Month: March 2023

【我们的观点】特斯拉新的电控技术可以实现SiC器件的车型下沉，打开碳化硅的应用场景，从目前主流在40-50万车型使用下探至15-20万，对于SiC器件产业起到加速作用，但是对于新能源汽车主机厂，尤其是入门级走量车型占比高的车企有可能产生较大冲击。 推荐标的：陶瓷热管理材料灿勤科技，博敏电子（AMB），斯达半导（模块）和士兰微（芯片）。 昨天凌晨特斯拉在投资者日活动中发布了新一代电车平台，指出在不牺牲效率和性能的同时新平台减少75%的SiC使用量，碳化硅板块出现了大跌，衬底环节天岳先进、东尼电子，芯片龙头中瓷电子均出现大幅回调，海外SiC龙头意法半导体、安森美和Wolfspeed低开高走，说明海外市场对于该事件的解读较为乐观。 如何评估特斯拉新技术的影响还有三个变量尚未清晰：400V还是800V平台？新电控技术是在低成本版本（15-20万）还是全系（Model 3/Y）推广？是数量下降75%还是价值量下降75%？ 1）【沟槽型+内阻更低的SiC器件】：应用于800V平台主驱MOS的主流规格是1200V 15/17毫欧，英飞凌最新推出的1200V碳化硅器件可以做到7毫欧，极限可以做到5毫欧，用单个低阻值器件替代原来2个高阻值并联方案，SiC用量可以大幅减少。但是因为内阻值变小了，同样电压等级下，通流很大，非常考验散热，对热管理提出更高的要求。此外难点也包括：器件可靠性，芯片烧结技术也需要做更新。 3）【碳化硅+IGBT的混合方案】：12颗SIC+24或36颗IGBT，该方案可以兼容SiC的低开关损耗和IGBT的低导通损耗，挑战是两个器件合封如何实现和不同芯片烧结工艺能否兼容，同时对于驱动IC的设计难度要求很高，均流的时候还涉及到时序的控制，什么时候SiC MOS开，什么时候IGBT导通，此外对于主逆变器的设计和散热提出了新的要求。 3）【IGBT+SBD碳化硅方案】，以前是过度和折衷方案，效率相较于碳化硅方案会有明显下降，不太可能。这个在逆变器领域已经在大面积应用了。 【对于投资的影响】目前关键点在斯拉新技术应用的车型是入门级还是全系标配，我们倾向于前者，通过跟意法半导体专家求证尚未听说特斯拉有砍单或者修改长单的动作。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

公司是空气过滤行业领军者，空调过滤器基本盘稳定，兼具价增和量增逻辑；且公司正积极拓展新能源汽车空气过滤器业务，业绩向上弹性充足。 家电空滤业务奠定护城河：公司是空调过滤市场龙头，产品定位较高端，在日本市场份额为80-85%，主要客户包含大金等，在国内市场份额为30%-35%，主要客户为格力、美的；在空调过滤领域，公司一方面能够凭借抗病毒性能升级实现单价提升，另一方面能够跟随日系大客户开拓东南亚和印度等新兴市场，兼具价增和量增逻辑。 汽车空滤业务打造增长极：新能源汽车的普及带动了车载空气净化系统的需求升级，传统标配过滤器为30-50元/车，而HEPA滤网为200-500元/车，单车价值量提升明显。公司有空调过滤技术协同赋能，且长期与汽车空滤顶尖企业3M深度合作，潜在客户资源丰富，有望在汽车空滤升级趋势中受益。 投资建议：盈利预测 1)保守估计，若HEPA推进较慢：0.99/1.22/1.82亿元(同比+38%/+23%/+49%)；2)乐观估计，若HEPA推进顺利：1.0/1.5/2.6亿元(同比+39%/+56%/+67%)。参考同行业可比公司，结合PE估值与DCF估值方法，目标价17.8元，首次覆盖，给予“增持”评级。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。会议要求，要把价值创造理念贯穿于企业经营决策全过程，进一步完善中国特色现代企业治理。 此前2月，《学习时报》刊发国资委主任署名文章，文章重点指出中央企业优化布局的重点板块在于： ️战略性新兴产业：力争2023年中央企业制造业新增投资比重达到13%，战略性新兴产业布局比重提高2个百分点以上。 ️传统产业改造升级：推动中央企业2023年在关系国家安全、国计重点行业的布局比重至少提高1个百分点，加快传统产业数字化转型，大力发展绿色低碳产业，推动中央企业全年万元产值综合能耗同比下降3%以上、二氧化碳排放同比下降3.6%以上。 国企改革是我们23年推荐的四大主题之一。近期催化剂不断，政策红利持续释放，关注混改上市、并购重组、股权激励等三条主线。 三大线索的最新进展梳理或行业相关组合，详见《新繁荣牛市之三：谁将引领主题投资》 【风险提示】相关产业进程低预期；风险偏好大幅波动。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

【龙头再度涨价，硅片展现最强话语权】今日隆基绿能再次上调单晶硅片价格，150μm-182硅片由6.25元/片上涨至6.5元/片，涨幅达3.8%。与此同时，本周主产业链其他环节均进入下行通道，硅料、电池、组件价格分别环比下跌6.38%、1.82%、1.13%。受石英坩埚紧缺影响，光伏硅片有效产出受限，或成主产业链最紧缺环节，是竞争格局最好、定价权最强的板块，当前时点单环节盈利超过0.1元/W。 【成本曲线陡峭，龙头市占率有望提升】目前硅片环节是主产业链成本曲线最陡峭的环节，定价权永远掌握在成本优势领先的龙头公司手里。高品质石英坩埚紧缺已经成为确定性事件，双龙头战略锁定海外石英砂。22年受制于硅料产能，硅片环节CR2降至48%，随着硅料产能大规模释放，技术领先带来的成本优势在产业链价格下行周期中将进一步显现，叠加高品质石英砂保供能力领先同业，预计23年CR2将提升至55%+。 风险提示：光伏装机需求不及预期；产业链价格大幅波动；盈利模型测算风险。 电新： 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

锂价每日一跌，对正极市场影响还是比较大的。从经营上来看，原料稳或逐步涨价过程中，更容易获得利润，今年以来FP和锂价持续下跌，确实难挣钱。 随着行业利润走薄，大家又开始更多关注不同工艺之间的成本差异，开始抠原料成本、运输费用、废旧物料价格等，精打细算。 工碳、电碳、氢氧化锂之间的价格差距越拉越大，近段时间会发现测算的各工艺之间成本差异相当大，属于短期现象。 3月份订单一般，接着熬。 3月份开始，三元电芯成本进入700元/度电以内，如果以去年的售价来看，铁锂和三元电芯毛利都已经回升到200元/度电，电池厂对车厂的让利空间逐渐打开。 目前来看，今年一季度的需求量，有一部分前移到去年四季度抢装掉了，而由于锂价下跌较快，又有一部分需求量将被动压到二三季度去实现，所以一季度呈现的“跨塌”行情在情理之中，企业需要先调整心理预期。 4月份再看。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

——————————————— 【运动品牌】线下流水最新情况更新 单2月增速放缓主要系春节错期影响，应对比1-2月口径，而2022年冬奥催化1+2月国内运动品牌普遍基数较高，2022Q1李宁/安踏/FILA/特步/361度流水20-30%高段/10-20%高段/中单增长/30-35%/高双增长。 【FILA】华东某大城市线下流水更新 流水情况：预计2月华东某大城市规模流水~持平，1+2月规模流水~低双 折扣情况：预计2月华东某大城市折扣~83左右 两客情况： UPT：2月预计～3.5，同比+0.4左右 ATV：2月预计同比增长~18%左右 【耐克】1-2月（截至2.26）耐克中国线下经销商端累计规模+6.8%，其中滔搏与大盘持平 【阿迪达斯】1-2月线下经销商端中滔搏规模流水-5%。相较于12月-20%大幅收窄 【安踏】2月线下预计有高个位数下滑，1+2月预计~低双 【李宁】2月某大区线下~17%，1+2月某大区线下~6% 提示：数据来源于调研，不代表官方数据 ——————————————— 【家居板块】23年2月数据预测（持续更新） 【欧派家居】（工厂接单）1-2月累计工厂端接单，同比基数有1月份春节错位影响（基数高，2023年一月春节假期占比高），整体持平左右，零售板块（含整装大家居）整体均持平微增，大宗小个位数下降。 【索菲亚】（工厂出货）1-2月订单工厂出货额同比小个位数负增长。 【金牌厨柜】（工厂接单）1-2月份整体工厂接单15%左右增长。 【志邦家居】1-2月终端同比20%以上增长，暂时未到工厂端，工厂端目前正增长。 可选消费】（家电/轻工/纺服） 吕 明 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

新一轮国企改革在即，提高央企上市公司质量工作加快落实 2/23国资委出席国务院新闻发布会，提出乘势而上实施新一轮国企改革深化提升行动，进一步优化国有经济布局，完善中国特色国有企业现代公司治理，健全有利于国有企业科技创新的体制机制；推进战略性重组和专业化整合，强化和各类所有制企业合作，积极培育壮大战略性新兴产业；推动共建“一带一路”走深走实。2/27国务院国企改革领导小组召开国企改革三年行动经验成果交流会议，要求抓紧研究谋划新一轮深化国企改革行动；2/28国资委召开央企提高上市公司质量工作专题会，提出统筹推进央企高质量上市，通过充分对接资本市场、助力稳定资本市场，为央企高质量发展提供坚实支撑。 2023年国资委考核更注重经营质量提升，央企基本面或加速改善 2023年央企经营指标体系由“两利四率”优化为“一利五率”，目标为“一增一稳一提升”，即确保利润总额增速高于全国GDP增速、资产负债率总体保持稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升。13-21年建筑央企整体新签、收入、利润增长稳健且保持强度，长周期盈利能力边际持续改善。22年中国建筑/中国中铁/中国铁建/中国交建/中国中冶/中国化学/中国能建/中国核建/中国电建新签增速分别12%/11%/15%/22%/12%/10%/20%/12%/29%，23M1中国建筑/中国中冶/中国化学/中国核建/中国电建新签增速分别为12%/-4%/-35%/-17%/37%。预计国资委考核下，建筑央企收入及利润增长继续保持较好强度，盈利能力或持续改善。降杠杆告一段落，建筑央企ROE或有较好回升机会，内生增长动能持续强化。 股权激励或成为国企改革标配，进一步激发央企经营活力 九大建筑央企中已有中国建筑、中国中铁、中国化学、中国核建、中国交建分别开展股权激励，股权激励对应业绩考核均对ROE稳步提升、有强度的净利润增长等有明确要求，后续股权激励或为建筑央企“标配”。公司治理持续优化、管理效率持续改善，同时越来越充分的激励与约束对充分调动业务骨干经营、管理积极性有重要意义。 基本面及时间催化共振，低估值央企或迎来价值重塑 国企改革深入推进、央企经营活力持续向上，“一带一路”国际合作高峰论坛拟于今年召开，关注进展。另一方面，建筑央企估值整体处于历史较低水平、企业价值重估有空间。推荐中国电建、中国交建、中国建筑、中国能建等。同时亦建议投资者重视专业国际工程公司，推荐北方国际等。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

3月3日隆基上调硅料报价，P型150μm厚度M6/M10硅片上调0.21/0.25元至5.61、6.5元/片，较2月17日报价上涨4%/3.88%。 本周主产业链除硅片外各环节价格松动，据PVInfoLink，182电池片/组件均价环比下降0.9%/1.1%，硅业分会致密料报价下降1.1%。在硅料成交相对活跃的背景下，硅片价格提升一定程度反应当前硅片现货供给仍相对紧张，我们认为或因坩埚供应保障度不均，据产业端反馈，3月高纯石英砂内层砂价格或将上涨至约14万元/吨（+40%）。 石英坩埚是拉晶环节核心耗材，内层砂紧缺或导致硅片企业妥协使用内层砂占比较低的低品质坩埚，内层砂比例下降将明显影响坩埚使用时长（如从400小时下降至300小时）、提升坩埚更换频率，甚至影响拉晶质量，降低拉晶生产效率及产出、提升生产成本。 由于高纯内层砂/高品质石英坩埚的紧张程度及价格涨幅或超预期，在高纯砂/坩埚供应保障、或在拉晶技术上有优势的硅片企业，在非硅成本、硅片品质控制方面的优势有可能放大，也就是说，我们此前在年度策略中对2023年硅片环节“β向下，α放大”的判断，目前看来有可能“α放大”的幅度有可能超预期，并体现为相关龙头硅片企业的盈利能力超预期。 投资建议：高纯砂/高品质坩埚紧张或放大硅片龙头在供应链保障、拉晶技术方面的优势，推荐【隆基绿能】【TCL中环】；同时推荐盈利充分受益高纯砂/高品质坩埚紧张的石英砂龙头【石英股份】、坩埚龙头【欧晶科技】 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

欧洲八国合计：2月销量78441辆（18%，27%），其中纯电动48625辆（34%，43%），插混29816辆（-1%，7%）；当月新能车渗透率19.3%，同比上升0.92pct 2. 挪威：2月销量6704辆（-4%，372%），其中纯电动6183辆（0%，400%），插混521辆（-39%，186%）；当月新能车渗透率90.1%，同比上升4.06pct 3. 瑞典：2月销量9965辆（-9%，31%），其中纯电动6124辆（13%，46%），插混3841辆（-30%，13%）；当月新能车渗透率54.0%，同比上升2.44pct 4.西班牙：2月销量8110辆（19%，13%），其中纯电动3297辆（15%，8%），插混4813辆（21%，17%）；当月新能车渗透率11.0%，同比下降0.05pct 5.意大利：2月销量4914辆（55%，47%），其中纯电动4914辆（55%，47%），插混5615辆（3%，-8%）；当月新能车渗透率8.0%，同比上升0.27pct 6.葡萄牙：2月销量4506辆（88%，13%），其中纯电动2763辆（163%，14%），插混1743辆（29%，11%）；当月新能车渗透率24.9%，同比上升7.43pct 7.瑞士：2月销量4030辆（2%，-5%），其中纯电动2598辆（6%，-9%），插混1432辆（-5%，3%）；当月新能车渗透率23.4%，同比下降0.36pct 8.丹麦：2月销量4504辆（31%，50%），其中纯电动3148辆（83%，43%），插混1356辆（-21%，71%）；当月新能车渗透率38.8%，同比上升5.14pct 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

产品布局： 公司目前布局了低压户储、高压户储和工商业储能产品，已经批量出货中。今年下半年可能推出钠离子户储产品和半固态户储产品。明年可能推出集装箱大储系统和光储充高压快充家用产品。“春夏秋冬”四个系统产品分类明确，预计未来2-3年持续有新品类推出。 电芯采购： 目前主要是亿纬，占比六七成，其他来自鹏辉等。公司电芯采用圆柱和方形两种。 业务规划： 公司指引储能电池包业务营收预计20亿元，争取做到30亿元。其中部分产品来自工商业储能。产品主要销往海外。根据测算，如果今年所有储能逆变器客户100%配套储能电池包，预计电池包业务营收可以达到100亿元。后续随着现有客户配套比例提升和新市场开拓，未来规模会更大。 产品盈利情况： 公司目前产品价格200-250美金/KWh，折合人民币1.4-1.7元/Wh，低于海外户储产品均价，性价比非常高。目前公司毛利率在25%左右，未来有望做到30%。一季度电芯价格环比下降10%，但系统产品价格没有下调。电芯价格每月调价，预计下半年电芯继续降价。 产能规划： 目前公司已经在产两条产线，预计3月落地第三条线，4月落地第四条线。新产线自动化程度更高，预计成本将进一步下降。单条线年产出在25万台左右。 投资建议： 我们保守估计今年公司归母净利润27-28亿元，经营性利润29-30亿元。其中储能电池作为新业务，今年贡献3亿元左右，电池业务可能超预期。 我们认为今天的调研很超预期，公司储能业务新品开发实力非常强，今年下半年和明年是新品推出密集期。随着电芯价格下降，盈利水平也有可能超预期。以今年27亿业绩计算，目前估值26x左右，建议现价买入。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

通过梳理23年各大家居企业315套餐我们发现套餐内的品类丰富度进一步提升，致力于更好地满足消费者“装修一个家”的需求。 欧派：29800惠民整家套餐+13800百变优厨套餐（均加送1000元消费券），积极响应“绿色建材进万家”号召，且同时重磅发布了“欧派健康+3.0”战略。 索菲亚：39800衣橱木卫全能整家套餐，特别增加了卫浴或者木门品类可供选择 顾家：39800一体化整家套餐，全自制，不拼凑，零增项，自由选 详细Excel轻工 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

公牛集团以转换器和墙开传统主业作为压舱石，沿着前装智能生态和新能源两大战略构建起全新发展思路： （1）前装智能生态：以智能无主灯为核心载体，广泛布局近十种智能单品，打造一站式解决方案。智能无主灯打造专业品牌“沐光”，注重线下场景销售，其他智能单品线上渠道通过电商平台培育优势单品引流；智能生态整体综合化改造现有装饰渠道+拓宽B端家装设计师渠道。我们预计智能无主灯有望实现对传统灯饰行业的替代及格局重构，同时借助智能灯控系统推动完整智能生态发展，充分扩大客户价值，打开行业空间。预计智能门锁、智能晾衣架、智能窗帘、浴霸四大智能家居产品行业合计规模至2025年可增长至782亿元，21-25年CAGR约11.7%。 （2）新能源：转换器业务底层优势延伸，新能源充电桩/枪+便携储能开拓充电基础设施市场。公司凭借标准化产品、品牌优势及领先的供应链管理能力切入新能源基础设施市场，同时构建分布式渠道，C端+小B运营商齐头并进；加快跨境电商的发展及线下代理网络的布局也有望打开充电枪&桩海外成长空间。我们预计2030年公桩/私桩/充电枪市场规模分布有望达到2480/1218/629亿元。同时，全球便携储能业务快速增长，便携+提效+降本打开消费级场景，户外+避灾需求推动渗透提升，有望借助电商渠道快速打开市场，预计2026年全球便携储能市场规模近900亿元。 新品类快速扩张初期，收入端高增势能够助力公司增强长期竞争力、提升市占率，从而逐步提升盈利能力，我们看好公司长期稳健增长的能力。预估2022年、2023年归母净利润分别为30.80亿元、36.00亿元，同比分别增长11%、17%，目前股价对应2023年PE为25X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：业务拓展不及预期风险、渠道拓展不及预期风险、房地产市场景气下滑风险、相关假设存在误差风险、大额限售股解禁风险。 ️轻工： 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1、#传统电解铜箔两大超预期：产能爬坡+海外需求超预期。公司目前产能爬坡进展超预期，2022年实际交货量比预期多10%左右。截至2月底，公司在手订单饱满，23年订单展望乐观。受益于海外电池厂对材料本土化的要求，美欧客户订单需求提升，预计占23年接单比例有望突破至20-30%（22年少于10%），美欧客户订单预计毛利率较国内有明显提升，主业利润释放确定性高。 2、#复合铜箔新设备进展顺利，#技术路线、客户、发布节奏等逐步明确。公司预计推出3款不同技术路线设备，针对不同类型客户，包括磁控两腔体一体机，磁控溅射+蒸镀一体机等。目前设备性能优势明显，技术原理清晰，目标客户明确。预计3月底发布，目前已进入客户样机谈判最后阶段，预计3-4月陆续落地，值得期待。 3、#重视复合铜箔预期低位下，#公司的业绩强支撑+#新设备强边际变化。目前道森股份23年PE仅20x，24年PE不足10倍，主业景气度继续向上足以支撑当前市值。复合铜箔行业前期因推进速度低于预期，板块整体回调，目前处于预期低位；进展低于预期背后反映现有设备仍存在一定缺陷，客观上给予道森突破的时间窗口。道森股份自身新设备边际变化集中在今年4-8月出现，叠加公司下半年并表后，股权问题有望逐步解决，我们认为公司处于赔率合适，空间较大的底部区间，建议重点关注。 本次策略会内容纪要暂不外发， 关于设备、客户。工艺、后续运作更新等细节与我们深度交流 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

黄燕铭所长： 1、认为今年上证指数“M”型走势，一季度压力位在3400，二季度可能调整，三季度是布局期。总体是牛市，但上涨空间要下修（去年底认为今年上证指数高点在3700，目前观点是上证指数上涨空间要下调）。 2、消费股行情基本结束，下一阶段重点是科技板块。消费板块，尤其是白酒经过上涨后，后期空间可能不大。疫情三年，服务型消费的供给端经过产能去化，在需求复苏的情况下，可能是消费下一阶段的布局方向。往后的时间，更看好国家政策大力支持的科技方向，计算机、信创、AI、互联网平台经济（利空出尽）、传媒游戏、新能源的新技术路线（钠电池、氢能等）、创新药（CXO之前机构抱团，微观结构恶化，导致股价崩塌，现在经过21个月调整，调整很充分，是机会）、专精特新（高端装备、新材料）。 宏观 1、国内经济今年会复苏，认为只会是5%以上增速，后续可能不太会有超预期的政策 2、今年的风险点是中美关系在8月份之前可能扰动会加大（窜访湾湾，增加对台军售），美国的对中投资的审查方案《国家关键能力防御法案》 秦和平海外科技： 建议关注腾讯、阿里巴巴、拼多多、Boss直聘、滴滴（可能空间更大） 策略： 认为今年的环境和2014、2019年类似，都是宏观风险下行、经济弱复苏，股市估值修复至50%分位，目前市场估值修复至43%左右分位，所以目前上证指数进入了鱼尾行情，未来1-2个月上证指数偏震荡。建议关注科技、TMT、创新药、互联网平台经济 计算机： 今年是计算机板块的牛市，可以对标2015年。 谢皓宇地产： 地产看好一线央国企地产，其中建议关注蛇口 电子：电子今年是由熊转牛过渡年，明年是电子大牛市，今年适合布局，不同细分领域基本面进展不一样，MLCC2022年Q4已经完成去库存，等需求好转 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

美国商务部3月2日文件显示，美国商务部BIS再次以涉伊、涉军、涉基因检测业务为由将合计共29家中国主体（包括27家公司和两名个人）列入实体清单。本次列入清单的企业包括浪潮集团、华大基因、龙芯中科、盛科通信等。 浪潮集团旗下浪潮信息是我国最大的服务器整机企业，本次制裁或将促进浪潮信息加速推进国产化芯片适配。同时，在服务器芯片国产化进程中，服务器整机行业格局或将重塑，海光系、鲲鹏系将受益。 受益标的： 1）中科曙光：信创算力的最受益标的 2）海光信息：业绩趋稳，估值修复 3）紫光股份：“网络+算力”双主题 4）拓维信息：昇腾AI服务器强主题 5）神州数码：华为“鲲鹏+储能” 6）太极股份：原卫士通总裁任公司总裁 7）其他：中国软件、金山办公、中国长城、奇安信、绿盟科技、龙芯中科、寒武纪等 ❕风险提示：服务器“估值锚”下行，或影响算力行业整体估值。 | 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

【固收】区域热点·对话-甘肃 ● 兰州债务处理出现重大转机：银行与甘肃省政府签署战略合作协，力争未来五年内再为甘肃省提供绿色融资1000亿元；另有银行总行等金融机构拜访甘肃省，签订类似战略合作协议。 ● 甘肃省政府未来债务管理重点：(1)利率超过8%以上的融资要上“三重一大”会议，对于高成本资金的债务也不再做展期的批复。（2）打造新公司新主体进行融资。（3）做好开源节流，盘活国有资产，实现融资压降。（4）推动引资，重视甘肃旅游业的发展。 ● 年内到期百亿城投债务的资金安排：近期在做并购项目，总金额大概在180亿左右，由银行机构组成银团提供并购贷款，省属企业提供项目资本金，多方共同出资将兰州债务做置换。 ● 非标问题如何解决：180亿并购贷款资金将用来优先保证公开市场债务，但也会布局到一些非标债务的解决。 ● 当地金融机构现在的态度：本地金融机构的信心有所恢复，主要是一方面兰州城投已经刚兑了大部分公开债务，另一方面新省委书记来了以后，一对一地与金融机构的一把手进行对接、处理事件，省市两级政府也拿出了很大诚意与资源，跟这些金融机构做了交换和输出。 获取完整会议纪要！ 相关 《聊聊城投热点区域：柳州、兰州、潍坊、昆明》 《兰州化债：还有多少资产可以盘活？》 / / 或 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

技术路线：小型PEM电解水制氢即氢氧制充一体机（太阳能帆板或电网电+纯净水，200ml水制取200l氢气，5h能耗1-1.2KWh）+低压固态储氢（20g）+小功率电堆（300W，成本已降至1500元）——氢能自行车（2C产品快速换氢模式，40km续航，24km最高时速）。换言之，相当于小型移动制氢加氢一体站提供能源，打开氢车场景应用。 公司氢能自行车的商业模式：2G与2C，前者主要为氢能共享自行车，目前已在上海临港投放3000辆，单车年收入3000元，毛利率30%；后者为家用氢氧一体机+氢能自行车，打破既有产品对加氢苛刻条件的限制，主要市场为海外和国内部分城市，以特别经销商（分销）模式切入市场，23年目标至少1万辆，上看2万辆。 我们抛开股价因素，仅从模式上来看，氢氧一体机+氢能自行车的模式，其实可以理解为“站内制氢+燃料电池车”降低用氢成本模式的缩小版（不是电-氢-电的储能模式），该模式如果能够跑通，放大版的商用车模式也未尝不可，甚至可以期待燃料电池重卡和换电重卡的竞争。目前站内制氢在广东地区已经先行，但并未全国推广，因为我们国家虽然在氢能中长期发展规划中用了“氢能”一词，但至今还没有出台进一步的政策细节将氢的定位真正转为能源。永安行模式后续跑通，实则我们可以更加期待车端的放量。 。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

事件：据路透社消息，服务器制造商浪潮信息等中国企业被加入实体名单，我们认为有望加速国产服务器芯片替代，建议重点关注好利科技即将流片的GPGPU进展。 近期我们访谈上游晶圆专家，总结如下（需要详细纪要可私聊）： 量：合肥曲速（好利科技）GPGPU已有订单，首批订单大概是7k片12寸wafer，1片约200-220个die。预计今年Q3-Q4之间流片。 价：一片wafer成本20w【成本摊薄到单片晶圆】；单颗GPGPU售价预计能接近1w元。 性能：曲速算力预计跟英伟达的A100差了大概20%~30%，但是曲速的价格要低。 应用场景：1）IDC；2）自动驾驶SoC；3）ChatGPT的 AI。 投资建议：人工智能时代稀缺GPU标的，GPGPU流片在即，下游需求确定性强，当前位置在增发价格之下，安全边际强，重点推荐！ 观点交流、纪要及反安排/ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

中远海特是中国远洋海运集团旗下专业从事特种杂货运输的公司，当前主要有六大船队，分别为：半潜船、纸浆船、多用途及重吊船、沥青船、木材船、滚装船。 汽车运输景气高位向好，公司纸浆船运汽车提供利润增量。低交付和高船龄的背景下，2023年运力增长幅度仅1.3%，而汽车海运量增速为5.1%，仍有较大供需缺口。目前公司纸浆船单船最多可运输汽车2500台，有望成为未来净利的主要增量。 油气、海风资本开支加大，拉动半潜船周期上行。海上油气资本开支触底反弹以及海上风电运输市场的高景气将为半潜船带来充足的货源。目前全球半潜船订单仅剩两艘，订单运力占现有运力仅4.20%。 风电出口减弱多用途及重吊船周期下行。世界各国风电新增装机需求持续攀升，中国风电设备出口能够持续带来运输需求。考虑到风电设备出口已经成为公司的主要货种之一，其需求韧性有望抵御部分集运周期下行带来的负面影响。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

#欧洲氢能已经启航 欧洲倾力扶持氢能，正在构建绿电-氢能-能源燃料与工业原料的产业闭环，其扶持包括：关于氢的碳差价合约，拟创建欧洲氢能银行，绿氢生产试点的固定溢价，直接补贴。同时，美国IRA加大氢能补贴，英国进一步加码，其2030电解氢目标从5GW提升到10GW。 去年12月西班牙、葡萄牙与法国共同公布28亿欧元H2Med管道建造计划，计划由西班牙向法国和葡萄牙输送200万吨绿氢。 #国内高速增长 2022年国内电解槽招标同比翻倍，接近800MW，而2023年前2个月招标合计也已经超700MW，大超预期。 国内三北清洁能源越来越多，消纳问题进一步凸显，宁夏、甘肃、青海风电光伏早已是第一大电源，以上三省9点到5点是长达8个小时谷电电价，发展以氢能为代表的长时储能在这类地区已比较迫切。国内目前以发电集团及大化工集团配套项目为主（后者没补贴），如果成本进一步降低，规模可能较快上一个量级。 #产业链近况 氢能的三大下游：燃料、工业化工、燃料电池发电，前两者可能率先进入规模化发展阶段。马斯克提的用氢替代煤炭等化石燃料在燃烧/工业是可行的。 当前阶段优选的应该是制氢环节，而长期看绿氢才是未来。其中，碱水电解的核心在关键材料进步带来的效率提升，而PEM制氢更年轻，材料进步、规模化都能显著降低成本。 #个股相关 A股相关公司有华光环能、永安行、华电重工，其余关注昇辉科技/亿利洁能/双良节能等。 【华光环能】公司30方的碱式槽已在应用，1500Nm3/h量级的碱式槽有望较快下线，同时储备PEM方案。今年有望获得数亿元电解槽订单。公司主业稳健，装备业务受益于火电发展与灵活性改造，23年估值12倍左右。 【永安行】（交运联合）：定位中小功率氢能应用挖掘，6年前布局氢能产业，21年底在临港、常州投运4千台氢能助力车，去年开始推c端产品，今年其家用电解水制氢氧机+氢助力车将在国内外铺渠道（小型制氢机与车用小电堆均自制），海外搭载光伏板还可离网用。公司原业务有一定盈利，净现金加上持有哈啰单车股权的当前价值近30亿元，有一定安全边际。 【华电重工】（建材，静默期无建议）：公司2022年已推出1200立方的碱式槽，相关产品已在内蒙地区应用；公司围绕氢能及其上游配套的投入较大，也在研发PME产品。公司与大股东华电集团有较强的协同潜力。 氢能专题2023.2.27 氢能专题2023.2.19 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。