Category: 免税

事件 3月21日，国务院批复，同意在海南省暂时调整实施《中华人民共和国海关事务担保条例》的有关规定，自2023年4月1日起对符合规定的离岛免税品可提交担保后提前放行。 意义与影响 1.预计具体细则将很快落地：根据文件，相关即购即提的具体细则将很快出台，包括品类和金额限制等。 2.该政策将刺激两类需求：一是海南代购需求，当前规则下，代购必须完成人进出岛动作方可购买免税品，成本较高。新规则下，能够大幅降低代购成本。二是海南游客需求，如化妆品、行李箱、鞋帽墨镜等产品在免税店购买后可即可提货，将刺激购买动机，释放更多需求。 3.销售提振空间，5%-15%。我们目前预期，新政策将提振海南免税5%-15%的销售规模，按22年800亿计算，今年将提振40亿-120亿（年化）海南免税销售。4月1日后有望立即兑现，销售数据预期提升。 风险提示：政策不及预期，市场竞争加剧，消费力下降风险。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

【三亚凤凰机场】 2月起降架次/旅客吞吐量/货邮吞吐量同比分别-2.12%/+11.77%/+3.63%，日均吞吐量7.31万人 1-2月累计起降架次/旅客吞吐量/货邮吞吐量同比分别同比+0.96%/+18.03%/+1.55%，日均吞吐量7.11万人。 3月以来淡季客流有所回落，3.1-3.15旅客吞吐量日均6.51万人，去年同期低基数约2.20万人。 【海口美兰机场】 2月起降架次/旅客吞吐量/货邮吞吐量同比分别+5.82%/+23.91%/+14.18%，日均吞吐量7.79万人。 1-2月累计起降架次/旅客吞吐量/货邮吞吐量同比分别同比+6.07%/+ 25.52%/+ 2.24%，日均吞吐量7.40万人。 3.1-3.17旅客吞吐量同比增长约63%，恢复至疫前约92%，日均6.90万人，去年同期约4.24万人。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

事件：中国中免以非公开协议方式出资人民币12.28亿元参与中国出国人员服务有限公司的增资。本次交易完成后，公司将持有中国出国人员服务有限公司49%的股权，不将其纳入公司合并报表范围。 中出服： 1）现有免税布局：①归国人员市内店：12家；②口岸店：6机场，5边境，2港口；③离岛免税：中服三亚店；④海外：日本、迪拜。 2）供应链：90%以上直采，部分大牌精品通过拉格供货。 3）业绩：2019年收入6-7亿，利润0.7-0.8亿，对应2019年31-36xPE；2022年收入9亿+，亏损。 影响： 1）牌照：①市内：预计现有市内店城市难以重新开设，中出服牌照有利于中免更快在全国开展市内免税；②机场：提高中标概率；③强化海外布局。 2）强化供应链优势：中免统一采购给中出服供货，有利于中免进一步提高对品牌的议价能力，不并表的情况下赚批发差价。中免能力强，将优化中服现有门店品牌布局，提高盈利能力。 投资建议：推荐中国中免 1）收购符合预期。 2）市内店政策落地将贡献增量。预期2025年市内店规模300亿以上，额度存在持续放宽可能，将显著增厚利润。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

最近公司公司股价相对比较弱一点，投资者普遍关注最近的原因以及我们的最新的观点，我们最近也有调研跟踪，跟各位领导汇报一下基本的观点！ （1）短期数据销售没有那么亮眼，我们理解是上半年追求利润率，下半年追求销售额。1-2月份海南销售同比增长14%水平，表现相对温和。我们觉得除了出境恢复、消费降级等因素的扰动外，主要也在于公司短期折扣促销力度相对较小，反映出公司对上半年还是以盈利为导向；下半年或转向收入导向，销售变弱不会是单边的，也在于公司的主动调节； （2）对于全年业绩不应过分乐观，但也不必悲观。全年业绩方面，尽管Q1增速或相对平稳（预期20%-30%），但去年Q2之后基数不高，今年增速更多是体现前低后高特征。我们预计业绩将相对平稳，不宜过分乐观，但也无需悲观（具体预期，可细聊）； （3）我们认为下半年催化或进一步体现。主要包括市内免税店政策或落地、公司外延的可能性等，有望带来新的增量空间。此外，24年潜在估值将落在20-30倍区间，吸引力也在增强。而24年又将是一个重要的时间窗口（海南封关政策的落地），或将迎来新一轮政策博弈，海南长期来看支持免税业务的持续发展，政策是重要催化剂，所以24年政策的变化仍然值得重点期待。 风险提示：海南销售不及预期、政策落地不及预期等。 ，进一步沟通，索取免税跟踪数据库等！ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

■海口美兰机场：本周进出港航班数/客运量较19年恢复度分别环比升0.7pct至95.6%/升6.6pct至88.9% 1）海口美兰机场本周航班数/客运量较19年恢复度环比回升，分别恢复至19年同期96%/89%。2023年第5周/第6周/第7周/第8周/第9周（即1月30日-3月5日）日均旅客运送量分别为83720/81909/76563/72515/72202人次，分别较19年变动-2%/-10%/-17%/-18%/-11%；日均进出港航班数分别为536/537/524/511/497架次，分别较19年变动-1%/-1%/-4%/-5%/-4%。 2）3月5日客运量恢复至19年同期96%。2月27日-3月3日和3月5日，美兰机场旅客运送量分别为72105/71003/71255/73862/74671/71337人次，分别环比变动-4%/-2%/0%/4%/1%/0%，分别恢复至19年同期84%/84%/84%/94%/93%/96%。 3）3月5日航班数恢复至19年同期100%。 2月27日-3月3日和3月5日，美兰机场进出港航班数分别为499/494/496/497/510/497架次，分别环比变动-4%/-1%/0%/0%/3%/2%，分别恢复至19年同期92%/93%/93%/99%/100%/100%。 ■三亚凤凰机场：本周进出港航班数较19年恢复度环比增2.5pct至107.9% 1）三亚凤凰机场本周航班数维持高修复，恢复至19年同期108%。 2023年第5周/第6周/第7周/第8周/第9周（即1月30日-3月4日）日均航班数分别为409/410/407/409/407架次，分别较19年变动5%/5%/5%/5%/8%。本周凤凰机场航班数维持高修复，恢复至19年同期108% 2）3月4日航班数恢复至19年同期115%。2月27日-3月4日，凤凰机场实际航班数分别为406/410/401/409/403/411架次，分别环比变动-1%/1%/-2%/2%/-2%/2%，分别恢复至19年同期106%/104%/106%/112%/105%/115%。 ■离岛情况统计：本周三亚凤凰/海口美兰出港航班数较19年恢复度分别环比增2.6pct至108.1%/升1.9pct至96.6% 1）三亚凤凰/海口美兰机场本周出港航班数分别恢复至19年同期108%/97%。 2023年第5周/第6周/第7周/第8周/第9周（即1月30日-3月5日），三亚凤凰机场日均出港航班数分别为205/205/204/204/203架次，分别较19年变动-5%/6%/5%/5%/8%；海口美兰机场日均出港航班数分别为262/262/257/252/246架次，分别较19年变动-3%/-2%/-3%/-5%/-3%。三亚凤凰机场节后出港客流短暂上升后有所回落，春节假期后第1-5周，日均出港人数分别环比变动18%/-8%/-10%/-1%/-5%。 2）CDF折扣近一周力度维持平稳。2023年第8周（2月20日-26日），CDF折扣中位数为0.75，节后以来维持平稳。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

公司为海南省最大的综合交通运输商，拟收购海旅免税。公司为海南客运龙头，疫情扰动下主营业务受到一定影响，盈利能力亦明显下降。据公司公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式收购海旅免税100%股权，整体交易作价50.02亿元，当前已进入证监会审批阶段，本次交易后，海旅投将直接持有公司54.82%股份，同时，海旅免税给予2023-2025年不低于1.16/3.58/5.38亿元的净利润承诺。 离岛免税空间广阔，恢复弹性有望释放。1）新政落地背景下，伴随海南建设大方针逐步落地，政策端利好有望推动行业持续成长；2）我国免税品销售市场空间广阔，伴随国内出行恢复、消费回弹，预计免税品销售市场规模复合增速可达30%+；3）离岛免税市场量价齐升，当前，海南客流整体扰动仍在，客流吞吐量尚未恢复，转化率、客单价仍有空间，伴随疫情好转弹性有望彰显。 海旅免税覆盖四大业务板块，顺势而为，高速成长中。海旅免税于2020年获批经营资质，当前已开设三亚海旅免税城，并已拥有完税、跨境电商等业务，奥莱落地在即；成立以来，公司收入利润均实现高速扩张。其中：1）公司离岛免税业务2022Q1市占率已达7.44%，较2021年提高3.86pct，位列海南前列；2）2022年1-7月有税业务已实现营收3.4亿元，增长迅速；3）跨境电商略受政策及疫情冲击影响；4）三亚奥莱生活广场有望于2023年落地。同时公司积极拓展销售渠道，同京东、遥望网络等达成合作，有望助力进一步扩张。 投资建议：公司为海南省客运龙头，海旅免税位列海南免税运营商前列，消费回流叠加免税政策释放，拉动公司业绩高速增长；疫情下整体经营扰动仍在，随出行恢复业绩弹性有望彰显，若资产重组落地，将大幅增厚公司经营业绩。假设2023年注入完成，我们预计公司2022-2024年归母净利润为-1.12/4.75/10.78亿元，考虑重组带来公司股本增厚，EPS为-0.35/0.60/1.36元/股，给予2024年公司存量业务、免税业务15、30倍PE，首次覆盖给予“买入”评级，目标价39.7元。 风险提示：政策风险；宏观经济风险；项目落地不及预期；重组落地风险 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1、推荐中国中免：折扣收窄，利润率回升；新海港销售爬坡；后续物业扩容，市占率提升可期；封关压力逐步解除；收购在即，市内店政策落地将贡献增量。 （1）新海港：仍处于导流期，后续通过营销和配套设施建设将逐步发力。Prada 和 Gucci 预计今年6-7月开。自贸港建设海口是重点，GTC开通将提高客流（预计3-4月）。 （2）海棠湾：顶奢引入和精品供给增加是增长方向。太古里项目占据封关后先发优势。 （3）收购在即，市内店规模300亿以上，供应链能力是关键。 2、即购即提：单价2万以上交担保金，2万以下分品类、限件数，国务院审批中，理想情况3.1出。 3、封关政策：保留10万额度，无牌照入境8000。销售税税率预计7-8%，特许经营费4%可能下降。 4、LV进入海南：初步判断以有税形式入驻海棠湾，预计需等待政策更明朗。有望提振客流及海南高端消费，巩固商业格局。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

据草根调研，2月6日至2月12日，中免离岛日均销售额约2亿，春节旺季后销售额下滑幅度符合预期。海棠湾下滑较为明显，主要原因【品牌缺货】较为严重，小红书反应这个情况也比较多，简要分享下我们的看法： #品牌订货送货周期问题： 一般而言，品牌方会设立接单截止日，次月运营商收货。例如10月中运营商给品牌发了订单，品牌方需要一定时间备货，运营商11月会收到货物。 #库存不足的看法，主要是春节和防控政策调整的时间差的问题 23M1中旬临近春节，因海关工作原因，因此1月没有办法清关。所以绝大多数运营商在22M11订了12月和春节的货物，但是在22M11，防控政策调整的预期还不是很强，中免备货的数量并不是很多，加上12月和春节的销售情况还不错，就出现了严重的断货问题。 #畅销品比例的因素 精品的问题，都会存在一定的畅销品和其他产品的搭配比例，在库存有限的情况下，畅销品迅速出清，但是实际上其他商品并没有明显的缺货迹象。实际出现缺货反馈的也是购买畅销产品的客户。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

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事件：中国中免发布业绩快报，2022年营业收入544.63亿元，同比下降19.52%；实现营业利润76.05亿元，同比下降48.63%；归母净利润50.25亿元，同比下降47.95%，归母净利率9.2%；基本每股收益2.52元，同比下降48.93%。 其中22Q4收入150.99亿元，同比下降17%；归母净利润3.97亿元，同比下降66%。 业绩下滑原因： 1）疫情影响，公司重点渠道客源锐减，主力门店几度闭店，物流运营出现中断，线下业务遭受严重冲击。尤其Q3受疫情影响较大。 2）2021年海南子公司企业所得税优惠及首都机场租金减让影响，上年同期基数较高。 核心观点： 1）业绩快报低于预期。Q4净利润下滑幅度大于收入下滑幅度，预计受线上完税业务折扣力度较大，以及存货减值影响。一月以来品牌控价力度提高，折扣已经收窄，后续利润率有望回升。 2）新海港销售持续爬坡，后续仍有较多储备项目，市占率提升可期； 3）市内店政策落地将贡献增量。预期25年市内店规模至少300亿以上，额度存在持续放宽可能，将显著增厚利润。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。 卤味行业： 绝味：根据草根调研及测算，预计绝味春节期间较去年农历春节单店实现高单位数增长。1月GMV预计同比实现双位数增长。春节期间营业店铺数1万多家与2022年春节相当。 周黑鸭：据测算，直营门店中交通枢纽单店实现同比双位数增长，商圈及社区单店平均实现高单位数增长。预计春节期间及1月GMV实现同比双位数增长。春节期间营业店铺数较2022年春节更多。 紫燕：据调研，1月上旬至除夕GMV实现同比双位数增长，单店双位数增长，春节期间至正月十五前夕（截至2月2日）单店持平左右，营业店铺数1000家左右，与2022年春节相当。 盈利预测、成本走势食品！ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

■上海机场发布公告，与上海机场投资有限公司成立合资公司，并通过合资公司为主体收购日上互联12.48%股权，以及以合资公司香港全资子公司为主体收购Uni-Champion32.00%的已发行股份。本次交易总投资金额为16.98亿元，包含标的公司交易对价16.92亿以及合资公司、香港公司所需营运资金596.80万元。本次交易公司出资13.58亿元，出资额占比80%。 ■本次交易标的之一为Uni-Champion 32%已发行股份。其中，Uni-Champion穿透后核心资产为日上上海、日上中国、中免首都、中免大兴15.68%股权或权益，穿透后的核心资产主要从事上海虹桥国际机场、上海浦东国际机场、北京首都国际机场及北京大兴国际机场的线下免税品销售经营业务、上海和北京市内免税经营业务及线上保税进口商品销售经营业务。Uni-Champion为控股平台，其收益主要来自核心资产的分红收益，2020/2021/1H22该平台归母净利润为3.37/11.71/2.18亿。 ■其次，本次交易公司通过合资公司为主体受让交易对方天津博裕所持有的日上互联12.48%股权。日上互联是为日上免税店等口岸免税门店线上业务，提供专业电商服务的互联网服务公司，目前大股东中免持股41%。据公告，日上互联2021/1H22归母净利润为2.54/1.43亿。 ■我们认为，本次上海机场收购中免日上核心资产，实现“机场+免税”的进一步融合，中免与全国最核心机场渠道进一步绑定，未来中免在上海机场招投标等方面有望占据主动权，核心渠道议价能力进一步加强。公司在出入境及机场免税持续布局，随着出入境客流开始修复，公司出入境免税竞争力持续加强。 ■随着海南免税市场持续扩容，品类丰富服务提升顶奢引入，看好公司业务持续拓展，供应链能力持续增强，预计有效提振进店人数、转化率与客单价。我们预计公司22/23年业绩为55/125亿元，当前股价对应PE分别为86X/38X，坚定推荐。 13516181760 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

离岛销售高增，新晋标杆免税经营体表现靓丽：据海南省商务厅，今年春节假期前五天（1月21日至25日）海南12家离岛免税店总销售额16.85亿元，春节可比口径下同比22年+20%、同比19年+325%。其中： 1）海口六家离岛免税销售额4.7亿元，较22年春节前五天+140%，较19年+641%；大年初一海口离岛免税销售额突破1亿元、同比增长2倍+。海口国际免税城虹吸效应显著，春节前三天进店客流超10万人，免税产品销售额取得翻倍增长。 2）三亚4家离岛免税总销售额11.58亿元，同比19年春节前五天增长253%。 3）万宁：国际免税港18日试营业以后客流有很大增长，最高单日客流量达4.8万人，除夕当日客流达2万人。且主力消费群体为25-35岁年轻人。 ️赴岛客流明显增长：除夕至初五（1月21~26日）海口美兰机场客流量超42万人（+35%），其中26号单日客流达8.5万人峰值；三亚凤凰期间在春节期间同样迎来客流高峰，25号单日客流量达7.8万人。 从航班量看，除夕~初五期间海口/三亚机场实际航班量分别达2940/2467架，春节口径下同比22年分别+12.4%/+2.5%。 个股方面，重点推荐在渠道、规模、供应链等方面优势领先，海口免税港标杆项目23年业绩逐渐放量，且覆盖70%+出入境客流受益于国际航线修复的【中国中免】，以及万宁免税港春节表现亮眼、且有望受益于集团资源布局市内免税的【王府井】。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即与我们联系(私信留言)，我们将及时撤除。

三亚接待能力：春节期间客流快速反弹，达到4-5万人/天，凸显免税消费需求旺盛，店内较为拥挤。目前一期二号地封顶，三期规划200多亩面积，之后一二三期同时运营，能够满足旅客接待能力需求。 新海港：春节数据让公司非常有信心，卡地亚、ysl开业后顾客旺盛。说明中免做好产品、有竞争力的价格、优质的服务就能吸引到客户。 顶奢谈判进展：新海港Gucci、Prada将陆续开业，其他顶奢相关谈判合作在按原有计划进行中。 出境游开放应对：公司早在开放前就已提前规划口岸店、市内店布局，同时一直在关注韩国等其他免税市场动向。认为只要抓好产品、服务、价格三个方面就不必担心。 价格体系：三年来价格偏低是特殊时期的特殊办法，但也得到了供应商的大力支持，后续会逐步恢复正常的价格体系/正常的运营。 消费回流：出境放开不可怕，中免拥有机场免税渠道，公司更关心如何在机场渠道和市内免税渠道利益最大化，中免作为中国公司最懂得如何服务中国消费者。 供应商条款：中免作为全球第一大免税商，拥有最强的议价能力。看免税品类香化、精品等，中免的毛利率是最优的，中国庞大的消费者规模是中免议价权的来源。 转化率提升：提供优质服务、丰富品类、有吸引力的价格，尤其服务质量方面需建设完善的服务标准和培训体系。 市内店与有税商业运营商竞争：市内店正常国家目前在积极研究中。有税和免税具有较大区别。有税主要看坪效，免税是自己经营需要综合判断员工支出、折扣水平、供应商条款及返点。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即与我们联系(私信留言)，我们将及时撤除。

三亚接待能力：春节期间客流快速反弹，达到4-5万人/天，凸显免税消费需求旺盛，店内较为拥挤。目前一期二号地封顶，三期规划200多亩面积，之后一二三期同时运营，能够满足旅客接待能力需求。 新海港：春节数据让公司非常有信心，卡地亚、ysl开业后顾客旺盛。说明中免做好产品、有竞争力的价格、优质的服务就能吸引到客户。 顶奢谈判进展：新海港Gucci、Prada将陆续开业，其他顶奢相关谈判合作在按原有计划进行中。 出境游开放应对：公司早在开放前就已提前规划口岸店、市内店布局，同时一直在关注韩国等其他免税市场动向。认为只要抓好产品、服务、价格三个方面就不必担心。 价格体系：三年来价格偏低是特殊时期的特殊办法，但也得到了供应商的大力支持，后续会逐步恢复正常的价格体系/正常的运营。 消费回流：出境放开不可怕，中免拥有机场免税渠道，公司更关心如何在机场渠道和市内免税渠道利益最大化，中免作为中国公司最懂得如何服务中国消费者。 供应商条款：中免作为全球第一大免税商，拥有最强的议价能力。看免税品类香化、精品等，中免的毛利率是最优的，中国庞大的消费者规模是中免议价权的来源。 转化率提升：提供优质服务、丰富品类、有吸引力的价格，尤其服务质量方面需建设完善的服务标准和培训体系。 市内店与有税商业运营商竞争：市内店正常国家目前在积极研究中。有税和免税具有较大区别。有税主要看坪效，免税是自己经营需要综合判断员工支出、折扣水平、供应商条款及返点。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即与我们联系(私信留言)，我们将及时撤除。