投研家

短期看煤硅：煤价继续下降，2月10日秦皇岛5500大卡动力煤价跌至1056元/吨，高点降幅35%，长协比例提升在即，盈利转正确定性增强；硅料价格已经大幅下降，绿电的成长性值得期待。 中期看电价：市场逐步期待容量电价加速落地，绿电盈利模型将变得清晰。多地持续出台分时电价的调整政策，进一步拉开工商业峰谷价差，电价具象化持续演绎。 长期看消纳：伴随着未来的绿电装机占比提升，或加剧消纳问题；火电灵活性改造参与调峰具备经济性与必要性，看好火储调峰消纳价值挖掘。 欧洲视角：2014-15年风光发电量占比首次超过水电，气电装机及灵活性改造随即加速。我国预计风光占比超过水电时点即将来临，消纳问题或持续显现。此外预计欧盟2023年煤电甚至气电发电量降幅或超20%，释放煤气供给，释放海外供给。 火电盈利改善、绿电装机提升、火储价值挖掘将塑造年内电力的三条投资逻辑主线，其中煤硅价格、容量电价等电价体系、风光消纳瓶颈或将穿针引线，重塑板块估值。看好全国性火电龙头：华能国际(A+H)、华电国际(A+H)及区域龙头福能股份、上海电力、宝新能源，粤电力；绿电运营商龙源电力(A+H)、三峡能源。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1、风格四部曲第二篇，我们研究成长风格，系统性梳理成长风格的特点、成长风格跑赢或跑输时的关键原因、成长估值和业绩如何变化，并对当前成长风格进行展望。 2、成长风格总体可分为新能源、TMT、军工三大类，主要由六大一级行业和三个二级行业构成，按市值可以分为四个梯队，新能源和电子是成长核心赛道，成长风格的特点是高估值、高营收增速、净利增速高波动，近年来，成长风格中制造业的比重逐步增大。 3、和消费风格不同，成长风格长期没有超额收益，抓波段尤为关键，成长风格经历了2005-2010年的崛起、2011-2012年的调整、2013-2015年的主升、2016-2018年的退潮、2019年至今的潮起。回顾成长5次超额收益时期，存在4因素共振，即经济趋势性走平、流动性总体宽裕、产业周期加速演绎、产业政策导向性强。5次成长风格跑输也存在4因素作用，即经济大起或者大落、流动性环境收紧、交易拥挤、政策思路发生显著转变或强预期兑现。 4、估值提升是成长表现不错的核心原因，估值提升除了宏观因素之外，产业周期对估值的影响至关重要，渗透率位于10%-20%区间、产业周期增速持续向上是估值驱动超额收益最丰厚的时期，超强的业绩可以对冲估值的下行，但超额收益易下难上。成长风格没有长青行业，轮动是成长的主旋律，TMT受流动性、半导体产业周期影响更大，新能源更重业绩预期，国防军工则相对特立独行。 5、2022年成长大幅调整，当前估值处于合意水平，2023年成长有较大概率成为优势风格，跑赢的四个要素基本具备，2023年成长风格可能缺少灵魂级别的核心单品，但产业周期呈现多点开花的格局，主要关注TMT和军工，细分领域包括信创、半导体、消费电子等，新能源在2023年呈现上有顶下有底的格局。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

大家好，三安光电（600703.SH）今日上涨+3.33%，我们认为主要是湖南三安半导体产业园业绩催化。 近期有公开新闻报道：2023年1月湖南三安半导体产业园销售额近1亿元，2月销售额预计超过1亿元；目前，湖南三安半导体产业园获得客户订单金额5.59亿元，订单处于饱和状态。 2022年，湖南三安车规级和工业级SiC功率半导体出货突破1亿颗，实现在汽车、工业、光伏等多个领域应用，新进订单及长期供应协议累计金额超65亿元。 我们认为公司是国内LED、化合物半导体双龙头。短期公司LED业务或有承压，但中长期公司SiC赛道卡位及一体化布局优势显著放量可期，建议投资者积极关注。 /交流

中国1月CPI同比2.1%，（预期2.3%，前值1.8%）； 中国1月PPI同比-0.8%，（预期-0.5%，前值-0.7%）。 【解读】：CPI方面，食品价格和文旅消费为主要贡献因素，疫情好转叠加春节错位因素催化，食品价格和文旅价格同比明显走高。而受国际油价回落影响，输入性因素影响国内交通工具燃料项CPI同比显著下降，成为主要拖累项。具体来看，食品方面，受春节等季节性因素影响，鲜菜CPI同比增6.7%，较上月大幅抬升14.7个百分点。而猪肉由于前期“猪价牛市”下的压栏大猪集中出栏，叠加节前国家向市场投放大批量猪肉保供，猪肉供给充沛，猪肉CPI同比增11.8%，较前月下降10.4个百分点。猪价菜价之间形成明显对冲，食品项CPI同比增6.2%，较前月抬升1.4个百分点。非食品项方面，核心CPI同比明显回暖，1月同比增长1%，较前月抬升0.3个百分点，其中旅游CPI为主要贡献因素。1月疫情好转超预期，并未迎来二次感染高峰，使得文旅消费顺利修复，2023年春节假期国内旅游收入同比大增30%，对应着旅游CPI同比增长11.2%，较前月大幅抬升7.3个百分点。能源方面，高基数影响逐渐凸显，1月交通工具用燃料项CPI同比增长5.5%，较前月大幅回落4.9个百分点，与猪价一同成为CPI上行的主要拖累因素。PPI方面，输入性因素影响国内石油相关行业价格下行，1月PPI继续通缩，PPI环比下降0.4%，同比下降0.8%，较前月降幅扩大0.1个百分点 【展望】：CPI方面，2023年CPI的主要拖累将来自于高基数下，猪价和油价的同比回落，主要支撑则来自于旅游服务等消费的修复。叠加基数影响测算，2023年CPI通胀全年大致呈V型走势，7月迎来年内低点，三四季度将趋势上行，但鉴于猪价和油价的拖累，全年CPI通胀高点未必触及3%政策目标。但后续需关注在低基数影响之下，三四季度消费修复带来的核心CPI趋势性走高可能对货币政策的影响。PPI方面，结合基数影响测算，将于二季度见底，此后进入上行通道。下半年随着PPI下行周期结束，中国工业企业盈利周期将迎来上行阶段。 风险提示：疫情反复超预期，美国经济及美联储货币政策超预期。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1.春节动销情况：春节动销超出公司预期，公司把握住了礼赠的机会，经销商库存下降程度同比去年1月要好，终端产品货龄新鲜。分品类看，12月加1月整体，基础白奶和金典增长很好，安慕希部分地区缺货，增速弱于白奶，成人粉礼盒装表现不俗。 2.今年目标：液奶因去年表现较弱，今年预计增速会比去年快；奶粉今年将继续维持强势表现；冷饮去年增速很高，今年预计有所放缓，但预计仍有双位数增长。奶酪增速比整体要快。 3.原奶价格走势：今年需求强于去年，上游饲料成本没有大幅下降，因此原奶价格预计不会有大幅下降，预计23年海外大包粉有中个位数上涨。 4.费用率及净利润率：毛利率23年有望提升，销售费用率有望下降，带来整体净利润率提升。 5.液态奶：今年将上市更多功能性新品和定制化产品，23年疫情封控政策取消，下线城市较一线城市复苏程度更强，叠加金典和常温酸等受影响较大的品类增速的恢复，所以今年机会更大。 6.奶粉：行业去年下滑，但公司保持20%+的增长，奶粉板块已到收获阶段，今年营收和利润率均有望维持强劲增长态势。 7.奶酪：奶酪板块仍在投入期，仍在拓展产品、品牌和渠道，近期计划有新品推出，长期发展也需多产品支撑，预计今年增速快于整体，盈利也会好于去年。 8.低温酸和鲜奶：低温酸行业去年下滑，公司往年盈利，但疫情影响去年转为亏损，解封后有望盈利。公司重视低温鲜奶机会，公司布局能覆盖全国，目前正在探索合适的盈利模式。 / 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

目前市场普遍认为公司钠电正极材料的客户较为单一，天花板不高，成长空间有限。 我们认为： 碳酸锂价格下跌压缩钠电成本空间，低成本钠电正极更显可贵。公司是目前上市公司中唯一用纯固相法工艺的钠电正极供应商，其他厂商大多采用共沉淀+烧结的工艺。其中，共沉淀环节的省略，预计单吨可以减少万元以上的成本。公司正极产线单万吨投资额1亿元，预计单吨折旧千元以内，推算其单吨折旧费用较共沉淀+烧结路线降低1500元上下。 高性价比正极材料稀缺，拓展客户不是障碍。目前市面上高性价比的钠电正极材料是稀缺的，普遍是电芯厂商在找优质和合适的材料厂。两轮车市场的特点就是对价格敏感，公司低成本的钠电正极材料完美契合了两轮车市场的低成本诉求，所以公司产品一旦正式批量进入两轮车电芯市场，其他客户会主动上门寻求材料。 两轮车市场对德创已经有足够发挥的空间，公司也在研发储能和动力市场的产品。考虑新增和更换需求，两轮车市场储能总需求预计为60-70GWh左右，对应钠电正极材料需求20万吨上下，这对当前的德创环保来说已经是一个足够发挥的市场了。中长期而言，公司也在积极研发下一代性能更优越的钠电正极产品，两轮车以外的储能、动力都有可能成为公司的目标市场。 碳酸锂价格今年以来较为弱势，钠电池的成本空间被压缩，性价比会成为钠电池打开下游应用的核心。公司钠电正极的低成本工艺恰如其分的击中了钠电当前发展的痛点，值得引起重视，继续建议重点关注。 新能源预约或反 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1.配额落地供需格局修复，三代制冷剂即将进入景气上行期 目前三代制冷剂配额争端基线年已经结束，未来供需缺口将持续拉大，三代制冷剂价格回暖预期明显，制冷剂行业景气度将迎来拐点，进入持续提升的景气周期。公司三代制冷剂产能39.74万吨，处于全球龙头地位，近三年三代制冷剂销量位于行业首位，未来在配额分配上具有绝对优势。 2.二代制冷剂削减节奏加快，看好R22后市价格提升 据生态环境部 2022 年 12 月 22 日印发的《关于核发 2023 年度消耗臭氧层物质生产和使用配额的通知》数据，2023 年 HCFCs 制冷剂生产配额总量为 21.48 万吨，同比减少 26.6%。较原计划至2025年进行配额削减来说，削减节奏的加快有望对R22价格提振。 3.布局“氟化工+氯碱化工”，产业链一体化优势显著 公司确立氟化工核心主业、氟氯联动战略，形成基础原料规模化、中间产品系列化、下游产品精细化和功能化的产业格局。完善的“氟化工+氯碱化工”产业链，能够有效降低公司成本，实现收益最大化。 4.高附加值含氟产品陆续落地，公司远期成长空间广阔 巨化持续拓展氟化工产品结构，2.35万吨PVDF产能2023年开始逐步贡献业绩；5000t/a浸没式冷却液项目一期1000t/a浸没式冷却液装置已建成并投入运行，突破了国内全氟聚醚类新材料的“卡脖子“困境；VDF、FEP等项目持续推进，远期成长空间广阔。 关于公司近期观点、报告、模型、资料！ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

事件：公司股价盘中下跌，引发投资者关注，我们分析主要系资金交易行为，板块波动较大，公司基本面无变化，经营一切正常，其中近期流传部分交流内容与实际略有出入，再次更新： #1、公司投产节奏未变化、20条线于23年中全部达产。公司目前共12条产线，新增8条产线均可生产32寸及以上坩埚，其中4条线已于22年12月试生产，剩余4条线处调试阶段，最迟22年中20条生产线全部投产，预计23年出货18-22万只。 #2、进口砂最高价并未达14-18万/吨。根据我们了解，目前，内层进口砂价格10万/吨以上，估计为12万/吨左右；中层砂价格跨度较大，实际会分得更细，价格4-9元/吨之间；外层砂价格2-4万元/吨之间。 核心观点： #国产砂替代任重道远、高品质坩锅紧缺延续。国产砂气液包裹体较多难以坩埚内层，优质新矿开发进度缓慢，国产砂完成进口替代任重道远。部分拉晶厂坩埚国产化降低拉晶时长，低品质坩埚严重可导致漏硅事件，目前行业内高品质坩埚仍处于短缺状态，根据我们调研，目前36寸石英坩锅市场均价约1.8万元/只，32寸市场均价约1.2万元/只，后期仍有上行计划，按照当前行业40%毛利率水平，平均单只净利已超3000元。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

后市预测：由于受国内的环保政策影响，锑生产企业在安全、环保方面的投入将与日俱增，将进一步推高锑矿的生产成本，再叠加原料紧缺，短期内锑矿产量难有明显增长，厂家及持货商仍存一定的惜售情绪，预计明日锑精矿市场行情或将持续上调，明日锑精矿（50-60%）市场价格在73500-74500元/金属吨左右。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

今日味知香涨幅靠前，自我们深度报告推荐以来涨幅超过30%，当下时点，我们认为有几点仍有超预期可能，目标市值百亿以上！ 2.B端餐饮渠道弹性可期：公司在疫情放开后对B端渠道有了更高的目标，团餐与乡厨、小餐饮渠道是23年公司重点发力渠道，团餐渠道公司专设人员对食堂客户进行开发、乡厨渠道对预制菜需求持续上升，公司加大乡厨KOL/经销商渠道开拓，小餐饮渠道公司拟对街边小餐饮业态针对性开发，我们认为B端此前受疫情影响较大，今年公司调整业务划分针对不同B端业态开发，B端依然是弹性最大的渠道。 利润端，目前牛肉价格已回到去年同期6-7成水平，预计年内牛肉价格基本稳中略升，整体对毛利贡献有所优化。门店加密与费用摊薄下，叠加折旧上升，我们预计23年费用率基本持平。我们继续强烈推荐，预计23/24年利润2.2亿/2.8亿，给予24年35倍PE，目标市值100亿！阅读深度报告《味知香：高盈利+门店扩张，来年加速可期》 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

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1，交流上市公司数量创新高，参会人数超2000，影响力在提升，投资者热情也高涨。 2，对国内经济一季度表现，既有期待也有忧虑。一方面，各地雷厉风行贯彻经济发展工作，经济增长就是政治任务。1月信贷预计大增。投资者普遍预期1季度经济开门红。另一方面，房地产、居民消费和出口，数据表现不佳，经济增长韧性不足。2季度gdp环比可能增速减弱。 3，刺激政策预期减弱。许多投资者反馈，近期可能没有总量大规模刺激政策。 4，海外资金中，对冲基金减缓购买中国资产速度。欧亚总部的多头资金把中国配置比例接近恢复到2022年初，但美国总部的多头资金，及global fund对中国资产依然低配。尚无证据支持他们即刻增加配置中国。预计海外资金短期流入减缓。 5，部分国内资金，在风险偏好上升中，偏好中证1000，“双创”板块。科技，软件，和医药。 6海外通胀是否超出预期(联储再加息超过75个bp)?国内经济持续增长的未来抓手是什么?有没有财政货币化的可能?如何让大规模资金参与当前股市(不少保险资金通过申购ETF来提高权益仓位)?这是投资者困感集中点。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

江龙船艇是国内高性能船艇细分领域的骨干企业。公司主要产品包括公务执法船艇、旅游休闲船艇和特种作业船艇，并在新能源船艇方面迈进 军辅：军辅船行业景气度提高。军辅船和军贸订单受益于国防军费支出整体提高和海军实力不断增强，订单将快速回升。政策端，“军民融合”规划促进国防现代化，海洋海运装备升级的需求将被进一步催化，军辅船需求和要求均有提高。 旅游新能源：疫情后，旅游休闲船迎来回暖，新能源船舶潜力巨大。滨海旅游业由中高端休闲方式向大众消费层面普及，随疫后消费出行复苏行业迎来回暖；绿色船舶成为大趋势，电动船舶以其清洁便利，渗透率逐年提升，提升空间广阔。 海风运维：2021 年起，公司重点布局海上风电运维船船业务。江龙船艇及子公司澳龙船艇作为海上风电运维船的稀缺标的，公司已经批量化建造风电运维船。2023 年初，澳龙船艇交付国内首艘 CAT-SWATH 双模式风电运维船“三峡运维 001”。 江龙船艇产品与市场升级，订单爆发打开长期增长空间。受益于行业景气度提升，公司开辟产品新增长点，推动大订单爆发， 2023 年公司订单收入比将高达 300%以上，正在迈向新一轮高速发展期 风险提示：新冠肺炎疫情风险；外汇波动风险；政策环境变动的风险。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

鹏辉能源的调整，主要是由2方面的因素： 一是储能板块的相对承压： 近期尽管市场围绕着成长在，但是新能源无人问津，这也并不是新能源的业绩不好，而是市场的风格在过去几年几乎没有表现过的计算机软件、通讯等方向。 二是储能的基本面没有重大变化： 基本面上没有重要的变化，鹏辉能源22年年报业绩预告已出，短期也是一个业绩空窗期，不会出现过大的基本面变化；22年公司户储出货量仅次于宁德时代，位列第二，2023预计公司23-24年整体有效产能19、34GWh，同比+167%/+76%，23年大储能比例提升，大储和户储各占一半，公司基本很完整的踩在储能高速发展的红利上， 对于储能来说，目前是风格压制和催化剂相对较少（PS.越是涨的时候越容易出现催化剂，因为市场会找利好），导致当前板块的低迷，而根据经验，一般风格的变化需要一个题材全面的空窗期，行情低迷，然后市场推倒重来、重新选择，因此短期来看，市场风格较难向新能源快速切换。 但储能这个行业是接下来最大的商业化爆发场景，高成长的储能标的也必然在接下来几年内不断有个股新高，继续看好鹏辉能源及储能的相关标的，但短期风格的因数大家需要注意。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

迈为调整原因：近期市场传言隆基鄂尔多斯30GW电池片产能已确定TOPCon技术路线，市场担忧电池片龙头押注TOPCon电池技术，影响HJT大规模产业化进展，进度或将低于预期，进而引发HJT设备龙头迈为股价回调。 #HJT长期来看有望成为光伏电池主流技术路线。隆基基于目前TOPCon产业化成熟优势以及组件端所带来的溢价，综合考虑公司经济发展效益，中期可能考虑先投放TOPCon产能，但是长期来看HJT或将成为光伏电池主流选择。我们认为，HJT具备转换效率高、工艺流程更简化以及降本空间大等优势，有望后来居上，成为未来光伏领域的主流电池技术路线；其次HJT钙钛矿叠层电池已被产业界认为是目前最具可行性的下一代光伏电池技术，有望做到晶硅电池转换效率极限。后续隆基西咸50GW电池片产能优先选择转换效率26-27%的融合技术路线，HJT有望大规模落地。 #HJT项目产业加速、设备龙头有望持续受益。截至2022年底，公司已获印度信实工业（4.8GW）、爱康科技（1.2GW）、安徽华晟（7.2GW）、东方日升（3.6GW）、浙江润海（1.8GW）、金刚光伏（4.8GW），22年合计新增订单约24.6GW，对应在手订单金额约98亿元。23年2月，公司再获三五互联1.2GW设备订单，预计23年国内异质结招标量有望达60GW左右，按公司70-80%的份额，公司23年中标有望达40GW以上。 投资建议：基于22年10月发布的迈为点评报告，我们认为。HJT电池渗透率有望快速提升，迈为异质结整线设备市场份额有望维持70%以上，我们预计公司龙头地位稳固。维持“买入”评级。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

【AI算力核心芯片】除GPU/CPU外，FPGA是数据中心、云计算核心算力芯片，在边缘计算、云端均存在良好应用场景，能够对于算法的运行带来效率的提升。同时在功耗方面，也相对于GPU方面有更好的表现，比CPU的性能会更好。FPGA可在高吞吐的同时做到低延时，且内部资源可重配，随着数据中心和高性能计算等系统要处理的数据量不断攀升，需要的带宽不断提高，“CPU+FPGA”新架构也将是未来云计算的新方向之一，微软、Amazon等海外龙头以及国内腾讯、阿里等厂商均对其有大量需求，根据Gartner数据显示，全球FPGA2025年市场规模有望达到125亿美元，AI将是主要下游市场之一。 面对AI迅猛发展带来的指数级增长算力需求，目前FPGA国产厂商均处于发展初期，后续随中高端出货提升，有望进入业绩快速发展期，建议关注： 复旦微电（高可靠强国产替代）：高可靠FPGA核心标的，高端品类推进放量，通信、AI下游市场将为公司打开更大成长空间。 安路科技（民用FPGA领先厂商）：民用FPGA领先厂商，产品覆盖从几十、几百K的CPLD到400K的中高端FPGA芯片，最高已经开发了支持高达600K逻辑阵列容量的PHOENIX FPGA架构，正在开发支持 1KK以上级别逻辑容量，伴随国产替代加速替代空间广阔。 风险提示：行业景气不及预期；疫情的不确定性；新品渗透迭代不及预期。 电子： 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

事件：特斯拉MY后驱版涨价2000元至26.19万元。 价格动态调整保证单车毛利与需求持续向上。特斯拉具有全行业最高单车盈利水平，短期可采用降价方式刺激需求，同时也能灵活调整热销车型ASP保障整体盈利水平。 新车型规划与投产进度决定长期需求中枢。马斯克在22Q3业绩会中表示Model Q成本仅为3/Y的一半，我们预计售价15万元左右，满足全球市场需求的高性价比入门级产品，并有望凭借品牌和产品力为公司贡献未来的核心增量。 投资建议：看好特斯拉供应链的观点维持不变，T供应链的成长性来自于产品周期的持续性和爆发性，从1000万以上销售的天花板看，T供应链成长性不存在问题。持续推荐拓普集团、新泉股份、恒帅股份、三花智控、东山精密等，边际上看建议关注0-1的盾安环境。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

1、煤炭结构：公司22年煤炭大概进口1/ 3，另外2/ 3左右由国内供应。在国内（供应）中，2/ 3由公司的战略客户提供，这2/3里面的兑现率是50%（也就是20-30%的兑现率）。 2、煤价：长协煤给到的到厂价是1200-1300元/吨左右（不含税，5500大卡），剩下的1/3国内煤是按现货价来买，执行价格高的可能要到1400元/吨以上。长协煤到厂价达到这么高价，是因为现货煤搭售，实际按照770的价格来买的比例预计不到50%（30-40%差不多）。1月份用的煤还是去年12月份采购的，价格在1400元/吨以上。 3、盈亏平衡点煤价：2022年的入炉标煤成本1200-1300元/。22年整体的盈亏平衡点在1100元/吨左右（不含税的标煤单价）。今年电价涨了5分钱，对应盈亏平衡点就是1200元/吨左右。 4、23年公司年度长协电量占比70%左右，基本都是按照20%顶格去签的。 5、气电23年盈利展望：22年投产了92万千瓦气电，23年还会投产一些，在盈利上可能会带来一些压力。 6、新能源规划：23年新能源规划在300万千瓦以上（目前在建量就是这个水平），风电3/4，光伏1/4。后续的储备资源接近1000万千瓦。公司内部收益率为6%-7%(无论是否包含配储)。 7、广东海风还没有开始竞配，公司会比较积极推进，当前在建海风100万千瓦，预计十四五新增装机会超过280万千瓦的规划值。 8、可再生能源补贴核查：90%以上项目都没有问题，有一两个项目还在完善，可能会部分不会确认为收入。目前还有10+亿的钱没收回来。 9、22年业绩拆分：煤电亏损，气电盈利几千万，水电亏损几千万，新能源3-4亿。 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

22年回顾及23年展望：22Q4最重要的双十一档期主品牌在天猫、抖音、京东三个平台GMV都翻倍以上增长；子品牌彩棠、悦芙媞等也超三位数增长，超之前的预期，基于以上情况，公司整体Q4完成情况不错，全年看大概率会超过股权激励25%的增速目标。2023年会坚持股权激励双23%的增速目标。 23年品牌规划：公司将品牌分成4个梯队：1）主品牌珀莱雅22年体量接近50亿，23年预计稳步增长。2）第二梯队：彩棠、OR、悦芙媞，预计22年体量分别超5、1、1亿，23年均希望保持高双位数增长。3）第三梯队：仍在孵化的中高端功效护肤品牌科瑞肤、代理转自营的品牌圣歌兰；4）第四梯队为在孵化的小品牌。 23年产品策略：1）珀莱雅：红宝石、双抗、源力三个核心家族持续丰富产品线，除精华、面霜等已经打爆的品类外，觉得眼霜、面膜市场也有较大拓展空间。另外也计划推出新的家族系列。2）彩棠：23年计划针对品类大、增速高的粉底类推出气垫、粉霜、粉饼等产品，同时色彩类的也会有新品，3月初会开新的色彩系列的新品发布会。3）OR：23年会推出适合油性头皮的系列，丰富产品线。4）悦芙媞：在原有三大单品的基础上去做系列产品线。 组织管理：方总23年有出国考察的规划，公司每个级别的人都明确各自的职能，老板做三年以后的事情（寻找三年以后的新增长点），高管层做现在三年的事，中层做今年的事，再下沉的主管把这个月的事做好，员工把今天的事做好。 我们认为，公司主品牌势能处于释放期，即使在行业大盘较弱的22年12月、23年1月仍维持双位数以上的线上增长，预计公司23年业绩高增确定性强，同时三八促销临近，作为疫情放开后的首次线上促销，公司品牌势能释放有望实现靓丽增长！同时23年第二梯队子品牌有望继续放大贡献增量，中长期稳健高增确定性强，目前对应23、24年PE 47、37x，处于近三年估值低位区间，重点推荐！ 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。

出货：数控系统22年出货约2万台套，同比基本持平，下游60%是3C；中高端占比80%； 五轴：22年公司五轴数控系统出货超过1000台套/+200%，包括机床和激光等领域； 性价比：公司与海外龙头价差30-50%，越高端价差越大； 产品线：华中8型808/818/848对应低/中/高端，华中9型是植入AI芯片，能够自主学习、自主决策、自主优化； 国产替代：公司在3C领域已经有比较高的占有率，数控系统的替代也是基于场景出发，未来会在更多领域实现国产替代，政策会加速这一过程； 成本管控：新的一年会增加对子公司利润考核的权重； 华工激光：替代了西门子的激光数控系统，供应五轴数控系统用于激光切割机，数量几百台套； / 免责声明：相关内容来自于网络，仅供参考，如有侵犯您的权益请立即联系我们，我们将及时撤除。