Category: 家居

从客流量看，节后开门红开始显著恢复，22年滞后装修需求上半年逐步兑现；去年延迟交付新盘及重点城市二手房销售回暖需求有望贯穿全年。从客单价看，头部品牌+10%，品类方面，各品类连单率及定制配套率提升；另外消费者决策周期来看定制先于软体，定制前端接单优于软体。 华中软体经销商 【整体】预估本区域Q1零售录单+20%，下单收款+10%，23年保守目标增长15%。 【客单价】预估Q1客单价+10%，主要受益于配套连单率提升，买客厅送餐厅，买主卧送次卧客。软体客单价1.7w，融合单客单价6w。 【客流量】恢复到疫情前水平，同比+10%，2月春节后客流量小爆发，之后有所回落，3月起促销拉动，客流进一步复苏；考虑到22年3月高基数，整体终端增速已取得不错增长。 华东床垫经销商 【整体】321整体实现较好增长，23年V6目标高增长、经典目标双位数增长。 【客单价】22年客单价1.4w，23年客单价1.6-1.8w。 【客流量】有所增加，感受到消费者决策周期拉长，同时或由于软体销售旺季还未到来，预计今年下半年整体需求或持续向好。 西南定制经销商 【整体】超预期，2月开门红接单同比+30%，3月315接单同比+26%；2月收款+20%，3月收款+30%。23全年目标30-50%。整体超预期源自于自身渠道增量（拎包）以及市场回暖双重共振。 【客单价】22年客单价4.8w，22下半年逐步提升至5w，23年目标提高至5.4w。22年整家套餐占订单数比为20%，23年目标提升至25%。 【客流量】通过整装及拎包拓展获客渠道，23年客户量目标提升15%，二手房客户占比有望超过新房。 浙江软体经销商 【整体】1-2月零售实现正增长，预计Q1整体稳健，23年分不同系列增长目标10~30%区间。 【客单价】目前客单价1.2w~1.5w，今年客单价整体趋稳。 【客流量】节后客流显著恢复，但成交率还未体现大幅提升，逛店客户明显增多，主要考虑软体的销售旺季为5月/10月，22年抑制的装修需求逐步释放，预期市场从5月开始显著回暖。 广深定制经销商 【整体】开门红+315整体（2月初-3月13日），厨柜接单同比+30%，衣柜接单同比增长接近40%。23全年增长目标30~45%。 【客单价】橱柜2.8~3.2w，衣柜4.1~4.8w，客单值较22年提升约10%，主要得益于材料提升、功能件增加及配套品提升。 【客流量】2月20日以来，客流明显改善，目前客户结构中包含去年延迟装修需求以及今年新增的需求；今年市场情况略超预期，整体客流仍将持续。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

箭牌家居（001322.SZ）今日涨幅超7%，作为我们重点推荐的智慧家居龙头公司，我们认为公司作为智慧家居领军企业，伴随线下客流量持续回暖、公司全渠道营销网络建设，同时公司智能马桶、智能花洒等智能产品持续放量，实现产品结构优化，公司业绩有望快速增长，实现强者愈强。 今天我们发布智慧家居系列报告三：《卫浴空间智慧化升级，打破行业成长天花板》，我们认为智慧卫浴行业是引领家居智慧化升级的重要推动力，当前渗透率仅个位数，预计未来将持续保持快速渗透，行业龙头将持续受益于行业升级的红利，同时我们认为国货龙头亦在迅速崛起，有望通过智慧卫浴产品布局打破海外品牌在高端市场的垄断地位，实现弯道超车。 报告链接请关注 1⃣智慧家居系列报告三：《卫浴空间智慧化升级，打破行业成长天花板》： 2⃣箭牌家居|首次覆盖：《瓷卫龙头再启航，智能家居业务快速发展》： 3⃣箭牌点评《箭牌家居：客流逐步回暖，智慧家居龙头持续快速成长可期》： 相关交流 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

https:note.youdao.com/ynoteshare/mobile.html?id=… 【电新】产业链排产显著上行，欧洲推动光伏制造本土化-第11周周报 https:note.youdao.com/ynoteshare/mobile.html?id=… 【传媒互联网日报】传媒互联网细分板块涨幅&估值梳理 https:note.youdao.com/ynoteshare/mobile.html?id=… 【有色新材料】有色金属行业周报：欧美银行暴雷引发市场恐慌，“白银时代”或将来临 https:note.youdao.com/ynoteshare/mobile.html?id=… 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

受春节错期影响，我们合并1-2月数据来看： 空调线上、线下零售额分别同比+21%、-6%。 分公司来看：美的线上、线下零售额分别同比-3%、-11%；格力线上、线下零售额分别同比+39%、-9%；海尔线上、线下零售额分别同比+71%、+4%；海信线上、线下零售额分别同比+76%、-2%。 冰箱：线上、线下零售额分别同比+1%、-12%，其中海尔线上、线下零售额分别同比-4%、-14%，线上、线下零售额份额相比去年同期-1.8pct、-1.0pct，达到38.5%、37.9%。 洗衣机：线上、线下零售额分别同比-12%、-22%，其中海尔线上、线下零售额分别同比-14%、-24%。线上、线下零售额份额相比去年同期-0.9pct、-1.3pct，达到40.8%、38.4%。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

市场行情 【板块行情】轻工板块指数-0.64%、上证综指-0.22%、深证成指-0.16%、沪深300指数-0.35%； 【涨幅前三】上海易连(4.13%)、四通股份(3.20%)、宝钢包装(2.55%)； 【跌幅前三】鸿博股份(-6.28%)、慕思股份(-3.91%)、美利云(-3.90%)。 重要公告 【齐心集团】股份质押：公司控股股东之一致行动人陈钦武先生、陈钦徽先生分别解除质押并再质押1220/1180万股，占公司总股本的1.69%/1.64%；本次变动后质押股份数量分别为3365/1960万股，占公司总股本的4.67%/2.72%。 【乐歌股份】投资进展：公司购买的位于Apple Valley, CA的土地完成交割，公司根据土地购买协议支付了全部交易对价款2500万美元。 【力诺特玻】项目进展：公司首次公开发行募投项目“轻量化高硼硅玻璃器具生产项目”建设安装工作已经完成，2023年3月9日，生产轻量化高硼硅玻璃器具的窑炉点火成功。 行业要闻 【家居】2023年1月精装修市场新开盘项目45个，精装修套数2.28万套，与去年2月份春节档期相比，规模同比下降39.8%。2023年1月智能家居（智能门锁、智能开关、智能家居系统）精装修市场新开盘项目34个，精装修规模2.45万套。其中智能家居系统配套规模为0.48万套，配置率为21.2%，和去年相比配置率增长了7.5%；智能门锁配套规模为1.78万套，配置率为78.3%，变化较小；智能开关规模为0.18万套，配置率为8%，近半年配置率呈下滑趋势，未来可能被有同样功能的智能家居系统替代。 造纸数据 【木浆系日均价】针叶浆937美元/吨（持平）、阔叶浆782美元/吨（持平）、双胶纸6725元/吨（持平）、铜版纸5800元/吨（持平）、白卡纸5080元/吨（持平）。 【废纸系日均价】国废1561.19元/吨（-0.94%）、箱板纸4162元/吨（-0.07%）、瓦楞纸3068.75元/吨（-0.51%）、白板纸4086.25元/吨（持平）。 【资料来源】Wind、卓创资讯、奥维云网 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

——————————————— 【运动品牌】线下流水最新情况更新 单2月增速放缓主要系春节错期影响，应对比1-2月口径，而2022年冬奥催化1+2月国内运动品牌普遍基数较高，2022Q1李宁/安踏/FILA/特步/361度流水20-30%高段/10-20%高段/中单增长/30-35%/高双增长。 【FILA】华东某大城市线下流水更新 流水情况：预计2月华东某大城市规模流水~持平，1+2月规模流水~低双 折扣情况：预计2月华东某大城市折扣~83左右 两客情况： UPT：2月预计～3.5，同比+0.4左右 ATV：2月预计同比增长~18%左右 【耐克】1-2月（截至2.26）耐克中国线下经销商端累计规模+6.8%，其中滔搏与大盘持平 【阿迪达斯】1-2月线下经销商端中滔搏规模流水-5%。相较于12月-20%大幅收窄 【安踏】2月线下预计有高个位数下滑，1+2月预计~低双 【李宁】2月某大区线下~17%，1+2月某大区线下~6% 提示：数据来源于调研，不代表官方数据 ——————————————— 【家居板块】23年2月数据预测（持续更新） 【欧派家居】（工厂接单）1-2月累计工厂端接单，同比基数有1月份春节错位影响（基数高，2023年一月春节假期占比高），整体持平左右，零售板块（含整装大家居）整体均持平微增，大宗小个位数下降。 【索菲亚】（工厂出货）1-2月订单工厂出货额同比小个位数负增长。 【金牌厨柜】（工厂接单）1-2月份整体工厂接单15%左右增长。 【志邦家居】1-2月终端同比20%以上增长，暂时未到工厂端，工厂端目前正增长。 可选消费】（家电/轻工/纺服） 吕 明 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

通过梳理23年各大家居企业315套餐我们发现套餐内的品类丰富度进一步提升，致力于更好地满足消费者“装修一个家”的需求。 欧派：29800惠民整家套餐+13800百变优厨套餐（均加送1000元消费券），积极响应“绿色建材进万家”号召，且同时重磅发布了“欧派健康+3.0”战略。 索菲亚：39800衣橱木卫全能整家套餐，特别增加了卫浴或者木门品类可供选择 顾家：39800一体化整家套餐，全自制，不拼凑，零增项，自由选 详细Excel轻工 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

22年消费力不足是影响顾家经营的重要因素。23年公司主动调整战略，看好经营逐季向上： 1）加速中低端产品矩阵建设：23年将高性价比的顾家乐活系列和子品牌天禧派作为重点去推，客流覆盖低预算消费群体，带动转化率提升。 2）渠道红利将在今年释放：22年全年估计新增700~800家，融合大店占比持续提升，仓配服模式初步跑通，门店信息化更加精准定位消费者、产品创新&设计提高。 3）流量捕获手段更加丰富：做好小区前置营销，加大样本房资源投放，针对存量房市场推广社区店模式，并开拓整装新流量入口。 4）组织再升级：22Q4国1、国2（布艺）营销事业部合二为一，方便更好地对接区域零售运营中心，同时建立江浙事业部，并抽出10个核心城市成立大客户部，营销和战略落地更具针对性。 5）外贸转向：订单趋势已经向好，墨西哥厂投产进一步提升效率和利润率。 我们预计22-23年利润18.2亿、20亿，对应23年PE为20X，持续推荐！ 三月金股组合：顾家家居、平安银行、三一重工、华依科技、TCL 中环、青岛啤酒、南方航空、顺丰控股、东材科技、华懋科技 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1、公司为墙布第一股，国内墙布龙头企业，墙布领域“专精特新”小巨人企业。墙布为装饰领域中高端装饰材料，和涂料为竞品关系，近年来随着消费升级以及“90-00”后个性化需求，墙布在内装有大幅替代墙纸的趋势，2015至2020年墙布销量年化增长率高达51.44%，2021年受地产形势影响销量下滑超过30%。墙布装饰具有色彩多样，温馨典雅等诸多优势，且以一般素色墙布全屋装修为例，一般墙布材料费在1.2-1.5万元之间，占整体装修动辄数十万元的比例较低，预计墙布在内装墙面材料领域的渗透率有望持续稳定增长。 2、墙布为典型二手房受益行业。从15个重点城市二手房成交面积数据来看，二月前三周累计同比增长163%。从近期部分家装公司调研来看装修订单在快速恢复，二手房交易结束后重新装修周期大概3-6月，采购墙布时间约在今年2-3季度，因此可预期公司2-3季度发货增速提升。 3、墙布行业为“不起眼的好行业“。据新浪家居网报道，墙布2021年市场规模超过600亿元，但行业极其分散，根据联翔招股说明书，联翔2020年市占率仅为0.66%，这意味着龙头企业市占率提升空间巨大。墙布由于价格相对较高及其艺术价值，墙布行业普遍盈利能力较高，毛利率普遍处于40%-50%水平，净利率则处于20%左右，盈利能力优于大多数建材家居行业。 4、公司为墙布第一股，具有稀缺性。公司为次新股、纯度最高的墙布企业，具有稀缺性和辨识度，此外公司为纯C端墙布企业，历史财务表现上现金流好，负债率低。 5、当前市值对应2024年估值低，存在翻倍空间潜力。公司上市之前净利润常年保持在0.7-0.9亿元左右，上市募资超3亿元进行扩产，扩产项目将于2023年年底完工。2024年公司产量将为当前的2倍以上，根据公司招股说明书，新增项目达产后将增厚净利润1亿元。我们预计公司2023/2024年业绩分别有望达到0.9和1.9亿元（原有产能贡献业绩恢复至2019年水平），当前市值对应2023/2024PE为24/12倍，而当前多数家居/消费建材公司2024年PE在16-20倍。考虑到公司纯C端属性且市占率提升空间巨大，我们认为给予公司2024年25倍PE较为合理（家居建材企业在行业集中度提升初期一般给与PE25倍以上），较当前存在翻倍空间以上，建议重点关注。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

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索菲亚某西南核心城市经销商 欧派北方某新一线城市经销商 电动两轮车上游电池专家 慕思股份华东区域经销商专家 太阳纸业调研 博汇纸业调研 名创优品战略升级发布会交流要点 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

部分市场观点认为家居估值已修复到位，我们认为家居仍在消费复苏左侧，后续业绩有望动态调整向上，且渠道扩张效应尚未显现，未来板块业绩在经营复苏+扩张加速+低基数背景下有望表现靓丽，且利润低基数下表现或更突出。但乐观的同时保持理性，年后需求高峰和积压需求释放或有关系，对今年需求乐观的同时线性外推也不合理。 12月竣工下滑6.6%、下滑明显收窄，此外，根据工程订单跟踪来看，江山欧派、皮阿诺、王力安防等1-2月订单均表现靓丽，侧面反馈竣工改善显著；根据我们测算，23年竣工或保持约10%增长，1-2月竣工数据受春节扰动、重点观察3月竣工数据。 我们跟踪10余家上市公司，华东、华南、华北、华中等地多品牌经销商，渠道流量反馈显著超预期，多品牌经销商出现10%-30%增长态势（私信交流），据红星美凯龙数据统计，春节后至2月11日，全国销售同比提升22.8%，全国客流同比提升18.5%。目前转化率&客单值呈现一定压力，主要系去年疫情背景下进店客流需求更为精准且消费力恢复仍需时间。 地产仍存博弈机会，目前二手房改善显著，但新房复苏尚不明显，稳增长预期下政策仍有空间；家居本轮配置机会或延续较长时间，且地产弱复苏后beta相对稳定，家居中期零售化逻辑逐步展现，全屋化、场景式、功能消费趋势显著，流量前置加强，商业形态的变化更为彻底，小品牌竞争力降级。 推荐顾家家居、欧派家居、喜临门、慕思股份、志邦家居、江山欧派等；当前二线家居龙头补涨，推荐金牌厨柜、尚品宅配、王力安防等。 风险提示：地产低于预期，疫情反复，消费复苏低于预期 ️ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1、行业在融合，进入门槛提高，不是一般的企业能做了，终端门店二次进店的客户更多了，即便贵一点，有配套也会重新考虑贵的，对纯生产制造的产生很大的压力。 2、头部企业在头部家装公司选择，出现纠纷可以免责，小企业根本找不到。 3、315预期好，每一天的情况来看都是越来越超预期。今年315绿色建材下乡首推品牌，人民日报联合消费券，环保性能升级，价格没变。 4、大家居门店开起来引流能力比较强，单值比较高， 5、25年整装大家居超过一百亿。 6、渠道平衡的情况，整装代理商跟传统渠道的代理商客户来源不同，导致市占率的快速提升。没有整装大家居的时候，整装的收入也提高了。 7、复苏整体看来23年是复苏的过程，居民消费的预期和能力状态还是比较虚弱，从1月1号前段锁定订单的客流同比提高了30%多，红星客流门店有20%的复苏，但是不能依据次进行判断，需要315进行判断，高线城市修复弹性略大一些。但是目前1月订单可能还是负的，因为还没转换成成交。 8、今年以后我们套餐产品要跟中小品牌有变化，有橱柜和卫浴服务等，柜门墙配套品等。消费降级也做好了准备，套餐可变范围和服务大。最低的引流套餐是29800，这样不容易被小品牌切单。全国的整装均价是五万多。 9、利润率：配套品毛利率低，但净利率不低，配套产品更多是促销和赠送，可以低到13%，现在已经恢复了，预估这个利润率能有双位数的利润率。净利率因为市场波动有明显的压力，去年开始压降费用，收入会大于费用增速。利润率企稳改善，12.5-14%之间。 10、经营目标是双位数，没有明确，目前数据难以制定出来一个明确的目标。去年也有5-15%今年会在这个区间以上。现在是乐观，谨慎乐观。 11、二手房有可能是积压需求的集中释放，存量房的时代始终会到来。但公司都做好了体系链的心理预期和梳理。 12、大宗维持稳定不拖后腿，22年预计信用减值5-6千万，但是今年也不好预期，但是体量差不多的话那应该不会变化太大，帐龄和计提比例都没有太大的变化。 13、长期规划复合增长在15-20%，目前公司从各个渠道获取业务的渠道比较强，市占率提升可能就是零点几。21年100万客户，交易房地产1600万套，顶天就6-7%的市占率。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

经销商规模：22年收入规模4.3亿元，体系内前五水平。 ①23年增长目标：20-30%收入增长目标（自己制定，总部按惯例可能给到30%+的增长目标。） ②目标拆分：a）大宗预计不增长。b）拎包22年开始做，22年收入占比提升至10%+，23年是增长重点，增速30-50%。c）整装22年增速放缓，23年预计15-20%增长。d）零售：20%+增速预期。 其中，配套品22年考核目标16-18%，23年预计收入占比提升20%+（在衣柜中占比）。 ③量价拆分：当前客单价5W+，预计23年超过6W，客单价增幅预计15-20%，客单量增幅预计10-15%。 ④开门红活动：超预期，周签单量可上百，订单同比增长30%+，原因包括疫情下公司在直播、拎包等新渠道上已经磨合成熟，年后当地房地产市场回暖较好，22年积压需求释放。 ⑤315活动预期：订单增长25-30%，23年整家套餐对比去年在柜类、家品上全面升级，也包括新增智能马桶等。依然主推39800套餐，经销商自身对套餐玩法更加灵活、熟练。 ⑥ 毛净率：毛利率50%左右（315大促毛利率会下降），净利率近两年4-6%，23年预计有所修复但幅度不会很大（1-2个点算乐观）。 ⑦ 司米、米兰纳：短期不是重点，下沉和高定品牌收入占比不足10%。 ⑧ 点将制：22年花费100多万，对经销商设计能力提升作用很大，利好扩单值。 小结：23年家居行业有地产竣工和消费场景修复的双重beta，全年来看有望呈现地产政策、前端地产数据、家居自身业绩三纬共振。调研结果反馈家居公司和经销商个体信心充足，当前虽然基本面尚处于数据真空期，但春节以来社融、二手房交易数据均超预期，线下场景复苏和开门红活动良好，315活动有乐观预期，同时家居公司全年维度业绩指引也相对乐观（收入基本15%+，利润预期更高因为原材料同比下降、费用投放节奏同比更好），综合来看当前时点对家居板块基本面修复应更有信心。 值得说明的是，对家居标的一季度报表增速不用过于关注，因为22年一季度各家基数确实很高，我们预计23年全年收入增速前低后高，收入增速逐季改善。 往后看，短期数据验证关键节点包括：3月初的1+2月订单数据；315订单数据。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

高频数据催化下，地产后周期板块的最新观点 & 周期行业的投资机会解读。 【轻工】 轻工家居板块 近期反弹主因：（1）节后新房销售逐步恢复，二手房表现持续强劲，并且一二手房价开始企稳，或更有利支撑地产销售进一步复苏。（2）根据渠道反馈，节后家居卖场客流恢复明显，开门红活动表现较为理想，并且对近期开始的315活动表现预期乐观。 后续仍存多重催化，板块行情持续性可期：目前板块估值仍处相对低位，后续多重催化下，板块行情有望延续。一方面后续地产需求端政策仍可期待，将进一步支撑地产销售情况改善，催化家居板块估值进一步上修；另一方面，从家居企业业绩改善节奏来看，预计将呈现逐季改善态势，后续业绩催化也值得期待。 布局方向：延续此前观点，从细分板块方向来看，定制板块或更值超配，家居行业正迈入“整家”新时代，定制企业依托品类融合，客单价正迎趋势性提升，在“量”修复的预期下，定制企业整体业绩兑现或更为顺畅。从细分个股来看， 1⃣️定制板块内目前阶段首选基本面相对较优且目前仍估值较低标的：志邦、金牌、索菲亚； 2⃣️门窗板块内，独家重点推荐森鹰窗业（铝包木渗透率提升+渠道、品类扩张）； 3⃣️软体板块内，推荐关注渠道管理、产品线正迎来改善的慕思股份以及一体化整家正式推出的顾家家居。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

主因：1、节后新房销售逐步恢复（上周35个城市商品房成交面积环比+16%，同比-10%），二手房表现持续强劲（上周15个城市二手房成交面积环比+19%，同比+82%），并且一二手房价开始企稳，或更有利支撑地产销售进一步复苏。2、根据渠道反馈，节后家居卖场客流恢复明显，开门红活动表现较为理想，并且对近期开始的315活动表现预期乐观。 布局方向：延续此前观点，从细分板块方向来看，定制板块或更值超配，家居行业正迈入“整家”新时代，定制企业依托品类融合，客单价正迎趋势性提升，在“量”修复的预期下，定制企业整体业绩兑现或更为顺畅。从细分个股来看，1）定制板块内目前阶段首选基本面相对较优且目前仍估值较低标的：志邦、金牌、索菲亚；2）门窗板块内，独家重点推荐森鹰窗业（铝包木渗透率提升+渠道、品类扩张）！3）软体板块内，推荐关注渠道管理、产品线正迎来改善的慕思股份以及一体化整家正式推出的顾家家居。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

经营近况：2023年初至今经营情况有所改善，具体数据暂无统计，1-2月须结合来看。公司2018年由制造向零售转型，围绕区域零售中心与门店信息化改革；2021年调整外贸策略，进行外贸价值链一体化变革；2022年国内营销事业部调整为江浙事业部、大客户部和其他部分；未来将坚持大家居战略布局，聚焦品类扩充、店态整合、精确触达用户。 产品布局：2023年坚持品牌向上大方针，同时加强中低端市场布局，推出乐活系列，与天禧派共同夯实性价比产品矩阵；打造顾家星选产品，推进整装渠道拓展。定制作为高潜品类之一，2023年侧重引进有定制经验的经销商，推进定制+软体+配套的融合销售。 内销渠道：目前已有物理店5600多家、系列店9000多家，其中大店占比10%~15%（700多家，面积800平+，包含至少3个品类），预计每年400-500家物理店、800-1000家系列店开店节奏；持续推出融合大店，内部不设大店开店指标、暂不考核坪效，当前以提升大店管理能力和投入产出比为主。 出口跟踪：23Q1外贸下滑幅度收窄，22Q2预计转正，海外复苏仍待观察；2022年外贸净利率约3%，主要受关税、疫情影响，后续预计将有所回升；公司外贸策略包括海外产能布局、本土化运营、大客户战略、供应链优化，其中外销产能占比不超过50%。越南一期投产顺利，二期和墨西哥产能稳步推进。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1、经营情况：公司2月1日开工，春节期间停窑，经销商一般会提前备货，目前门店客流情况恢复良好。21年因原材料上涨提价5pct，22年落地带动毛利率提升。23年目标收入较21年有双位数增长，全渠道同步推进。 2、产品端：卫浴产品消费升级是趋势，智能产品毛利率比普通产品高5-10pct，未来目标智能产品收入占比到50%。通过套系化和定制化提升配套率，智能马桶预计仍将是增速最快的产品，浴室柜基数较低也有望保持高增速； 3、渠道端：零售端收入占比及毛利率最高，是公司最主要渠道，未来继续发力做渠道下沉；家装和电商毛利率稍低，23年着重加大家装渠道布局，电商拓展抖音快手等新平台营销，预计23年收入增速会更快；工程端非房客户占比57%，地产业务有所回暖，但会控制规模，预计收入占比保持在30%左右； 4、品牌建设：三大品牌差异化定位，未来还是要往智能化和高端化走，依靠线下门店做品牌积累和沉淀。一二线城市主要与外资品牌竞争，以性价比取胜；三四线城市主要与内资品牌竞争，注重产品可靠性及用户体验。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

■家居终端客流回暖，315促销力度有望加大，智能化提升客单 近期我们调研多地家居经销商，整体反馈今年以来表现优于预期，315旺季可期；具体来看 ①客流显著恢复，同增双位数以上，22年（定制）积压订单释放叠加23年新增（软体）客户带动成交率增长，同时流量渠道丰富； ②客单价稳步增长，一方面系店型拓展产品搭配等；另一方面智能化带动逐步显现，以智能马桶/卫浴镜等为代表拉动客单增长，用户对品质生活追求及智能元件发展助推普及； ③315信心强劲，预期活动整体以激发人气为基调，融合套餐和整家套餐趋势明确，活动力度广度深度加大，龙头发力营销，小牌加速出清。 【关注】箭牌/欧派/顾家/喜临门/敏华/慕思以及保交楼弹性组合江山/王力等 ■布局低估值且边际改善细分标的，关注牧高笛/行动/喜悦 露营热度延续，政策鼓励配套完善，作为户外运动场景重要元素，我国露营产业仍具备广阔前景；目前从产业代工订单、终端动销及信心角度2023仍具备可观增长潜力，市场存在预期差建议低位关注【牧高笛】； 此外，前两年疫情较大拖累教培线下招生及课耗，当下业绩基数低且业务提升空间较大，目前23Q1排课已完成业绩锁定，销售端发力支撑未来增长，关注【行动教育】。 【喜悦智行】新能源产业链需求持续升温，可循环包装具备降低本增效及环保等多重优势；订单规模伴随场景拓宽及核心优质大客户开拓放量可期。 ■深马开跑李宁赞助特步摘冠；国牌营销精准化心智化 本周末深圳马拉松开跑，2万余人参加热情高涨。李宁作为本次深马官方赞助商，实现多轮品牌及产品露出；最终中国选手何龙穿着特步跑鞋力压外籍选手夺冠。 马拉松作为近几年快速流行的全面健身竞技项目，拉动全民体育消费同时头部品牌借助营销势能加速产品破圈及形象露出；近期阿迪达斯对23年指引仍旧谨慎，给国牌提供可观市场空间。【关注】李宁/安踏/特步及A股比音/报喜鸟等。 | 轻纺 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

#郑州是交房比较弱的市场，作为负面代表，是我们终端调研第二站。核心结论： 在22年交房下滑近30%背景下，家居渠道反馈好于预期。从卖场到经销商到店长，对23年客流的同比修复均保持乐观，并计划提高营销活动的力度和密度，同时全案套餐和整装销售正在进一步积压小品牌生存空间，持续看好家居龙头23Q1&全年表现。 #卖场反馈 上周末客流已基本恢复，较22年同期+20~30%，与19年仍有一定差距，主要系交房量下滑+流量分散化。 卖场思变，优惠券力度加大，联合商户主动邀约客户，并高度重视旧房改造市场。 卖场中品牌集中度在功能性产品中提升更明显，如智能马桶、蒸箱烤箱、洗碗机等。 #经销商反馈 某床垫代理商：22年销售下滑25-30%、23年预期+50%。2.1-2.14大促活动下销售已经超过22年2月整个月。同时沙发（占比提升之20%、23年规划30%）、定制全案销售（22年8月推出后迅速拉动客单值）成效显著。 某定制代理商：22年销售下滑20-30%、23年预期+50%。2.4-2.19开门红持续为315蓄客，全年规划6场大型营销活动、较去年更多，并加大人员激励措施，对23年市场较为乐观。 详细交流私信轻工 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。