Category: 机械

美国ITC发布初裁决定，认定添可出口到美国的洗地机产品不侵犯必胜所主张的专利权，可以继续正常在美国销售。2022年2月，必胜在美国ITC发起针对添可洗地机的337调查，宣称其5条专利被添可侵犯。经过1年多的调研，ITC做出此初裁认定。我们认为，国内龙头企业在出海的过程中，应对海外竞对的专利战是必经之路。 2017年，iRobot对11家中国扫地机器人企业提起337调查。科沃斯曾经和戴森有一场历时五年，涉及四项专利的专利战，最终获胜。科沃斯作为一家有志于成为全球地面清洁电器龙头的企业，对海外专利一直很看重，我们对公司的全球化扩张充满信心。 预计公司海外业务将迎来发展机遇期。2022年，我们测算公司的海外收入占比仅约30%。海外地面清洁电器市场约是国内的5倍，市场潜力更大。2023年，在解决了专利问题，以及疫情管控放开后，公司将加大在海外市场的布局力度。公司目前已经是全球扫地机器人和洗地机行业的技术引领者，我们预计海外业务占比将稳步提升。除洗地机外，公司旗下还有吸尘器、地毯清洗机、集尘基站扫地机器人等一系列针对海外地面清洁电器市场的产品。 基本面方面，23Q2，由于低基数效应和618催化，有望看到行业销量数据的拐点。公司3~5月将陆续发布多款新品，包括升级款和高性价比款的扫地机器人和洗地机，高性价比的产品有利于行业放量。新品类方面，公司已经推出智能料理机、割草机器人和商用清洁机器人。 AI是当前市场的投资主线，公司一直在持续推动AI技术在扫地机器人上的应用，目前的主力产品都使用了大量AI视觉的技术用以识别周围环境。此外，公司在行业中首个推出YIKO语音助手，用语音交互的方式实现更自然的人机交互体验。我们认为，公司在AI应用领域的布局和价值将获得市场更高的认可。 我们重申对科沃斯的重点推荐。各位领导与我们交流公司情况。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

ChatGPT对各行业将带来革命性变化，AI将是机器人的重大技术突破点，推动数字化工厂的实现，推动人形机器人的产业化进程。 大模型→机器人：微软使用ChatGPT基于大型语言模型 (LLM) 操控机器人，3月6日谷歌发布PaLM-E模型，参数量达562B，用语音来操控机器人完成各种指令； 机器人→人工智能：22年8月波士顿动力成立人工智能研究院，特斯拉机器人招募AI工程师，硬件端加大软件投入。 AI→工业：人工智能推动实现工厂数字化，提高各行业生产效率，解放人类双手，带来工业软件、工业机器人的大量需求。 机器人相关标的梳理： 1）工业机器人：埃斯顿、凯尔达、汇川技术、双环传动、拓斯达； 2）人形机器人：绿的谐波、鸣志电器、江苏雷利、三花智控、汉宇集团、中大力德； 3）特种机器人：亿嘉和、申昊科技。 机械/ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

‼近期重要动态： 1） 北美时间3月23日，Open AI在官网宣布推出ChatGPT插件功能，同时开源知识库检索插件源代码，将增强 ChatGPT 的功能并实现：检索实时信息、 检索知识库信息、 代表用户执行操作。TWS耳机、智能语音有望作为ChatGPT用户操作的强连接入口。 2）3月21日，Rokid 发布了新一代消费级AR智能眼镜Rokid Max、新一代自研AR空间操作系统YodaOS-Master，以及AR空间创作工具 “灵境”。XR作为元宇宙入口功能雏形初现。 【人机交互新入口核心标的】 ♦苹果MR：杰普特/兆威机电（机械组立讯精密/高伟电子。 ♦Pico/Meta产业链：歌尔股份/三利谱/舜宇光学。 ♦智能语音入口芯片：恒玄科技/炬芯科技/乐鑫科技。 ♦智能耳机/音箱：歌尔股份/国光电器等。 ♦视觉交互：奥比中光等。 特邀参加3/31（周五）11:00杰普特业绩说明会。 XR相关报告 Meta业绩超预期，关注XR产业链机会-20220204电子行业周观点 杰普特深度：MOPA激光器国内龙头，打造多行业隐形冠军 立讯精密：营收利润逆势高增，长线布局汽车Tier 1 歌尔股份深度：VR千万量级拐点来临，硬件巨头乘风而上 三利谱：偏光片产能持续扩张，VR有望成为新增长点 电子/等 机械 传媒 等…

我们将在3月27日（下周一）上午10:00，邀请公司领导召开电话交流会议，接入或报名外呼。 1、微软光模块核心标的。AI驱动算力需求高增长，对更高速率的信息传输提出了要求，光模块作为高速数据通信的核心器件，加快向800G升级迭代。华工科技22Q3已正式推出800G光硅模块产品，并导入微软等海外大客户，今年有望开始批量供应，且下一代光模块技术已储备。同时，800G光模块目前渗透率较低，成长空间较大，在AI驱动和微软等顶级客户背书下，公司未来有望实现份额提升。 2、校企改革后经营持续改善。公司21年初完成校企改革，员工积极性大增，经营持续改善，近两年来公司营收、利润增长均提速。校改时，武汉市国资委和公司核心以 22.46元/股受让公司19%股份，其中管理层出资1.5亿元，受让价与当前股价相近。叠加近两年增持，实际出资超2.5亿元。23年完成业绩对赌后管理层将原价回购国资股票，若股价上涨能冲抵回购成本。员工持股+减少回购成本，23年公司有较大释放业绩动力，以驱动股价上涨。 3、业务分拆：1）22年光模块相关业务营收57亿元，预计23年保持稳健增长，切入微软等海外客户有望提升盈利能力，且AI驱动下800G放量有望提升份额。2）传感器业务，22年营收23亿元，公司作为国内热管理传感器龙头，受益于PTC在新能源车上的放量，在手订单饱满，23年有望保持高速增长。3）激光装备业务，22年营收33亿元，有望保持稳健增长。 4、盈利预测：22年归母净利润9.1亿元，预计23年12-13亿元，同比增长30-40%，24年15亿元。23年PE约18倍。 公司最新观点，： 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

欧美工业景气度待提升。受疫情影响，欧美制造业PMI于2021年3月见顶后持续下探，2022年10月后欧元区低迷有所缓和，2023年1月欧元区制造业PMI回升至48.8；2023年2月欧、美市场消费者信心指数分别为-20.6/67.0，较上月-22.2/65.9有所回升，欧美经济仍持续承压；疫情导致美国储蓄率超额上涨，通胀调整或将难度加大；随着美国防疫政策松动，美国库存销售比逐步回调，2022年12月零售商库存销售比达1.26，仍低于疫情前水平，恢复程度有限；受新冠疫情、地缘政治危机影响，21、22年全球供应链持续出现危机，近期供应链压力有所缓和，但供应链修复速度恐落后于需求回升。 海外工业品需求有望提振。2022年，中国机械出口额前五的国家和地区分别为美国、中国香港、日本、德国和荷兰。美国地产供给进入稳定期，2010年开始美国新屋销售呈现波动上升趋势，2021年开始进入平稳阶段，预计未来保持稳定趋势，地产韧性持续；2022年美国固定资产投资中建设和设备GDP上涨促基建升温，随着美国基建法案、G7全球基建计划推进，海外工业品需求有望提振。 六因素或将助推工业品出海持续向好。①航运成本压力得到缓解，2022年三季度开始美西和欧洲两线运价同比由正向负过渡，2023年来集装箱结算运价指数稳定回落至低位区间，出口链运费压力减小；②2022年后本币总体呈贬值趋势，利好美元定价的国内出口企业；③2022年下半年原材料价格开始逐步回落，国内钢材价格波动相比国际市场更小，海外企业面临更大的成本压力；④国内企业海外布局逐步完善，龙头企业陆续在海外布局分公司、子公司、生产基地等，全球化经营理念日益落实；⑤国内新能源品类产品力提升，电动化战略得到重视，电动产品成功打开海外市场；⑥国内工业自动化程度持续攀升，并更多专注于高端制造，国内厂商智能化工厂建设走在前沿。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

短期，Q1业绩预期向好，预计营收同比增长15%左右，利润端同比增长20%-30%，挖机业务虽有承压，通用液压新产品在高机、叉车、农机领域实现较快批量，并带动盈利能力提升。 中期，23年非挖业务收入贡献有望超过50%，中大挖泵阀市占率仅15%，仍处于国产替代加速阶段，年中预计墨西哥工厂投产带动出口端增长。 长期，24年5月预计滚珠丝杆新产品下线，打造第三成长曲线，有望2年内实现20亿产值贡献，电动化趋势下结合电缸新产品，有望推动公司营收向150亿目标成长，2年CAGR超过20%。 安信机械： / 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

数控系统为高端制造业核心，公司为国内高端数控系统龙头：高端机床包含数控系统、主轴、转台/摆头、丝杠导轨、轴承等核心部件，其中数控系统软硬一体壁垒最高，一方面需要算法逻辑支持，一方面需要具体应用经验进行优化适配，主机厂基本以外采为主。公司依托高校资源，在研发布局上具有天生优势，20年在国产高端数控系统市占率50%处于国内领先地位，公司华数9型智能数控系统集成AI芯片，实现数控系统的自主感知、自主学习、自主决策和自主执行，助力“智能+”机床落地。 海外企业占据国内大部分市场，国产替代势在必行：根据我们测算国内可见数控系统进口替代空间180亿元（剔除进口机床），其中发那科、西门子等外资品牌占据约3/4市场，国产品牌份额较低。在“04专项”等国家重点科技专项扶持下，以公司为代表的国产龙头快速崛起，技术实力直追外资品牌，数控系统功能对标可达98%左右，具备推进国产替代基础。后续政策扶持有望持续加码，国产替代逻辑有望强化。 公司近年客户覆盖面提升，五轴等高端数控系统加速放量：公司在3C、航空航天、军工、汽车等行业实现广泛突破，同时与宇环数控、蓝思科技、豪迈数控、纽威数控、宁波海天、常州瑞其盛、东莞埃弗米、济南二机床等企业建立合作关系。22年公司高端数控系统实现高增长，近期融资加码五轴系统扩产，规划合计新增4500套五轴数控系统产能，按照均价12-15万计算，对应产值5.4亿到6.75亿元，高端数控系统有望加速放量。 智能产线爆发式增长：华数锦明（机器人+智能产线）23年实现收入5.77亿元，同比增长174.49%，新签订单9.82亿元，同比增长86.73%，伴随新能源行业发展爆发式增长。公司工业机器人核心部件自主化率80%+，近期发布160-210kg大负载机器人，通过打通机床-工业机器人-产线控制系统实现自动化，后续有望成为公司核心竞争力。 盈利预测：预计公司22至24年实现归母净利润1.11/2.38亿元，对应PE56X/26X。 数控系统行业深度： 华中数控深度 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

凌云光是国内机器视觉领军企业，坚持以光技术创新为基础，聚焦机器视觉业务。 机器视觉下游应用场景广阔，但我国机器视觉行业起步较晚，市场长期由海外龙头主导，国产替代空间巨大，凌云光已进入苹果Preferred Supplier List(PSL)，且在消费电子、新能源、立体视觉、3D视觉建模等领域持续拓展市场份额。据CMVU统计，2020年度中国机器视觉行业销售额排名中，凌云光排名第一。 软件方面，公司核心算法库VisionWARE已迭代至第五代，已具备9个技术模块、18个算法库和100余个算法工具，其产品精度、效率及稳定性优势明显；且具备从 X 光紫外，可见光到短、中、长波红外，从亚微米显微成像到航天遥感，从天文级长曝光成像到每秒数万帧的高速成像等各类成像方案，建立了基于多维多尺度成像实现目标科学度量的广泛的产品矩阵。 硬件方面，公司已自研开发面向工业、科研等行业的几十款特色相机及光源，且已应用于可配置视觉系统与智能视觉装备产品，形成系统全面的器件资源优势，此领域拥有30多项发明专利。 公司股权激励计划已落地，此计划将进一步增强公司内部凝聚力和发展动力，助力公司业绩稳健增长。 鉴于公司机器视觉核心软硬件自研率高，技术及产品业内领先，科研实力雄厚，客户关系保持良好，新赛道不断拓展，我们看好公司长期发展前景，预计公司2022/23/24年实现归母净利润2.0/2.9/3.9亿元。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

芯片级液冷成主流散热方案： 机柜功率超过15kW，风冷散热已趋于能力天花板； 英伟达GPU 功耗超700W，散热要贴近核心发热源； IDC中心PUE监管趋严，要求要求1.25/1.2以下。 量价齐升百亿级市场规模 AIGC、东数西算等带动IDC建设需求，液冷方案渗透率的提升有望带动数据中心温控市场的量价齐升。 匡算AI服务器芯片级液冷2025年全球、中国市场规模223-333亿元、72-108亿元。 匡算通用服务器芯片级液冷2027年全球乐观702-941亿元、国内乐观203-272亿元。 芯片级散热弹性有望超预期 公司可提供冷板式和浸没式液冷服务器热管理解决方案及集装箱液冷数据中心解决方案； 2022年三季报合同负债0.87亿较2021年底增109%，主要系服务器液冷产品预收款增加所致； 已与国产GPU企业芯动科技达成战略合作； 已与国内大型互联网公司形成合作关系。 一致行动人拟全额认购定增，定增后大股东及一致行动人股权比例由14.1%提升至25.8%。 独家行业深度 高澜最新深度 风险提示：中标份额不及预期；毛利率不及预期等。 通信 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

近期较多投资者关心机械设备有没有受益于AI的方向，我们思考得到如下几个方向： 1、AI+AR/VR：此前AR/VR的一大痛点在于内容产出效率低，多次3D模型迭代的研发投入成本高，而AIGC的不断优化有望有效降低优质内容生成成本、提高爆款内容复制速度。叠加苹果有望在本年度6月发布其MR重磅产品，AR/VR标的目前处于股价底部，我们认为相关标的值得关注，受益标的：杰普特、大丰实业、华兴源创等。 2、AI+工业互联网：此前工业互联网的痛点在于其与具体行业结合难度大、使用成本高，中小客户接受度低。而AI的强大算力可帮助基于海量数据集训练通用性模型、降低跨行业难度。此外，AI的导入有望提升对于设备运行工况的预测能力，从而显著提升设备工作准确度、降低故障率及运行成本。受益标的：三德科技（董事长及其接班人为计算机/电子工程专业出身）、容知日新、柏楚电子、维宏股份等。 3、AI+数控机床：数控本身有大量可提升空间，例如AI基于大数据集有望提升CNC系统位置控制精度及重复定位精度；实现更好的误差补偿及热变形预判；实现更好的对于刀具磨损/破损、机床加工稳定性等的参数监控及调整；此外，AI帮助构造基于大数据模型的参数优化、提升编程效率等；AI还有望实现更好的故障自诊断及自修复等。受益标的：华中数控、科德数控、海天精工、纽威数控等。 4、AI+机器人：特斯拉机器人需要硬件+软件两方面的充分优化，此前在硬件方面的灵活手部、执行器、电机&驱动等已由一代迭代至二代，而在软件算法领域，机器人本身的路径规划、步态控制、交互能力等方面，需要依赖大量的算法模型优化。受益标的：三花智控、江苏雷利、奥普特等。 当然，以ChatGPT为代表的AI浪潮，对于工业领域的渗透会呈现持续演绎的趋势，这一过程中我们相信仍有大量未知领域。探讨交流！ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

公司营收主力为高端PCB用光刻直写（LDI）设备，占比约85%。LDI凭借高精度，去掩膜化优势，行业层面技术全面替代传统曝。服务器的背后主要是高端PCB（HDI板），HDI板当前近100%都采用芯碁的LDI设备加工，芯碁作为内资厂商第一但份额仍不到15%，国产替代仍在持续进行中。后续高算力需求爆发必然带来HDI板需求井喷，芯碁作为卖铲人深度受益行业大变革！ 电子: 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1.#数码印花行业数据库发布: 我们基于今年以来对于宏华数科、下游客户、竞争对手及墨水厂商的调研，结合中国印染协会数据，重新梳理行业内关键数据，包括设备&墨水行业空间、设备年产量及开工小时数，首次呈现出数码印花行业全局风貌。 2.#下游需求持续性及确定性超预期。开年以来我们调研了3-4家下游客户。江浙及广深地区数码印花订单量供不应求，前期行业内大多客户计划观望到3月底，接近月底数码印花订单仍持续增长态势，设备订单2季度即将到来。 3.#墨水厂销量复苏，#设备+耗材战略优势显著。近期我们对国内墨水龙头天威新材进行了调研，12月以来墨水销量呈现复苏态势，全年业绩预期上调。中短期内活性墨水价格对比涂料墨水优势显著，需求量随着设备渗透率提升有望继续上升。宏华数科设备耗材绑定销售策略下墨水毛利率显著高于同行，扩产后为新增量。 4. #宏华数科：AI智能设计提高设计效率驱动数码印花渗透率提升。AI 智能设计可实现素材自动生产，大幅提高设计师的效率，降低设计成本，区块链技术下花型、订单、生产、消费、结算可加密分享。提升纺织行业全产业链自动化程度，推动低成本快反，进一步促进数码印花设备渗透率上升。 4.#投资思考: 当前下游行业需求复苏特征较为显著，墨水出货量有所突破。宏华数科短期内看需求复苏强度，弹性较大，中长期看公司应用领域横向拓展及数码印花渗透率提升。 ！ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

预计公司2022-24年归母净利润为2.2、3.1、4.1亿元，复合增速35-40%，对应23年估值约20X。 轴承业务：特种轴承夯实基本盘，高端民用轴承引领国产替代。公司特种轴承主要应用于航空航天领域、收入约占公司轴承行业收入的一半左右，处于国内垄断地位；受益于国家航天蓬勃发展，公司特种轴承需求稳健，预计22-24年收入复合增速为25%。民用轴承领域，公司看好风电行业长期发展趋势，将推进大功率风电主轴轴承的产业化。公司携手东方电气，陆续开发了国内首台4.5MW/7MW/10MW单列圆锥滚子主轴轴承并进行装机，已实现5-7MW双馈机型SRB主轴轴承和半直驱机型TRB主轴轴承批量供货；目前具备风电主轴轴承、偏航变桨轴承、齿轮箱及电机轴承年产能各1500台套，随着公司产能投入，预计公司22-24年风电轴承收入0.85、2.3、3.3亿元，同比增长113%、171%、43%。 半导体耗材领域国产替代，CVD法金刚石持续投入。国内半导体划片刀和砂轮等耗材市场主要由日本Disco、美国K&S等垄断、市场份额约80%。三磨所的划片刀、减薄砂轮等产品凭借质量和性价比优势，已经实现对华天科技、长电科技、通富微电等批量供货。我们估计2022年我国这块市场空间约20亿元，公司进口替代空间值得期待。公司于2022年12月推出定增预案，拟募集资金不超2.84亿元用于CVD法大单晶金刚石项目（二期）建设，建成后将新增大单晶金刚石65万片/年的产能。当前培育钻石应用最为成熟，随着其在珠宝首饰领域逐步得到认可，有望为公司业绩注入增长极。此外，22年年底，公司六面顶压机产能已扩至400-450台/年，总体规模稳健增长。 重视提质增效，利润释放可期。1H2022,三磨所和轴研所净利率约19%、16%，盈利能力总体较高。过去几年公司民品轴承大额资产减值和信用减值较多。我们判断，公司资产质量已逐渐优化，未来预计随着公司核心业务的发展以及国企注重提升经营质量，公司利润有望顺利释放。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

#逻辑1：三大业务业绩表现亮眼 ☀智慧连接业务:公司为最被低估的光模块厂商，全球排名第8，高速光模块23年全面进入海外云厂商，业绩明显高于同行。公司当前PE估值仅26倍，显著低于同业（中际旭创33倍，天孚通信50倍）；5G无线小站毛利提升明显，盈利能力进一步提升，校企改革效果显现。 智能感知业务快速成长 公司智能感知板块22年营收28.93亿元，其中传感器业务营收23.20亿元，同比增加60.42%，激光防伪业务营收为5.73亿元，同比增加4.61%。传感器业务方面，公司新能源PTC热管理系统快速增长，覆盖国内知名车企和造车新势力，新品压力传感器、车载多合一传感器导入头部车企并签订批量化订单。公司是行业首家实现PTC加热器全过程自主研发及产业化的企业，实现自研1800v高压PTC芯片及800v平台加热器，核心技术持续突破。 智能制造产品体系持续优化，业务毛利率同比提升 公司智能制造板块22年营收32.89亿，同比增加21.73%。公司聚焦新能源汽车、工程机械等重点行业，大客户订单大幅增长，已成为工程机械、重工、智能建造等行业龙头企业智慧工厂解决方案的重要提供商，公司应用于新能源汽车行业的激光加工装备收入同比增长71%。22年智能制造业务毛利率同比增加1.65pct，高功率产品毛利水平显著提升，主要系高端产品开拓，第三代三维五轴激光切割智能机等高端装备面向热成形行业交付突破200台，产品性能达到国际先进水平。 #逻辑2：当前股价低位倒挂；估值修复空间大 公司管理层初期以22.46元价格购买了1.5个亿国恒基金（大股东）份额，预计2024年完成该对赌协议，并将以原价进行回购。截至3月22日，公司最新收盘价为22.81元，当前股价接近管理层成本。 维持“买入”评级 我们预计23-25年归母净利润12.07/14.98/18.29亿元，根据Wind一致预期，给予公司2023年PE 25x，目标价30.01元/股，维持“买入”评级。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

#储能赛道高成长性。储能温控市场规模2021-2025年CAGR为80.7%。我们预计全球大储出货量将从2021年的29GWh增长至2025年的350GWh，其中热管理系统在大储系统价值量中占比约1-3%，且液冷渗透率有望从2021年的12%上升至2025年的50%，其单GWh价值量约超过风冷2500万元。从出货量口径来看，我们预计储能温控市场规模将从2021年的11.1亿元增长至2025年的117.9亿元，CAGR达到80.7%。 #英维克储能温控市场份额领先。公司海内外市场齐头并进，与头部企业如比亚迪、阳光电源、Fluence等厂商合作紧密，我们预计公司在全球储能温控市场市占率将从22年的30.7%增长至23年的36.5%。海外市场主要面临特斯拉自研液冷设备，22年其市占率达到38.4%。未来随着综合实力的优势，规模化带来的成本下降，以及公司加大配套产品的布局，市占率有望进一步上行。 #数据中心建设需求强烈。随着ChatGPT受到市场的重点关注，不断催化出各种AI的应用场景，将带动数据中心的增量建设需求。其高速处理数据过程将增加数据中心功耗和发热量，降低设备运行稳定性，而温控正是其中关键设备。 #为降低PUE，#液冷设施配置加速。21年数据中心耗电量占全社会用电量2.6%，数据中心PUE（能耗评估指标）为1.98/1.5/1.3时温控系统的能耗占比分别为38%/26%/17.5%。为满足降低能耗需求，《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》中明确指出2023年底新建大型及以上数据中心 PUE降到1.3以下，具备高散热能力、低功耗的液冷将加速配置进程。 我们预计公司2022、2023年归母净利润分别为2.4、4.3亿元，23年对应PE 33倍，建议重点关注。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

建筑建材新兴产业与机械联合覆盖 铁科轨道属于国铁集团旗下铁科院唯一上市平台，主营业务为高铁扣件及钢轨以下材料及结构制造商。高铁扣件赛道是少数具备市场大幅扩容且竞争格局有优化可能性的领域！投资角度，铁科轨道的优势在于高胜率！高确定性！ 产能：铁科轨道目前有高铁扣件产能440万套，22年销量380万套；23H2募投项目约900万套新基地将投产（总产能将达1340万套，增长200%），且公司预留二期三期基地空间，未来仍有持续扩产可能性。 需求：高铁扣件作为耗材，存量更新市场有望在未来启动。新建市场：22年高铁新建里程约2100公里，对应约1400万套需求；23年-25年据规划将有年均2700公里。存量市场：目前高铁建成里程数4.5万公里，若以10/20年更换周期，则对应年均存量更新里程达4500/2250公里；年均存量将是22年需求1-2倍。 格局：高铁市场是准入制市场，供应商须经国铁认证；上市伊始，国铁及铁科院承诺在高铁扣件领域不再引入新的供应商。一代国产高铁扣件专利归属铁科院；二代在研扣件专利则归属铁科轨道。若二代产品大规模推广，则市场格局存在优化的可能性；此外，参考一代专利收费标准（2.5%营业额），铁科轨道亦可向其同业收取专利授权费用（纯利）。 如若满产，其稳态盈利理论可达8-9亿元。需求提升，格局优化，乐观可给予20x稳态市盈率，对应160亿-180市值（仅扣件）；若考虑专利费、新产品、二期产能，则空间更大。对于铁科轨道而言，唯一不确定的是时间点（何时到达？），但成长及格局所带来的胜率非常的高。 深度报告已外发，如需报告 建筑建材及新兴产业研究 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1、据公司公告，公司与联营企业伊特纳能源签订0.99亿元设备采购合同，将为伊特纳（淮北）提供PE-poly、PECVD正面氮化硅、PECVD背面氮化硅等电池设备及光伏组件设备。 2、TOPCon设备：2023年为TOPCon行业扩产大年，公司已具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺的能力，并获量产批量订单，受益行业高景气、期待公司业务加速突破。 3、HJT设备：公司首台基于微晶工艺的HJT PECVD量产设备已成功交付，预计2023年底前可拿到5GW左右订单，且公司未来将具备提供HJT整线方案能力。我们预计2023年HJT单W成本与PERC打平、传统玩家有望加速布局，预计2025年HJT设备订单市场空间超600亿。 风险提示：HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期 【金辰股份】深度PPT： 【金辰股份-所长对话董事长】 回放 【机械 等】 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

龙门稳健增长&海外市场快速拓展，业绩维持较快增长 22年公司营收31.8亿（同比+16.4%），归母净利润5.2亿（同比+40.3%），扣非归母净利润4.7亿元（同比+37.4%）。其中Q4单季度营收8.1亿（同比+12.4%，环比-4.7%），归母净利润1.31亿元（同比+20.9%，环比-2.35%），环比略有下滑主要系受到22年底疫情放开影响。 1）分产品营收来看，龙门&立加保持增长，卧加出现下滑。22年龙门/卧加/立加营收分别18.2/3.3/8.4亿，同比分别+29.85%/-24.4%/+17.5%； 2）分产品单价来看，全线产品单价均有提升。22年龙门/卧加/立加单价分别为153/158/27.7万元/台，同比分别+2.5%/+1.5%/+5.4%； 3）分海内外来看，海外收入占比由21年的7%提升至22年的10.6%：22年公司内销/外销收入分别为27.9/3.4亿元，同比分别+12.0%/+77.7%。 立加&龙门毛利率改善，规模效应下净利率提升明显 1）22年公司毛利率为27.3%（同比+1.6pct），主要系：①立加和龙门毛利率提升明显；②毛利率较高的海外业务收入占比提升。其中Q4单季度毛利率32.0%（同比+3.4pct，环比+6.1pct），创历史新高，主要系：1）22Q4高毛利的大机型营收占比较高；2）22Q4海外收入占比高于前三季度。 2）22年公司净利率和扣非净利率分别为16.4%和14.85%，分别同比+2.8pct和+2.3pct，盈利水平提升明显，主要系毛利率提升和规模效应双重影响。22年公司期间费用率为8.8%，同比-1.6pct。 集团内循环优势明显，产能布局充足有望再造海天 1）多产品优势助力拓展新能源：公司优势产品龙门机床国内遥遥领先，近年来横向拓展至立加&卧加领域。多产品优势助力公司拓展新能源领域。 2）集团内循环优势明显：①海天国际为注塑机全球龙头，有其作为大客户能为公司产品背书；②集团完善的海外渠道助力公司拓展海外业务。2017-2022年公司海外营收CA­GR=59.7%。③海天金属加码一体化压铸，压铸成型后需配套机床精加工，海天金属与海天精工有望发挥协同效应。 3）产能布局充足，有望再造海天精工：2022年9月高端数控机床智能化生产基地项目开工，建成后将用于新能源领域。11月海天精工机械（广东）首台机床正式下线，完全投产后预计新增立加、数控车床和钻攻机等产能超500台/月。 盈利预测与投资评级：随着通用制造业景气度企稳，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.43/7.94/9.74亿元，当前股价对应动态PE分别为24/20/16倍，维持“增持”评级 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

#氢能产品营收目标：2025年占总收入的20%。 #产品：全产业链覆盖，包括高压储氢瓶、离子液压缩机、电解槽、燃料电池、微通道换热器等。 #电解槽：预计6-7月份下线，具备50-1500标方的电解槽制造能力。后期可能放在中石油160MW项目上做示范。同时有几个核能制氢项目在推进。（50标方电耗4.4） #储氢领域：高压储氢罐制造，可以做到98MPa（国内只有两家能做）。制氢后用球罐，之前主要是2MPa，我们研发了20MPa的，省空间+省成本，预估1000-2000立方的2MPa至少上千万，但20MPa大概只需50%的价格。毛利率30%以上。4月份拿到评审，大概率在中石化项目用。签订完合同到产品交付7个月。 #后端氢能应用产品：45MPa离子液压缩机，5/6月份下线，全球唯二。PCHE微通道换热器，国产替代。未来可以做加氢站集成，1000万投资，自有设备50%。 #核电的营收以及结构占比：2-3亿，未来预计4-5亿，中核嘉华（乏燃料相关）预期一半。2023年中核嘉华利润预期2000万朝上。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

【事件】 3月21日，国家卫健委发布大型医用设备配置管理目录（2023年），与2018年版目录相比，管理品目由10个调整为6个，其中，甲类由4个调减为2个，乙类由6个调减为4个。1）一是正电子发射型磁共振成像系统（PET/MR）由甲类调整为乙类。2）二是64排及以上X线计算机断层扫描仪、1.5T及以上磁共振成像系统调出管理品目。3）三是将重离子放射治疗系统和质子放射治疗系统合并为重离子质子放射治疗系统。将甲类螺旋断层放射治疗系统（英文简称Tomo）HD和HDA两个型号、Edge和VersaHD等型号直线加速器和乙类直线加速器、伽玛射线立体定向放射治疗系统合并为常规放射治疗类设备。4）四是将磁共振引导放射治疗系统纳入甲类高端放射治疗类设备。5）五是规范部分设备品目名称。6）六是调整兜底标准。将甲类大型医用设备兜底条款设置的单台（套）价格限额由3000万元调增为5000万元人民币，乙类由1000—3000万元调增为3000—5000万元人民币。 【点评】 配置证放开力度超预期，CT、MR均不再需要配置证，PET/MR调整为乙类，行业迎来供给端扩容。64排及以上CT、1.5T及以上MR全部调出管理目录，我们预计在除三甲外高端设备渗透率较低的机构有望迎来高端CT、MR采购、装机高峰；随着PET/MR调整为乙类，预计后续“十四五”配置证规划有望在PET/CT、PET/MR的放开力度方面继续超预期，以联影医疗为代表的高端设备厂商及产业链标的预计将大幅受益！ 【投资建议】我们预计两会后大型医用设备配置“十四五”规划或将落地，预计宽松力度持续加大。大型设备头部企业高端进口替代实力或将实质性最大受益于配置证放开，看好医学影像龙头【联影医疗】及相关产业链受益标的【东诚药业】，以及同样受配置证提振的【微创机器人】。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。