Category: 软饮料

近日公司新品陆续上市，即饮板块加速布局。近日MECO果汁茶联名熊猫逃逃，带着全新春日限定口味袭来（竹香青梅果汁茶），当前公司重点新品黑乌龙乳茶（瓶装）、冻柠茶（瓶装）的流通渠道铺设正持续进行，同时与oatly联名款燕麦奶茶预计3月进入山姆渠道。我们认为即饮板块在“消费场景修复+加大费用投放+单设事业部+明确产品矩阵重点推新+推出PET瓶装”下，有望迎来第二增长曲线的加速发展。 冲泡板块春节期间恢复较好，业绩改善趋势显著。受益于冲泡产品春节期间动销旺盛（具备礼品属性），节后补库存需求明显，库存水平良性，考虑到年初公司提价+成本端下行，盈利端有望迎恢复性增长。 【盈利预测】预计23年收入/净利润增速分别为28%/45%，对应PE 29X。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1、四季度毛利率有所修复，大概35%左右。23年整体规划比较务实，确保20%收入增长，基本是前低后高节奏，下半年占比会更高一些，一季度占比20%左右。 2、春节只有半个月发货，包括客户担心疫情反复，库存比较低；节后消费场景恢复加快，1月因基数问题有所下滑，2月逐步走高。一季度将有所增长，利润端一季度有所改善。预计今年有望恢复至2021年毛利率水平。 3、特通渠道：小学占比很少，大部分是高中以上。目前35%-40%特通渠道，2%-3%电商，其余都是流通渠道。 4、大包粉：国产奶粉占比50%，比进口便宜10%以上，能够满足今年需求，预计毛利率同比去年提升3%-5%。 5、铺货：预计2800-3000家经销商（目前2500家），新增酒店渠道。 6、区域扩张：华南、华中及西南重点突破。广东22年含税6000万，同增50%左右。 7、果蔬饮料：23年重点推进，22年1亿多体量。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

#公司主业春节旺季修复显著，目前市值仅体现冲泡业务修复，后续即饮“新品+组织优化”逻辑有望接力，建议重点关注 【商社食饮】香飘飘：冲泡业务修复，即饮“新品+渠道改善+优化”有望二次腾飞 ■冲泡业务迎来场景修复，叠加成本改善，业绩弹性大。渠道反馈冲泡业务春节假期修复显著，1月动销环比提升2-3倍，同比实现双位数增长。目前公司渠道库存管理得当，库存水平良性，12月底来看冲泡库存同比下降15%，后期需求改善渠道补库有望实现恢复性增长。此外，冷泡等新品也在积极推出，叠加年初提价对冲成本压力，盈利能力有望稳健改善。 ■即饮板块“新品+渠道改善+优化”，23年蓄力发展有望高增。我们认为公司即饮板块在经过近几年的培育之后，无论是在产品的研发思路上，还是在渠道的运营方面，均有较大的改进。夏日旺季公司新品储备丰富，冻柠茶在线上渠道+线下广州、武汉等城市试销，试销反馈积极；黑乌龙乳茶表现也较为突出；OATLY联名燕麦奶茶预计将进入山姆及便利店系统。此外，公司也在包装形式上进行创新，从杯装向PET瓶装转换，进行由静态消费场景向动态消费场景的延伸及丰富。伴随明年消费整体形势转好，公司加大资源投放，叠加公司一方面发力即饮组建，外部引入人才，另一方面在渠道陈列及冰冻化建设方面打好基础，在有力基础支撑之上即饮新品矩阵有望在明年加速放量。 ■新品矩阵不断丰富迎合消费趋势，伴随销售端规模效应及提价作用，盈利能力有望向好发展。公司布局植物基赛道，品牌联名推出年轻化、高端化产品；果汁茶PET瓶装等新品陆续推出，产品矩阵逐步丰富，积极推动产品的迭代创新，迎合年轻人的喜好，Meco第二增长曲线培育成功，新口味不断创新；冲泡类产品迎合消费趋势向由热冲向冷泡升级；兰芳园冻柠茶、咸柠七踩准0蔗糖0脂热点。叠加公司近年来渠道端培育积累优势，有望保持良好增长势头。年初提价对冲成本端压力，盈利能力有望稳健改善。 ■盈利预测：预计公司 23-24 年营收39.42/45.20 亿元，同比增速26.36%/14.67% ；实现归母净利润3.24/4.02亿元，同比增速+51.65%/+24.18%，维持“买入”评级。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

百润股份今日盘中涨停，渠道反馈1月份及春节动销超预期，年初预调酒23年销售目标上调10亿至43亿，同比增速约70%，春节前经销商备货积极，1月份回款增长与全年目标基本一致，节后经销商库存低于正常水平，部分渠道反馈缺货。 全年来看，微醺低基数下动销好转，去年缺口有望回补。强爽延续此前热度，渠道反馈复购不错，单月订单仍有1亿以上，有望成长为10亿单品，销售占比提高到25%以上。清爽依然是今年计划重点推广的产品，终端网点持续铺货。 利润端，去年成本处于高位毛利率承压，收入受损情况下依然持续投入费用，今年部分成本有望回落，叠加收入高增长后费用的规模效应，利润端弹性更大，预计23/24年净利润7.7亿/9.9亿，维持“强烈推荐”评级。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

整体情况：2022年全年增长目标完成。 产品情况：1）2023年将重点发力东鹏大咖，产品已进行改良，咖啡味更浓，今年全国铺货，希望未来3-5年可以做到5个亿的体量。3）“东鹏补水啦”正在广东试点，零售价5元/555ml，新口味将陆续推出。 成本费用：目前无成本压力，白糖价格略上涨，pet已进行锁价。费用率预计稳中有降，亚运会推迟影响小。 渠道情况：1）公司对经销商管理更为严格，会对没有完成销售目标或违反公司规定的经销商进行更换。2）有一些红牛的经销商主动申请成为公司的经销商。3）区域加密受到原经销商阻力较小。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

冲泡业务： ■销售端，春节动销氛围积极，渠道库存同比下降30%。今年会继续推进下沉工作，同时做好渠道网点的拓建和单点销售的提升。冲泡业务长期可以维持高个位数增长。 ■利润端，冲泡业务基本盘稳定，业务韧性及盈利能力， 疫情期间也可维持4-5亿利润水平。 22年提价（5%左右）目前已基本落地，在2020年成本价格基础上将会每年额外带来4000万毛利润贡献。公司植脂末采购在每年7月签订年度协议，23年下半年对利润端贡献会更明显体现出来。 即饮业务： ■23年三款重点新品冻柠茶、燕麦奶茶及黑乌龙乳茶。 ■冻柠茶定价5元，线下以瓶装售卖为主，22年在线上（如抖音、京东平台）&线下试点城市（如广州、武汉、南通等）试销数据、消费者复购数据等表现优异。 ■燕麦奶茶杯装目前主要在华东区域便利店系统售卖，预计3月推出瓶装（定价6-8元），#进入山姆渠道进行售卖。 ■公司将对即饮业务进行进一步，加强渠道建设。即饮外部引入人才成立单独运作，23Q1末人员会逐渐到岗。 观点：冲泡在【场景修复+提价落地+成本改善】背景下，贡献利润；即饮【新品+组织优化】逻辑有望蓄力增长。公司主业春节旺季修复显著，#目前市值仅体现冲泡业务修复，后续即饮带来的边际变化有望加速成长。预计23年利润3个亿左右，第一目标市值100亿，维持“买入”评级。 各位领导交流～ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。