Category: 能源

动力煤市场分析 1⃣产地分析：应急管理部提及要将防止重特大煤矿事故作为工作重中之重，近期山西、内蒙古煤矿限产停产的比例有所提高，预计随着安检政策趋严，全年产量目标难以达成。 2⃣港口分析：本周港口调入调出均提升，库存持续下降，海运费持续走强。后续有待观察两会后安检政策变化、三月份中下旬下游开工率和电厂日耗是否持续增长。 3⃣需求分析：气温季节性回升，电厂日耗有所下行，但是非电需求上行有所抵消，且库存持续下行，后续若下游恢复趋势持续，全年价格中枢同比去年或有所上涨。 4⃣进口分析：澳煤贸易商之间的信任关系仍需时间重建，预计短期内不会看到进口量发生大幅度变化，长期来看澳煤进口预计仅对供给结构有所调整，总量不会有太大变化。 炼焦煤市场分析 1⃣供给分析：矿难事件后安检形势趋严及两会期间煤矿供给或难以释放，煤矿开工率和洗煤厂产能利用率均有下降，产量释放持续收紧。 2⃣需求分析：近期钢厂、焦化厂产能利用率均有季节性提升，但是利润并没有大幅度恢复，所以生产意愿不高。不过低库存背景下焦煤价格对需求变化更敏感，若施工需求持续强复苏，叠加焦化利润底部震荡后逐渐恢复，带动钢铁焦炭产量进而带动焦煤需求，价格有进一步提升空间。 3⃣进口分析：焦煤进口贸易现在仍处于亏损状态，进口贸易意愿不强。澳煤进口或仅为调整焦煤原料结构，总量变化不大。 煤炭板块走势分析： 1⃣本周回顾：本周因宏观预期发生预期变化导致股价下跌，实际上近期库存持续下降，市场预期的变化或为煤炭板块提供更多安全边际，使其更具备配置价值。 2⃣后市展望：短期来看，需求正迎金三银四，恰逢安检政策严格供给略收缩，短期内或有提价空间。长期来看，煤炭市场当前紧平衡格局依旧，电煤长协机制下的结构化矛盾日益深化，煤价波动率放大，现货价格中枢仍旧存在进一步上抬空间，预计业绩增长仍会持续，具备长期配置价值。 3⃣重点推荐：广汇能源、陕西煤业、中国神华、山西焦煤 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1.煤炭销量略增，库存继续下降。3月10日-3月16日，重点监测企业煤炭日均销量为810万吨，周度增加19万吨（2.4%）。截至3月16日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2084万吨，比上周下降0.7%，比上月同期减少9.1%。 2.一季度业绩可期。1-2月，煤炭生产增长5.8%，煤炭价格整体保持高位，结合部分企业1-2月份生产经营数据，我们认为煤炭板块业绩整体稳中有增。 3.供给边际增，需求季节性下降。两会安监边际影响减弱，国内工业需求持续复苏，供暖需求下降，煤价偏弱震荡。化工需求高位，水泥、钢铁需求好转，电煤需求季节性下行。 4.波罗的海干散货指数向上动力不足（1424到1535），近两日回调。 5.避险情绪下，国际能源价格大幅下降。当前海外风险具有不确定性，因前期回调多，油价和气价降幅有限。当前单位热值能源价格（元/GJ）:欧洲三港38/秦皇岛煤炭48/原油80/美国天然气15/英国天然气87/国内LNG93。 6.关注季报及央国企估值修复（产量增，价格稳或增）：盘江、陕煤、中煤、神华，煤矿安全（天地科技）。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

由传统油气生产商向综合能源供应商转型。在保障油气产量稳定的基础上，三桶油在大力发展氢能、光伏、地热、风电等清洁能源，清洁能源占比将在其业务构成中占据重要比重。 降油增化、提升化工业务附加值。中石化、中石油积极调整结构，减油增化，加大炼化项目规划布局，积极建设高端聚烯烃、特种纤维、特种树脂等高端材料项目。 盈利稳定性强。相比国际石油公司，三桶油盈利波动更小，且上市以来年度利润未出现亏损。 ROE有竞争力。从盈利能力看，2017-2021年，国际石油公司年均ROE水平基本在5%-7%，中海油、中石化平均ROE分别为11.0%、7.5%，领先同行。 高分红，增强股东回报。中石化2016年以来股利分配率65%以上，股息收益率8%左右；2022年底以来进行股份回购。 投资机会。继续关注中国特色估值体系下中石化、中石油、中海油的机会。另外关注卫星化学、宝丰能源、桐昆股份等。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

电力行业观点&推荐标的 【公用环保唐执敬】 火电板块：内蒙矿难后的安全大检查对煤炭生产的影响比市场最初预期的要弱，叠加两会结束和动力煤进口量大幅增加，我们还是维持今年市场煤价中枢在1000-1100区间的判断。另外，市场煤价下行也有利于电煤中长协的履约，推荐关注华能国际、华电国际，以及有区域性政策利好的粤电力和宝新能源。 水电板块：今年1-2月份四川省来水情况良好，雅砻江来水较常年偏丰5-6成，大渡河2月来水较往年偏丰一倍；但云南省来水情况不佳，部分地区出现旱情。推荐关注拥有雅砻江流域开发权的国投电力、对雅砻江水电和国能大渡河进行投资的川投能源，以及乌白完成过户、预计将厚增业绩的电力。 新能源板块：从行业层面看，成本端风机、光伏组件和储能降价有效控本，收益端风光配储有利于平抑电价波动；装机方面，多数公司前两年受疫情影响未能完成装机规划目标，预计今年将迎来提速。从个股的层面，进入全面平价上网时代后，新能源电力运营主要的差异化竞争点在于项目资源的获取能力，还是推荐关注龙源电力和三峡能源。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

观点重申，核心逻辑： 【供给端】紧张。能源结构转型背景下，国际石油公司依旧保持谨慎克制的生产节奏，资本开支有限，增产意愿不足；受制裁和资本开支不足的影响，俄罗斯原油增产能力不足且出现产量衰减；OPEC+供给弹性下降，沙特减产托底油价意愿强烈且控价能力增强（沙特财政平衡油价70）；美国原油增产有限，2023年进入补充战略原油储备周期（补库价格70）。 【需求端】增长。今年国内经济恢复，引领全球原油需求增长，但海外因银行业危机前景不明朗，市场再次担心经济衰退引起原油需求下滑。 【油价观点】我们认为当前油价70是底部位置，如果油价大幅持续低于70，我们预计OPEC会再进行新一轮减产托底油价，通过减产来对冲需求下滑的影响，并且美国会加大力度补充战略原油库存。 【投资建议】高油价+低估值+高股息，推荐中国海油A/H、中海油服。建议关注：中国石化A/H、中国石油A/H、中海油田服务、海油工程、海油发展、石化机械、中油工程。 风险提示：疫情反复；需求恢复不及预期；海外经济大幅衰退。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

德石股份：扎根贝加尔超前发展区，唯一供货雅库特油田，董秘公开表态受益中俄贸易且在俄业务逐年提升 1、雅库特油田位于超前发展区，临近“西伯利亚力量”管道和“东西伯利亚-太平洋”石油管道，受国际关系影响22年产量增长30%，未来会大幅增加。 2、德石股份是见微里唯一搜到”雅库特”的标的，是非常正的远东开发股，中东、中亚均有油气业务+低位次新+盘子小+历史股性好。 3、3月17日董秘公开回复，其俄罗斯子公司供货/服务东西伯利亚和雅库特油田，近年来远东地区的业务逐年增长，俄潜力巨大，未来会紧抓市场机遇。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

原油价格： 本周原油价格下跌。3月17日，英国Brent原油期货价格72.97美元/桶，周环比-11.85%；美国WTI原油期货价格66.74美元/桶，周环比-12.96%；Brent原油和WTI原油价差是6.23美元，价差环比上升；北美取暖油期货价格267.87美分/加仑，周环比-3.40%；阿曼原油现货价格75.18美元/桶，周环比-6.63%。 原油库存： 3月10日，美国原油总库存851642千桶，周环比+0.18%，同比-14.10%；美国原油商业库存480063千桶，周环比+0.32%，同比+15.43%；美国原油战略储备库存371579千桶，周环比不变，同比-35.44%；美国原油库欣库存37912千桶，周环比-4.81%，同比+57.92%。 天然气价格： 本周天然气价格下跌。3月17日，美国Henry Hub期货价格2.338美元/百万英热，周环比-3.79%；美国Henry Hub现货价格2.338美元/百万英热，周环比-3.79%；欧洲TTF期货价格42.857欧元/兆瓦时，周环比-18.92%；欧洲TTF现货价格40欧元/兆瓦时，周环比-28.57%；ICE NBP天然气期货价格103.97便士/Thm，周环比-22.15%；JKM液化天然气期货价格13.18美元/百万英热，周环比-19.39%。 轻烃、聚酯价格： 3月17日，乙烯价格维持高位，与上周持平，乙烯-石脑油价差环比+23.35%；周内丙烷价格回落，丙烯FOB日本价格持平，使得价差环比提升90美元，PO-丙烯价差回调11.62%；周内石脑油价格回落，PX、PTA价格环比分别微降、上升，PX-石脑油价差环比+18.37%、PTA-PX价差环比-76.64%；下游聚酯价差周环比：瓶片+9.29%，DTY+0.82%，POY-4.72%，FDY+4.05%。 田照丰/18611895566 张博涵/13761606831 吴诚/18951509863 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

由传统油气生产商向综合能源供应商转型。在保障油气产量稳定的基础上，三桶油在大力发展氢能、光伏、地热、风电等清洁能源，清洁能源占比将在其业务构成中占据重要比重。 降油增化、提升化工业务附加值。中石化、中石油积极调整结构，减油增化，加大炼化项目规划布局，积极建设高端聚烯烃、特种纤维、特种树脂等高端材料项目。 盈利稳定性强。相比国际石油公司，三桶油盈利波动更小，且上市以来年度利润未出现亏损。 ROE有竞争力。从盈利能力看，2017-2021年，国际石油公司年均ROE水平基本在5%-7%，中海油、中石化平均ROE分别为11.0%、7.5%，领先同行。 高分红，增强股东回报。中石化2016年以来股利分配率65%以上，股息收益率8%左右；2022年底以来进行股份回购。 投资机会。继续关注中国特色估值体系下中石化、中石油、中海油的机会。另外关注卫星化学、宝丰能源、桐昆股份等。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

我们可能熟悉“石油美元”，产油国卖油收到美元买美元资产。随着包括中东、俄罗斯在内的产油国地缘关系转变，在石油支付结构里人民币占比正在上升，“石油人民币”当然也可以用来买中国的装备和服务，但是根本花不完，那么将面临配置需求。 围绕着人民币怎么花的问题，石化行业有三个方向：1）采购服务，对应油服出海，比如中海油服、海油工程、中油工程等都有中东订单；2）直接投资，参股炼厂；3）资产配置，比如三桶油相比国际石油公司存在明显低估。国资委考核变化和对标国际一流行动，给提估值创造了契机。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

供给：1-2月煤炭供给同比增加，但煤矿安全隐患仍是短期扰动供给释放的不确定性因素。1）1~2月全国原煤产量环与2022年12月比略有下降，安监预计也会影响超产矿井的供给；2）进口增长主因22年1月印尼煤炭出口受限导致的低基数效益。 需求：1-2月火电发电量同比下降，地产数据超预期，黑色产业链复苏持续。1-2月施工面积、新开工面积、竣工面积分别同比-4.4%、-9.4%、+8%，施工、新开工降幅明显收窄，竣工自2022年以来首次转正。焦炭和生铁产量同比+3.2%和+7.3%，焦煤需求复苏持续。 价格：动力煤价格高位震荡，焦煤价格有望进一步上涨。1）1-2月动力煤价格先跌后涨，期间港口煤价在1000元/吨左右触底反弹，呈现较强支撑，电厂库存持续下降，电煤供需仍呈紧平衡，看好后续经济复苏下非电需求拉动；2）1-2月产地焦煤价格相对平稳，3月初在需求向好下略有上涨，当前下游焦钢企业焦煤库存历史低位，易涨难跌，金三银四需求旺季拉动下，焦煤价格有望上涨。 推荐：恒源煤电、潞安环能、山西焦煤、平煤股份等。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1⃣国企改革！继续看好三桶油及低估值化工央企国企！首推三桶油！ 2⃣中沙伊发布联合声明，能源领域合作迈向新时代！首推华锦股份！ 【大化工】 2022年，决战决胜国企改革三年行动实现高质量圆满收官。3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，提出国资国企要进一步提高政治站位，把企业价值创造行动抓紧抓细，务求取得工作实效。我们认为国有企业改革的持续深化、投资者关系管理的增强有助于提高资本市场对于国有企业的关注度、熟悉度和对其业绩的认可度，推动国有企业的估值修复。 截至2023年3月10日，中国石油（A股）、中国石化（A股）、中国海洋石油（H股）分别累计现金分红数额分别达628.2亿元、517.1亿元、386.6亿元（人民币）。此外，纵向对比长周期估值数据，“三桶油”A股、H股均处在长周期以来较低水平，截至2023年3月10日，中国石油（A股）、中国石化（A股）、中国海油（A股）PB分别在0.74倍、0.80倍、1.47倍，中国石油股份（H股）、中国石油化工股份（H股）、中国海洋石油（H股）PB分别在0.53倍、0.63倍、0.86倍，A股、H股估值均处在长周期以来较低水平。从PB-ROE视角下，国有化工企业具有较明显的低估值属性，随着国有企业改革加速，低风险优势加持下，“三桶油”未来估值有望得到进一步修复。 2023年3月10日，中华人民共和国、沙特阿拉伯王国、伊朗伊斯兰共和国发表三方联合声明。三国宣布，沙特和伊朗达成协议，同意恢复双方外交关系，在至多两个月内重开双方使馆和代表机构，安排互派大使，并探讨加强双边关系。该协定有望持续促进中沙、中伊合作，有利于促进能源化工领域双边合作，推进相关中沙、中伊合作项目顺利建成，持续关注相关能源化工领域投资机会。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

金融 1.外汇期货 瑞信暴跌 开始向瑞士央行求救 瑞士信贷出现的流动性危机还在继续发酵，最大的股东目前拒绝援助，引发了市场进一步的担忧，目前瑞士信贷向瑞士央行求助，美元指数明显上升。 2.股指期货 前2月中国经济数据企稳回升 本次公布的经济数据总体上超预期，房地产跌幅明显收窄，中国经济从底部爬坡状态逐渐步入到上升通道中，后续随着政策持续发力以及各项改革转型的推进，将有望实现持续修复。 3.国债期货 1-2月各项经济数据普遍向好 1-2月经济数据整体表现向好，显示疫情对经济冲击明显降低之后，各项经济活动逐渐修复，但数据也显示我国目前的经济内生修复动能仍不牢固。 商品 1.黑色金属 中国1-2月房地产开发投资下降5.7% 地产需求边际改善，但新开工仍维持较高同比降幅，钢价震荡回落。加之近期现货市场表现相对偏弱，强需求在现货端并未明显体现，钢价短期高位震荡，验证表需的持续性。 2.有色金属 国家统计局：2023年1-2月太阳能发电增长9.3% 短期内，市场交易主线仍将在于现实层面因素，硅市供给偏宽松给予盘面一定下行压力。 3.能源化工 IEA维持全球原油需求增速预期不变 油价持续大幅回落，市场避险情绪上升导致油价回落，对需求前景的担忧没有明显改善持续压制油价。 晨报全文请参阅PDF文件，希望各位领导多提宝贵意见，并祝投资顺利！ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

—— 总量：本周乘用车上牌量31.9万辆，环比上周-11%，同比-7%；新能源周度上牌量10.8万辆，环比上周-7%，同比+9%，本周新能源渗透率33.9%，保持高位水平。 ——新能源品牌：比亚迪/特斯拉/长安/广汽/吉利周度上牌量分别为3.7/1.7/0.34/0.84/0.40万辆，蔚来/理想/小鹏/哪吒/零跑/极氪/赛力斯上牌量分别为2170/4243/1635/988/522/1044/823辆，特斯拉、理想、小鹏等环比增速跑赢。 ——燃油车：长城、长安、吉利整体乘用车交付量分别为0.98/1.5/1.6万辆，环比-3.9%/-14.4%/-9.2%。 数据详情汽车 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

如何看三桶油近期的大涨。 【石化陈律楼】 原油价格目前预期持续维持中高位震荡，中海油产量预计维持增长，中石化中石油依靠中下游炼化及成品油零售等相关业务，预计三桶油2023年业绩较为稳健。 三桶油持续维持较为高的股息率，其中中海油2022-2024年维持股息支付率40%，0.7港元/股保底股息，中石油在近10年也维持了最少45%的股利支付率，平均股利支付率超过75%，中石化近十年保底40%股利支付率，平均股利支付率超出65%，在对应3/13的A股收盘价对应不同油价情景假设下，中海油有望维持6%-11%股息率，中石油有望维持4.5%-7%股息率，中石化有望维持5.5%-8%股息率，较高股利支付率有望提供较高资产防御属性。 中国石化中国石油当前市值依然处于破净状态，中海油PB在A股约为1.63倍，而三桶油资产负债率持续维持较为稳定态势，ROE除2020年出现较为显著的下滑外，中石油中石化持续维持稳健，中海油持续增长，中国特色估值体系下有望估值向上修复 风险提示：三桶油近期股价涨幅过快过大，存在短期波动加剧风险；原油价格波动对业绩的不确定性，原油价格受地缘政治、经济预期、货币政策变动、战略库存释放等多种因素影响，如果原油价格出现大幅向下波动，或对三桶油业绩出现负面影响；股利支付不确定性影响，目前除中海油油明确股利支付最低规定外，中石化中石油股息率预测均基于历史分红水平，如果实际股利支付率出现显著变化，或对股息预测产生影响 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

如何看待整车促销政策 【汽车】 整车促销政策解析：价格波动本质是油车最后反击 最近投资者较多关注终端所谓的“价格战”现象。我们认为，随着国内电动化渗透率达到33%，燃油车销量一路下跌，势必有降价促销情况出现，现在所谓的“价格战”现象，本质上是燃油车“最后的反击”，电动车逻辑是在强化而非弱化。 活动营销性质更大，消费者引流效果显著。此次促销活动将之前车企隐藏促销明面化，叠加地补数额更显著，全国范围较广，制造巨大了营销效果。从经销商反馈看，客流量增加明显，不同品牌均有提升，客流增量在10%以上。 电车新品依旧层出不穷。上周工信部申报的重磅新能源车有：蔚来ET5旅行版、腾势N7及小鹏G6。同时长安深蓝S7在上海亮相。长城3月10日新能源大会，公布Hi4插混技术。新能源车型数量增加，将进一步拉动渗透率提升。 ️投资建议：目前市场从对行业量价的担忧，逐步转化成对价的担忧。我们认为，后续板块的投资机会，主要出现在市场对“价格”判断的预期差上，关注产品议价能力强、护城河高的特斯拉、比亚迪等龙头供应链。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

非电需求回升，煤价环比上涨 港口动力煤现货价环比上涨，最终收报1133元/吨，环比上涨35元/吨。供给端，产地生产有所恢复，煤炭调入量较上周环比增加，高于去年且高于前年同期水平。需求端，部分港口因天气原因导致封航，因此本周港口地区调出量环比减少。下游部分电厂陆续进入春季检修，长协发运基本维持稳定；而建材等非电需求改善，广州港库存由上周末的226万吨下降至本周末的206.5万吨。需求回升预期下，港口锚地船舶增加，预计动力煤价格将高位运行。 炼焦煤方面，产地炼焦煤价格稳中有涨。 供给端，主要产地逐步复产，生产恢复平稳。国际焦煤价格攀升，预计后续焦煤进口量将下降；需求端，下游钢焦企业开工率回升、本周日均贴水产量环比增长，而下游焦煤库存偏低，存在补库需求。考虑到未来稳增长政策环境下基资增速小幅增长、房地产用钢需求边际改善，预计焦煤需求仍有支撑，同时供给偏紧支撑下，焦煤价格预期将维持高位。 投资建议 我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业，高成长低估值标的广汇能源，以及国企改革受益标的山西焦煤。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

周度上险量：第9周（2.27-3.5） #新能源乘用车 11.66万辆，同比+24.4%，环比+3.8%；渗透率33.2%，环比-0.1pct； #乘用车 35.1万辆，同比-3.4%，环比+4.0%； #新能源乘用车上险量TOP3 比亚迪/特斯拉/广汽埃安，分别为3.89/1.33/1.01万辆，分别占比33.4%/11.4%/8.7%； 各家车企周度上险量如下 #比亚迪： 3.89万辆，同比+67.2%，环比-1.4%； #特斯拉： 1.33万辆，同比+17.2%，环比+23.9%； #广汽埃安： 1.01万辆，同比+160.8%，环比+11.1%； #上通五菱： 6304辆，同比-33.1%，环比-11.7%； #理想： 3222辆，同比+250.6%，环比-40.2%； #蔚来： 3345辆，同比+81.1%，环比-0.4%; #小鹏： 1421辆，同比-51.1%，环比-15.7%； #哪吒： 4109辆，同比+11.9%，环比+90.94%； #极氪： 1814辆，环比-3.8%。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

—— 总量：本周乘用车上牌量35.7万辆，环比上周+4%，同比-2%，环比保持微增，同比降幅收窄；新能源周度上牌量11.7万辆，环比上周+4%，同比+24%，本周新能源渗透率32.7%。 ——新能源品牌：比亚迪/特斯拉/长安/广汽/吉利周度上牌量分别为3.9/1.3/0.39/1.0/0.46万辆，蔚来/理想/小鹏/哪吒/零跑/极氪/赛力斯上牌量分别为3345/3222/1421/4109/515/1815/973辆，特斯拉、哪吒、广汽等环比增速跑赢。 ——燃油车：长城、长安、吉利整体乘用车交付量分别为1.0/1.7/1.8万辆，均呈现环比微降。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

动力煤市场分析 产地分析：上周产地价格跳涨后，本周情绪降温，价格出现分化，但内蒙古安全大检查趋严，山西省开展矿山安全生产大检查百日攻坚行动（持续到5月底），煤矿限产停产的比例有所提高，预计难以达成全年产量目标。 港口分析：本周港口情绪有所回落，但调入调出量均大幅提升，下游需求恢复良好。后续有待观察两会后安检政策变化、三月份下游开工率和电厂日耗是否持续增长。 需求分析：气温有所回升，电厂日耗高位运行，下游持续恢复，工业用电恢复良好。虽库存充足，且有电煤长协兑现，但因市场预期产地安全和环保政策趋严，电厂或改变煤炭库存和采购策略。后续若下游恢复趋势持续，价格将持续上涨。 进口分析：进口总量逐渐恢复正常，结构问题或能因通关放松而出现调整，但近期下游开工率恢复力度较弱，电厂采购意愿低。澳煤方面，贸易商之间的信任关系仍需时间重建，且多数对日韩的销售协议在年初已经签订，预计短期内不会看到进口量发生大幅度变化。 炼焦煤市场分析 供给分析：受到矿难事件的影响，预计安检环保监管形势趋严，煤矿开工率和洗煤厂产能利用率均有下降，产量释放持续收紧。 需求分析：近期钢厂、焦化厂产能利用率均有提升，库存端在小幅度上升后迅速下降，需求端正逐步复苏，焦煤价格有所上涨。且低库存背景下焦煤价格对需求变化更敏感，若施工需求持续强复苏，叠加焦化利润底部震荡后逐渐恢复，带动钢铁焦炭产量进而带动焦煤需求，价格有进一步提升空间。 进口分析：蒙煤进口逐渐趋于稳定，澳煤进口放开主要在于调节主焦煤结构，并不会影响总量，且澳洲原本的贸易流改变也需要时间，整体影响有限。另一方面，澳煤通关仍具有一定不确定性，前期有一船澳煤抵达常熟港数天后驶向越南，其过程并非一帆风顺。 煤炭板块走势分析： 本周回顾：本周港口价格情绪回落，供给端预期的变化或为煤炭板块进一步探明业绩和估值底部，悲观预期已经得到充分预期，当前具备安全边际、较高配置价值。 后市展望：短期来看，需求正迎金三银四，恰逢安检政策严格供给略收缩，短期内或有提价空间。长期来看，煤炭市场当前紧平衡格局依旧，电煤长协机制下的结构化矛盾日益深化，煤价波动率放大，现货价格中枢仍旧存在进一步上抬空间，预计业绩增长仍会持续，具备长期配置价值。 重点推荐：广汇能源、陕西煤业、中国神华、山西焦煤 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

供给略有收紧，煤价企稳震荡 动力煤方面，港口动力煤现货价收报1098元/吨，环比下跌75元/吨。供给端，受内蒙古地区露天矿事故影响，部分地区煤矿安全检查趋严，产地供应有一定程度收紧，煤炭调入量较上周环比下降，低于去年且低于前年同期水平。需求端，随着下游企业复工复产，电厂日耗不断攀升，终端补库存需求增加，港口地区调出量环比上升，高于去年且高于前年同期水平。随着市场情绪好转，港口锚地船数量环比增加，需求回升下预计预计动力煤价格维持高位运行。 炼焦煤方面，产地炼焦煤价格稳中有涨。 供给端，临近两会产区突发煤矿事故，部分地区企业生产受到一定影响，国内产量略有收紧；需求端，下游钢焦企业开工回升，库存偏低，补库需求增加。考虑到未来稳增长政策环境下基资增速小幅增长、房地产用钢需求边际改善，预计焦煤需求维持高位，同时供给偏紧支撑下，焦煤价格预期将维持高位。 投资建议 我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业，高成长低估值标的广汇能源，以及国企改革受益标的山西焦煤。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。