：据数字水泥网，截至2023年3月10日，全国省会城市水泥均价440元/吨，环比上涨10元/吨，同比去年下跌76元/吨；全国水泥出货率62.07%，农历同比上升2.33pct。行业估值在底部，2022Q3水泥盈利进入底部区域；部分公司第二成长曲线开始发力；需求环比趋势底部转好，同比恢复好于预期；看好内生加速的华新水泥（A、H）、低估值龙头海螺水泥（A、H），重点关注上峰水泥。 玻璃：据卓创资讯，截至2023年3月10日，浮法玻璃均价1746元/吨，环比+0.5%，同比-26%；库存天数35.13天，较上周减少1.4天。3.2mm镀膜玻璃25.5元/平，环比持平；光伏玻璃库存天数27.69天，环比-1.27天。浮法玻璃和光伏玻璃价格底部震荡，中硼硅玻璃持续放量，玻璃龙头盈利能力具备长期领先优势，周期底部的成长更值得重视，看好旗滨集团、信义玻璃、山东药玻，重点关注科技、福莱特、信义光能*、亚玛顿、安彩高科。 玻纤：据卓创资讯，截至2023年3月10日，国内2400tex缠绕直接纱主流报价3800-4200元/吨，均价环比下跌0.69%，同比下跌33.96%；电子纱主流报价7600-8500元/吨，环比持平。无机纤维长期需求可期，各细分行业竞争格局较好。粗纱、电子纱景气度已到底部，陶瓷纤维2023年存涨价预期；看好中国巨石、鲁阳节能、长海股份、中材科技。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

近两周水泥股表现较好，上周水泥指数上涨3.19%（跑赢建材板块3pct），昨日继续上涨4.14%，我们曾在1月8日周报中提示关注春季躁动行情（详见《地产政策持续发力，春季或再现躁动行情》），近期上涨可能原因包括：1）估值低位，年初以来涨幅靠后；2）近期需求同环比均有逐步改善迹象；3）上周涨价提供短期催化剂。当前涨价或有一定持续性，水泥板块仍具备较好性价比，继续推荐苏博特、上峰水泥、华新水泥、海螺水泥。 节后第三周需求恢复提速，上周全国水泥出货率恢复至34%，农历日年同比看，全国出货率同比高7pct，其中华北、西南涨幅居前，同比分别高17/14pct，华东、中南地区同比基本持平或略增，西北地区同比下滑8pct。我们认为上半年水泥需求主要靠下游基建提振，一是去年部分基建工程项目有望在今年上半年加快形成实物工作量，二是年初以来重点项目开工数量及投资额仍然保持较高水平，下半年地产需求有望接力，需求增速或呈现前低后高，前弱后强的特点。 价格端，上周全国水泥价格开启恢复性上涨，随着需求的持续恢复，同时受益于供给端错峰限产，我们预计涨价或有较好的持续性。22年水泥行业利润预计大幅下滑60%至680亿，而从盈利水平来看，头部企业下半年毛利率已基本跌至近20年最低水平。我们认为在经历22年水泥产量超预期下滑之后，当前水泥企业在应对需求下滑方面的准备措施或更加充分（体现在23年年初多数省份制定的错峰停产天数较2022年均有所增长），若需求端能够企稳，则23年行业利润仍有望回暖。通过复盘来看，水泥指数和水泥价格走势高度相关，3月旺季价格若能持续上涨，仍可能会催化估值修复。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

建材 20220220 苏博特今天率先冲击涨停，或主要在于其化学建材和水泥链条的双重属性。其主业混凝土外加剂和近期备受关注的水泥是同β。而相对于水泥股而言，其市占率更有空间，对应营收弹性的可能和长期成长的可能也更大。这也是我们在近期重视的主要原因。 2022年尤其在下半年开始，苏博特业绩始终较市场预期有差距，主要受到新增基地，产能利用率拖累了毛利率的影响，2022年利润的下滑比营收的下滑明显更快。而这种原理在2023年正在迎来反转，盈利增速有望超过营收增速，而且有望逐季越来越明显。 减水剂在化学建材板块中，一直被市场打估值折扣，因此估值向下的空间并不大，但公司在新材料拓展端包括防水，柔性路面，速凝剂灌浆料，pekk等储备也在过去悲观的情绪下没有给予多少估值。 我们估算公司2022年营收37亿左右，归母净利3亿左右，2023年市场一致预期保守营收15%增长43亿，净利率回到10%达到4.3亿，而2024年有望跟随整个消费建材板块继续保持15%以上增长中枢对应归母净利5亿以上。22-23年对应pe分别为19x，16x。继续重点推荐！ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1、整体来看，短期行情支撑来自需求预期复苏+基本面偏超预期+估值显著优势；板块赔率较低，向上机会大于向下风险。进一步判断，板块向上仍有可能，更大机会需来自需求预期强度。 2、自上而下看，当下2-3月是数据真空期，地产产业链修复预期叠加基建稳增长升温，水泥作为资源投资品，基本是最受益大宗品种。 3、自下而上看，微观节后开工复工需求反馈比预期要好，螺纹钢、水泥均有类似特征（水泥的出货、价格均得到体现）；同时，水泥有别于其他周期品，市场格局困境反转是令一硬支撑（龙头价格战阶段性转向）。 4、推荐排序弹性优先：上峰水泥、华新水泥、天山股份、海螺水泥。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

本周复工率明显恢复，预计Q2旺季水泥提价40-60元/吨 本周出货率环比提升10-30%，华东出货达到4-6成，华南5成，华中3-4成，西南川渝4-6成，华北2-3成，北京有4成主要因两会召开，下游提前启动。元宵节第一周出货率1-3成还是比较差的，这周明显提升，主要是民用市场和重点工程项目为主，市政和地产复工偏慢，主要就是资金问题。水泥目前复工情况符合预期，没有疫情工人到位顺畅，水泥需求总量缓慢回升态势。预计2月底，没有雨水天气影响，出货率可以提升7-8成，3月好的区域如广东可以达到9成或以上，其他区域8成左右，正常水平。 3-4月旺季预计好于22年11-12月的情况，因为22年12月只有1.6亿吨，主要是疫情的影响，需求被抑制了可能都会在3-4月释放出来。价格方面，水泥价格按照以往惯例先跌后涨，目前各省推涨20-30元/吨，部分地区有第二轮的提涨。两个因素：一是春节前价格很多降到了底部，企业没有利润甚至亏损，所以节后提价的意愿是比较强的；二是错峰生产力度大且执行到位，整体库存水平有下降。后续看价格，暂时没有大幅上涨的预期，原来旺季可能有60-100的涨幅，目前估计实际执行到位可能40-60元涨幅；然后华南、华东比较好的区域，需求下降了3000-4000万吨，如果没有外来水泥，区域可以保持供需平衡的，高价区域企业涨价会比较谨慎，避免打破内部平衡。 全年预判水泥需求基本平稳，新增产能可控 从全年看，预计水泥需求整体保持平稳，前低后高走势，基建当前还是支撑力度比较大的，22年很多项目没有形成实物工作量，23年可能投资增速不高，但是对于水泥需求形成的实物工作量会提升。地产，今年在建的面积还会下降，预计对于水泥需求还是负贡献，所以整体预计需求持平或略降。 新增产能，预计全年3000万吨，主要集中华东、华北、，有效产能会提升，设计产能角度会有下降，由于行业需求偏弱，盈利下降，所以后面一些新上生产线建设会放缓，再往后看新上产能部分没有什么冲击。广西22年有一些产能没有发挥的，23年会全部发挥，所以区域还是有压力，其他区域都还好。 产能利用率的话，22年全行业65%左右（之前年份一度有提升到78%的水平），各个区域错峰停产天数都是超过计划的10-30%的情况，23年整体错峰计划的个别省份按照22年实际天数做。2023年预计全年需求基本持平，所以预计产能利用率也会持平，长三角、珠三角产能利用率在80%左右，比较差的市场贵州计划停产220-230天，这个运转率低于40%，跟新疆差不多30%。所以只要需求回落，产能利用率会必然进一步下降。 22年水泥行业680亿的利润，未来几年预计行业盈利会保持600-700亿的中枢，之前政策说2023-2025年说水泥行业纳入碳交易，假设2025年之前纳入，接下来碳税的实施，按照配额生产，超出部分进行交易，对于中小型规模的水泥企业，排放相对粗放来说，成本压力肯定是增加的，但短期不会很快出清。如果再接下来5年周期，需求继续下台阶，再叠加环保标准提升压力，可能将会加速出清。 预计行业大规模收购兼并难现，行业底部可能要很久 23年头部企业是没有大规模收购的规划，所以龙头企业不会一味的去打压价格，他们要去寻找市占率和盈利的平衡，不太可能回到2015年那种全行业的亏损情况。因为目前判断需求在20亿吨平台还几年，还会再下台阶，那么大企业在这个阶段对于收购会谨慎，因为需求再下平台，意味着盈利可能继续面临下降的压力，收购的产能也可能面临闲置。中型企业2500-5000t/d的单体企业，如果全部是市场化竞争，后续经营是很惨烈的，预计后续如果没有大企业的收购，在需求端压力及环保端压力背景下，需要通过互相的整合来提升区域市场话语权与竞争力。更重要是需要依靠政府自上而下的一些政策推动。后续希望看到大企业从股权方面加强合作，进行产能互换，区域互换，进而改善区域的供给格局，但预计2-3年是看不到大规模的整合，只能是区域优化。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1.生意社 丙烯酸：2月2日，丙烯酸参考价为7766.67，与1月1日(6800.00)相比，上涨了14.22%； 个股：卫星化学 华谊集团 锑精矿：2月2日，锑参考价为81500.00，与1月1日(75000.00)相比，上涨了8.67%； 个股：华钰矿业 湖南黄金 2.百川盈孚 多晶硅：2月2日上涨18.18%，周涨幅30%； 个股：合盛硅业 TCL中环 EVA：2月2日上涨1.53%，月涨幅6.72%； 个股：东方盛虹 联泓新科 钼精矿：2月2日上涨1.47%，月涨幅28.67%； 个股：金钼股份 吉翔股份 3.水泥：2月2日前后安徽沿江地区熟料价格继续通知上调20元/吨，周边江浙市场价格将陆续跟进上调。（水泥价格） 个股：祁连山 四川金顶 4.氨纶：诸暨华海氨纶出厂价上调0.2万元/吨至3.6万元/吨，并且春节后国内氨纶市场均价涨幅超过6%。 个股：新乡化纤 华峰化学 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即与我们联系(私信留言)，我们将及时撤除。

1、一带一路：公司拥有乌兹别克斯坦6500*2t/d产线在建预计2024年开始投产，新疆4500t/d产线处于运营状态，该3条熟料产能合计543万吨，占现有熟料产能38%，是所有水泥上市公司中最受益一带一路（中吉乌铁路）标的，其次可关注青松建化。 2、注册制：2023年2月1日全面实行股票发行注册制改革正式启动，最为受益的是创投、PE/VC等项目上市退出，目前公司投资了约10亿元pre-ipo项目，包括晶合集成（已过会）、广州粤芯、芯耀辉、昂瑞微电子、全芯智造、先导薄膜材料、中润光能、上海超硅半导体、东营昆宇，建材行业中上峰水泥、四川双马等是少数的类创投标的，注册制的推行将助力缩短上述项目投资周期以及更好的退出环境。 3、熟料涨价：1月29日、2月2日，沿江熟料价格连涨2轮，预计2月中旬有望见到水泥价格提涨，结束了市场对水泥吨净利中枢继续下行的担忧。后期等待地产销售回暖后开发商对拿地开工信心的修复，近期部分地区试点取消集中供地也有望增加民企开发商拿地信心。 4、如不考虑水泥吨净利回升，骨料给15X，水泥等其他给10X估值，亦有50%空间。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即与我们联系(私信留言)，我们将及时撤除。