Category: 逆变器

逆变器出口延续高增：1/2月逆变器出口额75.5/58.9亿元，同增140%/165%，1月出口创单月新高，2月属于季节性调整，同比增速创新高，1-2月累计134.4亿元，累计增150%，累计增速创新高。分拆看： a）分省份： 1）浙江：（锦浪德业禾迈昱能等）1/2月分别出口21.0/11.9亿元，同增204%/118%；1-2月累计32.8亿，增166%； 2）江苏：（固德威上能等）1/2月分别出口8.3/6.2亿元，同增130%/105%；1-2月累计14.5亿，增118%； 3）安徽：（阳光，不含印度泰国产能及从中欧班列出口）1/2月分别出口9.8/7.4亿元，同增148%/333%；1-2月累计17.2亿，增203%； 4）广东：（华为、古瑞瓦特、首航等）1/2月分别出口29.2/30.4亿元，同增106%/215%；1-2月累计59.6亿，增150%； b）分区域： 1）欧洲：1/2逆变器出口49.2/41.6亿，同增277%/308%，1-2月累计90.8亿，增291%，其中德国、荷兰等主力市场增速在3倍以上，意大利增2.3倍； 2）其他市场：非洲市场主要是南非拉动，1-2月南非累计出口7.4亿元，增254%。对南美1-2月出口10.2亿，同比增14%，其中巴西市场增27%。对亚洲（不含印度）1-2月出口14.9亿，增48%； 组件出口大幅回升：1-2月硅片电池组件合计出口22.8/21.1GW，同比增48%/19%，其中组件2月环比微增。1-2月累计43.9GW，增32%，环比11-12月增33%，年化不低于260GW。若剔除印度市场（22年Q1抢装），1-2出口18/16.3GW，同比增83%/59%，1-2月累计34.2GW，增71%。往年看Q1是全年出口低点，随着组件价格下降，海外需求将迎来持续增长趋势。 从数据来看光伏板块需求基本面非常扎实，一体化组件15-20倍，逆变器20-25倍pe，板块估值消化也已充分，当前市场波动更多受情绪面和资金面的影响，海外供应链自主不会一蹴而就，经济性仍是第一要义，仍看好产业链价格驱动需求增长的逻辑。当前位置坚定看好光伏板块的配置价值，重点推荐：一体化组件、逆变器、一线硅片电池、石英坩埚玻璃胶膜等辅材。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

今日光伏板块受市场情绪影响较大，主要系英国《金融时报》报道欧盟计划限制从中国进口绿色技术，然而我们判断草案内容与WTO非歧视原则存在冲突、在公布前仍有较大变数；且欧盟新能源装机目标迫切、中国厂商制造成本占优。 我们持续推荐受益海外光储需求爆发的逆变器及储能龙头【阳光电源】、【锦浪科技】、【固德威】、【德业股份】、【禾迈股份】、【昱能科技】。 日前，我们邀请头部逆变器厂商专家进行海外逆变器情况更新，现汇报以下要点： 2023年光储需求高景气，23Q1出货全年占比或提升。1⃣欧洲：预计23年光伏装机60GW+（电站26GW，工商业25GW，户用9GW），储能装机30GWh（电站3.9GWh，工商业1.7GWh，户用24GWh）。2⃣美国：预计23年光伏装机48GW（电站34GW，工商业4.5GW，户用8GW）；储能装机50GWh（电站38.5GWh，工商业1GWh，户储4GWh）。3⃣中国：预计23年光伏装机130GW。根据专家所在公司情况，业内Q1历史上因节日原因出货较少，2023年出货量或四个季度平分，23Q1出货全年占比或提升。 国内厂商错位竞争，市场份额基本持平。1⃣22年全球逆变器出货284GW，国内厂商出货239GW，分别为华为90GW，阳光75GW，锦浪17GW，古瑞瓦特16GW+，尚能10.5GW，固德威~9GW，首航6-7GW。2⃣分地区看，锦浪国内出货50%、欧洲20%、拉美16%，固德威欧洲出货56%、澳大利亚10-20%、美洲7-8%、国内20%，德业巴西和南非出货50%、欧洲10%、美国10%，禾迈欧洲30%+、拉美40%+、美国20%+、少量国内，昱能欧洲出货35%、美国20%、拉美30%。 国内微逆厂商技术水平或与enphase无明显差距，看好出海进展。峰值效率从实际发电量影响上意义不大，不同工艺段的加权效率方面国内厂商不弱于enphase。1⃣禾迈和昱能稳扎稳打，思路清晰，靠技术突破提升市场份额。公司战略上紧盯微逆赛道，以微逆微主业；技术上避开enphase专利，重新开辟道路；渠道上与经销商安装商渠道建设稳固，提升口碑。2⃣德业避开禾迈、昱能、enphase专注地区，打开市场。 索取【逆变器专家交流完整资料】【逆变器估值模型】等。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

今日逆变器板块异动明显，或受到资金面影响。我们判断亚非拉光储需求突出，欧洲需求不减；且考虑23年翻倍以上增速，逆变器整体估值已至低点。我们持续推荐1）逆变器龙头【阳光电源】、【固德威】、【锦浪科技】；2）微逆渗透率提升的【禾迈股份】、【昱能科技】、【德业股份】；3）受益于亚非拉光储充的【海兴电力】。 长期：亚非拉光储需求突出，欧洲需求不减，尤其利好储能/微逆。1⃣中国：受益于硅料/碳酸锂价格下行+分布式光伏安规政策趋严，国内大储/微逆放量在即。2⃣印度：储能项目将首次被列入有资格获得基础设施贷款的项目名单，印度储能商业模式迎来改善；印度储能联盟预测，印度到2030年至少需要部署160GWh储能系统，才能将政策目标所要求的500GW可再生能源整合进电网。3⃣南非：电力危机带来新能源发展机遇，南非储能市场迎来需求成熟期；根据世界银行，2020年南非储能市场约0.27GWh，至2030年市场规模有望增长至9.7GWh。4⃣拉美：分布式光伏发展确定性增强，预计23/24年微逆渗透率为11%/16%，市场空间yoy为52%/43%；5⃣欧洲：欧洲光储自发自用需求不减。预计欧洲23/24年微逆渗透率为8%/12%，市场空间yoy为168%/81%，受益于欧洲明确的小规模光伏系统发展趋势，有望实现非线性增长。 短期：各家排产紧张，23Q1出货环比22Q4不减，反应下游高需求。微逆厂商订单饱满，已排产至5月后，库存量极少；22Q4受到疫情、节日等影响海外出货不顺，部分积压至23Q1完成出货、确认收入，我们预计微逆厂商23Q1出货环比提升10-30%。阳光电源22Q4逆变器出货25GW，23年预期出货120-130GW；预期23年储能发货15GW，其中50%以上在美国。固德威23Q1出货环比22Q4增长，且储能占比增加、盈利能力环比提升。 估值：我们认为逆变器板块仍然被市场严重低估。预计【阳光电源】23/24年净利润56.6/75.2亿元，对应PE为27.7/20.9倍。预计【锦浪科技】23/24年净利润22.6/31.1亿元，对应PE为25.8/18.7倍。预计【禾迈股份】23/24年净利润11.9/22.9亿元，对应PE为35.3/18.2倍。预计【昱能科技】23/24年净利润9.8/16.6亿元，对应PE为35.6/21.0倍。预计【德业股份】23/24年净利润25.5/39.2亿元，对应PE为29.8/19.1倍。 ~ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

今天逆变器标的受半导体制裁传言的影响下跌，属于错杀。预计海外igbt供应不会明显受此影响，国内供应的相关功率产品国产化程度较高，逆变器龙头厂商和国内外供应商也都保持着长期稳定的合作关系。 展望23年，光伏装机+储能景气度依旧。由于硅料供应释放将带动整个产业链供给提升，预计将促进今年全球光伏装机维持40%左右的增速。绿色能源发电的占比提升同样带动储能需求的爆发，今年全球储能装机有望翻倍增长，根据彭博新能源的预期，中国最早可能在2025年超过美国，成为全球最大的储能市场（较19年的预测提前了4年），国内逆变器厂商将深度受益。 推荐阳光电源、固德威、昱能、锦浪、德业等核心标的。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

——————————— 光储市场需求 中国：景气度仍非常高，仅23年1月储能装机量达0.5GW/1GWh，超过去年上半年总和；今年装机节奏亦同样好于去年，不再集中年底并网。 美国：今日传出新闻，在休斯顿举行的CERAWeek能源会议期间，美国总统拜登的清洁能源事务高级顾问约翰·波德斯塔（John Podesta）对记者确认，美国从中国进口的太阳能电池板数量已经增加。预计美国光伏项目建设加速，将带动美国光储需求上升。 欧洲：德国可再生能源法案（EEG）23年修订版生效，存量光伏迎改造需求；公寓场景的小型户用光伏装机上升带动微逆需求。 除传统中欧美市场外，我们亦看到了新兴市场的需求起量。如近期的南非，电力短缺情况加剧，为应对能源危机，近期南非政府也加快了本土风光发电项目的审批速度，并对私营能源项目开发商提供了。 我们如何看待市场担忧 1、 需求端：大储需求持续向上已成市场共识，市场担忧集中于户储/微逆。但我们认为，【在看到欧洲电价逐渐恢复正常水平的同时，仍要看到新场景带来的增量需求】，包括欧洲阳台光伏上量带来的微逆、小型户储需求；南非等新市场能源危机凸显，带来微逆及户用光储需求。 2、 供给端：大储IGBT缺货限制各企业卷入价格战的可能；户储/微逆并非推出相似产品就能快速扩大份额，相关公司多年积累的品牌、渠道、客户粘性不可忽略。 正如Enphase从19年开始在美国市场同样面临竞争问题，但其在美国市场的品牌形象、渠道铺设等仍然使其龙头地位稳固；华为尽管在欧美受到多重政策限制，但其户储、组串产品仍稳居多个市场市占率前二。我们认为，考虑全球市场足够大、需求持续旺盛，不需要过度担心竞争加剧、相关企业市占率向下问题，【经过多年市场考验及客户渠道积累的优秀企业，仍将保持其在不同细分市场的行业地位】。 投资建议 近期逆变器板块已调整较多，相关标的已回落至30X上下的区间。我们认为，【逆变器的投资价值要看全球市场，不局限于22年看的中欧美户储/大储】。考虑行业22-25年复合增速，相关标的已具备较高性价比，再次重点推荐（括号内为23年估值，考虑定增）： 1、大储：【盛弘股份】（34X）、【阳光电源】（26X）、【科华数据】（27X）、【上能电气】（34X）、【科陆电子】（43X）； 2、户储&微逆：【禾迈股份】（33X）、【昱能科技】（36X）、【德业股份】（30X）、【固德威】（25X）、【锦浪科技】（25X）、【科士达】（25X）。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

访谈背景 国产微型逆变器出货量在22年欧洲能源危机大背景下爆发式增长，进入到23年，市场关心微逆快速增长的动能是否可以持续。本次访谈，我们邀请到一位跟踪微逆比较有心得的买方，一起来就23年及之后的微逆行业进行展望。 核心观点 1、23年微逆需求仍将保持较快增速，但供给侧竞争变得激烈——Ehphase 1拖3产品推出会降低国产厂家1拖N产品性价比优势，古瑞瓦特等一众厂家入局也将分走蛋糕的一部分。各厂家想实现翻番的出货目标存在难度。 2、相比微逆，储能逆变器虽然竞争格局更激烈，但市场空间更大，增长确定性更高，且产品规格、特性仍未统一，各家仍能做出差异化，谁能胜出仍不明朗。可以关注一下昱能将要推出的储能逆变器，能否延续其技术优势，后发先至。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

近期逆变器相关公司走势偏弱，市场可能担心以下因素： 担忧一：需求不及预期 电价角度看，我们认为未来欧洲主要国家电价仍将维持高位，不会低于能源危机之前： 1）短期价格回落并不意味欧洲能源危机完全解决。补贴和限价政策无法增加有效供给，长期看能源供应仍紧张。 2）价格上限触发有要求限制，况且即便限价落地实施，以23年1月底德国180€/Mwh、德国税费比例约50%进行测算，对应居民终端电价约0.36€/kwh，仍明显高于21年均价0.32€/kwh。 3）考虑电价套餐机制，预计23年平均电价仍维持在0.4€/kwh以上。 经济性逻辑支撑户储需求。以德国为例，德国电网零售电价若为0.35€/kWh，上网电价0.086€/kWh，计算IRR17.68%，户储经济性突出。 担忧二：竞争格局恶化 需求端看，23年欧洲户储需求仍保持高速增长，据测算到2025年欧洲户储新增装机43.8GWh，22-25年CAGR为110%，需求饱满支撑上游逆变器供应商产能消化。 供给端看，市场担心进入者增多影响产品价格与盈利能力： 1）逆变器具品牌和渠道壁垒，一方面欧美户储产品认证更严苛，具有一定认证周期；另一方面，阳光、锦浪、固德威等企业深耕多年，经销商布局广泛，渠道体系完整，新进入者很难快速打破逆变器供应链体系。 2）据近期企业调研，公司排产/出货以及价格变化等情况都相对稳定： 阳光电源：逆变器出货目标维持23年120-130GW不变，逆变器价格稳定，渠道类逆变器欧洲毛利率在40-50%区间；户储PCS价格近1元/W，户储电池柜约2元/wh。 固德威：目前并网+储能产能12-14万台/月，到23Q1末储能产能12-13万台/季，环比提升，且价格预期稳定；2023年预期并网出货70-80万台，储能出货60-80万台 ；储能22H1毛利率约40%，Q3上升至45%，Q4预计继续上升至45%-46% 。 德业股份：22Q4逆变器业务整体毛利率预期环比提升2%，其中微逆及储能毛利率超50%。23年逆变器出货预计翻倍以上增长，价格和盈利预期稳定。 禾迈股份：23年2月排产40万台微逆，全年预期出货250万台+，微逆毛利率在50%左右区间。 当前逆变器板块，23估值30倍左右，配置性价比非常高，持续推重点荐【阳光电源】【上能电气】【合康新能】【固德威】【德业股份】【禾迈股份】【昱能科技】等。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

【事件】 正泰电器成为通润装备实控人，并通过将旗下正泰电源以现金对价方式重组注入通润装备。其中，通润装备的主营业务为金属工具箱柜、机电钣金及输配电控制设备。 【整体介绍】 正泰电源是国内头部光伏逆变器公司，主要开展光伏逆变器和储能业务。 20/21/22年1-10月营收分别为8.1/9.0/9.2亿，净利润0.04/0.45/0.56亿，21年营收同比+10.99%，21年净利润同比+1025%。 从海内外市场看，境外收入占比较高，20/21/22年1-10月分别为76%/81%/75%。毛利和净利率基本稳定，20/21/22年1-10月毛利率分别为26.8%/29.2%/28.1%，净利率分别为0.5%/5.0%/6.1%。 从客户拓展看，主要客户包括韩国现代、国家电投、三峡集团、上海电气等国际国内知名企业。 【光伏逆变器】 1.出货量：21年出货同比+130.60%。22年1-10月出货累计3.13GW，同比+142.27%。 2.产能：据正泰电器21年年报，产能5.5GW，产能利用率91%。 3.市场份额：组串逆变器，主要集中在北美和韩国。据IHS 数据，21年在北美工商业光伏市场占32.50%份额，北美市占率第一；在韩国占据18.30%份额。 4.销售：深耕布局海外，产品销售美、日、韩、德等25个国家，累计光伏安装量超20GW。 5.产品：覆盖户用、分布式、集中式光伏发电，包含1kW-4.4WM全功率段，已获得 CGC、UL、CSA、ETL 等权威认证。 【储能板块】 1.规模：安装量超 200MWh，21年储能大功率PCS全球出货位居全国第八。 2.产品：主要有地面电站储能、工商业储能、户用储能变流器及系统、BMS等，可以提供光储一体化解决方案。产品形态有储能PCS、储能电池箱等。 3.市场渠道：成功签约多个大型储能项目，并积极布局海外户用储能产品。户储产品已走向欧洲等海外市场。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。