Category: 电子测量仪器

1、第一阶段：定增到期，起涨点~20.54元。中国移动定增2022年4月28日定增获批，资金总额不超过51亿元，自批复12个月内有效；发行对象为中国移动，定增锁价17.40元/股，股价倒挂。大华股份投资项目在中国移动具备重要意义，皆期望促成。考虑发行日折价10%-20%，股价位于(19.33-21.75)较为合适，中值20.54元。 2、第二阶段：估值修复，当前~27.70元。大华股份屈居行业第二，相对行业龙头股东民营企业地位不占优势。中国移动定增确定后，短板补强，估值修复至和业绩增速匹配、相对估值对标龙头22倍。股权激励2023年解锁条件为45亿净利润，考虑行业触底，完成(80%-100%)对应(36-45)亿净利润，市值应达(792-990)亿，去除增发51亿元，对应股价(24.43-30.96)元，中值27.70元。 3、第三阶段：战略协同，27.70~长期空间。中国移动政企业务重要性凸显，大华股份泛AI产品力较强，协同表观体现为2024年以后业绩超预期、估值从22倍提升至30倍以上，行业地位可能发生跃迁。公司“巨灵”AI开放平台，借助公司视频物联网行业20年，汇集每年满足行业500+定制算法的开发与部署经验，及上百种 AI 预训练模型、通用算子，减少算法工程师平均研发周期40%以上，满足各行各业需求。将AI与公司产品强融合、推进产业AI化，深耕智能制造，已在3C电子、汽配、锂电、光伏、食品医药、造纸包装、PCB、电商仓储等行业实现落地。参股公司零跑汽车2022年交付11.11万辆，同比增长超154%，进一步推进公司机器视觉、机器人、智能检测、AI智能驾驶芯片、雷达等系统级能力验证、提升、应用闭环。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

智能电表：22年营收15.5亿元，其中国内13亿元，国外2.5亿元。23年预计营收在18亿元左右，其中国内约15~16亿元，海外约3亿元。23年电表业务毛利率预计会在41~42%。 智能水表：目前在手订单1.5亿元，预计23年确认收入1+亿元；24年营收预计在2亿元左右，净利润率10%左右。 充电桩：1）认证：目前公司已有一款交流桩通过美国ETL认证。公司上周开始3.5kw和7kw便携式充电桩UL认证申请，后续公司还会提交320kw双枪直流快充、7kw和11kw挂壁式交流认证，预计Q2末全部通过；2）22年营收3000万元，23年营收在2亿，美国与欧洲出货比例在8:2左右，交流桩为主；3)拜登补贴政策加强美国市场壁垒，公司是少数能够满足法规要求的公司（在国内完成零部件生产，由美国合作伙伴完成组装业务，毛利率维持30%），预计今年明年美国充电桩业务飞速增长。 企业微电网：“双碳”目标+峰谷电价拉大，催生企业的节能控耗、节省电费需求；分布式电源/储能/充电桩加入使得企业微电网更加复杂，催生可靠用电、运维管理需求；用户侧参与电力市场上网卖电，催生电力数据管理需求，未来企业端微电网市场广阔。公司为客户提供综合能效管理等系统解决方案，具备云-边-端完整产品。22年营收接近2亿元，23年增速预计在50%，全年营收在3亿元左右。利润率方面，毛利率在50+%，净利率在20+%。 公司电表业务进入上行周期，维持稳定增长，企业微电网和充电桩出海业务高景气赛道，持续发力，预计公司22/23年实现4.5、6.5亿元，对应PE 16、11.2X，建议重点关注。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

新品：型号- LabMS 5000 ICP-MS/MS电感耦合等离子体质谱（半导体行业三重四极杆质谱）；用途-IC制程属离子痕量分析 单杆产品：LabMS 3000s ICP-MS为国内首台符合SEMI S2标准、唯一合规进入晶圆Fab的国产质谱仪 质谱仪：订单目标-23年质谱订单目标80台，其中串杆15台；季节性波动-一般四季度订单较多；使用周期-一般5~10年；下游-半导体/环保政府项目/高校/科研院所/第三方检测/医药；研发计划- ICP-Q-TOF-MS、ICP光谱产品 海外品牌：半导体质谱仪安捷伦市占率超90%；各行业平均单价200万，半导体行业可达300万 国内市场规模：每年销量约2000台，其中串杆250台（150台用于IC行业）；每5万片晶圆产能配套质谱仪2台（1用1备） 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

业务： 智能电表：新电网下价值量提升 光伏：规划20gTOPCON电池，6G7月投产 储能电芯：和亿纬合资10G电池已投产（林洋占35%） 电池pack/储能系统集成：和亿纬合资6G（林洋占85%） 储能：国内大储/EPC，海外工商业/户储 利用欧洲电表渠道开始海外认证，拓展欧洲/沙特 深度绑定华为猜想：海内外大储：华为供PCS/系统，林洋供电芯pack、系统、EPC 智能组串（工商业储？），数字能源（虚拟电厂？），华为储能预期23年翻倍。 看点： 23年光伏topcon、储能电芯、华为储能开始放量，光储一体，从智能电网切入虚拟电厂 24年海外储能开始放量、topcon、国内储能继续放量，相对23年利润增速40% 23/24年净利润预期：12.2/17亿，对应23年15XPE，合理PE在20X，市值目标244/340亿 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

政策 中共中央办公厅 国务院办公厅印发《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见》 事件： 2023年2月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。完善乡村医疗卫生体系，是全面推进健康中国建设的迫切要求，也是全面推进乡村振兴的应有之义。 我们认为政策从医疗卫生资源统筹布局、卫生人才队伍、医疗保障水平等多维度提出发展医疗，基层业务未来发展可期，建议关注诚益通等。 1）康复为政策鼓励方向。“全面提升乡镇卫生院防病治病和健康管理能力，鼓励拓展康复医疗、医养结合、安宁疗护等服务功能。” 2）收入扣除成本等后可以用于人员奖励，提升乡镇卫生院转型和发展动力。 文中提到，落实“允许医疗卫生机构突破现行事业单位工资调控水平，允许医疗服务收入扣除成本并按规定提取各项基金后主要用于人员奖励”要求。 3）医保支持打通乡镇卫生院转型收费问题。 “合理提高医保基金对乡村医疗卫生机构的总额控制指标，年度新增医保基金重点向乡村医疗卫生机构倾斜，逐步提高县域内医保基金用于乡村医疗卫生机构的比例。” 诚益通经过3-4年积累，进入业绩收获期 公司2019年探索基层医疗卫生市场（为乡镇卫生院提供整体化解决方案帮助康复科成功运营），2021年成立乡村事业部，公司经过3-4年左右时间积累，人员、项目经验、项目口碑等进一步完善，业务模式初步跑通，23年有望加速推进。 上周我们组织了去诚益通乡镇卫生院项目调研，更多信息 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

行业增长空间大且稳定 根据Technavio的数据显示，2019年全球通用电子测试测量行业的市场规模为61.18亿美元，数字示波器/频谱分析仪/信号发生器/网络分析仪市场规模分别为17.34/13.6/8.77/7.6亿美元，预计2024年全球通用电子测试测量行业市场规模有望达到77.68亿美元，期间CAGR 4.89%。 海外公司因品牌优势和产品性能好市占率高企 2020年CR5合计占据全球市场份额的79.90%，是德科技、Fortive经过80余年的发展，成为全球知名的品牌，并且凭借自研高性能芯片进一步巩固了市场地位。我们认为，目前产品性能主导了行业格局，品牌优势能够加速份额向龙头集中。 国产仪器“从无到有”向“从有到强”迈进 国内仪器经历20余年的发展，已经形成了一批自有品牌，并且在中低端市场出口海外，部分企业在高端领域产品技术达到国际领先水平，同时在政策支持下国内企业品牌认可度有望加速提升。 重点推荐：在高端示波器领域拥有自研芯片优势的普源精电，四大仪器均处于国内第一梯队的鼎阳科技，凭借高端无线电测试仿真技术横向拓展射频三大件的坤恒顺维，同时建议关注其他细分领域具备领先优势的优利德/思林杰/必创科技。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

—————————— 首先，今天有关贴息贷款的传闻，目前尚无官方信息来源，真实性有待验证。 第二，贴息贷款对板块相对公司业务绝对值贡献尚小，短期即使存在政策波动，不改行业长期逻辑。从下游应用来看，普源精电下游25%来自教育，10%科研；鼎阳科技50-60%来自海外，国内中五成以上是工业；优立德主业电工仪表；坤恒顺维下游主要为通信军工。 第三，我们认为中长期看，科学仪器行业是“以新安全格局保障新发展格局”的有力抓手，自主可控需求迫切，战略助推高端化仪器拓展，中长期来看，高端仪器的国产替代进程持续。 电测仪器是长坡厚雪大赛道，我们持续看好相关标的。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1）23年业绩在经济复苏背景下有望恢复至21年水平，利润增速20%以上； 2）P端项目受益经济复苏，政府开支增加，有望最先反弹，叠加去年Q4部分延期项目，整体利润可期； 3）E端和SM端弹性较大，预计在政府传导至地产、工商业后有快速表显，反弹力度预期更大； 4）全年维续去年控费标准， 成本压力可控，毛利率与净利率都预期反弹修复 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1、充电桩业务： a、公司目前正在做北美的交流桩UL认证，预计Q2可以完成。公司已经在北美有较好的充电桩客户和渠道资源积累，北美目前车桩比约为18：1，对交流桩的需求旺盛，预计今年公司的北美交流桩业务有望实现较大的收入弹性。 在北美高速公路上使用的直流桩产品，公司收到5000台的意向订单需求，目前正在做产品外形方案打磨，如果进展顺利，有望在2023年下半年实现出货和贡献收入。 b、欧洲目前交流桩已经有几款产品通过了CE认证，下一步计划会去欧洲做直流桩的CE认证。未来公司会在欧洲寻找第三方的ODM代工机会，争取把握住欧洲充电桩需求快速增长的市场机遇。 2、智能电表行业量和价均处在上行周期：2022年国网智能电能表招标总额大约为256亿，同比增长 27. 6%；南网招标合计为 34.2亿，同比增长17. 4%。智能电表目前已经进入置换高峰，预计会持续到2024-2025年，每年量数量有望维持20%以上增长；同时，随着智能电表由单芯表向双芯表升级，平均单价也在逐步提升。 3、公司订单情况：2022年底公司在手订单约19-20亿，2021年底的在手订单为15-16亿，订单增长稳健，有望支撑传统业务维持20%以上的全年增长。 4、2023年公司的业绩预计在6-6.5e，目前2023年估值水平约17倍PE，继续看好。 公司基本面细节，咨询 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1⃣️普源精电：1、22年5G带宽示波器销售额超过5000万元，DHO系列新品实现5000万元以上接单量。23年5G示波器及DHO系列新品将进一步放量；2、13GHz示波器预计将于3-4月份发布，产品步入全球高端行列，ASP约100万元，预计今年将实现小几十台套销售。3、22年高校贴息订单3000多万元，23年还会有新增订单，主要兑现在Q1-Q2；4、定制化项目机架式示波器去年已产生几千万销售额，未来随着上海临港项目的落地将一步放量；5、毛利率：目前示波器收入仍有30%为低端产品，毛利率约30-40%，预计23-24年将逐步被DHO系列新品替代，新产品当前毛利率60%以上，低端示波器毛利率未来将提升至50-60%。6、射频类仪器：目前公司正研发核心器件及模块，未来在射频仪器领域也将持续推出重磅新品。盈利预测：预计23-25年净利润为1.9、2.9、4.0亿元。 2⃣️坤恒顺维：1、主业无线信道仿真仪受益下游研究所需求拉动，22年增速20-30%，预计23年增速将进一步加快，目前订单充足；2、新产品通用射频仪器方面，22年信号发生器出货量达40-50台套，销售额预计4500万元，预计23年将实现大几十增速；频谱分析仪推出新品，覆盖8/26/44GHz，23年实现0-1，24-25年将实现快速增长；24年初公司将推出矢量网络分析仪新品。预计25年通用射频仪器收入占比有望由22年的21%提升至25年的44%。盈利预测：预计23-25年净利润为1.2、1.7、2.6亿元。 3⃣️鼎阳科技：1、22年底突破自研芯片——8G带宽信号放大器，用于4GHz/12bit数字示波器芯片，近两年有望将示波器核心指标提升至8G带宽；2、凭借国内领先的射频仪器产品性能，射频收入增速快速数字示波器，带动毛利率提升明显；3、22年高校贴息订单逻辑千万元级别，主要兑现在Q1-Q2。盈利预测：预计23-25年净利润为2.0、2.7、4.0亿元。 4⃣️优利德：1、22年底发布2.5GHz带宽示波器，23年目标销量300台，预计收入3000万元；2、22年仪器收入1亿元，其中示波器5000万元，预计23年示波器收入翻倍增长，整体仪器收入预计2亿元；3、委托第三开开发示波器核心芯片，包括ADC、信号放大器及探头芯片；4、仪器收入占比提升将带动整体毛利率提升，预计23年毛利率达到39-40%。盈利预测：预计23-25年净利润分别为1.65、2.15、2.70亿元。 主要观点：短期看，23年仪器行业景气度进一步向上，相关企业将加速增长；长期看，全球通用电子测量仪器市场规模600亿元、国内规模200亿元。若考虑价值量更高的模块化、定制化产品，全球市场规模超千亿元。目前国内通用电子测量仪器国产化率不足10%，全球份额不足3%，提升空间巨大。因此我们仍然持续推荐长坡厚雪的电子测量仪器赛道，建议逢低买入并长期持有。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。