Category: 保险

大家好， 同花顺今日早盘上涨7.4%、近一周内上涨31%，或主要受益于近日AIGC热度持续。年初至今，公司股价上涨约56%；自2022年10月以来底部反弹约99%。 整体而言，我们认为同花顺兼具互联网流量平台、技术驱动的领先公司等特质，尤以AI储备为亮点，具备一定稀缺性。看好公司作为财富管理赛道隐性优质标的，业绩及估值彰显高弹性，同时各业务多点开花、自身竞争力夯实，深耕AI领域打造新引擎，重申公司跑赢行业评级。 详情参见报告《同花顺：如何看待公司AI产业生态布局》2023.3.20、《同花顺：2022年业绩符合预期；AI产业生态打造新引擎》2023.2.28、《同花顺：深耕AI、新业务多点开花，自身alpha在市场回暖及政策催化下进一步放大》2023.2.8、《同花顺：财富管理赛道隐形优质标的：进可攻、退可守》2022.12.05、《金融：资本市场行业3月报：建议关注年报披露期潜在业绩催化》2023.3.3 , 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1、境内业务。2020年境内利润下降比较大，主要是受利息收入（基准利率下行）和投资收益（因经纪业务协同认购一些期货产品）影响，一季度境内的业绩可能会有压力，因为目前境内客户权益还没有回到去年一季度高点，利率也在低点。今年争取把境内保证金做到300亿，全年来看预计母公司利润和去年差不多，但是随着利率上行、保证金规模增长以及风险管理业务扩容，中长期对于境内期货市场扩容比较乐观。 2、境外业务。客户权益增长逻辑在于套保头寸切换到内资公司，目前期货法同样要求做境外业务必须在中资开户，因此未来资金回流是大趋势，目前不考虑融资境外保证金上限可以做到200亿港币，考虑留存收益滚存会更高。保证金利率锚定美联储基准利率取一定的折价，预计今年利率还会处于高位，即使后面降息也可以把部分资金挪到境内，未来3-5年均值锚定在2%。公司优势在于牌照健全，国内期货公司去申请境外资质至少要3年以上，短期来看没有新增供给进入市场，公司具备增长确定性。 3、新的增长曲线。一是南华基金，今年能够贡献盈利，年底规模可以突破200亿，规模做大后和银行的合作会更容易；二是风险管理业务，期货法提到期货公司可以开展场外衍生品，未来业务范围可能会拓展。 4、ROE展望。23年ROE提升趋势明确，存量业务利润会释放出来，预计南华基金能到20%，海外业务ROE也会比较高，全年按4亿利润测算合并口径ROE要达到13%，预计未来3年平均ROE在10%以上。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

本周非银指数+0.85%，沪深300 -0.21%；其中，保险/券商/多元金融/金融科技指数分别+0.63%/+0.90%/+1.32%/+2.51%。 券商【市场化整合推进，一季报高增关注东方/等】本周国联集团竞拍得证券3成股权，行业市场化整合预期升温。降准+”降费”：宣布全面降准25bp，股指期货平今仓手续费下调33%，非银beta有望重启。<衍生品管理办法>征求意见，遵循功能监管、统一监管原则，未来衍生品发展与创新有法可依。推荐H。 保险【关注太保/平安 1QNBV超预期可能性】负债端：储蓄型保险需求保持火热，上市险企银保渠道NBV累计同比双位数增长，个险NBV增速加快。资产端：权益市场上行，险企在切换IFRS9下投资收益将明显增长；长端利率整体在2.8-3.0%区间波动。推荐【太保/平安/国寿/新华/友邦/中国财险/众安】。 多元金融【港交所存积极配置机会】本周港股ADT1,323亿港元/环比+5.9%，恒生指数+1.03%/ 恒生科技+5.22%。美联储或提前转向鸽派；联交所将推出”港币-人民币双柜台模式”，有望带动港股交易量上升；继续推荐港交所的配置机会。【租赁】江苏租赁/远东宏信/航空租赁动态PB1.06/0.51/0.93倍，股息率7.6%/8.1%/4.7%。 本周跟踪：①远东宏信22年业绩：；②东方财富22年业绩：；③险企2月保费点评：；国联集团收购证券股权：。 3/20(周一) 17:30 远东宏信22年业绩交流会，外呼~ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

✏投资亮点 首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价500.00美元，对应34x 2023e P/E，公司是全球领先的金融信息数据服务商，为全球金融人士等提供相关金融数据和分析工具。理由如下： 外延并购加内生增长丰富数据库储备及功能谱系、布局增量客群。公司通过产品并购与战略合作提升自身产品功能覆盖面。当前公司数据库涵盖约40,000种全球股票和存托凭证、且为全球CUSIP代码唯一提供商；资源库功能涵盖研究管理等七中解决方案。与此同时，目前公司在投行客户减少的环境下积极布局PE/VC等高速增长客群，并充分把握全球发展机遇（如将亚太市场作为全球布局延展的重要阵地）。 传统属性上产品特征突出、科技属性上云平台模式及AI技术优于同业。当前金融数据服务行业主要由FactSet、彭博、Refinitiv Eikon及Capital IQ等产品主导。传统属性上，公司在产品性价比、Excel插件、特色功能、用户界面、配套服务等维度发力；科技属性上，公司通过基于混合云的SaaS服务模式为客户提供多元便捷的解决方案，基于开放式的生态架构参与外部合作，并通过AI技术丰富前瞻性指标和文本类数据。 公司业绩表现稳定性强，资本配置灵活、分红回报可观。在公司基于客户订阅服务确认收入的业务模式下，产品订阅具备长期性、高粘性的特点，一定程度上平滑了市场波动对业绩带来的影响，由此公司营业收入实现连续42年稳健正增长。 我们与市场的最大不同？市场或认为公司缺乏足够增长动能及较同业优势，我们认为公司是投资组合管理及研究领域的领先机构，将受益于市场的被动投资趋势、基于其全面且差异化的产品、充分把握该细分领域发展机遇。 潜在催化剂：金融科技应用升级、亚洲业务拓展超预期。 盈利预测与估值 我们预计公司2023/2024财年EPS分别为14.8/16.9美元，CAGR为12%。公司当前交易于28x 2023e P/E；我们给予公司目标价500美元，对应34x 2023e P/E及23%的上行空间；首次覆盖给予“跑赢行业”评级。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

当前全球资本市场主要矛盾是经济步入衰退周期（分子下行）和利率处于历史高位（分母上行）。 友邦资产端受益于全球高利率环境，负债端受益于中国充裕流动性和中高端客户的需求释放（包括中国大陆和香港地区），具有较为确定的成长性和持续稳定的估值区间，是外部冲击下可靠的左侧布局品种。 同时，公司是中融开放的标杆，也是西方公司向亚太市场转型的模板，地缘政治风险小。目前公司PEV仅为1.66倍，我们给予公司2倍PEV估值，未来一年目标价101港元，维持“买入”评级。（童成墩、张文峰） 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

平安年报：1）归母净利润838亿元，同比-17.6%，其中Q4同比-63.4%；ROE为10.1%，同比-2.9pct。2）归母营运利润1484亿元，同比+0.3%，Q4单季同比-14.2%。3）净资产8587亿元，较年初+5.7%。4）NBV同比-24%，假设调整前同比-17.5%。集团EV同比+2%，寿险EV-0.2%。 1、寿险和银行营运利润稳定增长，但寿险会计利润下滑。寿险/财险/银行/资管/科技板块归母营运利润分别+16%/-45%/+25%/-81%/-31%。而寿险净利润同比-18%，主要受准备金和投资收益拖累。 2、寿险：队伍质态改善，公司预计2023年NBV正增长。 1）个人业务新单同比-6.4%，个险新单期缴同比-9.7%，银保新单同比+18.3%。 2）NBV同比-24%，Q1-Q4单季NBV分别同比-33.7%、-16.9%、-20.1%、+11.7%。其中，代理人、银保渠道NBV分别同比-26％、+16％。 随着外部环境回暖及寿险改革成效逐步显现，平安寿险NBV在2023年2月增速同比转正，并在3月继续保持正增长的势头，公司预期2023Q1及全年NBV可实现正增长。 3）NBV margin下滑3.7pct至24.1%，其中①产品结构调整影响Margin-1.6pct；②假设调整影响Margin-2.1pct。 4）受新业务贡献降低和未缴费客户逐步退出导致的脱退差异影响，剩余边际余额同比-4.9%。 5）月均代理人48.1万，同比-39.6%；年末代理人44.5万人，同比-25.8%。代理人活动率50.8%，同比+3.8pct；人均月收入同比+22.5%，人均NBV同比+22%。 6）代理人队伍结构优化，截至年末大专及以上学历代理人占比同比+3.4pct，2022年新增人力中“优+”占比同比+14.1pct，潜力队伍人均NBV与收入分别同比+25%、+32%。 3、产险：受信保业务拖累，承保亏损8.9亿元。 1）产险保费同比+10.4%，市占率提升0.3pct至20%。车险、非车险、意健险全年保费分别同比+6.6%、+24.7%、+4.7%，其中健康险保费增速最快，同比+79%。 2）综合成本率100.3%，同比+2.3pct，较前三季度提升2.4pct，主要受信保业务拖累。车险、保证保险的综合成本率分别同比-3.1pct、+40pct。 3）全年承保亏损8.9亿元（21年承保盈利51亿元）。 4、投资：净投资收益率表现稳健，总、综合投资收益率大幅下降。 1）2022年末总投资规模达4.4万亿，同比+11.5%。其中，现金/存款/股权/债权/长股投占比分别为3.3%/5.4%/12.3%/71.2%/4.7%。 2）净投资收益率4.7%，同比+0.1pct；总投资收益率2.5%，同比-1.5pct；综合投资收益率2.7%，同比-1.1pct。 5、科技：归母营运利润55亿，同比-31%。1）陆金所管理贷款余额同比-13%，营收和净利润分别同比-6%、-48%。2）平安健康营收同比-16%，亏幅收窄9.3亿元至-6.1亿元。3）金融壹账通亏损8.7亿元，亏幅较21年收窄4.1亿元。4）汽车之家营收-4%至69亿元，利润同比-16%至22亿元。 6、当前股价对应2023E PEV仅0.55倍，估值低位。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

近期影响资本市场主要有三件事：金融体制改革、2月社融、硅谷银行倒闭。总体来说，资本市场重要性提升，企业和居民中长期贷款好转，建议波动中逢低布局， 金融体制改革更加突出资本市场的重要性。改革内容多，影响深远。其中，证监会扩权提级，意味着在服务新型举国体制、探索中特估值等方面，资本市场将肩负更多职责。过去数年，资本市场改革主要围绕融资端，今后有望发力投资端改革，打造一个有活力的市场。 2月社融再超市场预期。M2增速12.9%、社融存量增速9.9%、中长期贷款余额增速12%，均环比提升。另外，新增企业中长期贷款和新增居民中长期贷款均同比增长，尤其是后者终结连续14个月负增长，表明经济复苏依然在途。 硅谷银行倒闭或提升风险偏好，但非08年危机。硅谷银行倒闭主要是加息+期限错配，并非错综复杂的底层资产风险，传导性远不如08年。 对证券而言，当前估值又回到低点，对资本市场的新定位、对再融资态度的变化和对共同富裕的探索，有助于提升股东回报。 对保险而言，消费复苏的逻辑依然存在，1-2月新单价值数据验证了行业复苏，站在短期，数据改善是个温和的动态过程，站在1-2年维度复苏确定性和空间均可观。长端利率上行尚未结束，资产质量好转也在进程当中。 标的上，建议逢低配置：一是财富管理优势券商，如东方等，以及机构业务优势的H、；二是保险板块，推荐财险、太保、平安、国寿；三是同花顺、港交所、航空租赁、江苏金租等。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

事件：友邦保险（1299.HK）公布2022年度业绩。 【业绩概览】：2022年NBV 30.92亿美元/ yoy-5%(同比均固定汇率)，其中2H22 NBV同比+6%，年化新保费54.1亿美元/yoy-4%(实际汇率)，NBVM 57%/yoy-2.4%；OPAT 63.7亿美元yoy-10%，每股股息增加5.3%至1.54港元，基本符合预期。 【价值表现】价值表现较1H22回暖，大陆地区仍承压。中国大陆、中国香港及东南亚地区价值表现持续回暖，其国(yoy+5%)、新加坡(yoy+1%)较1H22扭负为正，中国大陆(yoy-15%)和其他市场(-12%)仍承压但降幅收窄，中国香港(yoy+4%)延续增长且增速加快(yoy+1pct)。 【价值率表现】受产品结构变化，价值率表现分化。中国大陆69.5%/yoy-9.4pct，中国香港69.5%/yoy+5.5pct，马来西亚69.9%/yoy+12.6pct，其余地区保持稳定。 【渠道表现】代理人渠道回暖明显。代理人渠道实现价值26.6亿美元/yoy-4%，其中2H22 yoy+8%(1H22 yoy-15%)，NBV贡献占比86%；伙伴分销渠道实现价值668亿美元/yoy+2%，其中2H22 yoy+4%(1H22 yoy+0%)。 【利润表现】内含价值营运利润68.5亿美元/yoy-10%，增速较1H22下滑8pct；内含价值营运回报9.4%/yoy-2.4pct，其中投资回报差异53.92亿美元，拖累内含价值yoy-5.6%。 中国大陆和香港通关+代理人活动率回暖+东南亚市场增速加快，预计公司23E NBV将延续2H22增长趋势，当前23年动态PEV 1.55倍，维持买入评级。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

市场回暖背景下，公司β将得到体现。同花顺业务以付费软件和导流分润为主，辅以基金销售以及IT运维等，收入与市场环境高度相关，是市场回暖的强势弹性标的。 流量和技术打造竞争堡垒和稀缺性。1.流量方面：截至2022年末日活客户1463万，周活用户1942万，财经垂直领域的王者，领先优势显著。2.技术方面：研发投入及产出超出同行，不断构筑护城河，并且是少数AI技术可能落地的公司。 流量加速变现α显现。（1）付费软件收入两年复合增长率达到20%，受益于理财线上化、产品矩阵完善下有效客户基数增大、单客收入增加。（2）挖掘流量价值导流分润，经纪业务流量内卷下享有平台优势，2022年市场回撤而公司收入同比+19%。（3）公募代销和iFind蓄势待发。 我们预测公司2023年归母净利润23.18亿元。参考近五年公司动态PE估值中枢处于32.47-70.02倍，若按2023年35xPE，对应合理价值为150.85元，给予“买入”评级。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

太保1-2月：1）保费方面，预计期缴20亿，同比400%+，NBVM约25%，NBV不到5亿；个险NBV约20亿+，银保价值占比大概15%。2）产品方面，以增额寿和分红险为主，其中增额寿主要为期缴、大多是3年交（60%占比），分红险基本为趸缴。3）期限方面，趸缴和期缴大概是1：2的比例。 平安1-3月（截至7号）：1）保费方面，预计银保NBV约8亿；个险NBV约70亿+，银保价值占比大概11%。2）产品方面，以银保专属的增额寿为主。 销售较好的原因：1）银行有动力、险企有意愿。理财产品净值化后规模下滑，银行想借助银保产品赚取中间收入；同时代理人渠道承压，险企近两年持续加大银保投入。2）产品有竞争力，太保银保的趸缴产品，5年就能返还，年化复利有4点多，比5年定存收益高；期缴产品增额寿为3.5%定价利率，有保底收益，且返本时间也较快，可以通过减退保形式实现现金流规划。 银保价值率可能随产品和缴费期限变动大幅波动，价值相关数据仅供参考~ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

寿险行业观点更新以及推荐标的 【金融】 从长期看，寿险过去十年经历了上行和下行的两个周期，目前处于下行周期的底部。2022年以来，主要的几家寿险公司的负债端增速已经企稳，从月度数据来看，平安、国寿、太保、新华、太平，月度保费2022年以来都是底部震荡区域。 11月份以来，复苏预期也带来了保险股的修复，节后因对复苏质疑进入震荡。但是，经济逐步复苏将带来保险负债端的改善，资本市场的回暖也有利于增厚投资收益。坚定看好保险股后续行情。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1、资产端决定行业行情，负债端优选个股。虽然保险研究多纠结于负债端，但由于保险公司利润来源主要为利差，投资端更是股价决定性因素。保险股价表现为顺经济周期的属性。 2、经济复苏、利率上行利好估值修复。1）稳增长政策推进，PMI 超预期，十年期国债收益率上行至2.9％左右。未来随着经济预期改善，长端利率有望进一步上行至3％以上，保险公司固收类投资将显著受益。2）同时，市场对于保险公司持有的地产和非标投资风险担忧大幅缓解。3）随着经济企稳向上和通胀预期，保险股重回1倍PEV以上可期。 3、“开门红”低开高走，2023年全年NBV转正基本确定。1）由于银行理财等其他类别资产收益率下降，保险储蓄类产品吸引力提升。叠加春节因素，2月单月新单保费和新业务价值显著增长。2）代理人数降幅趋缓，质态有所提升。3）后续随着经济实质性转好、居民收入预期提升，保险需求有望恢复。延续三年的负债端大幅下滑终于结束，行业迎来底部企稳回升。 4、基本面好转带来估值持续修复。公司推荐：中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险等。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

资产端受益地产+通胀。消费回暖、房价环比提升，经济复苏预期增强，10年期国债收益率现企稳于2.9%平台，进一步破3可期，同时权益市场上行亦提供寿险利润弹性。 负债端增速有望前低后高。春节错位和12月放开影响开门红进度；但当前线下展业恢复、居民存款延续高增，增额终寿等储蓄产品竞争力强，预计将推动NBV持续向好甚至超预期。 继续推荐保险板块，基本面改善持续性强。 ①估值仍在底部安全区域。22/2/22，保险板块平均动态PEV 0.51倍 /分位数<9%，个股23E动态PEV估值在0.32倍(新华)~0.72倍(国寿) /分位数7%~19%。 ②资产端Beta修复空间超30%：复盘保险上涨周期，10年国债收益率每+1bp，保险指数平均+1.2%；如长端利率破3.1可提供30%估值修复空间。 ③负债端创造Alpha：2月2次业绩冲刺助经营回暖、3月低基数下开门红收官、4月季报准则切换带来高利润弹性；且当前市场对负债端预期并不高，业绩有望持续超预期。 首推太保、平安、积极关注国寿、新华： ①【中国太保】23年动态PEV 0.48倍/分位数10%（修复至0.8倍则空间67%）；长航转型一期收官和二期规划渐次落地，核心人力规模提升下，23年开门红NBV增速领跑行业，后续增速有望进一步加快。 ②【中国平安】23年动态PEV 0.59倍/分位数8.6%（修复至0.8倍则空间37%）；2月将二次开门红，队伍质态为内陆险企最好，负债端增速有望前低后高。 ③ 其他关注【中国人寿】高基数下NBV保持增长，队伍规模稳定，下沉储蓄市场渗透率高，预计全年经营最稳健。【新华保险】开门红缺口持续收窄，估值和重仓行业最低，管理层年轻化有望助力战略优化。 《论下阶段保险上涨逻辑和空间》 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

上周中，感受最大的是对经济复苏的分歧，如资本性消费低迷、开工率不足等。我们认为，信心恢复正在途中，将创造有利交易环境。 一是经济复苏存在一定滞后性。返乡过年与就地过年，会导致开工率数据滞后。今年政策重点是扩大消费，后续政策出台依然可期。1月信贷强势开局，结构有待优化，但对经济是正向作用。 二是资金面有改善迹象。12月至1月市场反弹中投资者浮亏收窄，基金呈现净赎回状态。2月份以来，已总体净申购。杠杆资金也明显走强，节后两融余额增长近600亿元。 三是市场繁荣合乎共同诉求。建立中国特色估值体系、实施全面注册制、扩大消费等都需要繁荣的资本市场。 为什么看好券商？一是信心恢复后指数向上，券商具有贝塔；二是没有行业利空，再融资的监管导向可能在发生变化；三是业绩高增长；四是全面注册制下主板也将实施约定申报融券制度，以及获准碳排放权交易资格，拓宽业务边界。 为什么好看保险？经济复苏的核心受益板块。经济复苏将在资负两端驱动保险板块上涨。资产端：长端利率上行、资产质量好转、权益市场回升。负债端：保险销售场景重构，助推保险需求释放和代理人队伍健康稳定。前期有所回调，消化估值压力，更契合较低历史估值与较大改善空间的战略配置。 看未来1个季度，我们认为证券有弹性，保险有确定性，建议积极配置：一是财富管理优势券商，如东方等，以及机构业务优势的、；二是保险板块，推荐平安、太保、国寿；三是具有流量的金融科技，如同花顺。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

本周推荐次序：＞同花顺>中国太保>中国人寿>新华保险>中国平安＞江苏租赁＞东方财富 保险：资产端回暖+负债端L型复苏带动的估值修复将继续演绎。资产端地产风险缓释+经济复苏预期是估值触底反弹的核心驱动，1月社融数据符合市场预期或提振市场信心；负债端新单销售改善则是重要催化。后续市场关注焦点，资产端在于房地产刺激政策落地效果+经济复苏力度+长期利率走势；负债端在于人力规模及新单销售情况。基本面向好下预计年内仍有30%以上修复空间。 券商：经济复苏背景下券商板块的高贝塔效应有望持续兑现。当前股债比约为1.03，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。全面注册制落地将利好券商投行、投资、经纪等各项业务开展，为券商盈利的系统性修复带来契机，政策催化下券商板块估值修复有望加速。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约13.4%的底部区间，低估值叠加全面注册制政策催化，板块估值修复空间充足。 1、市场交易：两市日均成交额8644.61亿元，环比-12.0%，低于22年日均成交额9256.40亿元。 2、杠杆资金：两融余额1.57万亿元，环比+1.2%，低于22年两融余额均值1.62万亿元。 3、新发基金：新成立股+混基金42.1亿份，较上周环比+263.16%，低于22年初以来周度新发滚动均值129亿份。 4、利率水平： 10年期国债收益率2.90%，环比+0.16BP，750日均线为2.91%，环比+0.04BP。 5、外资流向：沪/深港通累计净买入金额分别为9819.46/8923.14亿元，较上周环比+0.52%/-0.24%。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1、4Q22股混基金代销保有前100强合计市占率80.4%/QoQ-199bp。百强中：①券商53家，合计股混代销保有量市占率17.9%/QoQ+102bp；②三方16家，合计市占率20.3%/环比持平; ③银行26家，合计市占率41.0%/QoQ-324bp。其中，证券 (2.01%/QoQ+46bp)、盈米基金 (0.88%/QoQ+12bp) 等市占率环比显著提升。 2、4Q22股混基金代销保有CR3为23.6%，市占率前3名：招行 (8.82% /QoQ-26bp)、蚂蚁 (8.12% /QoQ-6bp)、天天基金 (6.62% /QoQ+5bp)。 小结：券商及市占率提升；银行市占率下降，预计因4Q22偏债类混基赎回较多。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

【观点：中国太保NBV同比增速大幅改善，目前增速已转正（1月1日的-31%），负债端NBV预期差最大。我们判断，随着长航行动转型成效逐步体现，公司核心人力规模将企稳回升，带来NBVQ1及全年实现正增。截至2月9日，公司2023PEV仅0.44倍，处于历史分位的8%，估值仍然低位，修复弹性较大。】 【调研要点】： 1、长航行动中队伍转型最大的特点就是从制度上去根本性的改变内外勤经营行为。 1）大幅改动基本法，以新基本法为制度牵引，从根本上转变销售队伍行为。新基本法引导持续绩优，持续绩优代理人销售获得的佣金收入较之前大幅提升，体现在月度FYC越高、FYC达标（>1200，不同分公司标准不一样，相当于核心人力标准）的月份持续时间越长、保单继续率越高，可额外获得的季度奖金和年终奖的计提比例越高（奖金=FYC*计提比例），以前是没有这部分销售奖励的，主要靠阶段性业务方案来提升收入。此外，管理利益也从增员导向转变为绩优导向，根据内FYC达标的人力的总FYC额外提取管理利益（整体10%，3年内新人再额外计提30%）。 2）分公司考核上核心人力规模占重要考核比重。分公司考核的两大核心指标：标保权重30%、核心人力规模权重30%（部分分公司这个指标1票否决，即没有达成的话将拿不到奖金），以前考核的是人力规模。 3）基本法外的激励大幅减少，加佣方案/件数方案大幅减少。如，今年开门红期间3年交产品加佣3%，5年交加佣8%，而往年开门红3年交加佣最高可达15%（5%+高件均额外加佣10%），5年交加佣18%（6%+高件均额外加佣12%）。减少方案奖励，目的在于通过基本法的制度来引导队伍长期行为，常态化销售，月度保费规模平稳，并非通过短期方案去驱动代理人销售，带来的保费不可持续。 2、长航行动实施后队伍的情况 1）存量队伍结构优化，2022H2及2023年1月核心人力同比虽两位数下滑，但下滑幅度好于整体。 2）2022年公司增员逐季改善，Q1-Q4新增人力分别为0.5万、1.9万、2.05万、2.1万。 3）但2022年达成MDRT人数有所下滑（2021年同比+170%） 3、后续业务规划 Q1公司内部目标为NBV正增长。产品方面，2月-3月公司将继续主推长相伴增额终身寿，兼推合家欢重疾（2、3月运作停售）来提升代理人活动率（开门红期间主销储蓄险，部分普通代理人难以开单）。为配合重疾销售，上市特药保2.0医疗险，推出护工卡、陪诊卡配套服务。方案推动方面，增额终身寿的加佣方案与1月一致；2、3月重疾险的方案奖励较低，以某分公司为例，营销员合家欢重疾险件数达25件，按照全省件数排名给与奖励，前十名奖励现金500-3000不等；此外，达成标准件举绩获得300元左右的实务奖励。此推动方案上也可以印证上面的变化（方案奖励大幅缩减）。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

大家好， 同花顺今日早盘上涨8.3%，或主要受益于：1）近日AIGC概念火爆、同花顺深耕AI领域（i问财、AI开放平台等）；2）新业务的持续拓展（近期旗下同信征信完成备案、全面注册制落地带来券商行情交易系统需求、同业涨价预期下iFind业务上量迅速）。 AIGC概念火爆，同花顺持续深耕AI领域。同花顺AI技术探索领先，将其作为核心的业务发展方向，目前旗下AI产品包括客服机器人、虚拟人、智能外呼、智能投资助理等，OpenAI开放平台面向银行/证券/保险/基金/私募/高校/政府等行业提供智能化解决方案。一方面，公司通过AI技术对现有业务形成支撑，提高内部运营效率、改善C端用户体验；另一方面，公司探索AI技术在不同行业的运用（积极拓展至生活、医疗、教育等更多领域）、向B端客户输出，贡献新的业务增长点。 业务布局多元化且愈发均衡，新业务多点开花。一方面，公司各主要业务线在市场向上周期中贡献高弹性（如券商开户导流、C端炒股软件、基金销售业务）；另一方面，公司新业务持续拓展、多点开花，如：1）券商行情交易系统业务受益于年初新证券IT投入指引、以及全面注册制落地下的券商系统扩容及改造升级需求（公司已完成全面注册制下PC+APP交易业务改造的技术准备工作）；2）To B端金融数据终端iFind业务在同业涨价背景下迎来快速增长；3）To B端企业服务全面拓展（如近期旗下同信征信完成备案、对外提供商业信息查询/企业信用报告/企业征信数据定制化等企业信息查询服务，与浙报集团合作为券商提供“PR+IR+智库+舆情”媒介综合服务，提供上市公司PR服务/董办工具等）。 财富管理赛道隐性优质标的，显著受益于市场回暖及政策催化。公司在流量基础（国内用户体量最大的股票行情软件）、B/C生态（拓展至更多银行/券商/资管/企业等机构）、产品技术（研发投入维持高位）等方面具备领先优势，兼具互联网流量平台、技术驱动的领先公司等特质，具备稀缺性。同时，公司业绩弹性较大（财务指标与资本市场紧密相关），估值具备吸引力（当前交易于 30x 2023e P/E），有望在市场向上周期中迎来业绩及估值的戴维斯双升。 详情参见报告《同花顺：财富管理赛道隐形优质标的：进可攻、退可守》2022.12.05、《资本市场行业 2 月报：全面注册制利好头部综合券商、创投公司及金融信息数据服务商》2023.02.03 , 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

上周两市ADT回升33%至9800亿元，两融余额增长1.36%，资本市场活跃度显著回暖。全面注册制是增量改革利好证券板块，保险估值有所调整和消化，当前时点仍建议积极配置。 证券：注册制提供价值增量，估值尚在底部。全面注册制将在投行业务、经纪业务、两融业务等方面创造价值增量，也将加速行业集中度提升、优化行业生态。伴随消费复苏、经济回升、资金回流，市场休整后或看高一线。近期证券板块成交量占比并未出现大幅波动，意味着注册制征求意见后主流投资者并未退场，休整后继续看好投行和财富管理两条主线。 保险：经济复苏的核心受益板块。经济复苏将在资负两端驱动保险板块上涨。资产端：长端利率上行、资产质量好转、权益市场回升。负债端：消费复苏有助于保险销售场景重构，助推保险需求释放和代理人队伍健康稳定。最近部分个股有一定回调，消化估值压力，更契合较低历史估值与较大改善空间的战略配置。 看未来1个季度，我们认为证券有弹性，保险有确定性，建议积极配置：一是投行和财富管理优势券商，如三中、东方等；二是保险板块，推荐平安、太保、国寿；三是受益ADT放大和估值共振的同花顺、港交所。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。