Month: March 2023

事件：3月24日公司与医思健康签订独家战略合作协议，实现宫颈癌早筛宫证清在香港商业化销售。 点评：宫证清之前已经获得欧盟CE认证，可以在香港和大湾区直接上市销售，预计香港定价在900港元，未来或将继续寻求欧洲东南亚合作伙伴进行商业化推广。 宫证清预临床数据优：依据732例阴道镜临床转诊女性（20-65岁）的尿液样本评估，宫证清对高级别宫颈病变CIN2+和CIN3+的灵敏度分别达到87.69%和85.45%。尿液取样与临床现有宫颈取样对于高危型HPV（HR-HPV）感染的检测性能总体一致性为80.74%，针对HPV16和HPV18分型的检测一致性分别达到91.67%和96.58%。 宫证清中国前瞻性临床正在临床入组阶段，预计入组2w人，于2026年完成临床试验。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

#行业前景与空间 新能源产业处在早期发展阶段，除动力、储能外，还有中型电池、工程机械、重卡、船舶、飞机等各领域全面电动化刚刚开始，从长周期维度看，行业有二十倍的市场空间。 #新技术进展 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

市场回顾 本周（3.20-3.24）沪深300指数上涨1.72%，中小板指数上涨4.89%，创业板指数上涨3.34%，计算机板块上涨6.88%。板块个股涨幅前五名分别为：拓维信息、同花顺、联络互动、拓尔思、神州泰岳；跌幅前五名分别为：紫晶存储、启明星辰、太极股份、篮盾股份、用友网络。 行业要闻 百度：文心一言云服务将于3月27日上线 工信部：提出全面推进6G技术研发，6G概念股业绩普增 华为：官宣进军ERP市场 36kr：我国今年首个核电机组开工建设，单台机组年发电量可达100亿度 公司动态 真视通：3月20日消息，公司拟以自有资金设立两家全资子公司深圳真视通科技有限公司及深圳小豆易视科技发展有限公司，注册资本分别为人民币5000万元及3000万元 天阳科技：3月20日消息，公司向不特定对象发行人民币97,500.00万元可转债，每张面值为人民币100元，共计975万张 创意信息：3月21日消息，公司终止使用募投资金继续投入“自主可控数据库升级及产业化应用项目”和“5G接入网关键技术产品研发项目”，并将前述两个项目剩余的募集资金14,212.10万元及产生的利息永久补充流动资金 首都在线：3月22日消息，公司拟以人民币2,739万元通过股权转让方式取得交易对方合计持有的智慧云港100%股权 本周观点 OpenAI宣布引入Plugin，正式开启向操作系统升维之路。插件集推出后，ChatGPT的应用能力将得到极大的扩展，本质上搭建了用户需求与各类信息服务之间的基于自然语言交互的平台生态，其意义堪比iPhone当年迎来AppStore。引入插件Plugin标志ChatGPT走在创建生态系统的伟大道路上，统一平台+插件的模式有望构建与苹果+App Store相似的繁荣生态，核心在于ChatGPT具备高于目前操作系统入口的战略地位与价值，推荐A股极为稀缺的类ChatGPT平台公司：三六零、科大讯飞等。 风险提示： 政策落地不及预期，行业竞争加剧 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

核心结论： （1）短期层面 ，成交额占比快速提升，意味着情绪短期内进入到高潮，预期充分演绎，这个过程可能持续几周； （2）随后在基本面预期变化、风格变迁、外部冲击等影响下，情绪阶段性退潮，成交额占比也开始消化回落，而这个过程中，板块是震荡还是大幅下跌，取决于是否有强基本面支撑。 （3）中期层面 ，当板块成交额占比回落到底部的时候，意味着性价比的大幅提升，但股价能否再度起来，超额收益会不会再创新高，最重要的还是回归基本面预期，比如产业周期和催化剂。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

得「算力」者，得「AI」 华为盘古大模型的四层架构：昇腾/鲲鹏→MindSpore AI框架→ModelArts AI开发平台→盘古大模型 ①算力·昇腾/鲲鹏：鲲鹏生态以鲲鹏芯片→鲲鹏服务器→欧拉操作系统→高斯数据库构建，通过昇腾AI处理器→CANN→Mindspore→应用使能打造华为全栈AI软硬件平台，二者共同为盘古大模型提供底层算力核心支撑。 ②框架·Mindspore：其中CANN作为华为昇腾AI基础软硬件平台的核心，向上支持多种AI框架，向下服务AI处理器与编程，Mindspore是国内首个支持千亿参数大模型训练AI计算框架，最佳匹配昇腾处理器算力，是打造盘古大模型的关键。 ③大模型·ModelArts：一站式AI开发平台，沉淀了知识计算、盘古大模型和天筹AI求解器三项AI根技术。从算力资源调度、AI业务编排、AI资产管理以及AI应用部署，提供数据处理、算法开发、模型训练、模型管理、模型部署等AI应用开发全流程技术能力。 （4）盘古大模型：包括NLP、CV、多模态、科学计算大模型。目前已实现医学、气象、时尚等多个AI场景落地。 ▎华为大模型深度研究联系 ▎·人工智能研究天团 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

H供应链PHY芯片唯一标的，2.5G PHY唯一量产供应商，AI芯片概念股 公司是大陆唯一大规模量产以太网物理层芯片（PHY）的企业，已打入H、普联、诺瓦星云、盛科通信等知名客户供应链，是H客户PHY芯片的大陆唯一供应商，同时也是大陆唯一量产2.5G PHY芯片的企业，未来产品有望导入数据中心，具备AI芯片概念。IPO发行前，哈勃科技作为公司机构股东直接持有发行人9.29%股份，另外还有烽火、诺瓦、汇川、中移、小米等多家产业链战投入股，与哈勃合计持有公司30%股权，优质产业资金入股显示公司获极高认可度。 产品升级路径明确，新产品接力公司成长—— PHY芯片可大致分为传统通信/车载PHY，公司产品升级路径明确，速率不断升级，从传统百兆/千兆（已大规模量产）→传统2.5G、车载千兆（已流片）→传统5G/10G、车载2.5G（规划、技术预研）。除了PHY以外，公司产品线逐步拓展至交换链路等上层芯片领域，包括交换芯片、网卡芯片两条产品线，未来将构建完整以太网芯片阵列。 海外龙头垄断数百亿市场，国产替代势在必得—— 全球以太网物理层芯片市场（全球120亿人民币，其中车载约25亿）、交换芯片市场（全球380亿元人民币）均被海外龙头垄断，博通、Marvell、瑞昱分别占据国内PHY市场约70%，交换芯片市场约98%。根据2021年公司营收规模计算，公司以太网物理层芯片市占率仅2.03%，其中车载以产品份额仅0.02%，交换芯片刚实现百万级别的销售，替代空间巨大。 车载PHY芯片市场强势增长，公司产品性能已对标海外竞品—— 车载PHY拥有高价值量、高成长性的特点，是公司重点发力的业务之一。随着传统CAN总线已逐渐无法满足新能源车对信息传输速率的要求，车载以太网渗透率迅速提升，预计2025年中国车载以太网物理层芯片搭载量将超过2.9亿片，相比2021年增长十倍以上。公司车载千兆芯片产品YT8011性能优异，各项参数已与海外竞品无明显差异/优于海外竞品，有望迅速打开车载市场。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

————————— 产能调整方面： 阳江海缆基地新增主要工艺设备及测试仪器设备111台（套），新增建筑物面积10.7万m2。建成后将形成年产超高压柔性直流海底电缆200km，交流海底电缆250km，深远海动态海缆150km，共计约600 km /年的产业规模。项目建成达产后可新增销售收入31亿元（含税），年均利润总额4.6亿元。 业绩预测方面： 公司预计2023年营业收入达86亿元，同增23%；净利润12亿元，同增42%。 原材料套期保值方面： 公司预计2022年开展铜、铅最高持仓量3、2万吨，最高保证金分别为2.6、0.4亿。 2022年利润分配方面： 每10股派发现金红利2.50元（含税），共计1.7亿。 ——————————— 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

近期市场传言比亚迪减产，我们了解到该行为仅为新老车型切换时的产线调整，3月销量环比继续向上，Q1有望接近60万出货量。22日总理于长沙调研，首站前往比亚迪，给予了高度赞扬，结合公司短期订单、车型和长期技术实力，我们认为应当保持乐观。 新车陆续上市，价格和配置具有较强竞争力。2月10号秦plus2023款打响混动换代第一枪，公司推出9.98万丐版继续挤压合资燃油车，其他正常版本价格基本不变，配置提升，半个月订单即超过4万，市场反馈良好。3月16日，汉EV和唐DM-i冠军版上市，汉最低价格降至20.98万，唐DM-i各方面配置大幅提升，上市当日订单8196台。后续宋pro、宋plus等车型即将陆续改款，新车海鸥、腾势N7也将陆续上市，公司今年280-300万量的确定性依然很强。大家担心的利润，一方面汽车行业销量更重要，另一方面碳酸锂降价、零部件降本为公司带来更多利润空间，我们依然维持今年280-300亿左右净利润。 与英伟达深入合作，智能化加速。近期英伟达宣布比亚迪将于2024年大批量使用DRIVE Orin集中式计算平台。NVIDIA DRIVE Orin是英伟达最新一代智能汽车计算平台，算力达254TOPS（每秒可执行254万亿次操作），相比上一代Xavier系统级芯片运算性能提升了7倍，王朝和海洋均有望搭载。腾势N7即将于2023年二季度发布，使用英伟达的Hyperion 8计算平台，N7配备了12个摄像头+2颗激光雷达+10个超声波雷达。 长期来看，我们认为，整车企业最重要的还是产品竞争力，比亚迪纯电和混动从技术、成本、市场定位、品牌、渠道目前来说均为行业领先，继续推荐。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

公司 1）业绩目标：23年实现营收200亿元，24-25年翻一番，25年以后目标是1000亿元 2）第二增长曲线：氢氟酸、新能源电池 电池 1）软包电池：第一代产品3C、4C和6C，第二代钠电，现已使用，采用多元复合钠，未来做高倍率的无钴 2）方形电池：采用多元复合钠，开发面对未来大规模储能的钠解决方案，已和国外签战略合作协议 3）圆柱电池：易拉罐式结构，采用两头防爆技术，主要应用于小储、EV 3倍率以下及300km以下的车，未来往4680迭代，圆柱技术加上钠电技术应用在两轮及三轮车 钠电 1）进展：17年做六氟磷酸钠，20年布局钠电正负极和电池，现在有正极和负极中试、一条钠电的生产线。去年冬天于黑龙江完成冬标测试 2）产能规划：焦作基地已有钠电池1GWh产能，广西南宁规划5GWh 3）材料：已有500吨正极中试线，300吨负极，24年目标实现正极7000吨，负极2000吨 4）性能：能量密度，第一代产品155wh/kg，第二代目标180wh/kg；低温20-30℃，放电曲线性能表现良好，55℃的高温存储性能好；循环寿命，常温3500次，圆柱高温循环1500次；倍率充电，1C和2C有较好的性能 5）应用场景：两轮车和三轮车；未来钠电作为通讯基站的应用具有前景 六氟磷酸锂 1）价格：6F价格还没到底，预计需1-2月见底 2）出货：22年出货量2.6万吨+，23年预期约5万吨，25年六氟市占率达35% 3）库存：公司碳酸锂库存要求3-5天，一般控制在7-10天 4）产能：现有六氟5.5万吨，双氟磺酰亚胺锂1600吨，二氟磷酸锂500吨，其他锂盐150吨 5）技术迭代：第五代正在研发，第四代已投入生产。相比第三代，第四代厂房面积下降60%、制造费用降30%、物料损耗降低18%、折旧下降60%以上 电子化学品 （氢氟酸/硅烷） 1）进展：22年已成功供应台积电 2）规划：预计25年湿电子化学品产能30万吨/年。电子级硅烷目前产能4000吨/年，国内市场占有率40%，预计2025年干电子化学品产能可达1万吨/年 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

我们提前一周，重点提示了华为产业链具体增量机会：ERP/盘古大模型，包括后期的鸿蒙4.0版本，均会有重大产业催化。 落实到标的上： （1）ERP：软通动力/赛意信息，估值和业务增量弹性并举。 （2）盘古模型：未来的生态产业合作伙伴，行业垂直领域。 智洋创新（电力巡检领域数据反馈，年度策略会和后期小范围均有交流） 拓维信息（华为算力数字底座建设） 后期智能硬件输入输出卡位（挖掘中） （3）在路上的鸿蒙4.0： 软通动力均有深度合作 润和软件（基于创新研发的推广，鸿蒙3.0的龙一） …… ， 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

营业收入 92.62亿元，同比增长 3.7%；归母净利润2.19亿元，同比下降 69.0%，扣非归母净利润为 1.46亿元，同比下降 63.9%。主要受到以下因素影响：收入增速放缓，持续加大战略投入与业务结构升级。 云服务高速高质增长，营收结构优化 云服务业务同比增长 19.4%，占营业收入的 68.6%，同比提升 9 pct；软件业务继续战略收缩，同比下滑 14.2%。云服务相关合同负债实现 19.2亿元，同比增加21.5%，订阅相关合同负债实现 13.2亿元，同比增加55.8%。 分层经营效果显著，央国企信创国产化打开良好局面 公司在企业客户市场实现云+软件服务收入80.78亿元，同比增长 9.6%。其中大、中、小微企业客户收入分别62.51、11.42 和 6.85亿元，分别同比增6.5%、25.8%、15.0%。 新增一级央企签约 16 家，截至22年末，累计签约一级央企27 家，包括中国融通集团、国家管网集团、中国电子、鞍钢集团等众多央国企。 用友 BIP 3 具有智能化优势，助力企业应用AI技术 用友 BIP…

去年12月首覆盖联创光电以来，我们一直持续推荐！我们认为当前位置仍有较大空间，是当前军用激光wuqi板块核心标的，同时有望充分受益高温超导行业加速发展，我们在此时点进行观点重申： 1⃣无人机井喷发展改变战争模式，俄乌战争中无人机身影频现有望驱动激光wuqi加速研发与列装。公司目前是国内激光wuqi上游核心泵浦源及整机核心供应商，2023年公司该板块订单实现高速增长，同时产能稳步扩张，未来有望充分受益国内外激光wuqi发展。 2⃣高温超导市场需求潜力大，将逐步开启放量：公司首台高温超导感应加热设备已在中铝东轻举办交付仪式，目前公司在手订单超50台，今年将逐步交付放量。同时公司积极布局高温超导技术在熔炼炉、晶硅生长等领域应用，有望进一步打开长期成长空间。 3⃣智能控制器加速向汽车电子领域拓展，高端光耦国产替代空间广阔。据QYResearch预测，高端光耦市场规模将于2027年达到24.9亿美元。目前中国大陆厂商市占率不足3%，国产替代空间巨大。公司高端光耦产品性能媲美国外厂商，已进入头部客户的重要供应链体系，积累了50家相关应用行业的企业客户。同时公司智能控制器产品加速向汽车电子领域拓展推进，有望稳健增厚营收。 风险提示：产能扩张进度不及预期；背光源板块业务亏损超预期；线缆等低盈利资产剥离进度不及预期；高温超导设备市场拓展不及预期 盈利预测与投资评级：我们预测公司22-24年归母净利润分别为3.39/5.16/7.83亿元，当前市值对应PE分别为42/28/18倍。 电子( 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

核心逻辑： 1)国内半导体Capex有望超预期，零部件国产化提速。 2)包材导入大客户快速成长，原材料价格下行盈利提升。 1、半导体：零部件国产替代初期，受晶圆厂+设备厂双重国产替代驱动，空间极大。预计2023年全球、我国半导体零部件市场规模135、42亿美元，2023-2025年CAGR 9%、13%。公司是半导体气液真空零部件国产龙头，成功导入全球及国内头部晶圆厂及设备商。泛半导体产品导入光伏大客户，有望受益于近年光伏扩产。 2、食品：一体化优势加速导入大客户，板块迎来量利齐升。2021年中国无菌包装市场近200亿元，预计2025年无菌包装市场规模250亿元。包材逐步导入国内头部乳企收入有望快速增长，原材料价格下行带来盈利弹性。 3、医药：绑定东富龙、楚天科技两大制药龙头，长期空间可期。 预计公司2022-2024归母净利润3.5、4.6、6.4亿元，同比增长106%、30%、40%，对应PE为43、33、23倍。当前位置具备极高性价比，持续推荐！ 风险提示：行业周期波动风险；原材料价格波动风险 深度报告： 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

业绩简述：2022年营收15.6亿元/-15.2%，归母净利亏损16亿元，去年同期亏损2.3亿元；经调整亏损2.4亿元，去年盈利1.1亿元。处于此前预告业绩区间。 收入业绩受疫情影响：22年单个酒馆日均销售额同比-24%，同店销售同比-34%，同店单店日均销售额同比-25%。原材料占比同比+4.6%至36%，主要系促销力度加大。剔除股权激励后员工成本占比32.1%/+5.4pct；使用权资产折旧占比和厂房设备折旧占比分别同比+8.3pct和+8.3pct。 非经常项主要系股权激励股份支付费用5亿元（总部员工后优化激励核心骨干），以及战略性关店等计提一次性项目8.5亿元（关店计提2亿+、部分老店直营改加盟计提将近2亿、以及Q4许多门店主动静默。）2023年轻装上阵。 特许经营门店表现良好，将向平台型公司转型。2022H2新开酒馆的日均销售额达人民币7800元，较22H1新开酒馆的日均销售+34.5%，较21年新开酒馆+6.8%。 公司节后逐步推进将节前静默门店开业，1月份恢复250家，后续每天10家左右，并恢复开新店节奏（以加盟店为主）。公司开店能力在历史得到充分验证，短期放缓主要系外部环境考虑，随着今年市场回暖预计公司将开启快速开店。公司供应链和品牌优势显著，更轻的单店模型有望提升盈利能力和抗风险能力，中短期看门店扩张，长期看啤酒零售业务，继续推荐！ 附录：22年其他核心数据： 全年净-15家店（新开179家，关闭194家），一/二/三线及以下分别-2/-61+48家店，年末门店数达767家。 2022年单个酒馆日均销售额同比-24%，一/二/三线及以下分别-26%/-44%/-40%； 自有产品贡献毛收益率同比-4.6pct至75.6%，第三方品牌酒饮贡献毛收益率同比+1.3pct至50.1%。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

业绩摘要：公司2022年全年实现营收70.34亿元（+127%），大订单交付提升盈利水平，全年毛利率达到52.0%（+10.6pct）；管理费用、研发费用、销售费用、财务费用率分别为2.9/8.6/7.4/-0.5%，费用合计 12.89 亿元（+99%）；归母净利润20.05亿元（+283%），归母净利率为27.5%（+12.2pct）；制剂和CGT业务合计减少公司净利润约1.63亿元，剔除新业务亏损影响后，公司归母净利润为21.68亿元。 Q4单季度公司实现营收18.17亿元（+69.0%），环比增长39.4%，归母净利润4.28亿元（+162%），环比增长17.0%。 CDMO业务订单增长管线推进，新业务业绩破亿。 2022年公司原料药CDMO业务收入达到69.2亿元（+126%）；已签订单数（不含J-STAR）573个（+18%）；全年交付数量449个（+22%），其中14个为NDA、99个为已上市阶段，全年支持3个客户创新药获批上市；新签订单数（不含J-STAR）227个（+47%）；子公司J-STAR实现营收2.54亿元（+11%），引流项目数45个。 制剂CDMO业务实现收入3184万元（+58%），新签订单1.19亿元（+67%）。 CGT CDMO业务经历四个完整年度实现项目交付推进贡献收入7528万元（+443%），新签订单1.59亿元（+25%）。 CDMO产能不断投入，全球研发加大布局。 原料药CDMO：22年四大生产基地合计拥有产能约 2,100 立方米，并于22Q1新启动长寿工厂GMP中间体柔性车间（产能规划：143立方米），预计23H投产。 制剂CDMO ：22年9月重庆生产基地一期建成5条产线（固体制剂3个+注射剂2个）。 CGT CDMO：22年12月苏州桑田岛的 16,000 平方米的CGT CDMO产业化基地完成建设，产能扩至10条病毒载体生产线和12条细胞治疗生产线。 2022年公司研发支出5.20亿元（+96.9%），占比7.4%，研发规模达到1330人（+45.7%），持续在包括上海、成都、重庆、新泽西等地扩大实验室规模。 22年公司实现了客户和项目管线的持续引入，并加大研发投入，改善经营现金流并提高品牌影响力，但22年重大订单需求有望下滑。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

事件：OpenAI宣布支持ChatGPT的新第三方插件，现有产品能更容易地接入 ChatGPT，它们的专业能力和 ChatGPT 的自然语言人机交互、通用知识库结合；同时，ChatGPT也能获取最新数据、信息，将自身能力提升到新层面。 第一个批插件包括Expedia、FiscalNote、Instacart、KAYAK、Klarna、Milo、OpenTable、Shopify、Slack、Speak、Wolfram和Zapier，涵盖酒店航班预订、外卖服务、在线购物、法律知识、专业问答等领域。 例如，运用了OpenTable插件后，ChatGPT可以access OpenTable数据，并向用户推荐餐厅；ChatGPT也可以学习OpenTable平台的数据，做到与时俱进（更新案例参考：ChatGPT plugins） 观点重申： ChatGPT引入插件，一方面再次证明我们此前多次强调的观点，AI应用的落地速度呈现指数形态；另一方面，我们认为这也是AI产品自身商业模式的一种探索。我们认为ChatGPT+插件，类似于微信小程序模式，能给用户更快更便捷的入口，但还无法完全取代APP（例如，ChatGPT+插件仍然只能满足用户主动的搜索需求，而不能满足用户的被动需求）。 在此背景下，我们认为各大平台型公司的紧迫感将大大增加，如果流量入口和格局被重塑，那么自身的商业模式也将颠覆，我们期待更多的公司能产生优秀的AI产品，共同推动行业的百花齐放！建议三条主线： 1、公司具备海外业务，已接入OpenAI或具备接入能力：昆仑万维、万兴科技、吉宏股份、汤姆猫、蓝色光标、易点天下、巨人网络等。 2、优质的结构化语义资料库有望获得价值重估，建议关注：视觉中国、中文在线、平治信息等。 3、2B领域，嵌入企业工作流程辅助生产，实现降本增效。 游戏领域：推荐三七互娱、恺英网络、吉比特、完美世界等； 电商领域：建议关注值得买、吉宏股份、光云科技、返利科技等；电商代运营公司建议关注丽人丽妆、青木股份、壹网壹创、若羽臣等； 营销领域：推荐蓝色光标，建议关注利欧股份、天娱数科、易点天下等 虚拟人和虚拟场景领域：天娱数科、立方数科、天下秀、芒果超媒、风语筑、捷成股份、遥望科技等； 办公、创意领域：金山办公、福昕软件、美图、创梦天地等； 金融领域：同花顺 风险提示：AI技术发展不及预期，AI商业化落地不及预期，AI伦理风险。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

公司发布2022年年报，2022年公司实现营业总收入352.63亿元，同增5.62%，实现归母净利润43.44亿元，同减5.30%，扣除21年出让地块获得初始税后补偿收益约人民币13.16亿元后，同增32.8%。考虑资产减值&员工安置（2.35亿，去年同期为3.87亿）后，测算2022年核心净利润45.2亿元，同增约26%。22H2看，公司实现营业总收入142.5亿元，同增3.61%，实现归母净利润5.42亿元，同增83.11%，测算核心净利润同增69.2%。 量价拆分看，2022年公司实现啤酒销量1109.6万千升，同增0.4%，吨价3178元/千升，同增5.2%。22H2公司实现啤酒销量480.1万千升，同增1.7%，吨价2968元/千升，同增1.8%。 成本费用方面，2022年公司吨成本为1956元/千升，同增6.5%；实现毛利率38.46%，同降0.70pcts；销售费用率为19.14%，同降1.05pcts；管理费用率为9.41%，同降1.42pcts。22H2公司吨成本为1993元/千升，同增4.67%；实现毛利率32.86%，同降1.81pcts；销售费用率为24.77%，同降0.33pcts；管理费用率为13.85%，同降0.56pcts。综上，2022年公司实现归母净利率12.32%，同1.42pcts；22H2实现归母净利率3.80%，同增1.65pcts。测算22年核心净利率12.8%，同增1.95pcts；22H2核心净利率5.0%，同增2.1pcts。 高端化方面，2022年公司次高端以及上品牌实现销量210.2万千升，同增12.65%；占总销量的比重为18.9%，同增2.1pcts。22H2公司次高端以及上品牌实现销量96万千升，同增约16%；占总销量的比重为20%，同增2.5pcts。 公司将于2023年3月24日16:00举办2022年业绩会，视频参会：Zoom会议号 891 7056 1918 或电话参会：+852 5803 3730（中国内地和香港）。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1、近日碳酸锂期货价大幅下跌，跌破20万元/吨，现货电碳29-31万元/吨，工碳25-27万元/吨，仍处于价格下行通道。碳酸锂较去年11月高点降幅超过50%，考虑到新开锂矿成本普遍在10-20万，碳酸锂此轮价格降幅的中继点可能在20万元附近。期货价格的大幅下滑可能与少量渠道库存的低价散单成交有关。 2、锂价大幅下行带来锂电池成本的大幅下降，碳酸锂每10万元降幅对应单车平均成本下降约3500元（50kwh），此外其他锂电材料价格也在快速下滑，截止21日除开正极，其他主材较去年11月高点合计下降约0.04元/wh，综合看如若碳酸锂价格降至20万元/吨，单车电池成本降幅将超过1.6万元。 3、大部份锂电中游环节目前仍处于产能释放-》价格下行-》盈利下行的周期中，其中电池的盈利水平在22年下半年以来逐步回升，23年也应该能够维持在22Q4的水平，碳酸锂、材料价格的下行会与下游客户进行分享，目前电池板块估值也普遍在20X附近，有望最先在电动车板块中反弹。而整体板块的反转趋势还是要重点关注：1、需求转好以及去库周期结束。2、各环节1季报盈利维持相对稳定的企业可以重点关注。3、4.18上海车展。4、资金面逐步触底，电新板块尤其是新能源车板块的资金拥挤度已大幅下降。5、美国IRA细则将于下周落地。 4、板块反弹重点推荐： 结论，锂电池头部公司今年估值20倍，重点推荐【宁德时代、亿纬锂能】，关注蔚蓝锂芯（下半年基本面有望反转）、国轩高科/孚能/鹏辉等。 其余：当升科技、星源/恩捷、科达利/祥鑫（汽车）、天赐/璞泰来/容百/石大/德新（交运）。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

金属】 #铜板块业绩弹性突出： 2023年TFM和KFM双矿新建项目投产，年内铜产量指引中值为41.55万吨，同比2022年增长50%。TFM权益金纠纷解决后，库存铜的售出将带来额外业绩弹性。铜需求侧来看，地产保交付利好竣工链条的铜消费，国家电网计划投资超5200亿创历史新高，新能源领域需求增速维持高位。铜冶炼端新增产能有限，国内供需维持紧平衡，内需复苏将对铜价形成脉冲式驱动，全年铜价重心有望保持高位。 #华越项目满产助力盈利能力提升： 公司对华越镍钴持有股权30%，华越项目于2021年12月正式投产，2022年4月达产，2022年公司投资收益7.26亿元，同比上年增长558.2%，主要为华越项目贡献，2023年华越项目实现全年满产，未来将成为拓宽公司利润的增长点，并促进公司在新能源领域的突破布局，成为公司开辟印尼市场的重要桥头堡。 #新能源板块协同加强： 深度绑定宁德时代，2021年4月宁德获得KFM25%的股权，2022年9月宁德时代通过洛阳矿业间接持有24.68%的股份，成为公司第二大股东；2023年1月公司与宁德时代合作共同开发玻利维亚境内两座巨型盐湖。依托公司在非洲、南美洲和东南亚的已有布局，双方在新能源金属资源领域建立全方面的战略合作伙伴关系，在锂、钴、镍、铜等新能源金属资源的投资开发等方面发挥各自优势，全面合作，积极融入新能源产业综合价值链。 #弹性空间： 预计2023-2025年公司实现归母净利润同比增速75.4%/16.8%/4.0%，顺周期板块中弹性尤为突出，重点推荐！ 交流 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

2022全年业绩符合预期，量产业务毛利率改善+占比提升拉动整体业绩增长。 公司2022年营收为27.79亿元，同比+25.23%，营收高增长主要系知识产权授权使用费收入及量产业务收入拉动，归母净利润为7381万元，同比+455.31%，扣非归母净利润为1329万元，上年同期为-4683万元。全年毛利率达41.49%，同比+1.57pcts主要系收入结构变化以及量产业务规模效应显现所致，量产业务毛利率同比+8.78pcts至24.18%，芯片设计和知识产权授权使用费毛利率均同比下降。单季度来看，22Q4营收7.95亿元，同比+28.56%/环比+18.34%，归母净利润4104万元，毛利率43.95%，同比-3.88pcts/环比+5.26pcts。 公司业务结构持续优化，量产和知识产权授权使用费业务占比持续提升。从公司各业务占比来看，量产/IP授权/芯片设计/特许权业务22年营收占比分别为45%/29%/21%/4%，其中量产业务和IP授权分别+36.4%/+28.8%，量产业务作为公司占比第一大业务22年毛利率同比大幅提升，有效改善公司整体毛利率，目前出货芯片数量达118款，待量产39个项目，22年量产业务订单出货比达1.15倍。知识产权授权使用费22年虽然授权次数同比下降38次至190次，但平均单次授权收入同比+55%达到413万元。目前IP业务中，22年GPU IP、NPU IP、视频处理器IP这三类合计占比约65%。 下游物联网客户22年表现亮眼，境内销售收入占比达65%超越境外。分下游客户来看，22年物联网/消费电子/工业/计算机及周边/汽车电子/数据处理占比分别为34%/22%/13%/12%/10%/9%，其中物联网占比同比+8.38pcts成为第一大下游，物联网22年营收约9亿元同比+66.5%，主要源自一站式芯片定制服务领域的成长。消费电子、数据处理、计算机及周边22年营收同比下滑，汽车电子和工业均实现了同比翻倍增长。客户群体逐渐转变，系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商占比增加，22年这三类厂商营收占比提升至45.8%，同比+9.6pcts，服务客户包括三星/谷歌/亚马逊/百度/腾讯/阿里巴巴等。分区域来看，22年境内同比+70%营收占比达65%超越境外市场。 基于SiPaaS模式持续深耕Chiplet，大算力时代高端IP是核心受益领域。依托自主IP打造芯片设计平台即服务模式（SiPaaS），公司有望从半导体IP授权商升级为Chiplet供应商，公司已拥有全球领先的芯片设计能力，客户包括英特尔/博世/NXP/亚马逊等，基于Chiplet的高端应用处理器平台现已流片成功顺利点亮，有望拓展平板、PC、服务器等业务市场。全球大火的ChatGPT有望向更多应用领域渗透，预计未来在云端和边缘端都将对大算力芯片产生更高需求，AI芯片是高算力设备的核心，公司可提供GPU IP、NPU IP、VPU IP等AI芯片核心IP，作为中国的半导体IP龙头供应商公司有望持续受益于高算力芯片产业浪潮。同时考虑到Chiplet技术十分适用大规模计算和异构计算，未来Chiplet有望率先在自动驾驶、数据中心和平板电脑等领域率先使用。 半导体IP和芯原股份相关报告： IP深度： 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。