Category: 酱油

今日中炬高新盘中大涨7%，我们认为主要与公司股权拍卖结果相关。中山润田持有的1200万股（占比1.53%）网拍竞价结果出炉，鼎晖桉邺以4.06亿元胜出（合33.807元/股，根据3月21日收盘价35.34元折价4.34%）。根据1月20日公告，鼎晖桉邺为火炬集团一致行动人，此举或将导致大股东火炬集团及一致行动人持股比例由15.48%上升至17.01%，中山润田持股比例由13.75%下降至12.22%。 股权变化再进一步，经营稳步向前。根据今日拍卖结果，火炬集团及一致行动人持股比例有望再次大幅上升，助力股权纠纷早日理顺。经营端，我们预计在新品推进/餐饮复苏/渠道下沉/区域开拓之下，公司收入端有望实现稳健增长，随着成本下行，净利润修复可期。同时股东变动靴子落地，估值压制有望解除。 详情/ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

今日中炬高新开盘股价大跌，主要系昨晚公司公告称副总经理张卫华、朱洪滨因涉嫌严重违法，影响市场情绪。 事件点评：当前主要矛盾系1.股权变化2.股权变化后，班子重建问题。本事件对矛盾一起到正作用，对矛盾二来说，似乎与原来市场预期路径不同，但不见得原市场预期路径就是最优解。全新管理对（厨邦）核心资产的赋能仍可期待。 投资建议：矛盾本质不变，行业格局变好，逢低布局。公司1月以来动销持续改善，库存1个月左右。拉长思考维度我们对事件解读中性偏乐观，建议在回调中加配。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

22年业绩：由于诉讼纠纷，根据会计准则做预计负债处理，导致财务报表亏损。后续如果上诉成功或和解，负债也有可能会充回利润。22年美味鲜收入增长5-6%，利润下滑，压力主要来自成本端。其中Q4酱油持平，房地产收入下滑。分品类看，22年食用油没有增长，料酒增速较快，规模接近3亿，醋增速一般，规模1亿多。23年目标规划与22年增速相似，高个位数增长，挑战目标则相对较高。 经营策略：1）23年仍以酱油考核为基本盘，丰富高端酱油品类，如零添加、头道、黑豆酱油，以及减盐系列等；2）蚝油+料酒等战略品培育也是重点，未来核心在于推复调品类；3）继续扩张经销商，目标把每个区县都完成经销商的覆盖和服务。4）餐饮渠道向腰部市场放量，22年餐饮渠道占比近30%。 利润率修复：1）成本端修复，1月使用的大豆价格同比下降10%；2）技改提升毛利率，扩大规模效应；3）管理费用严控，营销费用增速减缓，市场竞争改善，利润改善；4）中期目标毛利率、净利率向海天看齐，提升4-5pcts。 股权变化：大股东不排除继续增持，未来董事会安排要看股东决策，公司整体经营独立。前期回购了股份用于激励方案，后续随着股权问题逐步落地，还是会继续推动落实。 观点：剔除预计负债影响，随成本下行及费用率改善，公司23年利润率有望进一步修复。1月以来公司动销持续改善，对餐饮渠道增加返利政策，短期波折不改长期改善趋势。同时大股东变更落地，股权逐步明朗，纠纷所带来的影响未来也有缓和的可能。给予22-23年EPS预测-0.41、1.03元，对应23年37X估值，看好业绩改善+股权变革带来的股价催化，继续强烈推荐！ 交流/ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1、中炬高新今日盘中大涨，我们认为主要系利空出尽，公司基本面向好趋势不变。2022年年度归属于上市公司股东的净利润为-3.14亿元至-6.14亿元，同比下降142.32%至182.75%。归母净利润下降主要系计提诉讼赔偿等相关费用。预计2022年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.56亿元，同比下降22.60%。扣非归母净利润基本符合预期，下滑主要系成本上涨等因素影响，产品毛利率有所下降，同时由于2021年房地产业务基数较高，亦对利润有所影响。我们预计美味鲜公司2022年营收+8%，净利润-10%左右。 2、我们认为此番一审判决交付土地属工业用地与公司的商业房地产项目并无关联，对公司经营亦不会产生实质性影响。同时中炬高新将在相应时间内进行上诉，并且公司大股东中山火炬集团与中山火炬工业联合公司实际控制人均为中山市火炬高技术产业开发区管理委员会，后续或存在和解可能。 3、春节期间公司动销情况表现良好，库存环比有所下滑。随着餐饮端的复苏，公司23年B端收入有望在恢复中实现增长，B端长期占比目标为40%。随着股权问题的解决，我们认为公司经营有望理顺，后续股权激励、阳西美味鲜项目以及商业房地产业务剥离有望继续推进。继续强调回调即布局机会，持续推荐。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即与我们联系(私信留言)，我们将及时撤除。