Category: 宠物

投资观点：海外看好2Q去库结束订单边际回暖，3Q订单同比转正可期。内销上市公司旗下宠粮自主品牌加速成长，大众/高端格局布局日渐清晰。 大盘：猫犬持续分化，零食细分成长红利，京东接力成长。1~2月猫粮/犬粮天猫成交额增速+5%/-10%，京东+11%/+2%；其中猫零食细分赛道快速扩容，1~2月天猫/京东增速+20%/+19%。 品牌格局：上市公司旗下中高端副牌成长靓眼，外资表现分化。1~2月中宠旗下ZEAL/领先同比+29%/+27%，乖宝旗下弗列加特京东/天猫同比+172%/+367%。佩蒂旗下爵宴/好适嘉延续高速成长，1-2月天猫增速+411%/+102%，黄金罐、98K湿粮相继推出，大单品战略提升扩大品牌声量。 分渠道：天猫受平台流量影响增速延续放缓，京东接力成长，抖音初放量期国产上市公司品牌显著领跑 数据来源：久谦、飞瓜数据、Nb lab、魔镜等；数据来自第三方、或存误差，仅供参考 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

行业近况 我国宠物食品生产技术持续迭代，冻干为当前消费热点。消费端，冻干宠食持续高增，一二线城市、年轻、高学历及高收入人群为主要画像。生产端，头部企业加速铺设冻干产能，标准有望建立推动品类健康发展。 评论 1、冻干为宠物食品生产创新：冻干技术全称为真空冷冻干燥，近年来被广泛应用到宠物食品生产环节，相关品类销售增速领先。在生产工艺上，冻干技术先在零下10~50摄氏度环境下使原料中含有的水分结冰，后在真空环境下使冰块升华，得到最终产品。在使用方法上，冻干宠物食品需浸泡在温水等液体中复水，还原成新鲜原料状态后食用。在产品类别上，目前冻干相关宠物食品大致可分为冻干全价主粮、冻干多拼主粮、冻干零食等。整体看，冻干较传统膨化工艺有较大差异性，为宠物生产环节的创新。 2、品质优势突出，冻干宠物食品快速发展：从消费端看，1）冻干宠食品质优势突出，冻干食品最大限度保留了食材的营养成分，并在适口性、储存便利性、使用环节等方面优势显著。2）基于品质优势，冻干宠食快速发展。行业整体看，冻干宠食相关消费自2021年起快速增长，其中2021年天猫双11期间冻干猫粮及零食销售额同比增速超140%，2022年天猫双11冻干消费维持高增，开门红当天主食冻干成交额同比增长372%。品牌表现看，国内外头部品牌表现同步向好。据久谦数据，国内冻干头部企业天津朗诺2022年天猫旗舰店销售额同比+156%，美国领先宠物冻干品牌Vital Essentials 2022年3~12月天猫旗舰店合计销售额同比+147%。3）消费者画像上，据《2022年宠物冻干消费报告》，一二线城市、年轻、高学历及高收入人群为当前冻干宠物食品主要用户。整体看，品质优势、消费群体的购买能力等多重支撑下，我们认为我国冻干宠食仍将维持较快发展。 3、冻干产能建设加速，标准推动品类成熟：在生产端，从企业层面看，受益于冻干宠物食品需求的快速增长，头部企业均加速建设冻干产能。据公司公告，中宠股份2022年可转债项目拟建设2,000吨冻干宠物食品产能。佩蒂股份2021年可转债项目拟建设5,000吨主粮产能，生产品类覆盖冻干、低温烘焙等新型产品。从行业层面看，2021年1月，由中国农科院饲料研究所、天津朗诺、乖宝宠物等单位起草的《冻干宠物食品规范》正式发布实施，该文件为行业内首个宠物冻干食品相关标准。我们认为，冻干宠食生产规范落地可推动该品类发展成熟，支撑行业健康向上。 估值与建议 我们看好宠物市场扩容及国货崛起下的宠物赛道投资机会，推荐中宠股份、佩蒂股份。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

【|宠物】过去两年父母代种鸡产能去化较为彻底，且当前产能传导至商品代仍需一定时日，预计今年商品代毛鸡供给整体偏紧。随天气转暖及消费回升，黄鸡需求有望上行。综合来看，在供弱需强作用下黄鸡价格有望触底回升，开启上行通道。 生猪：猪价淡季不淡，把握戴维斯双击机会 上周商品猪出栏价15.83元/公斤，环比+0.34元；15公斤仔猪/50kg二元母猪价700/1661元/头，环比+53/+29元；前三等级白条肉出厂价20.13元/公斤，环比+0.40元；商品猪出栏均重120.76公斤，环比-+0.53公斤。持续关注大猪消化进度及产能去化情况，重点把握各家养殖企业未来盈利改善空间。 禽业：养殖效益边际改善，黄鸡价格有望触底回升 白羽：滨州毛鸡价5.09元/斤（环比+0.06元/斤，同比+1.49元/斤）。毛鸡养殖/屠宰利润2.89/-1.2元/羽，环比-0.38/-0.01元/羽。黄鸡：快大/中速/土鸡6.22/7.00/7.61元/斤，环比-4.85%/-6.01%/-2.30%。蛋鸡：蛋鸡苗3.30元/羽，环比-0.2元/羽。 其他板块观点请阅读全文 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

行业近况 2023年2月以来，A股宠物板块上涨4.1%，跑赢上证指数4.9ppt。近期，首届宠物食品大会召开，从生产端促进行业标准完善；京宠展闭幕，消费端创新维度持续多元，展会直播亮点频现。 评论 1、首届宠物食品大会召开，推动行业标准完善：2月21日至22日，首届中国宠物食品大会于北京召开，围绕供应链、配方研发、渠道管理等方面展开讨论。我们认为，该会议立足生产环节及企业行为，集中讨论现存问题，有望推动行业标准完善。1）供应链：上游原材料安全性、供应稳定性，生产环节智能化、可追溯是头部企业生产端核心竞争力。2）配方研发：我国宠物食品当前存在研发重视单一元素含量、新品类标准不明确、标签管理不规范等问题，后续监管将进一步规范企业行为。3）渠道管理：当前宠物线下经销渠道面临控价、串货、铺市率等挑战，在线电商对线下渠道带来持续冲击。渠道竞争加剧、批发业务下滑影响下，部分代理商通过开设宠物店、做自主品牌等方式扩展至终端零售业务。 2、京宠展闭幕，创新维度持续多元：2月23日至26日，第10届雄鹰京宠展于北京举行。我们认为，该展会立足消费环节及宠物主偏好，产品创新持续迭代。第一，原料持续多样，宠物传统食品原料以禽肉、牛羊肉、鱼肉为主，本次展会部分品牌推出以马肉、狮头鹅、黑毛猪、海豹等为原材料的产品，推动产品多元化及差异化。第二，拟人化加速提升，在分年龄、分品种喂养基础上，部分品牌围绕喂养模式及产品功能持续迭代，例如谷登、未卡发布新品零乳糖羊奶、早晚罐等产品，进一步实现拟人化。第三，便利性提升，部分品牌从宠物主角度提升产品使用体验。例如，佩蒂股份旗下品牌好适嘉推出新品黄金罐，以新型包装设计实现单手开罐；肉垫新款冻干双拼粮新增手拎拉手，解决宠物主粮重货不易提的痛点。 3、内容电商发展加速，直播成为新看点：我们观察到，抖音、小红书等内容电商近年来发展加速，“京宠展”期间直播成为新看点。一方面，宠物达人于展会开设直播，以专业展会提升背书能力；另一方面，国内品牌借助展台布景进行直播，例如爵宴打造露营展台，以此进行品牌直播，加强肉干产品与露营场景的深度绑定。我们认为，受益于更强交互性及直观性，直播较传统营销渠道可带来更优用户体验，内容电商有望维持较高增长。 估值与建议 我们看好市场扩容及国货崛起下的投资机会，推荐中宠股份、佩蒂股份。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

结论：2Q（4-5月）环比拐点、3Q同比拐点预期强化，欧洲先于北美 出货：23Q1降幅预计高双位数~低单位数 驱动：终端需求降幅未见大幅向下，宠物食品具备9~12月保质期刚需补库、快消品消费属性刚需 具体标的反馈如下： 中宠： 外销：1Q高双位数下滑，2Q预计恢复至去年同期（补库高基数）80-90% 内销新变化：国内新来副总裁化妆品背景，主抓高端线产品zeal系列+顽皮鲜肉主粮，高端高毛利战略，盈利战略导向，值得期待 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

行业近况 近日，国内宠物食品品牌帕特获全球最大消费品私募基金L Catterton独家B轮融资。我们观察到，自2022年以来，宠物行业增速有所放缓，但行业融资整体活跃，新企业跨界入局，并推动行业发展欣欣向荣。 评论 1、行业增速短暂放缓，本年有望回升：整体看，2022年我国宠物行业增速放缓，据宠物行业白皮书数据，2022年我国宠物行业市场规模同比增长9%至2,706亿元，增速同比放缓12ppt。据久谦数据，2022年我国天猫宠物食品及用品销售额同比增长9%至252亿元，增速同比下降12ppt。结合多口径数据，我们认为2022年我国宠物行业增速放缓，一定程度源于新冠疫情多地散发，影响宠物相关销售及消费。但整体看，我们观察到赛道热度持续，一二级市场融资、新企业跨界入局，2023年行业增速有望回升。 2、一二级融资活跃，新企业跨界入局：宠物行业热度维持高位，投融资活跃，新企业持续进入。1）一级市场上：据宠业家统计，2022年宠物行业共披露一级投资35次，其中宠物食品/用品/医疗/服务融资次数分别为6/8/10/9次。具体看，宠物食品投融资集中于国货品牌及优质代工企业，宠物用品集中于智能用品及猫经济相关产品，宠物医疗集中于头部连锁宠物医院；2）二级市场上：2022年宠物新上市公司业务多为宠物用品，依依股份、源飞宠物、天元宠物、路斯股份于2022年完成IPO上市；3）跨界布局：多方企业跨界布局宠物，其中宠物食品主要为传统饲料企业、食品饮料企业跨界布局，例如新希望、伊利打造自有宠物食品品牌，宠物用品主要为传统家电企业转型，例如松下电器加强宠物业务，宠物保健主要为动保企业转型。我们认为，融资活动推动企业发展及产业走向成熟，行业中长期仍呈现向好趋势。 3、如何看待企业跨界布局？以宠物食品为例，饲料企业、食品饮料企业、专业宠物品牌为当前主要参与方。具体看，饲料企业优势在于原料及供应链，食品饮料企业优势在于渠道及质控，专业宠物食品品牌优势在于业务聚焦、市场敏锐度及迭代速度。横向看，玛氏、雀巢、高露洁等全球快消品牌依托线下渠道把控力、品牌运营能力等优势，通过收并购搭建品牌矩阵，跨界补齐宠物板块。我们认为，当前我国宠物市场发展空间相对广阔，同时我国宠物消费以线上为主，电商无限货架逻辑提供品牌多元发展机会，这令各类企业均有望凭借自身优势挖掘业务突破机会，且跨界布局也有利于激活行业活力，最终推动宠物行业的整体发展。 估值与建议 我们看好市场扩容及国货崛起下的投资机会，推荐中宠股份、佩蒂股份。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

行业近况 我们跟踪2022年1-12月宠物行业天猫渠道销售情况，并总结发展要点。刚性需求支撑线上宠物消费韧性，供给端则体现出品质型、年轻态两大创新趋势，其中国货为代表，其受消费者喜爱度明显提高。此外，行业投融资热度抬升，其中大型宠物保健企业参与较多。 评论 2. 企业创新体现品质型、年轻态两大趋势，国货引领潮头。据《2022京东超市快速消费品年度消费报告》、亿邦动力，国货在京东超市宠物品类年度推荐商品排行榜Top5中占4个，国货在天猫年货节宠物品牌销售额Top10中占6席，我们认为这均反映宠物国货受消费者喜爱、认可度提高。回顾2022年宠物企业创新发展历程，我们认为核心趋势体现为两点：1）产品品质型创新，聚焦营养与功能。随宠物主精细化养宠、消费升级，食品营养性和原料备受关注，相应地，2022年京东超市宠物烘焙粮/生骨肉品类成交额同比约+650%/+270%。且科技功能偏好、快节奏生活令宠物智能用品需求增加，同期京东超市智能猫砂盆/烘干箱成交额同比近+240%/+180%。近期新品也印证品质型趋势，如中宠旗下品牌领先上新低温烘焙鲜肉粮，小佩上新升级款烘干箱等；2）营销年轻态创新，灵活多元触及终端。国货营销强调新潮有趣，通过联名、社群活动、主题营销等多元方式展开。如近期网易严选/pidan联名梦幻西游/王者荣耀，麦富迪、帕特等推出兔年主题限定礼盒等。 3. 行业投融资热度抬升，宠物保健企业战略积极。近期宠物行业投融资事件增多，且集中于宠物保健领域，如新瑞鹏宠物医疗集团获雀巢战略投资，瑞派宠物医院D轮融资引入蒙牛创投，华润投资数郜智造并成立华润爱生动物保健公司等。同时，大型企业战略合作积极，如京东健康与硕腾达成战略合作，并计划于2月上线妙三多预约服务。整体看，我们认为投融资与战略合作有助于企业快速成长，也反映新兴企业经营模式趋于成熟、受到更多认可。 估值与建议 我们看好宠物国货企业创新突破的机会，及畜禽动保企业延伸布局宠物药品的发展前景，推荐中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物。 茜 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。