Category: 工程机械

短期，Q1业绩预期向好，预计营收同比增长15%左右，利润端同比增长20%-30%，挖机业务虽有承压，通用液压新产品在高机、叉车、农机领域实现较快批量，并带动盈利能力提升。 中期，23年非挖业务收入贡献有望超过50%，中大挖泵阀市占率仅15%，仍处于国产替代加速阶段，年中预计墨西哥工厂投产带动出口端增长。 长期，24年5月预计滚珠丝杆新产品下线，打造第三成长曲线，有望2年内实现20亿产值贡献，电动化趋势下结合电缸新产品，有望推动公司营收向150亿目标成长，2年CAGR超过20%。 安信机械： / 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

——————————— 事件 1、 自3月15日起至2024年12月31日，【内蒙古】鄂尔多斯对境内【10段收费公路】实行新能源车辆【2折】优惠的通行政策。 2、宁德时代与福建省高速公路集团签署重卡换电项目合作协议，项目首期将以高速公路长乐和洛阳江服务区为试点，投营4座电动重卡换电站。 分析 【内蒙古重卡体量大，此次新增2折通行费政策，渗透有望加速】。内蒙重卡保有量占据全国1/5（约170万辆），其中矿用重卡保有量超100万辆，而22年新能源重卡销量仅1792辆，单从鄂尔多斯市看，其煤炭运输重卡保有量约有16.5万辆，加各类工程货车，超过30万辆。 此次2折政策，【年节省费用我们预计在6-20万元】，具体算法如下：重卡正常每公里收费约在2元，打2折即节约通行费1.6元，路程1）按照九条路的平均值130公里算（不到130公里的路段每天可能不止跑一趟），则年节约通行费约6万元；2）以较长的【S24线大路至巴拉贡段】为例（全线长416公里），则年节约通行费约20万元。 宁德和福建高速公路集团签署重卡换电项目合作协议，长乐和洛阳江服务区为试点（预计全程在200公里），投营4座电动重卡换电站，我们认为此举说明换电重卡不再局限于封闭场景，开始渗透干线运输，换电重卡渗透率天花板被打开。 短途+封闭场景占比在20-30%，若能渗透到干线运输，则渗透率天花板是100%，销量绝对值上从20-30万辆变为100万辆。 投资建议（括号里为23、24年估值） 看好重卡电动化大趋势，尤其看好换电模式，目前正处于多方共振中，系目前难得的低渗透+高天花板且渗透加速板块。继续保持重点推荐重卡电动化产业链整车-【汉马科技】、电控-【蓝海华腾】（25、16X）、设备【瀚川智能】（26、15X）、【法兰泰克】（14、11X）。 ——————————— 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

——————————— 一、为什么看好换电重卡放量？ 【过去三年销量高增+渗透率低】。电动重卡从20年的0.26万辆增长至22年的2.52万辆，渗透率从20年的0.15%提升至22年的3.74%，这其中换电重卡占比从20年的23%提升至22年的49%。 【我们认为换电重卡有望持续高增，核心驱动力在于环保政策强要求+经济性】。我们预判今年行业有望做到5%+渗透率，加速的原因系政策（地方补贴+碳排政策）、整车经济性（油电价差）、运营经济性（IRR可实现10%）等。 【重卡碳排放大幅高于乘用车带来政策导向+经济性】。1）整车端经济性：基于电池价格1.1元/wh，柴油价格7.0元/L下，5年生命周期下，换电重卡可较燃油重卡降本11-14%；2）换电站端经济性：单车日均耗电量在663度，运营周期6年IRR在12-14%。 二、产业链空间、增速怎么看？ 按照23-25年新能源重卡渗透率5.5%、9%、12%，其中换电占比60%（去年50%+）、70%、75%计算，【我们预计23/25年新能源重卡销量4.8/12.7万辆，换电重卡销量2.9/9.5万辆】。 无论是整车、电池还是换电设备空间都是足够的（哪怕电池部分之于万亿宁德也是有一定弹性的），这是看好这一细分赛道的最主要原因。 三、投资建议 【整车-汉马科技】：从需求空间+供给格局看，整车赛道最佳。从需求-空间看：整车端盘子最大；从供给-竞争格局看：我们认为整车格局系重塑过程（重塑给新企业带来机会，也可投资带来更大弹性）。整车赛道重点推荐先发受益，同时具备量的弹性+利的弹性，未来有望受益于吉利商用车正向研发平台的汉马科技。 【电控端-蓝海华腾】：控制器为三电核心之一，不论哪种新能源技术路线均有需求，格局好，有望跟随下游整车快速放量。重点推荐专注商用车电机电控，重卡电控市占率第一（40%）的蓝海华腾。 【设备端-瀚川智能、法兰泰克】 从放量节奏、投资节奏、标的弹性看，我们认为当前时点换电站设备好于换电站运营、电池。 【重点推荐深度绑定协鑫能科+宁普时代的瀚川智能】。公司系智能制造装备供应商，下游包括汽车电子（22年Q1-3收入占比46%，毛利率35%+），锂电池（22年Q1-3收入占比15%，毛利率25%+）、充换电站设备（22年Q1-3收入占比36%，毛利率28%），目前是协鑫能科、宁普时代等运营商主供（近似独供）。 【重点推荐机械臂自制+专注小站的法兰泰克】。公司传统产品为欧式起重机，未来几年增速预计在20-30%，22年H1定位做重卡换电站设备，核心优势在于公司主业的起重机系顶吊式换电站的核心零部件（在小站中价值量占比1/3）。公司目前推出二代换电站（小站），单站售价在100万元左右，目前在手意向订单20座，近期完成首套交付，今年目标交付100座，即实现收入1亿元左右，预计毛利率在30%。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

——————————— 一、为什么看好换电重卡放量？ 【过去三年销量高增+渗透率低】。电动重卡从20年的0.26万辆增长至22年的2.52万辆，渗透率从20年的0.15%提升至22年的3.74%，这其中换电重卡占比从20年的23%提升至22年的49%。 【我们认为换电重卡有望持续高增，核心驱动力在于环保政策强要求+经济性】。我们预判今年行业有望做到5%+渗透率，加速的原因系政策（地方补贴+碳排政策）、整车经济性（油电价差）、运营经济性（IRR可实现10%）等。 【重卡碳排放大幅高于乘用车带来政策导向+经济性】。1）整车端经济性：基于电池价格1.1元/wh，柴油价格7.0元/L下，5年生命周期下，换电重卡可较燃油重卡降本11-14%；2）换电站端经济性：单车日均耗电量在663度，运营周期6年IRR在12-14%。 二、产业链空间、增速怎么看？ 按照23-25年新能源重卡渗透率5.5%、9%、12%，其中换电占比60%（去年50%+）、70%、75%计算，【我们预计23/25年新能源重卡销量4.8/12.7万辆，换电重卡销量2.9/9.5万辆】。 无论是整车、电池还是换电设备空间都是足够的（哪怕电池部分之于万亿宁德也是有一定弹性的），这是看好这一细分赛道的最主要原因。 三、投资建议 【整车-汉马科技】：从需求空间+供给格局看，整车赛道最佳。从需求-空间看：整车端盘子最大；从供给-竞争格局看：我们认为整车格局系重塑过程（重塑给新企业带来机会，也可投资带来更大弹性）。整车赛道重点推荐先发受益，同时具备量的弹性+利的弹性，未来有望受益于吉利商用车正向研发平台的汉马科技。 【电控端-蓝海华腾】：控制器为三电核心之一，不论哪种新能源技术路线均有需求，格局好，有望跟随下游整车快速放量。重点推荐专注商用车电机电控，重卡电控市占率第一（40%）的蓝海华腾。 【设备端-瀚川智能、法兰泰克】 从放量节奏、投资节奏、标的弹性看，我们认为当前时点换电站设备好于换电站运营、电池。 【重点推荐深度绑定协鑫能科+宁普时代的瀚川智能】。公司系智能制造装备供应商，下游包括汽车电子（22年Q1-3收入占比46%，毛利率35%+），锂电池（22年Q1-3收入占比15%，毛利率25%+）、充换电站设备（22年Q1-3收入占比36%，毛利率28%），目前是协鑫能科、宁普时代等运营商主供（近似独供）。 【重点推荐机械臂自制+专注小站的法兰泰克】。公司传统产品为欧式起重机，未来几年增速预计在20-30%，22年H1定位做重卡换电站设备，核心优势在于公司主业的起重机系顶吊式换电站的核心零部件（在小站中价值量占比1/3）。公司目前推出二代换电站（小站），单站售价在100万元左右，目前在手意向订单20座，昨天刚刚完成首套交付，今年目标交付100座，即实现收入1亿元左右，预计毛利率在30%。 ——————————— 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

恒立液压2月产量数据：挖掘机油缸产量5.5万，同比-11.29%，非标油缸产量1.5万，同比+7.14%，非标/小/中/大挖泵同比分别+77.50%/-33.90%/+86.67%/-69.88%，非标/小/中/大挖阀同比+206.67%/-21.31%/+300.00%/+0.00%，马达增速同比+36.00%，铸件增速同比+47.73%；摆线马达2.0万，制动器2.1万。 恒立液压3月排产数据：3月挖掘机油缸排产6.4万根，同比+12.28%，非标油缸1.7万，同比+6.25%。非标泵9300，同比+190.63%，小挖泵5000，同比-19.35%，中大挖泵4700，同比+80.77%；非标阀4800，同比166.67%，小挖阀6600，同比+8.20%，中大挖阀3900，同比+178.57%，马达（含非标）23000，同比+91.67%，铸件0.70万，同比+18.64%，泵阀马达同比增长72.07%；摆线马达环比+42.50%，制动器环比+31.43%。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

今日上午，重卡、工程机械等板块有集体回调，我们认为今日的回调主要和短期资金博弈两会政策有关，其实基本面仍然没有发生变化。根据我们产业链调研，行业主流企业2在月第三周和第四周开始双班生产，预计3月和4月为重卡行业产销景气度最好时间。3月行业的产销量有机会恢复至9-10万台。 此外，近期监管层倡导“深入推进国有重点企业对标世界一流管理提升行动”，预计将对卡车行业的国企带来正面的影响。 维持2023年重卡行业销量90万+的判断，同比增长30%以上。当前重卡行业拐点已至，在稳增长政策、基建刺激、物流恢复等利好因素加持下，有望逐步走出底部。我们核心推荐：半挂车全球龙头，新能源业务发力的中集车辆。此外，继续推荐市场份额稳步提升、出口销量增速领先的中国重汽A/H；发动机行业地位稳固、新能源布局领先的潍柴动力；高压共轨龙头，4D毫米波雷达等新业务有储备的威孚高科等。 ！汽车 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

————————— 1、【传统重卡复苏态势强劲】。据第一商用车网掌握的数据显示，2023年2月，我国重卡销量以6.8万辆的战绩，终结了自2021年5月以来连续21个月的下降势头。同期，我们也看到，2月的重卡市场出现了多笔超级大单：3508辆、3000辆、1000辆，多家重卡企业以连续不断的“大单”，证明了重卡市场正重现往日生机，迎来了属于自己的春天。 2、【新能源重卡订单需求旺盛】。湖南长沙某重卡电动化公司总经理王毅表示：今年一月份的交付量达到了去年的平均水平。目前纯电重卡的订单已经排到了四月份。按照目前趋势预测，认为今年新能源重卡整体市场可能会突破4万台（去年在2.5万辆）。 3、【新能源重卡订单需求旺盛来自于强经济性】。根据湖南省某煤气企业的负责人表示：最早购入的新能源重卡已经跑了6万多公里。经过对比测算，他认为相比燃油重卡，新能源重卡有着很不错的经济效益，原来用燃油车跑一趟100公里大约是35升油，现在用电动车，每公里只要1.6度电到1.8度电。折合计算，原来燃油车跑一公里需要2.6元到2.7元。电动车每公里只有1.3元到1.5元。所以从经济效益来看，每公里可以节约一元左右。此外，新能源重卡节省了维修养护费用而且便于管理，运营成本明显下降，对于重卡司机而言，安全性和舒适性也大幅提高。 4、【吉利提议加快制定、实施商用车碳积分政策】。据吉利控股集团官微2日消息，第十四届全国政协委员、吉利控股集团董事长李书福公布《关于加快制定、实施商用车碳积分管理办法的提案》。提案提出，为了加快商用车的低碳转型升级，建议借鉴乘用车积分机制，同时考虑多能源并驾齐驱的现状，以全生命周期减碳为目的，加快制定、实施商用车碳积分管理办法。 投资建议（括号里为23年估值） 继续看好重卡电动化产业链，放量地区重点看好总盘子基数大+渗透率低（10-15%），看渗透率提升的：邯郸、郑州、长沙、石家庄、上海、成都、沧州、北京、徐州、保定。 继续保持重点推荐整车-【汉马科技】、电控-【蓝海华腾】（30X）、设备【瀚川智能】（23X）、【法兰泰克】（15X），轮胎-【贵州轮胎】（10X） ——————————— 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

重要报告回顾：《重卡换电站投资收益逐步显现，普及放量已在弦上——新能源商用车行业深度（二）》，需求可以支撑干线物流重卡换电站的经济性。经济性凸显后，换电站建设将加速，放大新能源重卡的运营成本优势，挤占柴油运力空间。商业正循环建立，行业进入主动供给侧改革的阶段，这才是打破线性增长曲线的核心所在。 斯拉发布秘密宏图第三篇章，向完全可持续能源迈进。涉及五大方面：全面转向电动车；在家用、商用和工业领域使用热泵；在工业领域使用高温储能及绿色氢能；在飞机和船舶上应用可持续能源；用可再生能源驱动现有电网。后续将持续在汽车生产端降本增效，目标到2030年实现年产2000万辆电动汽车。 本周理想与蔚来发布2022Q4及全年业绩业绩，理想单季度实现盈利，蔚来单季度亏损扩大。预计理想23Q1交付5.2~5.5万台，营收109.3~115.4亿元（同比+10.2%~16.5%）；预计蔚来23Q1交付3.1~3.3万台，营收109.3~115.4亿元（同比+10.2%~16.5%）。 2月10家新能源车企合计交付29.4万辆，环比+42%，表现符合预期。随着多家车企继续跟进降价措施，后续有望看到需求更有效的释放。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1⃣国内基建房地产回暖：①2022全年基建的固定资产投资21.04万亿元，同比增长11.52%，基建已先行启动；②目前房地产的政策拐点已过，2022年12月的商品房销售及开工面积的降幅已经开始收窄，房屋开工有望出现回暖迹象；③信贷：2023年1月社融、M2表现均超出市场预期，实体融资需求有望持续回升，带动经济加速复苏。 2⃣卡特彼勒的超额收益来源：微观视角：①净利率*2X+收入*1.6x+估值扩张1.3X+回购23%股份共同推动股价涨幅；②建筑+能源+资源三块业务齐发力，北美/欧洲及发展中地区均有强劲表现。宏观视角：北美经济在房地产/油气/采掘行业景气度共振；②欧亚经济同样有可观表现，东亚+南亚市场具备长期成长空间。 3⃣日本的底线参考：人口在10年出现绝对数量拐点，16年加速下行，老龄化严重，但小松集团的本土收入基本稳定在200亿左右的规模，市占率为35-40%；小松出口销量25年扩张6X，目前出口额高达约1300亿元。 4⃣展望国内工程机械：我们认为2023年有望成为拐点之年，后续房地产新开工面积趋于平稳，预计2023Q4工程机械库存量开启上行，2024年有望成为新一轮朱格拉周期上行起点。参考卡特彼勒及小松的经验，国内工程机械正处于周期底部，我们看好25年迎来业绩修复。 综上所述，从长维度角度考虑，国内工程机械行业投资价值有望逐步显现，我们继续推荐【三一重工】、【恒立液压】、【徐工机械】、【中联重科】，受益标的：【艾迪精密】、【联德股份】、【长盛轴承】、【唯万密封】、【长龄液压】等。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

当前电动重卡行业技术发展仍处于初级阶段，国内主流产品基本都是“油改电”思路。“油改电”产品的特点是：（1）电池位于驾驶室的后方，方便吊装换电，但是重心过高影响到驾驶安全；（2）驾驶室、传动轴和柴油重卡基本相同；（3）采用中央电机+传统桥，电机集成化有限。“油改电”当前仅适用于封闭园区、城市等低速场景，很难胜任长距离高速运输。 下一代纯电重卡的产品形态预计会产生革命性变化，半挂车有望价值量成倍增长。考虑到中国卡车用户的使用习惯，预计中国的下一代纯电重卡将必须兼容：（1）集成在底盘上的电池以降低重心；（2）可以换电；（3）续航里程、能耗参数最优。我们认为，若同时满足以上要求，半挂车的电动化将是大势所趋。其优点包括：（1）有足够的空间进行换电电池的布局，重心最低；（2）载荷分布更加合理；（3）半挂车可以集成线控制动做能量回收，能耗节约15%；（4）半挂车上安装一套电驱桥可令两个驱动轴的间距翻倍增加，实现更稳定的大轴距四驱乃至六驱；（5）车头轻量化、小型化，可以增加转向系统的灵敏性。 未来半挂车不仅将成为最重要电动运输载具，也将成为“风电+光伏+储能电站”这个庞大能源体系内的一个重要能量搬运工，获取更大的商业价值。参考海外同类企业的概念车，电动半挂车的价值量将可能从当前的10万元提升到50-60万元，增量包含：300-400度电池+BMS约40万元，集成化的电驱动桥3-4万元，线控制动+高压线束+其他控制器+传感器等3万。电动半挂车不仅仅是载具，更是将移动的储能电站。 投资建议：我们认为下一代纯电重卡的产品形态预计会产生革命性变化，半挂车有望价值量成倍增长。中集车辆是过去九年全球半挂车市场份额第一名的企业，也是当前最积极布局新能源业务的半挂车企业。展望未来，半挂车的电动化将有望令中集车辆一跃成为卡车形态和运输形态的革命者。核心推荐行业龙头中集车辆（A+H）。继续推荐：中国重汽A、中国重汽H、江淮汽车、瑞可达等。 ！汽车 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

半挂车全球领先企业：中集车辆是全球领先的半挂车企业，专用车上装以及厢体高端制造领导者。《Global Trailer》公布2021年全球半挂车企业产量排名，中集车辆连续9年蝉联全球第一。2021年半挂车业务收入占比达到55%，专用车收入占比达到33%。 海外半挂车大幅增长：公司连续3年位列全国第一；北美业务主营厢式半挂车、冷藏半挂车以及集装箱骨架车，北美半挂车市场需求旺盛，2022 年 1-9 月，北美业务营业收入+ 130.21%，毛利率提升 4.82pct；欧洲业务营业收入稳健提升 17.30%，不断提升在英国市场的占有率。 重卡复苏在即，带动半挂车复苏。随着国内疫情缓解、基资复苏、稳增长政策落地、阶段性减免收费公路货车通行费、排放政策有望继续升级等多重因素，有利于重卡市场复苏；2016Q4到2021Q2是上一轮重卡销量牛市，目前已临近重卡新一轮迭代，我们预计2023年及未来数年，置换需求有望随上轮行业牛市中售出车辆的增加而增加；综合来看，我们预计重卡行业将逐步复苏，有望带动国内半挂车业务向好发展。 公司变化：下行周期完成产能布局，新能源业务注入新活力。灯塔先锋业务积极推进“灯塔制造网络”布局，推动生产中心和外包中心落地，充分释放产能；继续扩大与主机厂在新能源专用车方面的联合开发和市场推广，把握新能源契机，提升市场份额，扩大公司竞争优势。 市占率提升空间广阔：2021年，公司于中国半挂车的市场占有率12.1%，混凝土搅拌车市占率29.3%，城市渣土车市占率6.9%，液罐半挂车市占率20.4%（22H1）；2022年上半年，北美冷藏半挂车市占率10.2%，市场排名第3；欧洲业务SDC市占率27.5%；市占率仍有较大提升空间。 冷藏车业务成长性好：太字节业务主营冷藏厢体与干货厢体，发力新能源，推出氢能源冷藏车厢体等产品，22年上半年营收约1.3亿元，1-9月太字节业务新能源产品销量+100% 。《“十四五”冷链物流发展规划》发布后，各地政府陆续推出城市物流配送和冷链物流运输配套政策，加快推进冷链物流体系和物流枢纽建设，冷藏车的市场需求强劲，成长空间广阔。 估值提升空间大：重卡复苏在即，有望带动半挂车业务复苏，其他业务成长性良好，随着公司产能释放及跨洋经营优势逐步体现，预计公司23年净利润13亿元，对应23年14.5倍PE，向上可见20-25倍PE，弹性空间较大。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

【增量空间广阔】商用车中，重卡保有量约950万辆，基数虽小但碳排放量占比近半，电动化势在必行。重卡年新车销量约140-150万辆，22年电动重卡销量2.5万辆，渗透率还在从0-1的提升阶段。仅考虑高频短倒这种封闭式应用场景，25年预计达453亿元，3年CAGR高达94%。 【成本经济性显著】高强度运输对补能效率提出极高要求，政策+经济性驱动换电重卡加速渗透。换电重卡“车电分离”模式首先可减轻消费者购车压力。在补能费用方面，燃油重卡燃料费用3元/km，而换电重卡仅为1.8元/km，能源费用降本高达40%。随着电池技术升级与电站密度合理化下行驶里程提高，固定成本摊薄带来的降本预计仍将持续。 【投资建议】电池及相关设备在换电体系中价值量高，相关标的有望受益下游需求快速放量。建议关注：1）三电【蓝海华腾】【宁德时代】等；2）换电【协鑫能科】【能辉科技】【翰川智能】【法兰泰克】【博众精工】等。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

重卡及电动重卡销量： 1）重卡：今年2月环比1月订单环比增长70%；预计2023年、2025年重卡年销量均在70万辆左右，销售中枢在80万辆的水平。 2）电动重卡：预计2023年、2025年电动重卡年销量分别在4.5万、9万辆左右。 市场结构及电动化水平： 1）运输半径：短途、中途、长途分别占比33%、30%、37%；短途电动化率15%，未来有望渗透至30%-40%，中长途几乎无渗透。 2）车型：牵引车、载货车、工程车和专用车分别占比46%、21%、20%和13%，电动化渗透率分别对应6.3%、0.05%、2.6%和10%；专用车在未来几年要渗透至80%，适合充电模式。 3）充电和换电：换电和充电在纯电动重卡中占比分别为60%和40%，换电标准预计在年中发布。 换电站市场规模： 1）量：目前全国300多座，预计2025年6000座。 2）建设费用：950万；其中7个电池320万，换电设备加7个充电枪整套设备价值400万，变电站100万，再加上场地租赁费。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

其他： 1、电动化进程：高机 70-80%，其他土方滑移装载机、随车吊、叉车 30-40%，移动起重机 5-6%，搅拌车 10%去年 2000 多台。 2、子公司新材料，今年会有产线放量，10 亿以内。 3、海外市场： 1） 海外：国际 70-80 是直销（尼日利亚、南非等），边上国家经销，还在不断布点的过程 2） 海外优势：一个是产品，另一个是渠道，销售提成比较低，4-5 个点，没那么灵活，确实不容易短期迅速扩大。（销售费用里 4%-5%这是固定的提成，95%以上都是电子对账，这方面费用是降低的） 3） 海外员工：两年外籍员工 200 个，去年俄罗斯 200+印尼 500，现在全球 1500，以后要扩到 3000。新人有投入期。俄罗斯工资和国内差不多，东南亚便宜很多 4） 挖掘机海外增量市场：南美、俄罗斯、中东（沙特我们去年所有产品出口 2…

1、收入占比：约 85%工程机械，9%航空，6%军品。出口占 30%。 工程机械里 45%来自桩工机械，30%挖掘机，12%矿山，6%左右高机。 2、23 年业绩：23 年预计收入增长 10%，扭亏。增长主要来自高机和出口。 3、出口：年初至今，欧洲市场的出口慢下来了。海外经销商一般 10-15%毛利。 4、国内需求：国内需求目前有正常的开工回暖，没有明显爆发，看三月份情况。 5、项目进展：负极材料项目仍在推进。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

CME预估2023年2月挖掘机（含出口）销量2.2W台左右，同比-10%左右，国内市场预估销量1.2W台，同比-30%左右，出口市场预估销量1W台，增速+35%左右；1-2月累计销售3.5W台，同比-12.7%，其中国内1.55W台，同比-38.8%，出口1.95W台，同比+32.1%。从1-2月累计销售同比衡量，已避免春节对挖机销售影响。国内销量下滑主要由于国三渠道去库存压力导致国内需求透支。 展望2023年，我们预计挖机行业销量持平。地产组中性预计2023年地产新开工面积同比下降8%，考虑工程量下降幅度大于工程机械保有量的出清程度，我们预计2023年挖机国内销量同比减少10%。随着欧美加息对地产基建产生负面影响，我们预计2023年海外挖机需求同比减少5-10%。考虑国内企业基于产品力、渠道布局、品类扩张等因素实现份额提升，我们预计2023年挖机出口销量同比增长10-20%。 约或索取数据库， 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

我们昨晚召开了徐工股权激励的电话会议，现把行业跟踪与公司近况更新如下： 1.#行业调研反馈订单回暖。不少投资者反馈主机厂之间体感差异大，主要源自于库存水位。从主机厂的开工率来看，2月份每天都在改善，龙头公司国三库存预计月底就能消化完毕，主机厂开始调增生产计划。从客户需求来看，以自用型客户为主，意味着基建项目的开工预期在加强。 2.#股权激励落地，#更注重业绩考核。昨日的股权激励计划，明确规定了ROE、净利润和分红比例的目标，诚意满满。23-25年ROE保底从9%提升至10%；23-25年净利润分别不低于53亿元、58亿元、65亿元，CAGR达10.7%。不会再一味追求规模和份额，而是更注重盈利能力提升和利润释放。 3.#开启高质量发展，#新徐工、新周期。23年是新徐工的起点，公司历经混改、股权激励后，已从跑马圈地向高质量发展转型，后续会围绕珠峰登顶计划，2027年目标收入翻一番、净利率至少达到10%，。公司设立3年任期的职业经理人制度，充分放权至事业部提升管理效率，提高投入产出比、减少过程浪费。 4.#品类齐全，#新兴与传统共振。产品方面，保持起重机、挖掘机、混凝土、桩工机械的优势地位，提升盈利能力；大力发展矿机、高机、港机、农机、环境机械等新兴产业。市场方面，23年将进一步加大出口的力度，把握东南亚、拉美、俄罗斯等增量市场的β，目标增长60%+。 徐工是工程机械板块边际变化最大的个股，即便在既有规模下的盈利提升也将带来可观业绩弹性，当前核心推荐，沟通。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

建议重视【工业气体】，受益制造业复苏，价格拐点渐显！ 根据卓创资讯，空分气体价格持续改善，2022年底及2023年2月第二周价格同比分别为：（1）氧气：-11%、5%；（2）氮气：-21%、-6%；（3）氩气：-78%、-30% 持续力推龙头杭氧股份、侨源股份、凯美特气、华特气体等 杭氧股份：零售液体销量节奏恢复正常水平、下游客户产品库存较往年更低，未来旺季补库潜力较大 侨源股份：工业气体西南王，主业氧氮氩，受益周期复苏；公司成长驱动力来自西南地区光伏、锂电产业链扩产需求 机械国防：本周四-周日，【乌镇策略会】，机械50多家上市公司，军工20多家上市公司 诚邀您前来相聚：煮酒论英雄，品茶挖牛股！ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

——————————— 当前电动重卡由于续航里程等限制，多用于封闭场景+短倒运输（占重卡市场20%-30%），为分析长途运输的重卡电动化的可能性，我们做了如下研究： 特斯拉Semi电动重卡续航超800km的原因 特斯拉22年开始交付的Semi电动重卡标配版续航里程达到480km，带电量约600KWh，高配版续航里程超800km，带电量约1000KWh。我们分析其相比国内外竞品续航（150-300km）有明显优势的原因如下： 1、带电量大，4680电池增效明显：1）国内目前主流的充换电重卡带电量约在282-422KMh，满载30+吨的情况下续航普遍在160-200km，更大电池意味着更长的续航；2）特斯拉为Semi电动重卡准备的4680无极耳电池相比2170电芯能量提升5倍，续航里程提升了16%，而单位成本则降低了14%，在三元体系下，相比国产电动重卡普遍使用的磷酸铁锂电池优势明显。 2、每公里能耗低：Semi电动重卡的每公里电耗约在1.25KWh，而国产电动重卡一般在1.8KWh，这得益于1）Semi电动重卡风阻系数极低，仅有0.36Cd，传统设计的重卡约0.7Cd，而有研究表明，风阻系数每降低10%，续航里程能提高约3%；2）Semi电动重卡的1000V高压架构在实现快速充电的同时提升了三电系统的运转效率，结合正向研发下优秀的热管理、动能回收系统，有效节约了能耗。 电池性价比提升+产品正向研发+充换电配套完善有望打开电动重卡长途运输市场空间 根据我们测算，假设特斯拉电动重卡引进国内，在相同的电价等条件下，其标配（15万美金）及高配版（18万美金）5年全生命周期成本分别为180万元、200万元，相比购置成本为37万元的燃油重卡，分别节省了约22%、13%；而带电量仅422Kwh的国产重卡节省约12%，经济性仍有较大提升空间。 结合以上分析，我们认为打开电动重卡长途运输市场的要素是： 1）更完善的充换电服务：Semi电动重卡采用1MW超级充电桩，充电半小时打满70%电量，目前国内尚无同等级的充电设施；我们认为换电是当前更为可行的方式，随着换电站网络的逐渐完善，换电商业模式的成熟，车电分离下的国产重卡经济性会更好。 2）更高能量密度的电池，更低的度电成本：性价比更高的电池在提升续航里程的同时也带动电池成本下行，将对电动重卡经济性有更多改善。 3）正向研发纯电平台，更优秀的三电系统+更低的风阻设计：基于传统油改电平台的电动重卡无法满足需求，车企必须通过正向研发架构更为先进的纯电平台，结合更优秀的三电系统+更低的风阻设计降低每公里电耗，进而提升电动重卡的续航里程和经济性。 投资建议 看好电动重卡渗透率提升，长期空间广阔，重点推荐换电重卡产业链：吉利正向研发支持的换电重卡龙头【汉马科技】、弹性大的换电站设备供应商【瀚川智能】； 看好4680量产提升重卡续航里程，重点推荐大圆柱产业链：预镀镍电热】、芳纶涂覆【泰和新材】、【天奈科技】、【科达利】、【当升科技】、【亿纬锂能】。 ——————————— 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

工程机械板块整体上涨，三一徐工8+%，建机恒立7+%，其他相关个股合力杭叉也取得较好表现。 国内需求逐渐改善：22M12我国房屋新开工面积累计同比-39.4%，下滑幅度总体企稳；房地产开发投资完成额累计同比-10%，跌幅略有扩大。房地产“三支箭”，支持力度逐渐加大，房地产需求边际有望改善。2022全国基资同比+11.52%，22Q4基建项目密集开工，基建发力明显，2023年基资有望继续保持高位，实物工作量加快形成，拉动效应有望逐渐释放。 信贷数据积极促进需求回暖：23M1新增企业中长期贷款3.5万亿，同比+67%；12月滑动平均同比+34%，连续4个月同比正增长，且增幅持续扩大。基建的配套融资需求继续对年初企业中长期贷款形成支撑，预计基资将持续保持高位，基建开工量逐渐提速，逆周期调节作用将更加凸显，促进工程机械需求回暖。 海外需求持续高增，周期平滑作用明显：22Q1-3，海外工程机械龙头卡特彼勒、小松集团收入分别+15%/22%，单Q3分别+21%、33%，业绩反弹明显。2022年国内企业出口挖掘机109457台，同比+59.8%，出口销量占比达42%，单12月出口销量占比高达64%，2023年出口有望继续保持高增长，周期平滑作用凸显。三一重工等国内工程机械龙头持续加大海外市场开拓力度，市场份额有望逐步提升，叠加国内需求边际继续改善，行业有望逐渐筑底向上。 曾在22Q4提示工程机械海外市场的增长机会，详见下方 ： 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。