Category: 医美

首推爱美客 23Q1/2一般，股权激励目标低于市场预期。但公司2023年目标20亿利润没有下调。 估23年20亿利润，24年29亿利润。 1月下滑80%，2月+110%，1/2合计不到20%，3月目标50-60%，目前上半月超过50%。Q1 预计30-35%，市场预期30%。 濡白天使比较超预期，1/2月卖了3万支，3000出厂价（原来3300），3月理论是1/2月总和，Q1 1.7-1.8亿。Q1出业绩后，市场可能上调全年预期到7-8亿，公司一直指引6亿。下半年出濡白2号。 濡白价格，出厂和终端价格都没降，但买赠变相降低。买赠力度加大，买10赠1，现在可能赠2。少女针出厂价从4-5千降到3千多，美莱等大机构采购价2700-2800元。圣博玛，没降价。 嗨体，1.5ml全年增长30%+。熊猫针50%增长以上。冭活和2.5ml增速更快。 濡白占比上升，毛利率+。销售费用率+。整体净利率维持稳定。 管线 肉毒，临床III期已完成，预计4月申报材料，乐观24Q1获批，H2上市卖半年，3亿。1年周期，5-6亿，第二年10亿。肉毒毛利率80%以上。10亿收入，4.5亿利润。 肉毒没有差异化。肉毒合规市场50-60亿，增速20%。保妥适占40%，30%衡力，30%不到是高德美和四环。水货量可能是合规的1-2倍。爱美客渠道管理能力好，会比其他公司卖得好。高德美管理层调整，四环管理问题更大。 溶脂针，看23年能否进入临床，如果23年进临床，25年可能上市，否则最快26年上市。复锐，溶脂针，管理层说可能24年就会获批。另一家国产最快，进入临床III期，最快可能24年上市。溶脂针单产品可能超过10亿。 监管 没有变化。港股IPO没有进展，H股可能不上了。出境3亿美元没问题，可以用于收购。 护肤品 23H1压力比较大，消费信心比较弱。22年618基数高，23年618很难有改善。38国货促销力度大，但表现好的只有珀莱雅和巨子。外资大牌折扣力度比较小，规划2023年要提价推新品。 珀莱雅。618会上新产品。和外资大牌的目标客群不一样，在抖音上不会受外资大牌的竞争影响。天猫的消费者价格更敏感。上半年40%+增长。23全年利润10亿，+26%yoy，目前55xPE。股权激励目标增速23%。主品牌10亿利润，给55xPE。新品牌17亿收入，其中10亿彩棠，没什么利润，给10xPS。估值上限700亿。唯一问题是管理层方总的去留不确定。 贝泰妮。敏感肌竞争加剧。过去几年发展太快，管理机制不成熟。市场预期比较低，预期混乱。Q1可能10%以内下滑。 科思股份。Q1超预期。市场预期23全年4.5-4.8亿，可能上调到5-6亿。老产品是否降价看5月招标，原油价格下降，理论上会降低一些价格。23年利润增长来自新产品贡献，原油价格下降带来的毛利率提升。未来几年30%增长。24年增长加速，PS可能进入美国市场。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

医美周观点: 本周医美板块上下波动，除因我们提及的315导致情绪略有波动外，市场依然存在对于爱美客业绩的担忧导致部份机构仅以股权激励约40%增速测算2023年业绩。也因此进而开始讨论是否未来行业新品推出削弱龙头公司增长可持续性。 针对竞争格局问题我们认为当前医美行业核心发展驱动力在于通过供给推动需求提升渗透率，并且国内合规产品尚不充足，新赛道、新产品或是新概念&新适应症的出现均有望推动消费者教育进而做大市场。我们测算去年合规PLLA材料仅有不到1%的总医美人口(约1800万)渗透率(AMK 10万支，圣博玛 10万瓶，1人用2~2.5支or瓶)，即使加上少女针与双美&锦波也谨为1.5%左右的总医美人口渗透率，在这个阶段仍是共同教育推动渗透率提升的过程，担忧竞争格局恶化实在为时尚早。 就算再往后看竞争问题，复盘行业发展，乔雅登在竞争激烈的玻尿酸市场中持续具备较强竞争力，核心原因或来自背后公司拥有科研升级，加上丰富产品矩阵、具备医生培训以及联合疗程打造能力；即使在竞争格局较好的胶原蛋白赛道中，双美先前因“容积补充”的定位不够清晰，也并未取得市场认可，后续重新定位改善黑眼圈方才取得良好发展。 综上可见竞争格局并非是产品是否能够取得成功的决定性因素，差异化的产品定位以及为机构提供附加服务的能力（培训、联合疗程）或对产品表现产生更多影响。 至于2023年业绩测算的疑虑，我们预期3月增长兑现之时将能扫清市场疑虑，对于股权激励的认识将重回对销售人员积极性提升的核心逻辑。建议把握因情绪波动短期回调带来的难得低位布局加仓时点，重申1100e为阶段底部。看好爱美客，华东医药，复锐，昊海，朗姿，江苏吴中，巨子的组合(相关标的可以与我们索取表格)。 一季报前瞻可与我们索取，后续还会增加标的更新。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

今天315晚曝光部分妆字号产品违规注射问题（部分产品仅获批用于表皮涂抹的化妆品资质，但违规机构非法进行产品注射），并再次强调此类产品均需持有NMPA批准的医疗器械III类证。同时，多地11个部门已开展行业专项活动，依法打击无证产品、非法经营、价格欺诈等。 我们认为： #1）打击非法利好合规主逻辑不变。315晚会重点举例水光针/美容针赛道，从需求端看，该赛道定位补水保湿、嫩肤提亮等，属于入门级医美需求，覆盖人群广市场增速快；从供给端看，合规产品稀缺，终端存在违规产品扰动。此次318晚会再次强调产品合规性，利好相关合规三类械产品，如爱美客嗨体2.5ml、华熙生物润致娃娃针等。 #2）今天股价异动系担心315。去年315曾曝光医美速成班违规培训问题，315晚会播出之前板块略有回调；315晚会播出后，市场认为”打击非法机构利好合规机构“，3月16号起整体股价有所拉升。此次提及相关产品仍是为了规范市场而非打击行业，并呼吁消费者选择正规机构和正规产品。 #3）利好行业合规龙头公司。坚定看好上游合规产品龙头爱美客、华东医药、华熙生物等；下游合规医美医院龙头朗姿股份、医思健康等。 风险提示：竞争加剧、新品推广不及预期等 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

#❶医美主线：3月终端促销背景下预计景气高企 行业变化：①3月8日爱美客发布22年业绩，收入19.4亿（+34%），归母12.6亿（+32%）。同时发布年度激励目标，23-25年收入增速不低于45%/40%/35%，利润增速不低于40%/35%/30%。②3月6日，华熙生物联合科医人发布新品M22医用创面敷料，主用于激光的术后修复需求。 医美观点：医美消费2月以来同比增速显著，3月在终端促销背景下预计景气进一步高企。短期看行业复苏带来板块戴维斯双击机会，长期关注“水光、胶原、再生、减重、敷料“五大重磅增量赛道。标的首推【巨子生物】（23年30X）、【爱美客】（23年64x）；同时关注【华熙生物】（23年40x）、【复锐医疗科技】（23年16X）、【美丽田园】（23年24X）、【江苏吴中】（24年46X）、【雍禾医疗】（23年24X）、【朗姿股份】（23年62X）。 #❷美妆主线：格局分化背景下关注强α行情 行业变化：①逸仙电商发布22Q4业绩，Q4总净营收10.1亿元，Non-GAAP净利润3468万元，对应净利率3.4%，实现上市后首次Non-GAAP盈利。②京东超市正式发布2023女性消费趋势显示，2022年虾青素和胶原蛋白女性用户成交额分别同比增长63%和49%。 美妆观点：“38”大促延续格局分化趋势，珀莱雅、巨子、丸美等淘抖双平台延续强趋势，珀莱雅成天猫平台3.8大促龙头，长期功效赛道崛起仍为核心逻辑，关注国货龙头的强α行情。标的首推【珀莱雅】（23年54x）、【贝泰妮】（23年33x）、【丸美股份】（23年50x）；同时关注【鲁商发展】（23年24x）、【科思股份】（23年21X）、【嘉亨家化】（23年17X）等。 风险提示：需求恢复低预期、产品获批时间不及预期、第三方数据失真或滞后等 恳#家电医美&科技消费： 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

本周板块行情回顾： 本周涨幅前三个股：华韩股份（+4.02%），昊海生科（+2.45%），上美股份（+1.41%） 本周跌幅前三个股：新氧（-23.94%），复锐医疗科技（-15.68%），四环医药（-15.63%） 【美妆板块】38大促整体延续1-2月趋势，行业整体呈现弱复苏态势，且品牌表现分化明显。展望后续，考虑Q1整体仍偏淡季，认为无需过分关注Q1数据波动，对行业景气度的判断应更多着眼Q2的618大促表现。 从行业大盘看，3.1-3.8淘系、抖音美妆销售额分别占去年3月全月的46%/65%，淘系+抖音合计占去年3月全月的50%。同比口径来看，据Nint任拓数据，天猫在38节前一周（2.26-3.4）美妆销售额同比-47%，其中护肤、彩妆同比分别-48%/-44%，略低于预期；据飞瓜数据及推算，抖音3.1-3.8美妆销售额同比约+39%，同比仍保持不错增长，基本符合预期。整体来看，3.8美妆类目表现偏弱，或于折扣力度一般、行业淡季等因素有关。 从品牌竞争格局来看，以天猫+抖音销售表现看，国货品牌中，珀莱雅、可复美、可丽金、丸美表现亮眼，明显跑赢大盘；其中珀莱雅在天猫销售额冲至护肤榜单第一名，力压海外品牌摘得榜首。头部外资品牌中，除大众线的欧莱雅增势良好，多数品牌（兰蔻、雅诗兰黛、海蓝之谜、资生堂、雪花秀、后）双位数下滑，判断或与头部国货分流、免税及线下渠道恢复有关。 【逸仙电商】本周逸仙公布2022业绩：全年收入37.1亿元，同比-36.5%，其中4Q22收入10.1亿元，同比-34.2%，位于此前指引中值（-40%至-30%），收入下滑主因彩妆收入同比-56.9%，但护肤收入同比+42.4%表现较优。2022年公司Non-GAAP净亏损4.5亿元（上年同期净亏损9.8亿元），其中4Q22 Non-GAAP净利润3468万元（上年同期净亏损3.4亿元），实现上市后首个季度Non-GAAP盈利，超我们预期，主因毛利改善叠加线上营销效率提升、线下关店带动费用率优化。同时公布1Q23指引，公司预计营收6.24-7.13亿元，对应同比增速-20%至-30%。2021年以来，公司坚定推进战略转型，聚焦高盈利能力的护肤类目，减少彩妆低质量销售及线下亏损。现阶段公司护肤类目占比保持上升趋势，经营现金流健康，实现单季度Non-GAAP盈利，显示其转型初见成效。此外，公司引入新任首席科学家，有望助力中长期健康成长。 本周组织了医思健康、雍禾史云逊调研等： 【医思健康】本周我们组织了医思健康香港总部及朗豪坊门店调研，要点如下：1）经营近况：今年1-2月香港本地消费氛围回暖，销售额表现好于公司此前预期，预计FY23实现销售额37-38亿港元（0331财年）；2）通关后跨境客流回暖近况：3月以来，港府披露的每日赴港内地客数量已达2019年日均水平50-60%，医思的跨境客流亦呈现同步增长趋势，2月下旬以来明显增长。需注意跨境医美客流的消费形式通常为先购买package（计入销售额），后续到店兑换服务逐步确认收入，因此跨境内地客对业绩提振效果预计待2HFY24明显释放；3）后续增长三大驱动：①医美业务受益于疫后消费复苏及内地客回流，驱动销量、净利率双增；②医疗业务通过内生及外延并购，持续整合香港900亿+私营医疗市场，公司计划中长期实现10%市场份额；③宠物医疗方面，公司通过前期收并购已储备足够内生增长能力，3月尖沙咀兽医旗舰店开业，未来计划占据香港宠物医疗市场约15%份额。 【雍禾医疗】近期我们参观了史云逊深圳地区的两个门店，并与管理层进行深入交流。1）深圳大冲店：以医疗级养护为主，门店实用面积100平方左右，配有1名医生、5名护士，门店开业3个月后实现半年基本打平；2）深圳龙华店：以生活级养护为主，开业11个月，面积300平方左右，配有7名护士、3名顾问，单月流水可达100w左右。史云逊门店目前以广深地区为中心进行布局，进行模式的跑通，从单店模式来看，门店面积多为300平方米左右，房租约10+万元，整体营销费用率控制在15-20%（通过雍禾门店的导流），经测算如果单月有效客户达200人左右时，可实现单店营收40-50万元，可实现收支平衡。预计2023-24年公司将稳步推进史云逊门店在广东地区扩张，单店模型持续优化，我们认为史云逊的发展有利于增加单客的复购，提升养发与植发的相互转化，打开第二曲线。 本周发布胶原蛋白行业报告， 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

医美行业的最新观点和推荐排序 【医疗】 我们看好全年医美板块发展：主要分为两块行情，其一为疫后复苏，医美消费持续回升，春节多地线下消费火爆，消费回暖已成短期共识，我们认为相关企业业绩的拐点大概率出现在3-4月；其二为下半年产品力持续兑现，企业估值逐步修复，再生产品（濡白天使、少女针）、减肥产品（利拉鲁肽）加速放量，打造第二成长曲线，带动相关企业业绩与估值提升。 推荐标的顺序：爱美客、华熙生物、华东医药。 1⃣️爱美客：嗨体品牌效应显著，预计保持稳健高速增长；叠加濡白天使快速放量，打造第二成长曲线； 2⃣️华熙生物：原料与医疗板块具有修复弹性，叠加化妆品品牌效应显现业绩释放，公司整体成长确定性高。 3⃣️华东医药：少女针持续放量叠加利拉鲁肽新品上市，看好公司全年业绩弹性释放。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

2. 伊妍仕跟濡白皆已通过1年多的临观找到合适的适应症。濡白在山根&额部，伊妍仕在中下面，两者皆是高毛利产品，当前仍是皮肤项目等低价产品引流后寻求二开特别好出手的组合，看好两者皆能达成今年目标。 3. 接下来时间1. 坚定看好医美正循环一年以上的周期，2~5月医美行业上&下游通过业绩验证逻辑，因此仍建议要配置注射+光电+机构组合(可参考我们标的池表格)。2. 关注医美融资玻璃门的变化。3. 把握近期走弱的布局点。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

2. 关注“轮廓塑造”相关的产品机会。行业会议较多提及“内外轮廓塑造”，市场对于轮廓打造的关注度或将持续提升，爱美客提出了“高光精塑天使轮廓方案设计”，主要涉及：①额隆填充、②眉弓扩容提升、③颞部扩容填充、④鼻骨扩容提高、⑤上颌骨眶下凹扩容填充、⑥上颌骨梨状骨扩容填充、⑦颏骨扩容填充。濡白天使可用于紧致与深层塑形，尤其针对独特的鼻背、额头等部位，支撑性强、不易移位透光，解决了透明质酸类产品注射鼻部可能扩散、变宽的问题，且注射风险较低，同时胶原再生效果能够使皮肤持续保持光泽；少女针同样适用于紧致面部皮肤，尤以下面部/下颌缘区域效果更加明显，具备一定的差异化。 3. 关注透明质酸注射过量后的修复需求。部分医美消费者因既往填充的交联剂残留而出现“馒化脸”现象（面部膨胀不紧致），为解决该问题，专家提出了“光电紧致+复位提升+骨性支撑”的联合疗程，通过多轮治疗改善面部表现，或对于具备提拉紧致效果的光电类设备以及骨性支撑材料（如：宝尼达、濡白天使、少女针）存在一定利好。 4. 胶原蛋白与玻尿酸赛道未来有望形成差异化竞争。玻尿酸具有较强的支撑功能，但胶原蛋白具备美白淡斑以及对痤疮凹坑刺激再生的效果，因此在差异化竞争之下，并不会出现两种材料完全相互替代的情况。 5. 市场担忧未来出国医美会分流部分客流，但我们认为该趋势较疫情前或有明显降低。考虑到出国医美或存在一定语言障碍，而术前沟通对于最终的医美效果有明显影响，且若发生医疗事故维权成本较高，且部分韩国医师技术水平有限，医美产品更多的使用韩系产品；反观当前国内医美行业向合规发展、医美治疗技术不断提升、可用的产品不断丰富，两相对比之下消费者对于出国医美的倾向性或较疫情前明显减弱。 6. 公立医院优先采购国产设备，利好国产光电类仪器公司。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

#❶医美主线：2月复苏超预期，吴中、华东管线获批在即 行业变化：①江苏吴中代理童颜针AestheFill预计2023H2取证上市②2月14日雍禾植发在全国调整价格体系为“一口价”模式，此次升级在医生分级诊疗体系基础上，以一口价的方式向消费者提供更透明、简单的选择，同时还着重将美学设计业务整合；③华东医药表示利拉鲁肽糖尿病及减肥/超重适应症均预计于年内获批。 医美观点：疫后强力复苏开启，爱美客预计2月以来恢复50%+的增速，2-3月将迎来行业重点发力的促销期，叠加H1低基数背景下将迎来增速强力反弹。短期看行业复苏带来板块戴维斯双击机会，长期看“水光、胶原、再生、减重、敷料“五大重磅增量赛道新品规划。标的首推【爱美客】（23年64x）、【巨子生物】（23年32X）；同时关注【华熙生物】（23年46x）、【江苏吴中】（24年51X）、【复锐医疗科技】（23年16X）、【雍禾医疗】（23年20X）、【朗姿股份】（23年62X）。 #❷美妆主线：情人节美妆热潮增强信心迎大促 行业变化：①情人节迎来美妆消费热潮，在小红书平台，美妆类礼盒包揽声量Top10，线下客流也预估达到近三年最高峰；②珀莱雅重磅上新首款纯物理防晒“云朵防晒”，SPF45 pa++/3重防护体系/专研分散型粉体，定价209/50ml，为继精华油、红宝石面膜2.0之后再次上新蓄力大促，23Q1有望延续22Q4表现。 美妆观点：近期情人节美妆消费热潮增强信心，即将迎来“38”大促催化，关注国货龙头在大促前重点单品推广规划及渠道复苏等信号变化，国货龙头在功效赛道崛起仍为核心逻辑，长期关注竞争的升级优化。标的首推【珀莱雅】（23年57x）、估值处历史底部的【贝泰妮】（23年40x）；同时关注【鲁商发展】（23年26x）和【丸美股份】（23年51x）、【科思股份】（23年24X）、【嘉亨家化】（23年22X）等。 风险提示：需求恢复低预期、产品获批时间不及预期、第三方数据失真或滞后等 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

2022年：预期录得溢利净额约1.8亿元（上年同期录得5.07亿元亏损）；预期经调整溢利净额同增25%-30%，对应约1.96-2.04亿元，符合预期。 短期扩张具确定性：22年疫情下仍实现新增8家机构的目标，23年预计保持新增8-10家的扩张速度。根据近期招聘启事，公司在贵阳、武汉、长沙、成都、昆明、天津、太原、西安、石家庄均有布局意向。此外，22年新增机构也有望在23年迅速爬坡放量。 中长期绑定核心医师资源壁垒稳固，收入结构持续优化。收入结构优化来自：1）加强自有医生建设，22H1自有医生占比已提升至24%；2）会员占比提升，精细化、数字化运营管理趋势向好；3）院内制剂陆续推出有望拉动客单价，22年12月首款院内制剂通窍止涕鼻舒颗粒已备案成功，未来仍有多款院内制剂待上 固生堂当前处于估值体系打开阶段，当前市值104亿元，仅1.1倍PEG；目前南下资金占比接近30%。如果给予1.4倍PEG，50倍PE，对应30%左右上涨空间。目前市场一致预期，短期成长确定性强；中长期为突破估值体系关键。持续看好！ 风险提示：疫情扰动；行业政策风险等 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

为何医美突然大涨？在农历年时我们已经通过线上会议发表提出医美2023年的重点逻辑是走出如2H20-1H21的正循环，并且马上将在1Q23开始反应，也因此建议回调即是加仓点。背后原因为：过往一年疫情&监管带来供给侧优化，随着消费逐渐复苏，下游机构集中度提升带来的现金流改善将重启扩张，利好上下游产业链，相关企业业绩将在2023年有超预期机会(因过去一年业绩不达预期市场对2023预估谨慎)。不仅如此，我们认为医美当前是消费板块更排前的板块是因为能够从2月起正式兑现较好的业绩，我们上周四收盘也提示了2~3月龙头的可能表现，也因此医美更有可能带来持续上涨机会。 为何二线票上涨较多？我们过年提及本次上涨逻辑非常类似2Q21的医美板块表现。我们近期也发现领导都逐渐意识到医美正循环逻辑，想配置龙头标的确担忧空间不足，不配置又会在即将到来的业绩兑现循环被甩开绩效，因而选择配置龙头+二线标的来提升弹性(与2Q21类似，当时也是正循环周期)。在本轮上涨中，爱美客、华东医药、昊海生科等标的前期空间仍大，也因此市场对二线标的关注度相对低、涨幅有限，随龙头空间缩窄，市场目光或将更多聚焦于二线标的，请及时关注布局机会！ 我们在上周已发送了“医美正循环系列——标的弹性空间梳理”，提示关注各类医美标的的先后投资机会，我们的观点已得到了市场的不断验证。信达新消费会持续帮助各位领导维护医美仓位，并提示各位领导适宜的布局机会，也请重点关注我们发送的美护牛未央讯息与观点！ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

我们认为，当前时点仍应该考虑创新与复苏并重，一方面创新是医药产业持久生命力的来源，且此时市场风格对于成长型标的明显有利，应当积极参与这种市值和估值的修复；另一方面，市场对常规医疗的复苏修复弹性仍未有充分价格反应，预计二月下旬和二季度，随着院内和消费医疗业绩改善逐步被市场认知，常规医疗复苏有望迎来良好表现。 医疗器械：关注板块需求修复趋势，看好企业创新升级主线。 医疗服务：线下诊疗逐步复苏，关注板块整体修复机会。 医美：线下经营逐步恢复，头部企业有望快速放量。 生物制品：“乙类乙管”措施逐步落地见效，二类苗接种率有望提升。 中药：看好品牌OTC企业稳健发展，配方颗粒行业有望逐步恢复。 药店：长期发展稳健性较高，看好业绩驱动机会。 我们建议在接下来时间内同时积极把握创新提估值和常规医疗业绩复苏两大机遇，积极布局医疗器械（如优质高值耗材、化学发光和分子诊断、国产替代设备等）、优质生物制品（如长效干扰素、生长激素、优质二类苗品种等），头部医疗服务和医美上游产品等赛道。市场风格上，既看成长又看业绩，对估值和盈利的预期都值得比原来更乐观。 院内耗材：心脉医疗、南微医学、惠泰医疗、微电生理、乐普医疗、健帆生物、采纳股份等； 医疗设备：海泰新光、澳华内镜、华大智造、联影医疗、祥生医疗等； 家用器械：鱼跃医疗，三诺生物等； 体外诊断：迈瑞医疗、新产业、安图生物、艾德生物等； 医疗服务：爱尔眼科、海吉亚医疗、华厦眼科、固生堂、通策医疗、锦欣生殖等。 医美：华东医药，爱美客，贝泰妮，华熙生物等； 中药：华润三九，达仁堂，济川药业，昆药集团，同仁堂，太极集团等； 药店：益丰药房，健之佳，一心堂，大参林，老百姓等； 生物制品：长春高新、特宝生物、智飞生物、天坛生物、华兰生物等。 更多行业及公司更新医药医疗 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

本周板块行情回顾： 涨幅前五个股：丸美股份（+18.65%），爱帝宫（+16.07%），青松股份（+12.39%），巨子生物（+11.71%），朗姿股份（+6.54%） 跌幅前三个股：新氧（-18.09%），上美股份（-11.60%），医美国际（-10.84%） 本周消费组织了消费复苏观察月-川渝地区调研，我们线下调研了朗姿股份成都米兰柏羽总院、百亚股份重庆工厂等，核心要点更新如下： 【朗姿股份】12月以来随着疫情管控的优化，米兰柏羽总院门店客流同比有所回暖，预计22全年营收同比持平/微增。2023年米兰柏羽总院营收有望实现同比双位数的增长，主要通过提升单客年度消费频次等方式提升客单价。展望未来，随着整体行业监管的趋严，中小机构在营销获客等维度均受到影响，不合规企业有望加速出清，而头部连锁机构整体运营管理较为规范，有望受益于行业合规化的趋势，进一步提升市场份额。 【百亚股份】春节期间终端动销好于预期，奠定全年积极基调；春节后开始进入3.8节备货期，工厂产能利用率维持高位。展望全年，公司持续推进产品更新迭代及新品上市推广，将继续推出大健康系列新品，我们预计新品占比提升有望带动毛利率稳中有升；同时，渠道改革步入收获期，我们预计电商+线下外围区域有望保持快速增长，核心区域市场份额稳中有升贡献稳定现金流。建议持续关注！ 本周我们组织了【医思健康】春节后首次内地线下交流会，要点如下：1）销售额近况：3QFY23（2022年四季度）销售额同增8%+，环增约5%，延续逐步回暖态势，其中医疗板块韧性较强，销售额同增39%，医美美容板块由于疫情扰动、消费情绪等因素有待进一步修复；2）通关后跨境客流恢复进展：春节期间内地居民前往香港10.4万人次，恢复至2019年的7.4%，仍受签证过期、48小时核酸限制等拖累；我们预计伴随2月6日起香港全面通关，跨境旅客恢复节奏有望加快，推动公司内地客销售额回暖，但考虑到收入确认相对于销售额的滞后性，预计对营收提振在2HFY24更明显体现；3）内地业务扩张规划：公司对内地门店投资收益率要求较高（目标为6个月现金流平衡，一年半回本），当前时点较难实现，因此短期内内地医美美容诊所拓店节奏有所放缓，我们预计随着内地疫情二次影响快速消退，公司有望适时重新加快内地拓展步伐。 深圳南山鹏爱于2月1日完成装修升级并正式营业，我们在门店新开业的当日组织了门店调研： 【医美国际】12月下旬受到疫情影响，叠加1月10日起春节放假，整体销售情况受到一定影响，随着门店装修后重新开业，预约情况及客流修复表现良好，我们认为全年客流有望回到2019年的水平。拉芳家族资金在取得鹏爱控股权后，针对门店的运营管理等进行一系列的梳理与改革：1）建立标准化的服务流程，预计皮肤科有望于今年4月完成标准化管理；2）完善培训体系，针对每一个岗位建立相应的培训体系，包括从新入职员工的基础培训到员工的进阶培训等；3）CFO、COO等高管实行股权激励，绑定核心人员利益；4）数字化体系的打通等。随着整体运营管理能力的边际改善，有望推动公司业绩的反弹，并为后续连锁化、标准化的复制扩张奠定坚实的基础。 我们本月将科思股份纳入板块Top Pick，重申推荐观点： 【科思股份】作为全球防晒剂龙头，不断精耕细作完善产品矩阵，提升在防晒剂市场的领导地位；且公司直接触达终端品牌方的优势赋能其具备核心选品能力。展望后续，①短期：1H23产品量价已基本锁定、依旧保持高位，高毛利的新型防晒剂收入占比提升，拉动净利率维持高位；2H23个人护理品原料新品陆续投产贡献增量，实现由化学防晒剂向物理防晒剂、以及高端个人护理品原料的拓展；②中长期：个人护理品原料进一步放量，贡献增量业绩，产品矩阵的丰富亦有望提高长期业绩增长的稳定性。重申看好科思向个人护理品原料平台迈进下的广阔成长空间！ 近期海外美妆龙头陆续公布Q4业绩，我们更新总结如下： 【雅诗兰黛】2022四季度（2QFY23）实现销售额46.2亿美元，同降17%（可比口径同降11%）；净利润3.9亿美元，同降64%。营收端承压主因中国市场疫情反复，海南旅游与消费受挫，但香水业务仍维持双位数内生增长。分地区看，公司在三大主要市场均面临压力，亚太、美洲、EMEA市场销售额可比口径分别同比下滑7%/3%/17%。展望后续，公司预计伴随海南库存水平常态化与国际旅行管控缓和，3-4QFY23亚洲旅游零售与中国大陆增长有望恢复；公司预计3QFY23销售额同降12-14%（可比口径同降8-10%），降幅有望环比改善。 近期活动： 2/8下午，杭州，豪悦护理调研 2/8下午，杭州，可靠股份调研 我们交流及获取资料，请多支持！ 美妆： 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。