Category: 轻工

阔叶浆供给释放+外需走弱，4月有望迎来新一轮浆价下跌。预计23年Arauco和UPM两大浆厂贡献全球10%阔叶浆产能增量，此外，在高通胀和美联储加息的背景下，外需走弱已有显现。截止目前，针叶浆外盘价格920美元/吨（较高点下降70美元/吨），阔叶浆外盘价格720美元/吨（较高点下降140美元/吨）。预计4月有望迎来新一轮浆价下跌，此轮浆价底部或在650美元/吨。 大宗纸：顺周期行情，右侧追文化，左侧布包装 ■文化纸方面，3月进入党建需求、教辅教材招投标小旺季，提价逐步传导落地，预计随着浆价成本下行&提价落实，Q2吨利或出现大幅提升。据隆众资讯，双胶纸和铜版纸毛利从23年初持续环比改善，双胶纸毛利从年初的94元/吨提升至目前的888元/吨；铜版纸毛利从年初的-45.5元/吨提升至592元/吨。 ■包装纸方面，行业龙头纸企带头跌价，目前已处于历史低位，清退落后小产能，预计随着6-7月份消费复苏回暖及旺季来临，包装纸或开启提价通道；成本来看，废纸价格处于历史低位；吨利来看，包装纸吨利处于历史底部，玖龙纸业22H2吨利-160元/吨，我们预计23年吨利或恢复至270元/吨。 投资建议：推荐玖龙纸业、山鹰国际、太阳纸业 特种纸：需求有望持续助力挺价超预期，成本下行&产能有序扩张，β和α兼备。特种纸具备需求韧性，Q1各纸企频发涨价函，挺价有望超预期，此外，特种纸企产能投放有序，竞争格局较优，预计23年有望享受成本下行+产能扩张双重红利。 投资建议：推荐华旺科技、五洲特纸、仙鹤股份 ~ 轻工 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

从客流量看，节后开门红开始显著恢复，22年滞后装修需求上半年逐步兑现；去年延迟交付新盘及重点城市二手房销售回暖需求有望贯穿全年。从客单价看，头部品牌+10%，品类方面，各品类连单率及定制配套率提升；另外消费者决策周期来看定制先于软体，定制前端接单优于软体。 华中软体经销商 【整体】预估本区域Q1零售录单+20%，下单收款+10%，23年保守目标增长15%。 【客单价】预估Q1客单价+10%，主要受益于配套连单率提升，买客厅送餐厅，买主卧送次卧客。软体客单价1.7w，融合单客单价6w。 【客流量】恢复到疫情前水平，同比+10%，2月春节后客流量小爆发，之后有所回落，3月起促销拉动，客流进一步复苏；考虑到22年3月高基数，整体终端增速已取得不错增长。 华东床垫经销商 【整体】321整体实现较好增长，23年V6目标高增长、经典目标双位数增长。 【客单价】22年客单价1.4w，23年客单价1.6-1.8w。 【客流量】有所增加，感受到消费者决策周期拉长，同时或由于软体销售旺季还未到来，预计今年下半年整体需求或持续向好。 西南定制经销商 【整体】超预期，2月开门红接单同比+30%，3月315接单同比+26%；2月收款+20%，3月收款+30%。23全年目标30-50%。整体超预期源自于自身渠道增量（拎包）以及市场回暖双重共振。 【客单价】22年客单价4.8w，22下半年逐步提升至5w，23年目标提高至5.4w。22年整家套餐占订单数比为20%，23年目标提升至25%。 【客流量】通过整装及拎包拓展获客渠道，23年客户量目标提升15%，二手房客户占比有望超过新房。 浙江软体经销商 【整体】1-2月零售实现正增长，预计Q1整体稳健，23年分不同系列增长目标10~30%区间。 【客单价】目前客单价1.2w~1.5w，今年客单价整体趋稳。 【客流量】节后客流显著恢复，但成交率还未体现大幅提升，逛店客户明显增多，主要考虑软体的销售旺季为5月/10月，22年抑制的装修需求逐步释放，预期市场从5月开始显著回暖。 广深定制经销商 【整体】开门红+315整体（2月初-3月13日），厨柜接单同比+30%，衣柜接单同比增长接近40%。23全年增长目标30~45%。 【客单价】橱柜2.8~3.2w，衣柜4.1~4.8w，客单值较22年提升约10%，主要得益于材料提升、功能件增加及配套品提升。 【客流量】2月20日以来，客流明显改善，目前客户结构中包含去年延迟装修需求以及今年新增的需求；今年市场情况略超预期，整体客流仍将持续。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

箭牌家居（001322.SZ）今日涨幅超7%，作为我们重点推荐的智慧家居龙头公司，我们认为公司作为智慧家居领军企业，伴随线下客流量持续回暖、公司全渠道营销网络建设，同时公司智能马桶、智能花洒等智能产品持续放量，实现产品结构优化，公司业绩有望快速增长，实现强者愈强。 今天我们发布智慧家居系列报告三：《卫浴空间智慧化升级，打破行业成长天花板》，我们认为智慧卫浴行业是引领家居智慧化升级的重要推动力，当前渗透率仅个位数，预计未来将持续保持快速渗透，行业龙头将持续受益于行业升级的红利，同时我们认为国货龙头亦在迅速崛起，有望通过智慧卫浴产品布局打破海外品牌在高端市场的垄断地位，实现弯道超车。 报告链接请关注 1⃣智慧家居系列报告三：《卫浴空间智慧化升级，打破行业成长天花板》： 2⃣箭牌家居|首次覆盖：《瓷卫龙头再启航，智能家居业务快速发展》： 3⃣箭牌点评《箭牌家居：客流逐步回暖，智慧家居龙头持续快速成长可期》： 相关交流 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

https:note.youdao.com/ynoteshare/mobile.html?id=… 【电新】产业链排产显著上行，欧洲推动光伏制造本土化-第11周周报 https:note.youdao.com/ynoteshare/mobile.html?id=… 【传媒互联网日报】传媒互联网细分板块涨幅&估值梳理 https:note.youdao.com/ynoteshare/mobile.html?id=… 【有色新材料】有色金属行业周报：欧美银行暴雷引发市场恐慌，“白银时代”或将来临 https:note.youdao.com/ynoteshare/mobile.html?id=… 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

———————————————— 行业：2月需求回暖 预计23年行业30-40%增速 据摩托车商会数据，2月250cc+中大排销售3.2万辆，同比+32%，环比+33%，部分源于23年春节假期前置。1-2月累计5.7万辆，同比+8%，增速有所放缓，主要源于腰部、尾部品牌拖累，若分拆核心品牌（春风、钱江、隆鑫、五本、新本）及其他，1-2月累计增速分别+18%和-6%，同时我们预计从3月开始随旺季来临行业将呈现较快增长，全年看30-40%增速。 春风：两轮产品大年开启 四轮需求仍然稳健 1）两轮：2月250cc+销量0.6万辆，同比+13%，环比+30%，1-2月累计1.0万辆，同比+22%。展望后续，预计内销、出口将为两轮提供双重增长驱动：内销层面450SR上量叠加产品大年（6款燃油新品，800NK、XO狒狒已开启交付）催化，外销层面预计23年50%增长。 2）四轮：2月出口1.2万辆，同比+43%，环比+9%，1-2月累计2.3万辆，同比+1%，海外四轮需求仍然稳健。利润层面，预计23年将进一步受益于海运费下降及海外建厂带来的关税节约，有望1.5pct+利润率提升，建议重点关注。 钱江：产品定义能力提升明显 表现优于行业 2月250cc+销量0.7万辆，同比+207%，环比+6%，1-2月累计1.4万辆，同比+51%，表现继续优于行业，预计主要源于新车闪350出货及22年同期低基数促进。 22年钱江产品定义能力提升明显，闪300S及赛600较好契合消费者车型偏好变化及仿赛排量升级趋势，核心竞品较少，需求延续确定性强。展望23年，赛450、闪350、鸿150等均存一定爆款潜质，有望进一步抬升销量。 隆鑫：0.5万辆，同比-3%，环比+44%，1-2月累计0.8万辆，同比-0.4%。 本田：五本0.2万辆，同比+54%，环比+144%；新本0.2万辆，同比-8%，环比+105%。 投资建议：供给驱动下中大排市场快速扩容，利好头部自主，推荐【春风动力、钱江摩托】，受益标的【隆鑫通用】。 风险提示：禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧；新冠疫情影响供给。 汽车摩托车系列产品： 1）摩托车行业最全销量数据库； 2）摩托车行业车型数据库； 3）行业、春风、钱江深度报告及模型。 ———————————————— 如需摩托车系列产品：汽车 （：S） 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

深度复盘公司发展路径，分析未来增长动能，解析公司核心竞争力： 两大核心能力造就传统业务断层第一＋后续增长点：核心能力即产品高性价比（供应链＋产品研发机制）+渠道稳定高利润（经销商高返点＋渠道改革、复用能力）。 核心能力加持下有边界扩张，接力释放三大驱动力： 成长期—LED照明：渠道复用产物；未来3年CAGR 30%+； 导入期—无主灯：行业渗透率快速提升，公司双品牌战略，渠道深耕快速发力； 导入期—新能源充电：确定性时代红利，行业千亿空间+三方化率提升；公司卡位布局，持续探索。 公牛深度全文： ！ 轻工： 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

大家好， 国家统计局公布：1-2月社零总额7.71万亿元，同比增长3.5%，增速环比2022年12月提升5.3ppt，呈现消费复苏趋势。结构上，餐饮等服务消费此前受疫情影响较大，复苏程度较商品零售更为明显；此外，线上渗透率同比仍有提升。我们认为随着疫情影响的逐步减小，2023年消费有望步入持续复苏轨道，预计部分线下占比较高的赛道在低基数下将有不错增长。 评论 1、1-2月消费复苏趋势较好。23年1-2月社零总额同比增长3.5%，增速环比22年12月提升5.3ppt，呈现消费复苏趋势。1）分业态看：1-2月商品零售、餐饮收入同比分别增长2.9%/9.2%，增速环比分别+3.0ppt/+23.3ppt，服务消费改善明显，消费品零售有所回暖。2）分渠道看：1-2月实物网上零售额同增5.3%，我们测算线上渗透率同比提升0.7ppt至22.7%；其中吃类、穿类、用类商品分别同增5.3%/4.0%/5.7%。 2、必选品类延续增长，可选品类环比修复明显。分品类看：1）必选品类：整体延续增长，1-2月烟酒类、日用品类同比分别增长6.1%/3.9%，增速环比分别提升13.4/13.1ppt；中西药品类、粮油食品类零售额同比分别增长19.3%/9.0%，增速环比分别下降20.5/1.5ppt。2）可选品类：1-2月复苏趋势明显，化妆品类、金银珠宝类零售额同比分别增长3.8%/5.9%，增速环比分别大幅提升23.1/24.3ppt；文化办公用品类同比略降1.1%。3）地产后周期品类：1-2月家具类、家电类、建材类零售额同比分别+5.2%/-1.9%/-0.9%，增速环比分别提升11.0/11.2/8.0ppt。 3、消费刺激政策不断，2023年消费有望持续复苏。3月5日，政府工作报告提出要“着力扩大国内需求”，“把恢复和扩大消费摆在优先位置”。各地亦有促消费政策相继落地，我们认为消费政策的促进叠加疫情影响减小，2023年消费有望持续复苏。 结论 看好2023年消费复苏势头及龙头市占率提升趋势，推荐三条投资主线：1）受益新消费变革及国货崛起趋势的高景气赛道龙头，重点推荐美妆医美龙头巨子生物、科思股份、美丽田园、华熙生物、珀莱雅；近视防控镜片龙头明月镜片；潮玩龙头泡泡玛特；电子烟龙头思摩尔。2）疫后修复/边际改善的行业龙头，如家用轻工龙头稳健医疗、晨光股份、浩洋股份、豪悦护理、中顺洁柔、百亚股份；人服龙头科锐国际；家居龙头欧派家居、顾家家居、箭牌家居、敏华控股、慕思股份；包装龙头裕同科技。3）产业跨界标的，如积极发力光伏胶膜的天洋新材。 交流！ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

近期集成灶板块和地产链调整较多，主要是； 1）5%经济增长目标引发对地产政策支持力度减弱的担忧。我们认为一方面要确保新增1200万就业，地产还是要托底的，另外，美国因为银行破产救市，加息预期降低，通胀预期升高，出口压力加大，更需要内需稳定，地产稳定很重要。 2）第9周二手房数据变差，但是月度来看，还是逐步好转的。 3）一季度业绩不好。一季度特别是1+2月是家居家电淡季，春节前停工，春节后等经销商大会定调和315政策。另外新，新开店提货也要等到二季度。 集成灶行业2023年行业增长主要靠新渠道，新市场。 以亿田为例，计划新增的4000多个网点主要在下沉渠道、家装渠道、社区店、分销网店，都是增量渠道。专卖店则以老商开新店和覆盖空白区域为主，这些都是外延式增长，只要地产不下滑即可获得增量增长。亿田已在2月开过VIP经销商会议，VIP经销商会带头开发和开设社区店、分销网点。 业绩将在二季度兑现。新、新网点将在二季度开始提货，且二季度基数低，业绩会显著好转。 净利率。市场担心新渠道（家装，下沉渠道等）毛利率低，价格带下移（针对新渠道），营销费用投放带来行业净利率下降，确实存在这个问题，但是行业净利率回归到15%-18%是正常的，此前“躺平式”的高净利率本身就不合理不可持续，但是在行业成长期，确实份额提升更为重要。 结论:继续看好亿田，帅丰，静待二季度业绩兑现，目前估值处在绝对底部，继续推荐 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

投资观点：海外看好2Q去库结束订单边际回暖，3Q订单同比转正可期。内销上市公司旗下宠粮自主品牌加速成长，大众/高端格局布局日渐清晰。 大盘：猫犬持续分化，零食细分成长红利，京东接力成长。1~2月猫粮/犬粮天猫成交额增速+5%/-10%，京东+11%/+2%；其中猫零食细分赛道快速扩容，1~2月天猫/京东增速+20%/+19%。 品牌格局：上市公司旗下中高端副牌成长靓眼，外资表现分化。1~2月中宠旗下ZEAL/领先同比+29%/+27%，乖宝旗下弗列加特京东/天猫同比+172%/+367%。佩蒂旗下爵宴/好适嘉延续高速成长，1-2月天猫增速+411%/+102%，黄金罐、98K湿粮相继推出，大单品战略提升扩大品牌声量。 分渠道：天猫受平台流量影响增速延续放缓，京东接力成长，抖音初放量期国产上市公司品牌显著领跑 数据来源：久谦、飞瓜数据、Nb lab、魔镜等；数据来自第三方、或存误差，仅供参考 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

受春节错期影响，我们合并1-2月数据来看： 空调线上、线下零售额分别同比+21%、-6%。 分公司来看：美的线上、线下零售额分别同比-3%、-11%；格力线上、线下零售额分别同比+39%、-9%；海尔线上、线下零售额分别同比+71%、+4%；海信线上、线下零售额分别同比+76%、-2%。 冰箱：线上、线下零售额分别同比+1%、-12%，其中海尔线上、线下零售额分别同比-4%、-14%，线上、线下零售额份额相比去年同期-1.8pct、-1.0pct，达到38.5%、37.9%。 洗衣机：线上、线下零售额分别同比-12%、-22%，其中海尔线上、线下零售额分别同比-14%、-24%。线上、线下零售额份额相比去年同期-0.9pct、-1.3pct，达到40.8%、38.4%。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

市场行情 【板块行情】轻工板块指数-0.64%、上证综指-0.22%、深证成指-0.16%、沪深300指数-0.35%； 【涨幅前三】上海易连(4.13%)、四通股份(3.20%)、宝钢包装(2.55%)； 【跌幅前三】鸿博股份(-6.28%)、慕思股份(-3.91%)、美利云(-3.90%)。 重要公告 【齐心集团】股份质押：公司控股股东之一致行动人陈钦武先生、陈钦徽先生分别解除质押并再质押1220/1180万股，占公司总股本的1.69%/1.64%；本次变动后质押股份数量分别为3365/1960万股，占公司总股本的4.67%/2.72%。 【乐歌股份】投资进展：公司购买的位于Apple Valley, CA的土地完成交割，公司根据土地购买协议支付了全部交易对价款2500万美元。 【力诺特玻】项目进展：公司首次公开发行募投项目“轻量化高硼硅玻璃器具生产项目”建设安装工作已经完成，2023年3月9日，生产轻量化高硼硅玻璃器具的窑炉点火成功。 行业要闻 【家居】2023年1月精装修市场新开盘项目45个，精装修套数2.28万套，与去年2月份春节档期相比，规模同比下降39.8%。2023年1月智能家居（智能门锁、智能开关、智能家居系统）精装修市场新开盘项目34个，精装修规模2.45万套。其中智能家居系统配套规模为0.48万套，配置率为21.2%，和去年相比配置率增长了7.5%；智能门锁配套规模为1.78万套，配置率为78.3%，变化较小；智能开关规模为0.18万套，配置率为8%，近半年配置率呈下滑趋势，未来可能被有同样功能的智能家居系统替代。 造纸数据 【木浆系日均价】针叶浆937美元/吨（持平）、阔叶浆782美元/吨（持平）、双胶纸6725元/吨（持平）、铜版纸5800元/吨（持平）、白卡纸5080元/吨（持平）。 【废纸系日均价】国废1561.19元/吨（-0.94%）、箱板纸4162元/吨（-0.07%）、瓦楞纸3068.75元/吨（-0.51%）、白板纸4086.25元/吨（持平）。 【资料来源】Wind、卓创资讯、奥维云网 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

行业近况 我国宠物食品生产技术持续迭代，冻干为当前消费热点。消费端，冻干宠食持续高增，一二线城市、年轻、高学历及高收入人群为主要画像。生产端，头部企业加速铺设冻干产能，标准有望建立推动品类健康发展。 评论 1、冻干为宠物食品生产创新：冻干技术全称为真空冷冻干燥，近年来被广泛应用到宠物食品生产环节，相关品类销售增速领先。在生产工艺上，冻干技术先在零下10~50摄氏度环境下使原料中含有的水分结冰，后在真空环境下使冰块升华，得到最终产品。在使用方法上，冻干宠物食品需浸泡在温水等液体中复水，还原成新鲜原料状态后食用。在产品类别上，目前冻干相关宠物食品大致可分为冻干全价主粮、冻干多拼主粮、冻干零食等。整体看，冻干较传统膨化工艺有较大差异性，为宠物生产环节的创新。 2、品质优势突出，冻干宠物食品快速发展：从消费端看，1）冻干宠食品质优势突出，冻干食品最大限度保留了食材的营养成分，并在适口性、储存便利性、使用环节等方面优势显著。2）基于品质优势，冻干宠食快速发展。行业整体看，冻干宠食相关消费自2021年起快速增长，其中2021年天猫双11期间冻干猫粮及零食销售额同比增速超140%，2022年天猫双11冻干消费维持高增，开门红当天主食冻干成交额同比增长372%。品牌表现看，国内外头部品牌表现同步向好。据久谦数据，国内冻干头部企业天津朗诺2022年天猫旗舰店销售额同比+156%，美国领先宠物冻干品牌Vital Essentials 2022年3~12月天猫旗舰店合计销售额同比+147%。3）消费者画像上，据《2022年宠物冻干消费报告》，一二线城市、年轻、高学历及高收入人群为当前冻干宠物食品主要用户。整体看，品质优势、消费群体的购买能力等多重支撑下，我们认为我国冻干宠食仍将维持较快发展。 3、冻干产能建设加速，标准推动品类成熟：在生产端，从企业层面看，受益于冻干宠物食品需求的快速增长，头部企业均加速建设冻干产能。据公司公告，中宠股份2022年可转债项目拟建设2,000吨冻干宠物食品产能。佩蒂股份2021年可转债项目拟建设5,000吨主粮产能，生产品类覆盖冻干、低温烘焙等新型产品。从行业层面看，2021年1月，由中国农科院饲料研究所、天津朗诺、乖宝宠物等单位起草的《冻干宠物食品规范》正式发布实施，该文件为行业内首个宠物冻干食品相关标准。我们认为，冻干宠食生产规范落地可推动该品类发展成熟，支撑行业健康向上。 估值与建议 我们看好宠物市场扩容及国货崛起下的宠物赛道投资机会，推荐中宠股份、佩蒂股份。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

全球情况总览：根据欧睿统计，2022年全球新型烟草产品市场规模预计达794.7亿美元，同比增长17.1%，其中无烟烟草/雾化电子烟/加热烟草产品全球市场规模分别为139.5/268.1/333.8亿美元，分别同比增长4.9%/17.8%/15.8%。雾化电子烟方面，2022 年北美/西欧/亚太市场规模分别同比增长15.9%/27.0%/14.5%，西欧市场增长较为突出主要依托一次性电子烟销售的快速提升。HNB 方面，2022 年亚太/东欧/西欧市场规模分别同比增长12.1%/34.3%/4.8%。 菲莫国际：2022年新型烟草营收占比超30%，核心市场维持稳健增长。2022年菲莫国际新型烟草营收同比增长7.4%至99.1亿美元，收入占比提升至31.2%，2022年Q4营收同比增长18.2%至28.7亿美元。 英美烟草：雾化+HNB双轮驱动，新型烟草收入延续优异增长。2022年英美烟草新型烟草业务收入同比+40.9%至28.9亿英镑，22H2新型烟草收入达16.1亿英镑，同比+37.6%，仍维持优异增长。 帝国烟草：新型烟草业务恢复增长，欧洲地区销售迎提速。2022年帝国烟草的新型烟草业务实现收入2.1亿英镑，同比增长10.8%，22年H2实现收入1.1亿英镑，同比增长15.1%。 日本烟草：新型烟草业务保持稳健发展，Ploom X日本市场销量翻倍增长。2022年日本烟草的新型烟草业务实现收入754亿日元，同比增长4.4%，22年Q4新型烟草营收166亿日元，同比增长18.7%，销量达19亿支，同比增长9.2%。 详见全文 注：奥驰亚已正式官宣收购NJOY（思摩尔客户），如需相关会议纪要，私信 【轻工】/ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

新能源电池壳和结构件项目 1）项目进度：公司3/3盘后公告与北京卫蓝新能源合作开展新能源电池壳和结构件项目。预计2023年上半年在枣庄工厂完工投产，2条生产线，6月给卫蓝送样，23Q4实现量产。未来两年计划再建3-4个工厂 2）客户：目前对外公告是北京卫蓝新能源的独供，今年会陆续披露与其他企业的合作，枣庄是新能源产业园有利于公司业务开展 3）产品：23年出货先做方形电池壳；24年开始做圆柱电池壳（主要是4680） 4）量&价：目前只预估给北京卫蓝新能源的量，23年出货250万套，24年700万套，25年满产1080万套；每套30元左右，毛利20-25%，净利10-15%；其他工厂与客户暂不透露 5）竞争优势：工艺上与公司主业有协同，复杂性上不如公司罐装业务，因此公司相比竞争对手有更强工艺积累 6）投资额：枣庄工厂2条生产线，算上土建一共5100万投资额，满产后年产值3亿元 传统业务（两片罐和三片罐）疫后复苏明显 1）三片罐：22年受到红牛影响，预计贡献6亿利润。展望23年，红牛有2亿增量，共8亿 2）两片罐：利润率受铝价影响比较大。22年铝价高，毛利降到6%，业务仅处于微利状态。23年铝价回落，盈利弹性较大 结论与展望：23年公司传统业务疫后复苏确定性高，三片罐能恢复到8亿利润，叠加两片罐弹性，预计传统业务贡献8-10亿净利润，对应现价仅13X PE。公司新能源项目如能从北京卫蓝以点及面铺开，将为公司带来新增长极 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

深度有道云笔记 外部经济复苏、地产回暖强化经营信心，公司加大资源投入，转换器延续产品创新升级，墙开、照明市占率快速提升，无主灯&新能源设为一级战略业务进入加速扩张期。公司管理&战略定力极强，当前增速和估值匹配度较高，持续推荐～ 传统业务：产业链一体化显著领先，供应链优势持续放大，高性价比产品迭代加速，渠道综合化、专业化改造稳步推进，小B渠道加速拓展，营销资源加大投入，墙开、照明、智能生态产品均有望增长提速。 无主灯：无主灯契合现代简约家装风格与智能家居趋势，行业初兴，渗透率快速提升，市场空间有望达数百亿。沐光+公牛双品牌运营，公牛品牌加强装饰体系导入，聚焦产品性价比，抢占市场份额；沐光品牌大力开店，逐步完善中高低档产品线，提供“套系化+智能化”产品与设计方案，占领消费者心智，预计23年有望翻倍以上增长。 新能源：充电桩渗透率提升空间充足，快充产品兴起推动均价提升，市场规模有望超千亿，车企“买车送桩”意愿降低，私桩景气度更高。公司聚焦C端与小B客户，产品线由全到精，产品力持续提升；渠道端线上延续优势、发力线下，22年底加速经销商招聘、终端网点拓展及小B合作，预计23年有望翻倍以上增长。 盈利能力：无主灯、新能源产品相对标准化，公司供应链优势得以充分发挥，无主灯利润率高于传统照明业务，新能源毛利率亦处于快速提升阶段；此外，铜价较高点下降17%，pp、ps较高点下降18%、22%，且公司2022年对转换器、墙开、LED等产品均进行提价，预计整体盈利有望稳定向上。 投资评级：预计公司2022-2024年实现归母净利润31.2/36.3/42.5亿元，对应P/E估值为31X/27X/23X，持续推荐～ 风险提示：原料价格波动风险，业务拓展不及预期风险，测算误差风险 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

【|宠物】过去两年父母代种鸡产能去化较为彻底，且当前产能传导至商品代仍需一定时日，预计今年商品代毛鸡供给整体偏紧。随天气转暖及消费回升，黄鸡需求有望上行。综合来看，在供弱需强作用下黄鸡价格有望触底回升，开启上行通道。 生猪：猪价淡季不淡，把握戴维斯双击机会 上周商品猪出栏价15.83元/公斤，环比+0.34元；15公斤仔猪/50kg二元母猪价700/1661元/头，环比+53/+29元；前三等级白条肉出厂价20.13元/公斤，环比+0.40元；商品猪出栏均重120.76公斤，环比-+0.53公斤。持续关注大猪消化进度及产能去化情况，重点把握各家养殖企业未来盈利改善空间。 禽业：养殖效益边际改善，黄鸡价格有望触底回升 白羽：滨州毛鸡价5.09元/斤（环比+0.06元/斤，同比+1.49元/斤）。毛鸡养殖/屠宰利润2.89/-1.2元/羽，环比-0.38/-0.01元/羽。黄鸡：快大/中速/土鸡6.22/7.00/7.61元/斤，环比-4.85%/-6.01%/-2.30%。蛋鸡：蛋鸡苗3.30元/羽，环比-0.2元/羽。 其他板块观点请阅读全文 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

木浆系周均价：本周针叶浆价格937美元/吨（持平）、阔叶浆价格783美元/吨（-5美元/吨）、双胶纸价格6725元/吨（持平）、铜版纸价格5800元/吨（+4元/吨）、白卡纸价格5156元/吨（-27元/吨）、生活用纸价格7838元/吨（-35元/吨） 废纸系周均价：本周国废价格1667元/吨（-41元/吨）、箱板纸价格4252元/吨（-52元/吨）、瓦楞纸价格3152元/吨（-42元/吨）、白板纸价格4144 元/吨（+8元/吨） 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

——————————————— 【运动品牌】线下流水最新情况更新 单2月增速放缓主要系春节错期影响，应对比1-2月口径，而2022年冬奥催化1+2月国内运动品牌普遍基数较高，2022Q1李宁/安踏/FILA/特步/361度流水20-30%高段/10-20%高段/中单增长/30-35%/高双增长。 【FILA】华东某大城市线下流水更新 流水情况：预计2月华东某大城市规模流水~持平，1+2月规模流水~低双 折扣情况：预计2月华东某大城市折扣~83左右 两客情况： UPT：2月预计～3.5，同比+0.4左右 ATV：2月预计同比增长~18%左右 【耐克】1-2月（截至2.26）耐克中国线下经销商端累计规模+6.8%，其中滔搏与大盘持平 【阿迪达斯】1-2月线下经销商端中滔搏规模流水-5%。相较于12月-20%大幅收窄 【安踏】2月线下预计有高个位数下滑，1+2月预计~低双 【李宁】2月某大区线下~17%，1+2月某大区线下~6% 提示：数据来源于调研，不代表官方数据 ——————————————— 【家居板块】23年2月数据预测（持续更新） 【欧派家居】（工厂接单）1-2月累计工厂端接单，同比基数有1月份春节错位影响（基数高，2023年一月春节假期占比高），整体持平左右，零售板块（含整装大家居）整体均持平微增，大宗小个位数下降。 【索菲亚】（工厂出货）1-2月订单工厂出货额同比小个位数负增长。 【金牌厨柜】（工厂接单）1-2月份整体工厂接单15%左右增长。 【志邦家居】1-2月终端同比20%以上增长，暂时未到工厂端，工厂端目前正增长。 可选消费】（家电/轻工/纺服） 吕 明 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

通过梳理23年各大家居企业315套餐我们发现套餐内的品类丰富度进一步提升，致力于更好地满足消费者“装修一个家”的需求。 欧派：29800惠民整家套餐+13800百变优厨套餐（均加送1000元消费券），积极响应“绿色建材进万家”号召，且同时重磅发布了“欧派健康+3.0”战略。 索菲亚：39800衣橱木卫全能整家套餐，特别增加了卫浴或者木门品类可供选择 顾家：39800一体化整家套餐，全自制，不拼凑，零增项，自由选 详细Excel轻工 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

公牛集团以转换器和墙开传统主业作为压舱石，沿着前装智能生态和新能源两大战略构建起全新发展思路： （1）前装智能生态：以智能无主灯为核心载体，广泛布局近十种智能单品，打造一站式解决方案。智能无主灯打造专业品牌“沐光”，注重线下场景销售，其他智能单品线上渠道通过电商平台培育优势单品引流；智能生态整体综合化改造现有装饰渠道+拓宽B端家装设计师渠道。我们预计智能无主灯有望实现对传统灯饰行业的替代及格局重构，同时借助智能灯控系统推动完整智能生态发展，充分扩大客户价值，打开行业空间。预计智能门锁、智能晾衣架、智能窗帘、浴霸四大智能家居产品行业合计规模至2025年可增长至782亿元，21-25年CAGR约11.7%。 （2）新能源：转换器业务底层优势延伸，新能源充电桩/枪+便携储能开拓充电基础设施市场。公司凭借标准化产品、品牌优势及领先的供应链管理能力切入新能源基础设施市场，同时构建分布式渠道，C端+小B运营商齐头并进；加快跨境电商的发展及线下代理网络的布局也有望打开充电枪&桩海外成长空间。我们预计2030年公桩/私桩/充电枪市场规模分布有望达到2480/1218/629亿元。同时，全球便携储能业务快速增长，便携+提效+降本打开消费级场景，户外+避灾需求推动渗透提升，有望借助电商渠道快速打开市场，预计2026年全球便携储能市场规模近900亿元。 新品类快速扩张初期，收入端高增势能够助力公司增强长期竞争力、提升市占率，从而逐步提升盈利能力，我们看好公司长期稳健增长的能力。预估2022年、2023年归母净利润分别为30.80亿元、36.00亿元，同比分别增长11%、17%，目前股价对应2023年PE为25X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：业务拓展不及预期风险、渠道拓展不及预期风险、房地产市场景气下滑风险、相关假设存在误差风险、大额限售股解禁风险。 ️轻工： 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。