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流水：12-2 月是 FY23Q4，Q4 的流水表现会好于 Q3，主要系客流驱动，月度看：12 月和 11 月水平差不多。1 月：中下旬双位数增长，1 月最后几天有高基数因为 1 月春节后相对传统的单价但 22 年属于春节前的旺季。春节期间：春节前一周和春节 7 天，直营的线上和线下有双位数增速，接近 19 年春节水平。2 月：流水表现比较平稳。 折扣：FY23H2 的折扣表现会比 FY23H1 差一些，1 月销售旺季没有打太多折扣但 2 月销售淡季加深一些折扣调整库存结构。 库存水位：截至 8 月、11 月和…

滔搏今日大跌，主要与公司股东（退休管理层）将3.4亿股股份转让至CCASS（香港中央结算系统）有关，市场担心后续减持计划，导致股价回调较多。 实际上，公司此次股份账户调整只是由于股东在瑞信信托中存放的股份，因瑞信业务调整，需要将其从瑞信信托（CTS）转移至另一个CCASS下的账户，但不涉及股权减持，主要是市场情绪反映过度致使股价回调。管理层此前曾自愿承诺，在2023年之前不会出售任何股份，已退休管理层21-22年亦未出售过股份，并承诺21-23年每年不会处置超过2%的资产。 从基本面来看，公司近期销售环比继续改善，1月以来伴随客流复苏，销售持续回暖，春节期间及1月全月预计均取得不错增长，库存在FY23Q3基本恢复至正常水平，折扣环比亦有所收窄。伴随国际品牌在华销售复苏及线下客流回暖，业绩有望持续改善。预计公司FY23-25财年(23财年截至到23年2月止）净利润分别为20.3/24.9/29亿元，同比-17%/+23%/+16%，对应PE分别为18/10/12倍，10倍估值具备极高性价比，维持买入评级。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

全球日杂零售龙头、携第二曲线蓄力扩张，经营利润率持续优化。公司作为全球日杂零售龙头，凭借渠道、供应链等优势，以轻资产模式在全球高速扩张，同时已孵化潮玩品牌TOPTOY有望贡献第二增长曲线。放长期来看，对比日本零售龙头，国内外展店均有数倍空间。当前经营利润率持续优化，据公司财报，FY2023Q1，公司实现经调整净利润4.17亿元/同比+126.6%，对应净利率为15.1%/同比+8.2pct，优化明显。 开年创新高、数据持续向好。政策优化以来各地消费逐步复苏，公司卡位性价比疫情下具备经营韧性，放开后亦率先彰显弹性，名创优品国内线下门店1月销售额破13亿，创历史新高，同比增速约40%，TOPTOY全渠道GMV破亿，数据持续印证；海外门店持续恢复，在元旦节假日刺激下，收入同比实现高增。 复苏落地可期，配置价值仍具，继续推荐。疫情背景下，海内外线下业态均受到较大经营扰动，中小及实力较弱商家大量清退，竞争格局改善龙头有望受益；2022年国内疫情扰动频发，展店收缩，但单店营收角度始终体现较强经营韧性，且进入一月以来，环比恢复明显、同比高增。公司当前股价对应FY2023-2024年PE分别为32x/25x，继续推荐。 风险提示：需求恢复不及预期；市场竞争加剧；扩张不及预期。 商社 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1、全年业绩符合预期 2022年公司预计实现归母净利润7800-8800万元，同比扭亏，扣非净利润6000-7000万元，同比扭亏。考虑到上半年亚锦股权分两次并入上市公司，业绩确认的比例较低，同时收购亚锦后财务费用+部分库存计提带来的成本摊销较高，实际业绩符合预期。2022年公司合计收购亚锦科技51%股权，穿透至南孚电池对应的并表比例约22.7%。2022年亚锦科技预计实现归母净利润约6.4-6.6亿元，同比增长527%-547%，超额完成与上市公司的对赌协议业绩6.16亿元目标，略超预期。 2、南孚电池持续稳健发展 南孚电池是国内碱性一次电池（5号、7号干电池）的领导者，国内零售市占率7-8成，30年销量第一，品牌深入人心，品牌影响力遥遥领先。2023年南孚将推出第四代聚能环产品，据产业反馈新产品性能再创新高。 行业第一南孚经营实体以50%多的毛利率和18%左右的净利率，加上周转和高分红，近几年保持着平均38%的ROA和100%多的ROE，是极其优秀具备投资价值的重要资产，公司也计划在2023年继续收购南孚剩余股权。 3、储能业务开始发力 2022年7月，公司设立合资公司合孚能源，持股约40%，设立初期的产能规划约0.5GWH的储能集成产线。合资公司成立仅6个月，订单十分饱满，预计22年实现收入破亿，23年收入将实现翻番以上增长，根据订单情况可能进一步扩产。公司储能业务主要针对工商业储能及海外户储，据行业反馈，公司已完成欧洲户储产品认证，正在进行渠道导入工作。 预计2023年实现归母净利润1.8亿元（未计算进一步收购南孚股权），继续推荐。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。