Category: 元器件

去年12月首覆盖联创光电以来，我们一直持续推荐！我们认为当前位置仍有较大空间，是当前军用激光wuqi板块核心标的，同时有望充分受益高温超导行业加速发展，我们在此时点进行观点重申： 1⃣无人机井喷发展改变战争模式，俄乌战争中无人机身影频现有望驱动激光wuqi加速研发与列装。公司目前是国内激光wuqi上游核心泵浦源及整机核心供应商，2023年公司该板块订单实现高速增长，同时产能稳步扩张，未来有望充分受益国内外激光wuqi发展。 2⃣高温超导市场需求潜力大，将逐步开启放量：公司首台高温超导感应加热设备已在中铝东轻举办交付仪式，目前公司在手订单超50台，今年将逐步交付放量。同时公司积极布局高温超导技术在熔炼炉、晶硅生长等领域应用，有望进一步打开长期成长空间。 3⃣智能控制器加速向汽车电子领域拓展，高端光耦国产替代空间广阔。据QYResearch预测，高端光耦市场规模将于2027年达到24.9亿美元。目前中国大陆厂商市占率不足3%，国产替代空间巨大。公司高端光耦产品性能媲美国外厂商，已进入头部客户的重要供应链体系，积累了50家相关应用行业的企业客户。同时公司智能控制器产品加速向汽车电子领域拓展推进，有望稳健增厚营收。 风险提示：产能扩张进度不及预期；背光源板块业务亏损超预期；线缆等低盈利资产剥离进度不及预期；高温超导设备市场拓展不及预期 盈利预测与投资评级：我们预测公司22-24年归母净利润分别为3.39/5.16/7.83亿元，当前市值对应PE分别为42/28/18倍。 电子( 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1.涂炭箔应用：磷酸铁锂存在极片粘接力差，导电性差等问题，容易造成电池低容。涂炭铝箔增加材料浸润性能,进而改善极片与集流体界面粘接性，降低极化，改善内阻和低温性能，同时抑制电解液对集流体的腐蚀，提高电池一致性。 2.需求：储能装机需求迅速增长/磷酸铁锂装车渗透率持续提升有望带动涂炭铝箔份额快速增长。 3.莱尔涂炭箔业务进展：广东新建1.2w吨项目部分产能已释放，剩余产能预计23年6月份全部投产，加上佛山大为3k吨/年，预计广东区23年底形成1.5w吨产能；河南区6w吨新项目，首期预计23Q4/24年初完成投产。 4. 公司公布22年业绩快照，营收接近4.76亿；预计23/24年涂炭铝箔出货量7k-9k/1.8w吨，对应营业收入3.5-4.5/9亿，成为公司新的增长点。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

2. AI算力方面，国内最有比较优势的产业是什么？ 是GPU吗，英伟达会答应吗？即使强如王者英伟达也必须使用高多层、高精密、高频高速、特殊材料的线路板与其A100、H100、Grace-Hopper配合。全球高多层高速高精密线路板基本都依赖中国厂商。所以AI算力比较优势在：高多层、高精密、高频高速、特殊材料线路板。 3. 因为门槛高，国内具备高多层、高精密、高频高速、特殊材料线路板客户基础和量产能力的也仅仅4-5家：深南电路、沪电股份、生益电子、崇达技术、胜宏科技。 4.这4-5家里面，最被低估的是谁？ 崇达技术！国内超算服务器、国内人工智能服务器（百度、商汤）的核心供应商！深南、沪电、生益，在2018-2019年5G那波成为市场涨幅最好的三个股票而被世人所知，胜宏科技因为英伟达概念而被世人所知。唯有崇达技术最不被发现！ 5. 空间看多大？ 150%以上涨幅！2023年预计净利润8亿、24年预计净利润11亿。给予23年35倍，24年25倍估值，合理估值280亿。当前市值110亿，有150%以上涨幅。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

中国市场充电桩配套领先，直流充电桩将持续渗透：截至2022年底，我国充电桩保有量521万个，同比增长92.5%，车桩比由2017年的3.24下降至2022年的2.50，领先全球。2022年国内公共桩新增数量65万台，同比增长91%，其中新增直流充电桩29.1万台，同比增长80%。直流快充占比42.4%，相比2022年年初增加2pct。根据我们的测算，2025年中国大陆公共直流充电桩/公共交流充电桩/私人交流充电桩新增建设数量分别为95.6/70/432.1万台，22年到25年新建充电桩的CAGR达32%，25年市场空间总计668.5亿元。 欧美市场起步较晚，增量空间广阔：截至2021年底，欧洲、美国公共车桩比为15.4、17.5，其充电桩建设尚未对新能源车实现基本配套。另一方面，欧美市场直流充电桩占比低，2021年欧洲/美国直流充电桩在公共充电桩中占比分别13.8%/19.3%，远低于中国的40.1%，因此海外直流桩的建设还有很大的提升空间。近年来欧美各国也发布了众多实质性补贴政策，支持充电桩的加快假设。我们测算到2025年，欧洲、美国的充电桩市场空间分别达到329.1/229.5亿元，22-25年CAGR分别为47%/88%。 充电桩行业发展带动上游元器件需求：1）充电模块：充电模块是直接决定直流充电桩性能的最核心部件，在充电桩成本占比50%。直流桩平均功率不断提升，叠加需求量快速增长，我们预测2025年充电模块功率需求量将达1454亿瓦，对应市场空间204亿元。2）元器件：直流充电模块的主要原材料成本构成来自功率器件（28%）、磁性元件（24%）、半导体IC（8%）、电容（12%）、PCB（10%）。我们测算至2025年，中国大陆的直流充电桩模块需要用到功率半导体器件需求为33.9亿元，磁性元件需求为29.1亿元，电容需求为14.5亿元，PCB需求对应为12.1亿元，IC对应需求为9.7亿元。3）充电枪：与充电桩强绑定属性，放量逻辑清晰，预计2025年国内规模达37.8亿元。 投资建议：推荐标的1）磁性元件：可立克等；2）电容：江海股份等；3）充电枪：永贵电器等。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

AI堆算力，算力=计算+存储=服务器/PC=CPU+多GPU（每个插槽配PC­Ie芯片）+多DR­AM（每个插槽配内存接口芯片）+多SSD（PC­Ie芯片）+主板（PCB）+DPU等加速卡（不强求），还有网卡交换机什么的配件。 服务器=工业富联、浪潮（实体）、联想集团、中科曙光 CPU=龙芯、海光 GPU=景嘉微，寒武纪 内存、PC­Ie接口=澜起科技 DR­AM=兆易创新（实体）+长鑫（实体） SSD=江波龙、佰维存储+存储（实体） PCB=沪电股份 深南电路 加速卡=海光 其中国产CPU GPU没有好的系统配套，其实替换难度大，这轮如果是ch­a­t­G­PT级别的服务器起码要上a100或者a800。更别说还有作业做了没带的寒同学。加速卡渗透率低，国产的适配性也低 跟随CPU GPU迭代的是接口芯片，每次换代，老接口插不了新卡，强制替换。竞争格局比较清晰，澜起在全球地位都很高，是能打出业绩的。 DR­AM国产长鑫（实体），其实良率也不高，还是看韩系脸色。 SSD同理，3D NA­ND长存（实体），还是得买sm­ic高价晶圆或海外晶圆颗粒合封。 PCB本身壁垒相较低些，也是能出业绩的。 盘算下来，短期业绩能见度（能拿订单，能批量供应）就在服务器公司工业富联、澜起科技接口芯片 和沪电股份为首的PCB这几个板块里面，其他还需要把供应链问题解决了，或者贴贴牌。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

【腾景科技】独供光模块+光刻机核心部件，ai算力+半导体双龙出海 ———————————————————— 公司主营光模块、光纤激光的光学零部件，其中门槛最高，技术最先进的光模块核心部件WSS模块，目前国内基本依赖进口，腾景科技批量供货国外大厂关键元件。营收占比为50%、45%。公司光模块客户主要包括二六、lunmentum、旭创、华为等。2021年光模块市场规模为500亿元，光学BOM占比大约在10%~15%，助力ChatGPT产业化浪潮下解决算力卡脖子问题。 公司光纤激光客户包括IPG、锐科激光、创鑫激光等，2021年光纤激光器市场规模达200亿元，其中光学器件BOM占比60%+，2023年受益工业需求回暖。 光刻机：公司产品为合束器、分束器，主要应用于光刻机光学系统，目前已成功进入半导体微电子设备厂供应链。 盈利预测与估值：wind一致预期2023-24年归母净利润1.0/1.5亿元，对应估值35/23倍。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

事件：2022年公司实现营收331.97亿元，同比下降11.5%；毛利率同比下降3.4pct至19.9%，主要由于手机镜头、手机摄像模组出货量同比下降致产能利用率降低。由于：1）毛利率下降；2）OPEX支出同比上升；3）2022年人民币贬值导致于2018年1月23日发行的6亿美元债券产生非现金浮亏，录得汇兑亏损3.53亿元人民币，2022年归母净利润为24.08亿元人民币，同比下降51.7%，位于盈利警告[-55%,-50%]区间上限。 22年安卓手机需求疲弱，手机光学毛利率下降：安卓手机需求疲弱背景下，22年全年手机镜头/手机摄像模组出货量分别同比下降17.2%/23.3%。盈利能力来看，2H22A客户及安卓高端产品上量驱动产品结构优化，ASP环比提升，然出货量同比下降致产能利用率显著下降、及光学整体降规格背景下行业竞争加剧致手机镜头、手机摄像模组毛利率同比、环比继续下降。 23年手机光学盈利能力仍较为承压，重点关注2H23安卓手机需求潜在复苏拐点：1Q23手机需求仍较为疲弱，疫情防控政策优化下，伴随国内经济复苏，换机需求仍具备韧性，重点关注2H23安卓手机需求潜在复苏拐点。公司指引23年手机镜头/手机摄像模组出货量分别同比上升5%/5%，对应2H23出货量在去年同期低基数下，同比有望大幅上升。盈利能力来看，鉴于23年产能利用率仍处于较低水平、及行业竞争格局未见改善，我们预期手机镜头、手机摄像模组盈利能力将持续承压，公司目标23年全年手机镜头、手机摄像模组毛利率不低于2H22水平。 22年车载镜头出货量增速符合预期，预计23年有望维持稳健增长：由于：1）关键零部件缺货缓解；2）2H21低基数，2H22车载镜头出货量同比大幅上升34.7%，22年全年出货量同比上升16.1%，符合预期。考虑到新能源汽车销量同比上升带动车载镜头需求上升，我们预计23年车载镜头出货量有望维持稳健增长，公司指引23年全年车载镜头出货量同比上升15%。 车载新业务、VR/AR进入放量阶段，中长期成长逻辑顺畅：22年全年汽车相关产品收入同比大幅上升39%、收入占比提升至12%，激光雷达/HUD定点客户数量快速增加、车载模组收入成倍数提升，车载新业务进入放量阶段。VR/AR方面，22年全年VR/AR相关产品收入同比大幅上升53%、收入占比提升至6%，鉴于：1）高价值量VRpancake显示模块量产、且占据大客户主要供应地位；2）VR空间定位模组供应多家国内客户，我们预计23年VR/AR相关产品收入有望录得30%以上同比增长。考虑到：1）A客户MR产品供应链潜在进入可能；2）长期来看，XR光学价值量占比不断提升，公司亦具备向XR整机一体化切入实力。我们预计车载新业务、VR/AR有望实现高速增长，公司中长期成长逻辑顺畅。 盈利预测、估值与评级：根据公司所披露的2022年度业绩报告，22年净利润为24.08亿元人民币。鉴于安卓手机需求持续疲弱、行业竞争格局未见改善，我们分别下调23-24年净利润预测31%/34%至29.08/35.01亿元人民币；新增25年净利润预测为43.15亿元人民币。公司当前股价91.7港元对应23年净利润预测30xP/E，伴随A客户取得超预期进展、车载激光雷达、VR/AR等新产品起量驱动非手机业务净利润占比提升、叠加smarteye战略继续深化，待手机业务企稳后有望进一步打开23年估值空间，维持“买入”评级。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

大家好，今日安克创新涨幅一度超9%，我们判断公司基本面暂无明显变化，主因公司联合亚马逊云成立联合创新实验室，市场对于安克全球化布局数智化战略预期提升，看好公司规模化应用数据分析、机器学习等服务赋能其业务创新，同时此次合作也让市场看到中国制造出海、中国企业云上创新的良好契机。 我们持续紧密跟踪安克创新，建议投资人静待北美潜在需求拐点来临时的投资机遇，理由如下： 公司多品类完善产品矩阵，线上+线下渠道持续布局。产品端，我们认为公司传统充电产品已逐步建成自身的品牌壁垒，叠加公司积极拓展便携式储能产品，我们预计2022年公司充电产品业务将取得25%的同比增长。展望2023年，我们看好公司在充电、智能安防等品类延续成长，同时持续在扫地机、3D打印、无线耳机等领域持续推动新品，我们看好公司成为AIoT时代的率先受益者。渠道端，目前公司在北美、欧洲等海外区域积极配合当地人的消费习惯，拓展线下渠道，我们认为公司有望在北美需求迎来拐点时率先受益。 市场的洞察能力、多品牌的矩阵组合以及长期主义的坚持将助力公司实现从产品到品牌的“关键一跃”。时至今日，安克仍在稳步推进其产品和品牌的建设，努力实现由“渠道品牌”→“改良品牌”→“领导品牌”的三阶段发展。长期角度看，我们认为安克对于市场的洞察能力、多品牌的矩阵组合以及长期主义的坚持将助力公司不断打开成长天花板，落地“塑造一组标杆品牌，提供一组基础服务”的愿景，以时间积累优质的品牌组合价值。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

公司是消费电子精密件头部公司，纵向垂直整合“材料+精密零组件+组装”，深度绑定A客户并不断新增产品、料号、份额；横向延伸拓展汽车、光伏等增量蓝海市场。 消费电子业务：A客户手机料号持续提升，积极布局AR/VR增量蓝海。我们测算，公司消费电子业务中手机收入占比约70%，且以A客户为主，根据产业调研和我们测算，目前公司已覆盖ASP超16美元且供应份额约40%，有望凭借规模优势和垂直整合优势进一步增加覆盖料号、提升供应份额。此外，公司围绕A客户布局新品类零部件，积极布局AR/VR整机等增量蓝海。整体来看，我们预计公司消费电子相关业务（不含材料）2022/23/24年收入分别约282/305/323亿元。 电池结构件业务：覆盖动力及储能，我们预计2023年收入约17亿元。电池结构件是新能源电池的重要构成，我们测算其单位价值约4000-4500元/GWh，我们预计全球电池结构件市场将从2022的172亿元成长至2025年的356亿元，CAGR~28%。目前公司已通过外延收购+多个投资项目逐步加码电池结构件业务，在福建等地区围绕着核心客户产线布局配套建设四大结构件工厂，并已成功切入国内头部锂电客户供应链，我们预计2022/23/24年公司汽车业务营收可达10/17/21亿元。 光伏业务：布局微型逆变器组装，我们预计2023年收入有望达23亿元。我们预计至2025年全球微逆市场空间超过500亿元，在光伏领域，2019年公司收购赛尔康提升模组器件制造能力，可为客户提供包括微逆产品在内的代工服务，目前已深度绑定全球微逆龙头Enphase且成为其最大的ODM代工厂之一，我们测算公司ODM份额约占Enphase 30%-40%产能。我们看好公司光伏业务后续伴随核心客户的全球拓张而成长，预计2022/23/24年营收分别达13/23/30亿元。 盈利预测：我们预计公司2022-2024年净利润为15.7/20.6/25.8亿元，维持“买入”评级。 ！电子： 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

昨日公司公告，小非减持提前结束，此次按照之前公告减持股份7.6%。短期压制股价因素解除，我们强调关注公司基本面新业务价值。 玻璃基新产品”Z-MLED”，实现0 OD背光模组突破。可有效控制Mura，使MiniLED玻璃基灯板的光均匀性高达90%+，光利用率提升约12%。除玻璃基灯板成本大幅下降外，同比PCB基实现0 OD，玻璃基的LED灯珠用量、成本亦将下降超70%。 另布局玻璃基封装载板，未来将年产100万平米芯片板级封装载板。TGV穿孔技术除可应用于Micro LED显示的MIP封装，在光通信、射频、微波、微机电系统、微流体器件和三维集成领域有广泛的应用前景。预计2023年下半年，一期项目实现30万平米投产。 预计2023/2024年营收分别为20.89/35.49亿元，归母净利润分别为0.35/2.91亿元，对应EPS分别为0.20/1.67元/股，对应PE分别为83.82/10.10倍。基于2024年20倍PE，目标价：33.40元，维持“买入”评级。 电子组交流~ / 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

美对华科技封锁主要体现在先进半导体设备上，其中最被卡脖子的当属光刻机，我们认为从基本面还是资金角度看，光刻产业链今年有望成为0-1元年！ 【核心标的】茂莱光学、福晶科技、腾景科技、炬光科技、张江高科，苏大维格！ 【苏大维格】 1）传统主业微纳光学业务22年计提和商誉减值轻装上阵，23年有望底部反转，动能来自下游需求端恢复带动稼动率和国产份额的提升，净利率恢复到8%左右； 2）AR产品：表面浮雕光栅光波导技术全球领先，与高伟电子合作为重要客户开发AR相关产品，汽车AR-HUD行业预计下半年小批量上车； 3）布局光伏铜电镀设备预计上半年有重大进展，年内形成小订单，24年预计会有GW级订单兑现； 4）光刻机零部件业务主要是定位光栅尺，产品出货给国内核心光刻机设备厂，国产新一代光刻机对接供货中，单台价值近百万级，市场预期差大； 估值和空间：23年2个多亿利润，对应估值30倍，我们1月9号底部重点提示，当前收益30%+，市值可以看到100亿，还有45%的空间； 各位领导约 上证电子 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

供需共振，打开新空间：一是从需求来看，我们预计未来苹果将在iPad等部分型号上采用OLED显示方案，有望带动平板、笔电等中尺寸IT产品OLED化趋势，打开OLED行业新成长空间；另外手机需求层面也迎来复苏，下游品牌商逐渐从高端旗舰机向中低端手机机型渗透，带动OLED特别是柔性OLED渗透率提升。二是从产能来看，以三星、LG为代表的全球领先面板厂商正在投建第8代中大尺寸OLED生产线，以京东方为代表的国内面板厂也在积极筹谋、布局，行业有望进入新一轮快速扩张期。 国产化产业链崛起：随着大陆主要面板厂商OLED产线持续投放，以京东方为代表的龙头公司在北美大客户份额不断提升，产能逐渐向中国大陆转移，韩系产业链开始转向大陆产业链，OLED国产产业链开始逐步崛起。 随着未来OLED产能扩张，国内产业链迎来新机遇。建议关注面板厂商京东方A，OLED材料厂商莱特光电，OLED手机PMIC芯片厂商帝奥微等。更多标的和深度报告内容电话交流！ ——————————————— 电子 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

核心逻辑： LED芯片：兆驰股份、三安光电； LED小间距：利亚德、洲明科技、艾比森、奥拓电子； LED细分龙头：聚飞光电、英飞特等； LED驱动IC：晶丰明源、必易微； 讨论， / 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

2023年第二季度末价格或将止跌回稳 1、受春节假期及传统淡季影响，2月需求仍然处在低谷，但伴随疫情放开后的消费回暖，手机品牌厂库存去化，大尺寸面板价格回弹对手机填产压力的缓解，3月初部分面板厂需求回升，出现了久违的加单情况，加单涉及a-Si/LTPS面板以及柔性AMOLED等大部分项目，但短期内手机面板价格仍将处于下行周期，需求回暖对手机面板价格企稳的促进作用或将在2023年第二季度末开始体现； 2、在晶合等晶圆厂限产的策略下，叠加市场上IC库存消耗至低水位，Driver IC给白牌的价格出现小幅涨价，但因面板总体需求预期仍不乐观，在品牌项目上对IC涨价接受度依然不高，难以形成新一轮涨价周期的开端； 3、LCD方面：由于高世代线采取了进一步压低稼动率的措施来缓解经营压力，促使LCD TV类大尺寸面板价格止跌反弹，一定程度缓解了手机面板的填产压力，但短期内手机面板价格仍将承压，3月价格维持跌势，a-Si/LTPS面板继续以每月0.4美金的速度下滑，得益于供需结构优化及库存动态调整，CINNO Research预测，a-Si面板价格最快可能在第二季度末迎来止跌，LTPS面板价格大概率也会紧跟a-Si面板出现止跌； 4、AMOLED方面：柔性AMOLED面板市场持续供大于求，各厂商依旧以填补产能作为首选，价格策略激进，3月柔性AMOLED面板继续以每月1.5美金的速度下滑，但随着需求的持续向好，柔性AMOLED面板价格或将在第三季度末迎来止跌； 5、CINNO Research预测，短期内手机面板价格依然处于下行周期，2023年3月和4月a-Si/LTPS面板价格将每月下降0.4美金；刚性AMOLED面板价格将继续下降0.5美金；柔性AMOLED面板价格或将下降1.5美金，但随着需求的持续向好，LCD手机面板价格或将在第二季度末触底反弹，AMOLED面板价格的止跌或将落后一个季度。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

事件：3月14日盘后公司披露2022年年报 （1）公司2022年实现营业收入32.86亿元，同比-9.23%；实现归母净利润0.36亿元，同比-84.85%；扣非后归母净利润为0.15亿元，同比-91.26%。 （2）公司2022年四季度实现营业收入9.08亿元，同比-3.54%；实现归母净利润-0.24亿元，同比-214.23%；扣非后归母净利润为-0.32亿元，同比-379.03%。 公司业绩符合预期，业绩压力得到释放 公司22年业绩大幅下滑的主要原因系：终端及下游客户需求增长乏力，公司所处的行业总体上处于下行调整；原材料维持高位，行业降价争抢市场份额。公司22年主业CCL销量为2,355.69 万张，比上年增加 14.86%；营业收入下降7.67%，成本仅下降3.33%，毛利率下降3.96pcts。于此同时，公司研发费用率达到6.14%，为近五年峰值，主要系高等级覆铜板、CBF、铝塑膜等先进材料研发投入加大所致。 卡脖子CBF膜产品实现阶段性认证成果 CBF积层绝缘膜（对标味之素ABF膜）为ABF载板核心关键原材料，原材料成本占比最高为30%左右，目前全球96%市场为日本味之素垄断，2%为日本积水化学生产，ABF载板上游膜材完全被日企掌控，21年ABF载板供不应求部分原因系味之素扩产缓慢所致。公司持续加强外部合作，与深圳先进电子材料国际创新研究院合作开发 CBF 积层绝缘膜，目前已取得阶段性认证成果。根据我们的测算，ABF膜全球市场空间为40-60亿元人民币，市场及国产化空间巨大。公司积层绝缘膜进度领先，对保障下游芯片供应链安全具有重大意义。 PCB及CCL行业处于摩底阶段，周期修复可期 PCB及CCL行业22Q3处于低位，Q4去库存后有小幅拉货，稼动率有所回升，23Q1处于中性磨底阶段，需求企稳、大周期向上或将出现在23Q2及以后（PCB和半导体大周期相似，持续三年左右，21Q3为本轮周期高点），部分低端产品价格已降至盈亏平衡点附近，下降空间不大。载板关键材料突破+CCL周期向上可期，持续推荐。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、研发进度不及预期等。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

这个位置我们看翻倍，当前向下空间不大，后面弹性的品种。 公司是全球笔记本电脑结构件龙头，当前市占率约20%左右。高端笔记本电脑轻量化和散热诉求的提升，使得外观结构件从铝合金、塑料等材质往镁合金升级，公司借此机遇，熟练掌握了半固态射出成型加工工艺和相关设备的使用，为后续拓展汽车电子结构件市场奠定良好基础。 传统燃油车往新能源车的转变，使得续航里程成为用户的主要焦虑点，过去两年在新能源车上很多技术的发展都是为了解决里程焦虑，如不断提升电池能力密度、使用高压快充平台等，其中，轻量化也是关键的解决方式。镁结构件在传统燃油车中便有应用，目前主要用于仪表盘/中控屏结构件、方向盘、座椅骨架家构件、车灯散热支架等，未来有望凭借低密度、高强度、优异的散热以及抗震减噪性能，进一步拓展至仪表盘CCB横梁、三电壳体、车门内饰结构件等，单车价值和渗透率有望同比提升。 目前镁铝结构件的生产工艺主要为冷室压铸和半固态射出成型，镁金属较为活泼，生产过程中容易爆炸起火，需要用到特殊气体保护，而该保护气体以及生产过程中产生的粉尘对环境有所污染，因此在镁结构件生产加工过程中，需要注重生产安全以及环境保护，目前工艺相比，半固态射出成型优势明确。春秋电子是目前国内为数不多具备半固态射出成型生产制备能力的企业，已有多台850/1300t设备在手，可用于仪表盘/中控屏结构件制备，并在该领域已获得可观的订单及重要的意向签约客户，后续3000t设备将陆续到位，用于开发CCB横梁、电机壳体等大件市场，公司新的业绩成长极已然形成。 公司2022年业绩预告已发，预计实现归母净利润1.56亿元，去年全球笔记本电脑出货量基本回归至疫情前水平，尤其是下半年，整机库存较高，对上游供应链造成了较大的压力，此外，由于H客户南泥湾计划推进较为缓慢，公司去年在南昌新投产能稼动率偏低，业绩受到了一定程度的负面影响。但看今年，上述影响业绩的压力会逐步缓解，汽车电子镁铝结构件业务有望迎来新的突破，去年的业绩底已较为明确，今年预计实现归母净利润2-2.5亿元，当前市值对应估值只有20倍左右，后续汽车结构件业务有望为公司提供乐观的业绩弹性，估值亦有进一步提升空间，值得重点关注。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

#公司拟信丰县建设钠电池和材料生产基地，享受政府多重优惠政策。公司与信丰县人民政府签订了《新建6GWH钠离子新能源电池项目投资意向合同书》，投资建设钠离子电池及材料新能源工业园，生产经营钠离子电池及材料的研发、生产及销售，总投资20亿元。储能用磷酸铁锂电池包价格目前在1元/wh以上，理论上钠离子电池包价格相对磷酸铁锂更为便宜。假设钠离子电池包按照0.8-1.0元/wh的价格计算，6GWh钠离子电池对应产值为48-60亿元之间。 #同时布局钠离子电芯和正极材料，拟构建一体化产业链。钠离子电芯端，公司与青岛正钠芯企业管理合伙企业签订了协议，设立科翔钠能进行钠离子电池的生产和销售，并保证不晚于2023年7月底生产出达到上市销售要求的钠离子电池产品。材料端，公司以5,355万元购买了江苏晟兴富骅新能源科技有限公司51%的股权，布局钠电正极材料。根据规划，2023-2024年富骅新能源拟规划6,000吨和15,000吨钠离子电池正极材料。客户端，公司现有的PCB业务中本身就有一些头部的新能源和储能领域客户，这部分客户有望与钠电业务形成协同效应。总体而言，公司先后同时布局钠离子电芯和材料端，初步体现出公司钠电一体化的规划，旨在通过新能源领域延伸和布局打造公司的第二增长曲线。 #公司钠电池和材料技术来源于核心专家深厚的积累和沉淀。刘兴泉教授同时出现在电芯和材料端的合作方中，是整个钠电项目的核心专家。刘兴泉教授是电子科技大学博士生导师，也是中组部、中国科学院“之光”人才计划获得者。刘教授研究和专利所涉及细分领域包括电池材料、全固态电池及其材料、电催化材料和储能电池集成等等。公司钠电项目中另外一位核心技术大拿则是申国培专家，该专家在锂电芯和材料端都有大量专利布局，显然也精通于电池和材料体系。从刘兴泉教授和申国培专家过往研究背景看，公司钠电项目的技术是来自于两位核心专家多年的电化学经验的沉淀，有着深厚的技术积累。 #公司PCB业务覆盖广泛，客户群体优质，2023年利润增速有望好转。PCB业务方面，公司产品涵盖双层板、多层板，高密度互连板、厚铜板等众多品类。其中，公司惠州科翔基地主打消费类电子的成本优势，智恩电子具备专业汽车产品的流程技术优势，广东科翔则有小批量、多品种优势，赣州科翔产品针对性覆盖逆变器、充电桩、 储能等新能源领域，江西科翔重点生产新能源汽车及高阶HDI产品。2022年受到疫情冲击和原材料涨价影响，公司利润增速表现较为一般。2023年，疫情因素退去，国内消费呈现复苏态势，汽车、消费电子和新能源领域对PCB需求增速回升确定性高，PCB主业利润增速有望好转。 预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为25.7/37.3/58.2亿元；预计归母净利润分别为0.77/1.23/2.29亿元；EPS分别为0.18/0.30/0.55元；对应PE分别为73/45/24倍，给予“增持”评级。 新能源 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

PCB优秀企业，MiniLED显示PCB带来增量 公司在国内拥有惠州、深圳、九江等PCB生产基地，与比亚迪、兆驰股份、特发东智、大华股份、阳光电源等优质客户紧密合作，为客户提供一站式服务。公司在Mini LED领域具备竞争优势，已经获得两件发明专利，并同时对背光及直显两类产品做技术储备，2022年募资1.5亿元投入江西科翔Mini LED用PCB产线建设项目，新增10.8万平方米的产能，丰富公司产品链，增强公司的市场竞争力。 从正极材料到电池，全面打造钠电池头部企业 公司收购富骅新能源科51%股权进军钠电池正极赛道。富骅2023年拟规划建设5条钠离子电池正极材料生产线，其中2条线由原锂离子正极材料生产线改造完成，3条线为新入，规划产能年生产6000吨钠电池正极材料。根据市场需求情况，2024年富骅新能源计划进一步增加5条生产线，达到10条产线，总产能达到年产15000吨。 公司近期与赣州市信丰县政府签订《新建6GWH钠离子新能源电池项目投资意向合同书》，总投资20亿元，建设6GWH钠电池及材料新能源工业园，6GWH总产能将分批建设，预计2023年建成钠电池中试线，2024年建成2GWH规模量产线，2025年建成6GWH总产能，新能源业务即将步入快车道。 公司与电子科技大学刘兴泉教授合作，刘教授是国内新能源电池材料、固态电池以及储能器件等领域研究的领军人物。强大技术有望推动钠电池项目快速落地，同时公司延伸钠离子电池产业链布局，实现从上游电极材料到下游电芯生产全环节覆盖，打造新主业。 考虑电子业务的稳步增长以及新能源业务在2023-2024年逐步有产能落地，预测公司2022-2024年收入分别为25.95、33.12、46.84亿元，EPS分别为0.18、0.30、0.57元，给予“买入”投资评级。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

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根据产业链调研，代理商普遍反馈3月份终端客户询单量明显增多，后续有望陆续转化为实际订单。我们预期3-4月份，终端客户有望陆续迎来补库存需求，并逐步向渠道→代理商→原厂传导。目前终端厂商库存仅约1周，若终端将库存提升至1月以上，实际给原厂代理商的订单量或将超过2个月。重点推荐三环集团、洁美科技；建议关注风华高科、博迁新材。 三环集团： 23年MLCC确定性加速增长，主要来自高容1-N放量+车载0-1突破。预计23年收入61亿元，较22年增加10-11亿元，其中MLCC有望贡献6-7亿元增量。近期股价调整已反映悲观预期，终端、渠道、代理、原厂库存均较低，尤其是终端客户库存仅1周左右，看好Q2终端全面补库存带来增量需求。目前终端客户询单量增多，原厂稼动率有所回升。23年预计20亿利润，估值修复至中枢位置35xPE，23Q2看好市值站上700亿元，600亿的三环是底部位置。 洁美科技：节后市场炒MLCC离型膜通过村田验证，随后随MLCC板块回落，我们认为股价基本回调到位。后续看点在于4-5月份有望通过三星认证，叠加预期Q2终端MLCC补库带动原厂稼动率回升，后续股价有上行空间，23Q2看目标市值140-150亿元。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。